5 cosas que aprendimos de la carta anual de Warren Buffett

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) publicó su informe anual 2018 el 23 de febrero de 2019, y la carta a los accionistas del presidente Warren Buffett contiene elementos de interés para los accionistas de Berkshire y el público en general que invierte por igual. Investopedia estudió esta carta y encontró cinco observaciones de Buffett que deberían ser de particular interés, como se resume a continuación.

Carta anual de Buffett: cinco conclusiones clave

• Sobre la contabilidad de mercado: "Céntrese en las ganancias operativas, prestando poca atención a las ganancias y pérdidas de cualquier variedad".
• "El cambio anual en el valor en libros de Berkshire ... es una métrica que ha perdido la relevancia que alguna vez tuvo".
• "Es probable que, con el tiempo, Berkshire sea un comprador importante de sus propias acciones".
• Buffett continúa "esperando una adquisición del tamaño de un elefante", pero "los precios son altísimos para las empresas que poseen perspectivas decentes a largo plazo".
• "La historia de los Estados Unidos ha demostrado que" quienes predican regularmente la fatalidad debido a los déficit del gobierno "están equivocados.

Importancia para los inversores

Aquí miramos cada una de las observaciones de Buffett con más detalle.

Contabilidad de mercado. Una nueva norma contable GAAP obliga a Berkshire a valorar los valores de su cartera de inversiones en función de los precios actuales del mercado. Esto tiene dos impactos. Primero, el balance de Berkshire reflejará los valores de mercado de estos valores. Segundo, cualquier cambio en estos valores de mercado de un período de informe al siguiente fluirá a las ganancias reportadas de Berkshire. La disminución en el valor de mercado producirá pérdidas en el mercado que reducirán las ganancias. Los aumentos en el valor de mercado generarán ganancias de marcado al mercado que se agregarán a las ganancias.

Con una cartera de inversiones de capital de aproximadamente $ 173 mil millones a fines de 2018, Buffett señala que su valoración fluctúa frecuentemente en $ 2 mil millones o más en un día determinado, aumentando a $ 4 mil millones o más cuando la volatilidad del mercado de valores aumentó en diciembre de 2018. " En el informe anual de 2017, enfaticé que ni el vicepresidente de Berkshire, Charlie Munger, ni yo creo que esa regla sea sensata ", escribe Buffett. Citando su carta de 2017, dice que la regla produce "cambios salvajes y caprichosos en nuestro balance".

Valor contable ". Berkshire se ha transformado gradualmente de una compañía cuyos activos se concentran en acciones comercializables a una cuyo valor principal reside en los negocios operativos ... mientras que nuestras participaciones en acciones se valoran a precios de mercado, las reglas contables requieren que nuestra colección de compañías operativas sea incluido en el valor en libros en una cantidad muy inferior a su valor actual, una marca errónea que ha crecido en los últimos años ".

Compartir recompras . Mientras señala que Berkshire planea devolver cantidades significativas de capital a los accionistas a través de este método, Buffett agrega que este plan es otra razón para abandonar su enfoque anterior en el valor en libros. "Cada transacción hace que el valor intrínseco por acción aumente, mientras que el valor contable por acción disminuye. Esa combinación hace que el cuadro de mando del valor contable esté cada vez más fuera de contacto con la realidad económica".

Buffett insiste en que las recompras de acciones se realizarán solo si pueden "comprar con un descuento sobre el valor intrínseco de Berkshire", ya que de esta manera "los accionistas continuos obtienen un aumento en el valor intrínseco por acción con cada recompra de la compañía". Por el contrario, "Comprar a ciegas una acción sobrevalorada es destructivo para el valor, un hecho perdido en muchos CEOs promocionales o demasiado optimistas".

Nuevas adquisiciones e inversiones de capital. "En los años venideros, esperamos trasladar gran parte de nuestro exceso de liquidez a negocios que Berkshire tendrá de forma permanente. Sin embargo, las perspectivas inmediatas para eso no son buenas: los precios son altísimos para las empresas que poseen perspectivas decentes a largo plazo. Eso la realidad decepcionante significa que es probable que en 2019 volvamos a expandir nuestras tenencias de acciones negociables. Sin embargo, seguimos esperando una adquisición del tamaño de un elefante ".

Sin embargo, Buffett "se ha comprometido a mantener siempre al menos $ 20 mil millones en equivalentes de efectivo para protegerse de las calamidades externas". El "alijo" de efectivo de Berkshire era de $ 112 mil millones a fines de 2018.

El déficit federal y la deuda nacional . Desde el 11 de marzo de 1942, cuando Buffett realizó su primera inversión en acciones, hasta el 31 de enero de 2019, observa que cada dólar invertido en el Índice S&P 500 (SPX) habría crecido a $ 5, 288, con reinversión de dividendos y antes de impuestos y transacciones. costos Mientras tanto, la deuda nacional se ha incrementado aproximadamente 400 veces, o alrededor de 40, 000%, durante el mismo período de tiempo.

Los "apocalípticos" que se preocupaban por "déficits desbocados y una moneda sin valor" y, por lo tanto, compraron oro en lugar de acciones en ese entonces habrían visto crecer cada dólar a solo alrededor de $ 36, " menos del 1% de lo que se habría obtenido de una simple inversión no administrada en los negocios estadounidenses ", señala Buffett. "El metal mágico no era rival para el temple estadounidense", agrega.

Comisiones de inversión y rendimiento de la cartera . Buffett agrega que, en la ilustración anterior, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) entregada por el S&P 500, con reinversión de dividendos, ha sido de aproximadamente 11.8% en casi 77 años. Reduzca esa TACC en solo 1 punto porcentual anual, a 10.8%, pagando por "varios 'ayudantes' como gerentes de inversiones y consultores", y observa que cada dólar invertido en 1942 habría crecido a solo alrededor de $ 2, 650 ahora, aproximadamente la mitad el resultado en el ejemplo sin tarifa.

Mirando hacia el futuro

A principios de 2018, Buffett puso a Ajit Jain a cargo de todas las operaciones de seguros y a Greg Abel a la cabeza de todas las demás operaciones. "Estos movimientos estaban atrasados. Berkshire ahora está mucho mejor administrado que cuando yo solo estaba supervisando las operaciones. Ajit y Greg tienen talentos raros, y la sangre de Berkshire fluye por sus venas", escribe Buffett. Sin embargo, con Buffett y su mano derecha, Charlie Munger, que ahora tiene 88 y 95 años, respectivamente, nombrar formalmente a sus sucesores en los dos primeros puestos también está muy retrasado.