7 cosas que no sabías sobre los valores predeterminados soberanos

El aumento de la carga de la deuda del gobierno central en todo el mundo ha hecho que los inversores se obsesionen una vez más por el riesgo de incumplimiento soberano, temiendo una repetición de la crisis financiera de 2007-08, la crisis de deuda de la eurozona 2009-2011 y el consiguiente retorno de una recesión global. . Si bien los incumplimientos soberanos, en los que una nación no puede pagar sus cuentas u obligaciones de deuda, lo que la hace técnicamente en bancarrota, son atemorizantes, en realidad son bastante comunes y pueden no conducir al peor de los casos que muchos esperan. Aquí hay siete hechos sobre incumplimientos soberanos que pueden sorprenderlo.

# 1 Muchos países nunca incumplieron

Hay varios países que tienen un historial prístino de pago de obligaciones de deuda soberana y nunca han incumplido. Estas naciones incluyen Canadá, Dinamarca, Bélgica, Finlandia, Malasia, Mauricio, Nueva Zelanda, Noruega, Singapur, Suiza e Inglaterra. Pero no piense que estos países pasaron los últimos 200 años sin problemas financieros, porque las crisis bancarias endémicas eran una ocurrencia común. Inglaterra ha sufrido 12 crisis bancarias desde 1800 o un promedio de aproximadamente una cada 17 años. El punto es que el incumplimiento soberano no es la única agitación financiera que una nación puede enfrentar.

# 2 PIIGS no dan miedo

Los países PIIGS —o Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España— están en la lista de vigilancia de todos por ser los que corren el mayor riesgo de incumplimiento soberano. Y sí, algunos de ellos han estado en aguas financieras bastante calientes en la última década.

Pero si tiene una visión a más largo plazo, verá que estos cinco países tienen un historial histórico mixto de incumplimiento soberano en los últimos 200 años, con Irlanda nunca incumpliendo sus obligaciones e Italia solo una vez durante un período de siete años en el Mundo Guerra II. Portugal ha incumplido cuatro veces sus obligaciones de deuda externa, con la última ocurrencia a principios de la década de 1890. Grecia ha incumplido seis veces desde que logró la independencia en la década de 1820. España tiene el dudoso récord de impagos, ya que lo hizo seis veces, con la última ocurrencia en la década de 1870.

En cuanto a Grecia, bueno, ha incumplido cinco veces desde que logró la independencia en la década de 1820, o la mitad de su historia moderna. Pero no desde entonces. Es cierto que perdió su pago programado de 1.550 millones de euros al FMI en 2015, pero ambas partes lo calificaron como un retraso, no un incumplimiento oficial.

# 3 América Latina lidera incumplimientos soberanos

Si desea preocuparse sobre dónde podría atacar el incumplimiento soberano a continuación, busque en América del Sur y América Central. Venezuela y Ecuador compartieron el dudoso honor de 10 incumplimientos cada uno en los tiempos modernos hasta que Venezuela se adelantó al no pagar aproximadamente $ 65 millones en pagos de bonos en 2017. Brasil, que hoy es una de las economías emergentes de más rápido crecimiento, ha incumplido nueve veces, mientras que Costa Rica y Uruguay han decepcionado a los inversores extranjeros nueve veces más en los últimos 200 años.

# 4. El historial predeterminado de EE. UU.

Aunque la sabiduría convencional es que Estados Unidos nunca ha incumplido sus obligaciones de deuda soberana, ha habido algunos casos que pueden calificar, utilizando una definición estricta y técnica.

En 1790, por ejemplo, el joven Congreso de los Estados Unidos aprobó una ley que autorizaba la emisión de deuda para cubrir las obligaciones de los estados individuales en la unión. Dado que parte de esta nueva deuda no comenzó a pagar intereses hasta 1800, algunos puristas consideran que esto es un incumplimiento técnico.

Muchas emisiones de bonos del gobierno de EE. UU. Emitidas antes de la década de 1930 contenían una cláusula de oro en virtud de la cual los tenedores de bonos podían exigir el pago en oro en lugar de en moneda. Si lo hubieran hecho, el gobierno no podría haberlo obligado, lo que significa que técnicamente estaba en incumplimiento (o lo habría sido, si todos hubieran intentado cobrar). Al darse cuenta de esto en 1933, las profundidades de la Gran Depresión, cuando la idea de que los ciudadanos intercambiaran papel moneda por oro no era una locura, el presidente Roosevelt y el Congreso decidieron que la promesa estaba en contra de la "política pública" y obstruyeron el "poder de la Congreso ", así que lo terminaron. El tema fue litigado y terminó ante la Corte Suprema, que falló a favor del gobierno.

En 1979, el gobierno no pudo realizar pagos a tiempo en porciones de tres emisiones vencidas de letras del tesoro debido a problemas operativos en la oficina administrativa del Departamento del Tesoro. Estos pagos se hicieron luego a los titulares con intereses atrasados.

# 5. China no se romperá

Otro oasis de fortaleza financiera hoy es China, que tiene billones de dólares en reservas y sufrió solo marginalmente durante la reciente recesión. China ha incumplido solo dos veces, ambas veces en tiempos de conflicto externo e interno. Es cierto que su carga de deuda está aumentando, y en agosto de 2018, la Sexta División de Gestión de Activos de Propiedad del Estado no cumplió un plazo para hacer un pago de bonos de $ 73. (Se inventó dos días después). Aún así, la República Popular parece estar en buena forma.

# 6. War Over Sovereign Default

Las potencias occidentales a veces reaccionaron con la fuerza militar cuando un país decidió no devolver el dinero prestado. En 1902, Venezuela se negó a pagar sus obligaciones extranjeras. Después de que las negociaciones no resolvieron el problema, Gran Bretaña, Alemania e Italia impusieron un bloqueo a Venezuela. El conflicto se intensificó rápidamente y varios barcos venezolanos fueron hundidos o capturados, los puertos fueron bloqueados y las zonas costeras fueron bombardeadas por los europeos.

Finalmente, EE. UU. Intervino para mediar y, después de varios años de negociaciones, Venezuela combinó su deuda pendiente en una nueva emisión, agregó intereses y realizó pagos hasta que la emisión venció en 1930.

# 7. Predeterminado soberano estratégico

Algunos incumplimientos soberanos son intencionales y no necesariamente se deben a la falta de recursos financieros. En febrero de 1918, el nuevo gobierno revolucionario en Rusia repudió todas las deudas emitidas por el gobierno zarista anterior. Este estado de incumplimiento duró oficialmente hasta 1986, cuando Rusia se estableció con los titulares británicos del antiguo periódico imperial. En 1997, también se llegó a un acuerdo con los tenedores de bonos franceses.

La línea de fondo

El incumplimiento soberano es un pensamiento aterrador para muchos inversores, especialmente dada la reciente montaña rusa que los mercados bursátiles han experimentado a fines de 2018 y principios de 2019. Pero aquellos que examinan el problema de manera más racional y en el contexto de la historia de tales eventos, se dará cuenta de que el sistema financiero global ha visto esto antes y sobrevivió.