Prima de riesgo patrimonial
La prima de riesgo de renta variable se refiere al exceso de rentabilidad que proporciona la inversión en el mercado de valores a una tasa libre de riesgo. Este exceso de rendimiento compensa a los inversores por asumir el riesgo relativamente mayor de invertir en acciones. El tamaño de la prima varía según el nivel de riesgo en una cartera particular y también cambia con el tiempo a medida que fluctúa el riesgo de mercado. Como regla general, las inversiones de alto riesgo se compensan con una prima más alta.
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DESGLOSE Prima de riesgo de capital
La prima de riesgo de capital se basa en la idea de la compensación riesgo-recompensa. Como una cantidad prospectiva, la prima de riesgo de capital es teórica y no puede conocerse con precisión, ya que nadie sabe cómo funcionará en el futuro una acción en particular, una canasta de acciones o el mercado de valores en su conjunto. Se puede estimar como una cantidad retrospectiva observando el desempeño del mercado de valores y de los bonos del gobierno durante un período de tiempo definido, por ejemplo, desde 1970 hasta el presente. Sin embargo, las estimaciones varían enormemente según el período de tiempo y el método de cálculo.
Algunos economistas argumentan que, aunque ciertos mercados en ciertos períodos de tiempo pueden mostrar una prima de riesgo de capital considerable, no es, de hecho, un concepto generalizable. Argumentan que centrarse demasiado en casos específicos, por ejemplo, el mercado de valores de EE. UU. En el siglo pasado, ha hecho que una peculiaridad estadística parezca una ley económica. Varias bolsas de valores se han arruinado a lo largo de los años, por ejemplo, por lo que centrarse en el mercado estadounidense históricamente excepcional puede distorsionar la imagen. Este enfoque se conoce como sesgo de supervivencia.
Estimaciones de la prima de riesgo patrimonial
La mayoría de los economistas está de acuerdo en que el concepto de una prima de riesgo de capital es válido: a largo plazo, los mercados compensan más a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones. Cómo exactamente calcular esta prima está en disputa. Una encuesta de economistas académicos arroja un rango promedio de 3 a 3.5% para un horizonte de 1 año y de 5 a 5.5% para un horizonte de 30 años. Los CFO, mientras tanto, estiman que la prima será del 5, 6% sobre las facturas T (obligaciones de deuda del gobierno de EE. UU. Con vencimientos de menos de un año) y del 3, 8% sobre los bonos T (vencimientos de más de 10 años).
La segunda mitad del siglo XX vio una prima de riesgo de capital relativamente alta, más del 8% según algunos cálculos, en comparación con poco menos del 5% en la primera mitad del siglo. Dado que el siglo terminó en el apogeo de la burbuja de las puntocom, sin embargo, esta ventana arbitraria puede no ser ideal.
Cálculo de la prima de riesgo patrimonial
Para calcular la prima de riesgo de capital, podemos comenzar con el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), que generalmente se escribe:
R a = R f + β a (R m - R f )
dónde:
R a = retorno esperado de la inversión en "a"
R f = tasa de rendimiento libre de riesgo
β a = beta de "a"
R m = retorno esperado del mercado
En el contexto de la prima de riesgo de capital, a es una inversión de capital de algún tipo, como 100 acciones de una acción de primera línea, o una cartera de acciones diversificada. Si simplemente estamos hablando del mercado de valores (a = m), entonces R a = R m . El coeficiente beta es una medida de la volatilidad o riesgo de una acción frente a la del mercado; la volatilidad del mercado se establece convencionalmente en 1, por lo que si a = m, entonces β a = β m = 1. R m - R f se conoce como la prima del mercado; R a - R f es la prima de riesgo. Si a es una inversión de capital, entonces R a - R f es la prima de riesgo de capital; si a = m, entonces la prima de mercado y la prima de riesgo de capital son las mismas.
La ecuación para la prima de riesgo de equidad, entonces, es una simple reelaboración del CAPM:
Prima de riesgo de capital = R a - R f = β a (R m - R f )
Esto resume la teoría detrás de la prima de riesgo de capital, pero surgen preguntas en la práctica. Si, en lugar de calcular las tasas de rendimiento esperadas, queremos conectar las tasas de rendimiento históricas y utilizarlas para estimar las tasas futuras, el cálculo es bastante sencillo. Sin embargo, si estamos intentando un cálculo prospectivo, la pregunta es: ¿cómo estima la tasa de rendimiento esperada?
Un método es usar dividendos para estimar el crecimiento a largo plazo, utilizando una reelaboración del Modelo de Crecimiento Gordon:
k = D / P + g
dónde:
k = rendimiento esperado, expresado como un porcentaje (este valor podría calcularse para R a o R m )
D = dividendos por acción
P = precio por acción
g = crecimiento anual en dividendos, expresado como porcentaje
Otra es usar el crecimiento en las ganancias, en lugar del crecimiento en los dividendos. En este modelo, el rendimiento esperado es igual al rendimiento de las ganancias, el recíproco de la relación P / E.
k = E / P
dónde:
k = retorno esperado
E = ganancias finales de doce meses por acción
P = precio por acción
El inconveniente de ambos modelos es que no tienen en cuenta la valoración, es decir, suponen que los precios de las acciones nunca son correctos. Dado que podemos observar auges y caídas del mercado de valores en el pasado reciente, este inconveniente no es insignificante.
Finalmente, la tasa de rendimiento libre de riesgo generalmente se calcula utilizando bonos del gobierno de EE. UU., Ya que tienen una posibilidad insignificante de incumplimiento. Esto puede significar billetes T o bonos T. Para llegar a una tasa de rendimiento real, es decir, ajustada por la inflación, es más fácil usar valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), ya que estos ya representan la inflación. También es importante tener en cuenta que ninguna de estas ecuaciones tiene en cuenta las tasas impositivas, que pueden alterar drásticamente los rendimientos.
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