Contratos a plazo: la base de todos los derivados

El tipo más complejo de productos de inversión cae dentro de la amplia categoría de valores derivados. Para la mayoría de los inversores, el concepto de instrumento derivado es difícil de entender. Sin embargo, dado que los derivados suelen ser utilizados por agencias gubernamentales, instituciones bancarias, empresas de gestión de activos y otros tipos de corporaciones para gestionar sus riesgos de inversión, es importante que los inversores tengan un conocimiento general de lo que representan estos productos y cómo los utiliza la inversión. profesionales

Resumen del contrato de derivados a plazo

Como un tipo de producto derivado, los contratos a plazo pueden usarse como un ejemplo para proporcionar una comprensión general de los instrumentos derivados más complejos, como los contratos de futuros, los contratos de opciones y los contratos de swaps. Los contratos a plazo son muy populares porque no están regulados por el gobierno, brindan privacidad tanto al comprador como al vendedor, y se pueden personalizar para satisfacer las necesidades específicas del comprador y del vendedor. Desafortunadamente, debido a las características opacas de los contratos a plazo, el tamaño del mercado a plazo es básicamente desconocido. Esto, a su vez, hace que los mercados a plazo sean los menos entendidos de los diversos tipos de mercados derivados.

Debido a la abrumadora falta de transparencia asociada con el uso de contratos a plazo, pueden surgir muchos problemas potenciales. Por ejemplo, las partes que utilizan contratos a plazo están sujetas a riesgo de incumplimiento, su finalización comercial puede ser problemática debido a la falta de una cámara de compensación formalizada, y están expuestas a pérdidas potencialmente grandes si el contrato de derivados está estructurado incorrectamente. Como resultado, existe la posibilidad de que los problemas financieros graves en los mercados a plazo se desborden de las partes que participan en este tipo de transacciones a la sociedad en su conjunto. Hasta la fecha, los problemas graves, como el incumplimiento sistémico entre las partes que participan en contratos a plazo, no se han concretado. Sin embargo, el concepto económico de "demasiado grande para fracasar" siempre será una preocupación, siempre y cuando las grandes organizaciones permitan que se realicen contratos a plazo. Este problema se convierte en una preocupación aún mayor cuando se tienen en cuenta tanto los mercados de opciones como los de swaps.

Procedimientos de negociación y liquidación

Los contratos a plazo se negocian en el mercado extrabursátil. No operan en una bolsa como NYSE, NYMEX, CME o CBOE. Cuando vence un contrato a plazo, la transacción se liquida de una de dos maneras. La primera forma es a través de un proceso conocido como "entrega". Bajo este tipo de liquidación, la parte que tiene una posición larga en el contrato a plazo pagará a la parte que tiene la posición corta cuando se entrega el activo y se finaliza la transacción. Si bien el concepto transaccional de "entrega" es simple de entender, la implementación de la entrega del activo subyacente puede ser muy difícil para la parte que mantiene la posición corta. Como resultado, un contrato a plazo también se puede completar a través de un proceso conocido como "liquidación en efectivo".

Una liquidación en efectivo es más compleja que una liquidación de entrega, pero aún es relativamente fácil de entender. Por ejemplo, supongamos que a principios de año una compañía de cereales acuerda a través de un contrato a futuro comprar 1 millón de bushels de maíz a $ 5 por bushel a un agricultor el 30 de noviembre del mismo año. A fines de noviembre, suponga que el maíz se está vendiendo a $ 4 por bushel en el mercado abierto. En este ejemplo, la compañía de cereales, que es por mucho tiempo la posición del contrato a plazo, debe recibir del agricultor un activo que ahora vale $ 4 por bushel. Sin embargo, dado que a principios de año se acordó que la compañía de cereales pagaría $ 5 por bushel, la compañía de cereales podría simplemente solicitar que el agricultor venda el maíz en el mercado abierto a $ 4 por bushel, y la compañía de cereales haría un pago en efectivo de $ 1 por bushel al agricultor. Según esta propuesta, el agricultor aún recibiría $ 5 por bushel de maíz. En términos del otro lado de la transacción, la compañía de cereales simplemente compraría los bushels de maíz necesarios en el mercado abierto a $ 4 por bushel. El efecto neto de este proceso sería un pago de $ 1 por bushel de maíz de la compañía de cereales al agricultor. En este caso, se utilizó una liquidación en efectivo con el único propósito de simplificar el proceso de entrega.

Contratos derivados de divisas a plazo

Los contratos derivados se pueden adaptar de manera que los convierta en instrumentos financieros complejos. Se puede usar un contrato a plazo de divisas para ilustrar este punto. Antes de que se pueda explicar una transacción de contrato a plazo de divisas, primero es importante comprender cómo se cotizan las monedas al público, en comparación con cómo las utilizan los inversores institucionales para realizar análisis financieros.

Si un turista visita Times Square en la ciudad de Nueva York, es probable que encuentre un cambio de moneda que publique tasas de cambio de moneda extranjera por dólar estadounidense. Este tipo de convención se usa con frecuencia. Se conoce como una cotización indirecta y es probablemente la forma en que la mayoría de los inversores minoristas piensan en términos de intercambio de dinero. Sin embargo, al realizar un análisis financiero, los inversores institucionales utilizan el método de cotización directa, que especifica el número de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera. Este proceso fue establecido por analistas de la industria de valores, porque los inversores institucionales tienden a pensar en términos de la cantidad de moneda nacional requerida para comprar una unidad de una acción determinada, en lugar de cuántas acciones se pueden comprar con una unidad de moneda nacional. Dado este estándar de la convención, la cotización directa se utilizará para explicar cómo se puede utilizar un contrato a plazo para implementar una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos.

Suponga que un operador de divisas de los EE. UU. Trabaja para una empresa que vende productos en Europa de forma rutinaria por euros, y que esos euros finalmente deben volver a convertirse a dólares estadounidenses. Un operador en este tipo de posición probablemente conocería la tasa spot y la tasa a plazo entre el dólar estadounidense y el euro en el mercado abierto, así como la tasa de rendimiento libre de riesgo para ambos instrumentos. Por ejemplo, el operador de divisas sabe que la tasa spot del dólar estadounidense por euro en el mercado abierto es de $ 1.35 dólares estadounidenses por euro, la tasa anualizada libre de riesgo en los Estados Unidos es del 1% y la tasa anual libre de riesgo en Europa es del 4%. El contrato a plazo de divisas a un año en el mercado abierto se cotiza a una tasa de $ 1.50 dólares estadounidenses por euro. Con esta información, es posible que el operador de divisas determine si hay disponible una oportunidad de arbitraje de intereses cubiertos y cómo establecer una posición que le permita obtener una ganancia libre de riesgo para la empresa mediante el uso de una transacción de contrato a plazo.

Arbitraje de interés cubierto

Una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos

Para iniciar una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, el operador de divisas primero deberá determinar cuál debe ser el contrato a plazo entre el dólar estadounidense y el euro en un entorno eficiente de tasas de interés. Para hacer esta determinación, el operador dividiría la tasa spot del dólar estadounidense por euro por uno más la tasa anual libre de riesgo europea, y luego multiplicaría ese resultado por uno más la tasa anual libre de riesgo estadounidense.

[1.35 / (1 + 0.04)] x (1 + 0.01) = 1.311

En este caso, el contrato a plazo de un año entre el dólar estadounidense y el euro debería venderse por $ 1.311 dólares estadounidenses por euro. Dado que el contrato a plazo de un año en el mercado abierto se vende a $ 1.50 dólares estadounidenses por euro, el operador de divisas sabría que el contrato a plazo en el mercado abierto es demasiado caro. En consecuencia, un comerciante de divisas astuto sabría que todo lo que es demasiado caro debe venderse para obtener ganancias, y por lo tanto, el comerciante de divisas vendería el contrato a plazo y compraría la moneda Euro en el mercado spot para obtener una tasa de rendimiento libre de riesgo. la inversión.

La estrategia de arbitraje de intereses cubiertos se puede lograr en cuatro pasos simples:

Paso 1: El operador de divisas necesitaría tomar $ 1.298 y usarlo para comprar € 0.962.

Para determinar la cantidad de dólares estadounidenses y euros necesarios para implementar la estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, el operador de divisas dividiría el precio del contrato spot de $ 1.35 por euro por uno más la tasa libre de riesgo anual europea del 4%.

1.35 / (1 + 0.04) = 1.298

En este caso, se necesitarían $ 1.298 para facilitar la transacción. A continuación, el operador de divisas determinaría cuántos euros se necesitan para facilitar esta transacción, que simplemente se determina dividiendo uno por uno más la tasa anual libre de riesgo europea del 4%.

1 / (1 + 0.04) = 0.962

El importe que se necesita es de € 0.962.

Paso 2: El operador necesitaría vender un contrato a plazo para entregar € 1.0 al final del año por un precio de $ 1.50.

Paso 3: El operador necesitaría mantener la posición en euros durante el año, ganando intereses a la tasa europea libre de riesgo del 4%. Esta posición aumentaría su valor de € 0.962 a € 1.00.

0.962 x (1 + 0.04) = 1.000

Paso 4: Finalmente, en la fecha de vencimiento del contrato a plazo, el operador entregaría los € 1.00 y recibiría $ 1.50. Esta transacción equivaldría a una tasa de rendimiento libre de riesgo del 15, 6%, que se puede determinar dividiendo $ 1.50 por $ 1.298 y restando uno de la suma para determinar la tasa de rendimiento en las unidades adecuadas.

(1.50 / 1.298) - 1 = 0.156

La mecánica de esta estrategia de arbitraje de intereses cubiertos es muy importante para que la entiendan los inversores, ya que ilustran por qué la paridad de la tasa de interés debe ser cierta en todo momento para evitar que los inversores obtengan ganancias ilimitadas y sin riesgos.

Contratos a plazo y otros derivados

Como ilustra este artículo, los contratos a plazo pueden adaptarse como instrumentos financieros muy complejos. La amplitud y profundidad de este tipo de contratos se expande exponencialmente cuando se tienen en cuenta los diferentes tipos de instrumentos financieros subyacentes que se pueden utilizar para implementar una estrategia de contrato a plazo. Los ejemplos incluyen el uso de contratos a plazo sobre acciones en carteras de valores individuales o carteras de índice, contratos a plazo de renta fija sobre valores como letras del Tesoro y contratos a plazo sobre tasas de interés sobre tasas como LIBOR, que se conocen más comúnmente en la industria como tasa a plazo acuerdos.

Finalmente, los inversores deben comprender que los derivados de contratos a plazo se consideran generalmente la base de los contratos de futuros, contratos de opciones y contratos de intercambio. Esto se debe a que los contratos de futuros son básicamente contratos a plazo estandarizados que tienen un intercambio formalizado y una cámara de compensación. Los contratos de opciones son básicamente contratos a plazo que proporcionan al inversor una opción, pero no una obligación, para completar una transacción en algún momento. Los contratos de intercambio son básicamente un acuerdo de cadena vinculada de contratos a plazo que requieren que los inversores tomen medidas periódicamente a lo largo del tiempo.

La línea de fondo

Una vez que se comprende el vínculo entre los contratos a plazo y otros derivados, los inversores pueden comenzar a darse cuenta de las herramientas financieras que están a su disposición, las implicaciones que los derivados tienen para la gestión de riesgos y cuán potencialmente grande e importante es el mercado de derivados para una gran cantidad de gobiernos agencias, instituciones bancarias y corporaciones en todo el mundo.