Exposición neta
La exposición neta es la diferencia entre las posiciones largas de un fondo de cobertura y sus posiciones cortas. Expresado como un porcentaje, este número es una medida de la medida en que el libro de negociación de un fondo está expuesto a las fluctuaciones del mercado.
Los fundamentos de la exposición neta
La exposición neta refleja la diferencia entre los dos tipos de posiciones mantenidas en la cartera del fondo de cobertura. Si el 60% de un fondo es largo y el 40% es corto, por ejemplo, la exposición bruta del fondo es del 100% (60% + 40%), y su exposición neta es del 20% (60% - 40%), suponiendo que el fondo no utiliza apalancamiento (más sobre eso a continuación). La exposición bruta se refiere al nivel absoluto de las inversiones de un fondo, o la suma de las posiciones largas y cortas.
Un fondo tiene una exposición larga neta si el monto porcentual invertido en posiciones largas excede el monto porcentual invertido en posiciones cortas, y tiene una posición corta neta si las posiciones cortas exceden las posiciones largas. Si el porcentaje invertido en posiciones largas es igual a la cantidad invertida en posiciones cortas, la exposición neta es cero.
Un administrador de fondos de cobertura ajustará la exposición neta siguiendo su perspectiva de inversión: alcista, bajista o neutral. Ser neto por mucho tiempo refleja una estrategia alcista; siendo netamente corto, bajista. La exposición neta del 0% es una estrategia neutral del mercado.
Para llevar clave
- La exposición neta es la diferencia entre las posiciones cortas y largas de un fondo de cobertura, expresada como un porcentaje.
- Un menor nivel de exposición neta disminuye el riesgo de que la cartera del fondo se vea afectada por las fluctuaciones del mercado.
- Idealmente, la exposición neta debería considerarse junto con la exposición bruta de un fondo.
Exposición bruta y exposición neta
Para decir que un fondo tiene una exposición larga neta del 20%, como en nuestro ejemplo anterior, podría referirse a cualquier combinación de posiciones largas y cortas, como ejemplo, considere:
- 30% largo y 10% corto es igual a 20% largo
- 60% largo y 40% corto es igual a 20% largo
- 80% largo y 60% corto es igual a 20% largo
Una exposición neta baja no indica necesariamente un bajo nivel de riesgo, ya que el fondo puede tener un importante apalancamiento. Por esta razón, también se debe considerar la exposición bruta (exposición larga + exposición corta).
La exposición bruta indica el porcentaje de los activos del fondo que se han desplegado y si se está utilizando el apalancamiento (fondos prestados). Si la exposición bruta supera el 100%, significa que el fondo está utilizando el apalancamiento o está pidiendo prestado dinero para amplificar los rendimientos.
Las dos medidas juntas proporcionan una mejor indicación de la exposición general de un fondo. Un fondo con una exposición larga neta del 20% y una exposición bruta del 100% está totalmente invertido. Dicho fondo tendría un nivel de riesgo más bajo que un fondo con una exposición larga neta del 20% y una exposición bruta del 180%, es decir, exposición larga 100% menos exposición corta 80%, ya que este último tiene un grado sustancial de apalancamiento .
Exposición neta y riesgo
Si bien un menor nivel de exposición neta disminuye el riesgo de que la cartera del fondo se vea afectada por las fluctuaciones del mercado, este riesgo también depende de los sectores y mercados que constituyen las posiciones largas y cortas del fondo. Idealmente, las posiciones largas de un fondo deberían apreciarse, mientras que sus posiciones cortas deberían disminuir en valor, permitiendo así que tanto las posiciones largas como las cortas se cierren con ganancias. Incluso si las posiciones largas y cortas se mueven juntas hacia arriba o hacia abajo, en el caso de un amplio avance o disminución del mercado, respectivamente, el fondo aún puede obtener ganancias en su cartera general, dependiendo del grado de su exposición neta.
Por ejemplo, a un fondo corto neto le va mejor en un mercado bajista porque sus posiciones cortas exceden a las largas, por lo que se espera que los rendimientos de las posiciones cortas durante un amplio descenso del mercado excedan las pérdidas en las posiciones largas. Sin embargo, si las posiciones largas disminuyen de valor mientras que las posiciones cortas aumentan de valor, es posible que el fondo sufra una pérdida, cuya magnitud dependerá nuevamente de su exposición neta.
Pros
Mide la experiencia y el desempeño del administrador del fondo
Indica la vulnerabilidad del fondo a la volatilidad.
Contras
Debe considerarse junto con la exposición bruta
Puede no reflejar los riesgos sectoriales u otros riesgos específicos.
Ejemplo del mundo real de exposición neta
Observar cómo varía la exposición neta de un fondo a lo largo de los meses o años y su impacto en los rendimientos da una buena indicación del compromiso y la experiencia de los administradores en el lado corto y la probable exposición del fondo a las oscilaciones en el mercado.
El año 2018, con sus movimientos volátiles del mercado de valores, fue difícil para los fondos de cobertura. El fondo promedio perdió 7% durante este período. Sin embargo, muchos contuvieron el daño al reducir su exposición neta del 80% en enero a alrededor del 60% en noviembre, según una encuesta de Goldman Sachs.
Las exposiciones brutas también disminuyeron, lo que refleja una reducción en el uso del apalancamiento para aumentar los retornos. Un fondo, Suvretta Capital Management, mantuvo su exposición neta al 50%, pero redujo la exposición bruta del 160% al 60% en octubre, lo que indica que no quería tener demasiada deuda en sus libros, no sea que una caída del mercado cause que esa deuda seta.
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