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Estrategias de cobertura prácticas y asequibles

comercio algorítmico : Estrategias de cobertura prácticas y asequibles

La cobertura es la práctica de comprar y mantener valores para reducir el riesgo de cartera. Estos valores están destinados a moverse en una dirección diferente que el resto de la cartera. Tienden a apreciarse cuando otras inversiones disminuyen. Una opción de venta en una acción o índice es el clásico instrumento de cobertura.

Cuando se realiza correctamente, la cobertura reduce significativamente la incertidumbre y la cantidad de capital en riesgo en una inversión, sin reducir significativamente la tasa de rendimiento potencial.

Cómo está hecho

La cobertura puede sonar como un enfoque cauteloso para invertir, destinado a proporcionar rendimientos en el submercado. Pero esta estrategia es utilizada a menudo por los inversores más agresivos. Al reducir el riesgo en una parte de una cartera, un inversor a menudo puede asumir más riesgos en otros lugares, aumentando su rendimiento absoluto y poniendo en riesgo menos capital en cada inversión individual.

La cobertura también se utiliza para ayudar a garantizar que los inversores puedan cumplir con futuras obligaciones de pago. Por ejemplo, si una inversión se realiza con dinero prestado, debe existir una cobertura para asegurarse de que la deuda se pueda pagar. O, si un fondo de pensiones tiene pasivos futuros, entonces solo es responsable de cubrir la cartera contra pérdidas catastróficas.

Riesgo a la baja

El precio de los instrumentos de cobertura está relacionado con el posible riesgo a la baja en la seguridad subyacente. Como regla general, cuanto mayor sea el riesgo a la baja que el comprador de la cobertura busca transferir al vendedor, más costosa será la cobertura.

El riesgo a la baja y, en consecuencia, el precio de las opciones, es principalmente una función del tiempo y la volatilidad. El razonamiento es que si una seguridad es capaz de movimientos de precios significativos a diario, entonces una opción sobre esa seguridad que expira semanas, meses o años en el futuro será muy riesgosa y, por lo tanto, costosa.

Por otro lado, si la seguridad es relativamente estable a diario, hay menos riesgo a la baja y la opción será menos costosa. Esta es la razón por la cual los valores correlacionados a veces se usan para cobertura. Si una acción individual de pequeña capitalización es demasiado volátil para cubrirse de manera asequible, un inversor podría cubrirse con el Russell 2000, un índice de pequeña capitalización.

El precio de ejercicio de una opción de venta representa la cantidad de riesgo que asume el vendedor. Las opciones con precios de ejercicio más altos son más caras, pero también brindan más protección de precios. Por supuesto, en algún momento, comprar protección adicional ya no es rentable.

En teoría, una cobertura con un precio perfecto, como una opción de venta, sería una transacción de suma cero. El precio de compra de la opción de venta sería exactamente igual al riesgo a la baja esperado de la seguridad subyacente. Sin embargo, si este fuera el caso, habría pocas razones para no cubrir ninguna inversión.

Teoría y práctica de precios

Por supuesto, el mercado no es tan eficiente, preciso o generoso. La mayoría de las veces y para la mayoría de los valores, las opciones de venta son valores depreciados con pagos promedio negativos. Hay tres factores en el trabajo aquí:

  1. Prima de volatilidad : la volatilidad implícita suele ser mayor que la volatilidad realizada para la mayoría de los valores, la mayoría de las veces. Por qué sucede esto todavía está abierto a debate, pero el resultado es que los inversores pagan de más por la protección a la baja.
  2. Deriva del índice: los índices de renta variable y los precios de las acciones asociadas tienden a subir con el tiempo. Este aumento gradual en el valor de la seguridad subyacente da como resultado una disminución en el valor de la opción de venta relacionada.
  3. Time Decay: al igual que todas las posiciones de opciones largas, cada día que una opción se acerca al vencimiento, pierde parte de su valor. La tasa de descomposición aumenta a medida que disminuye el tiempo restante de la opción.

Debido a que el pago esperado de una opción de venta es menor que el costo, el desafío para los inversores es comprar solo la protección que necesiten. En general, esto significa comprar opciones de venta a precios de ejercicio más bajos y asumir el riesgo a la baja inicial del valor.

Cobertura extendida

Los inversores de índice a menudo están más preocupados por la cobertura contra caídas de precios moderadas que las caídas severas, ya que este tipo de caídas de precios son muy impredecibles y relativamente comunes. Para estos inversores, un diferencial de venta de oso puede ser una solución rentable.

En un spread de venta bajista, el inversor compra una opción de venta con un precio de ejercicio más alto y luego vende una con un precio más bajo con la misma fecha de vencimiento. Tenga en cuenta que esto solo proporciona una protección limitada, ya que el pago máximo es la diferencia entre los dos precios de ejercicio. Sin embargo, esto a menudo es suficiente protección para manejar una recesión leve a moderada.

Otra forma de obtener el máximo valor de una cobertura es comprar la opción de venta más larga disponible. Una opción de venta de seis meses generalmente no es el doble del precio de una opción de tres meses: la diferencia de precio es solo del 50%. Al comprar una opción, el costo marginal de cada mes adicional es más bajo que el anterior.

Extensión de tiempo y puesta rodante

Ejemplo: comprar una opción de venta a largo plazo

  • Opciones de venta disponibles en IWM, cotizando a 78.20.
  • IWM es el ETF de seguimiento de Russell 2000
Huelga, atacar, paro, golpeDías para expirarCostoCosto / día
78573.100, 054
781574.850, 031
782485.800, 023
785408.000, 015

En el ejemplo anterior, la opción más costosa para un inversionista a largo plazo también le brinda la protección menos costosa por día.

Esto también significa que las opciones de venta pueden ampliarse de manera muy rentable. Si un inversor tiene una opción de venta de seis meses en un valor con un determinado precio de ejercicio, se puede vender y reemplazar por una opción de 12 meses en el mismo ejercicio. Esto se puede hacer una y otra vez. La práctica se llama lanzar una opción de venta adelante.

Al extender una opción de venta y mantener el precio de ejercicio cercano, pero aún algo por debajo del precio de mercado, un inversor puede mantener una cobertura durante muchos años. Esto es muy útil junto con inversiones apalancadas de riesgo como futuros indexados o posiciones de acciones sintéticas.

Calendario Spreads

El costo cada vez menor de agregar meses adicionales a una opción de venta también crea una oportunidad para usar los diferenciales de calendario para establecer una cobertura barata en una fecha futura. Los spreads de calendario se crean comprando una opción de venta a largo plazo y vendiendo una opción de venta a corto plazo al mismo precio de ejercicio.

El peligro es que el riesgo a la baja del inversor no cambia por el momento, y si el precio de las acciones disminuye significativamente en los próximos meses, el inversor puede enfrentar algunas decisiones difíciles. ¿Deberían ejercer la posición larga y perder su valor de tiempo restante? ¿O debería el inversor recomprar la posición corta y arriesgarse a atar aún más dinero en una posición perdedora?

En circunstancias favorables, un margen de colocación de calendario puede dar como resultado una cobertura barata a largo plazo que luego se puede extender indefinidamente. Sin embargo, los inversores deben pensar detenidamente en los escenarios para asegurarse de que no introducen inadvertidamente nuevos riesgos en sus carteras de inversión.

La línea de fondo

La cobertura puede verse como la transferencia de un riesgo inaceptable de un administrador de cartera a una aseguradora. Esto hace que el proceso sea un enfoque de dos pasos. Primero, determine qué nivel de riesgo es aceptable. Luego, identifique las transacciones que pueden transferir de manera rentable este riesgo.

Como regla general, las opciones de venta a largo plazo con un precio de ejercicio más bajo proporcionan el mejor valor de cobertura. Inicialmente son caros, pero su costo por día de mercado puede ser muy bajo, lo que los hace útiles para inversiones a largo plazo. Estas opciones de venta a largo plazo se pueden extender a vencimientos posteriores y precios de ejercicio más altos, asegurando que siempre haya una cobertura adecuada.

Algunas inversiones son mucho más fáciles de cubrir que otras. Por lo general, las inversiones como los índices generales son mucho más baratas de cubrir que las acciones individuales. Una menor volatilidad hace que las opciones de venta sean menos costosas, y una alta liquidez hace posible las transacciones de margen.

Pero aunque la cobertura puede ayudar a eliminar el riesgo de una caída repentina de los precios, no hace nada para evitar un bajo rendimiento a largo plazo. Debe considerarse un complemento, en lugar de un sustituto, de otras técnicas de gestión de cartera, como la diversificación, el reequilibrio y el análisis y la selección de seguridad disciplinada.

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