Una revisión de la estrategia de inversión de Warren Buffett

El presidente y CEO de Berkshire Hathaway (BRK.A), Warren Buffett, es un gran modelo a seguir del clásico estilo de inversión basado en el valor. Al principio de su legendaria carrera de inversión, Buffett dijo: "Soy 85% Benjamin Graham". Graham es considerado el padrino de la inversión de valor e introdujo la idea del valor intrínseco, el valor razonable subyacente de una acción en función de su potencial de ganancias futuras.

Sin embargo, Buffett invierte usando un enfoque más cualitativo y concentrado que Graham. Graham prefirió encontrar compañías promedio infravaloradas y diversificar sus propiedades entre ellas; Buffett favorece a las empresas de calidad que tienen valoraciones razonables y potencial para un gran crecimiento.

El estilo de inversión de Buffett

Hay algunas cosas que vale la pena señalar sobre la interpretación de Buffett de la inversión de valor que pueden sorprenderlo. Al igual que muchas fórmulas exitosas, Buffett's se ve simple. Pero simple no significa fácil. Para guiarlo en sus decisiones, Buffett utiliza doce principios de inversión, o consideraciones clave, que se clasifican en las áreas de negocios, administración, medidas financieras y valor.

Los principios de Buffett pueden sonar cliché y fáciles de entender, pero pueden ser muy difíciles de ejecutar. Por ejemplo, un principio pregunta si la administración es sincera con los accionistas.

Por el contrario, hay ejemplos interesantes de lo contrario: los conceptos que parecen complejos pero fáciles de ejecutar, como el valor agregado económico (EVA). El cálculo completo de EVA no es fácil de comprender, y la explicación de EVA tiende a ser compleja. Pero una vez que comprenda que EVA es una larga lista de ajustes, es bastante fácil calcular EVA para cualquier empresa.

Valor económico agregado = NOPAT− (CI × WACC) donde: NOPAT = beneficio operativo neto después de impuestos CI = capital invertido WACC = costo promedio ponderado de capital \ begin {alineado} & \ text {Valor económico agregado} = NOPAT- (CI \ times WACC) \\ & \ textbf {donde:} \\ & NOPAT = \ text {beneficio operativo neto después de impuestos} \\ & CI = \ text {capital invertido} \\ & WACC = \ text {costo promedio ponderado del capital} \\ \ end {alineado} Valor económico agregado = NOPAT− (CI × WACC) donde: NOPAT = beneficio operativo neto después de impuestos CI = capital invertido WACC = costo promedio ponderado del capital

Principios empresariales

Buffett se restringe rotundamente a su "círculo de competencia": negocios que puede comprender y analizar. Buffett considera que esta comprensión profunda del negocio operativo es un requisito previo para un pronóstico viable del desempeño comercial futuro. Después de todo, si no comprende el negocio, ¿cómo puede proyectar el rendimiento? Por ejemplo, Buffett no sufrió mucho cuando la burbuja tecnológica explotó a principios de la década de 2000 porque no estaba fuertemente invertido en acciones de puntocom.

Los principios comerciales de Buffett respaldan el objetivo de producir una proyección sólida.

Primero, analice el negocio, no el mercado, la economía o el sentimiento de los inversores. Luego, busque un historial operativo consistente. Finalmente, use esos datos para determinar si el negocio tiene perspectivas favorables a largo plazo.

¿Cuál es el estilo de inversión de Warren Buffett?

Principios de gestión

Los tres principios de gestión de Buffett ayudan a evaluar la calidad de la gestión. Esta es quizás la tarea analítica más difícil para un inversor.

Buffett pregunta: "¿Es racional la gestión?" Específicamente, ¿es sabia la administración cuando se trata de reinvertir (retener) ganancias o devolver ganancias a los accionistas como dividendos? Esta es una pregunta profunda porque la investigación puede sugerir que históricamente, como grupo y en promedio, la gerencia tiende a ser codiciosa y retener ganancias, ya que naturalmente está inclinada a construir imperios y buscar escala en lugar de utilizar el flujo de efectivo de una manera que maximice valor para el accionista.

Otro principio examina la honestidad de la administración con los accionistas. Es decir, ¿admite errores?

Por último, ¿la administración resiste el imperativo institucional? Este principio busca equipos de gestión que resistan un "deseo de actividad" y la duplicación de las estrategias y tácticas de los competidores. Vale la pena saborearlo especialmente porque requiere que traces una línea muy fina entre muchos parámetros, por ejemplo, entre la duplicación ciega de la estrategia de la competencia y superar a una empresa que es la primera en el mercado.

Principios en las medidas financieras

Buffett se centra en el rendimiento del capital (ROE) en lugar de en las ganancias por acción. La mayoría de los estudiantes de finanzas entienden que el ROE puede distorsionarse por el apalancamiento (una relación deuda / capital) y, por lo tanto, es teóricamente inferior en algún grado a la métrica de retorno sobre el capital. Aquí, el rendimiento del capital es más parecido al rendimiento de los activos (ROA) o al rendimiento del capital empleado (ROCE). Buffett entiende esto, por supuesto, pero en su lugar examina el apalancamiento por separado, prefiriendo las compañías de bajo apalancamiento. También busca altos márgenes de ganancia.

Sus dos principios financieros finales comparten una base teórica con EVA. Primero, Buffett analiza lo que él llama "ganancias del propietario", que es esencialmente flujo de efectivo disponible para los accionistas, o técnicamente, flujo de efectivo libre a capital (FCFE). Buffett lo define como el ingreso neto más la depreciación y amortización (por ejemplo, agregando los cargos no monetarios) menos los gastos de capital (CAPX) menos las necesidades adicionales de capital de trabajo (W / C). En última instancia, con las ganancias de los propietarios, Buffett analiza la capacidad de una empresa para generar efectivo para los accionistas, que son los propietarios residuales.

Buffett también tiene una "premisa de un dólar", que se basa en la pregunta: ¿Cuál es el valor de mercado de un dólar asignado a cada dólar de ganancias retenidas?

Principios de valor

Aquí, Buffett busca estimar el valor intrínseco de una empresa. Buffett proyecta las ganancias del futuro propietario, luego las descuenta al presente. Tenga en cuenta que si ha aplicado los otros principios de Buffett, la proyección de ganancias futuras es, por definición, más fácil de hacer, porque las ganancias históricas consistentes son más fáciles de pronosticar.

Buffett ignora la volatilidad del mercado a corto plazo y se centra en los rendimientos a largo plazo. Solo actúa en fluctuaciones a corto plazo cuando busca un buen negocio. Si una compañía se ve bien a $ 50 por acción y cae a $ 40, no se sorprenda al verlo recoger acciones adicionales con un descuento.

Buffett también acuñó el término "foso", que posteriormente resurgió en el hábito exitoso de Morningstar de favorecer a las empresas con un "foso económico amplio". El foso es "algo que le da a una empresa una clara ventaja sobre los demás y la protege contra las incursiones de la competencia". En un poco de herejía teórica, tal vez solo disponible para el propio Buffett, descuenta las ganancias proyectadas a una tasa libre de riesgo, alegando que el "margen de seguridad" al aplicar cuidadosamente sus otros principios presupone la minimización, si no la eliminación virtual, del riesgo .

La línea de fondo

En esencia, los principios de Buffett constituyen una base en la inversión de valor, que puede estar abierto a la adaptación y la reinterpretación en el futuro. Es una pregunta abierta en cuanto a la medida en que estos principios requieren modificación a la luz de un futuro en el que los historiales operativos consistentes son más difíciles de encontrar, los intangibles juegan un papel más importante en el valor de la franquicia, y la falta de definición de los límites de las industrias hace que el análisis comercial sea más profundo. desafiante.

Todos quieren comprar como Buffett, pero pocos han podido imitar su éxito. El mismo Buffett sugiere que los pequeños inversores compren un fondo de índice S&P 500 de bajo costo en lugar de acciones individuales.