Tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR)
La tasa de financiación garantizada durante la noche, o SOFR, es una tasa de interés influyente que los bancos usan para fijar el precio de los derivados y préstamos denominados en dólares estadounidenses. El SOFR diario se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro, donde los inversores ofrecen a los bancos préstamos a un día respaldados por sus activos de bonos. La Reserva Federal de Nueva York comenzó a publicar la tasa en abril de 2018 como parte de un esfuerzo por reemplazar LIBOR, una tasa de referencia de larga data utilizada en todo el mundo.
Para llevar clave
- La tasa diaria de financiamiento garantizado durante la noche se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro, donde los inversores ofrecen a los bancos préstamos a un día respaldados por sus activos de bonos.
- Se considera que SOFR es preferible a LIBOR porque se basa en datos de transacciones del mercado de repositorios del Tesoro, donde hay una amplia negociación cada día.
- Se espera que la transición a SOFR afecte algunos préstamos de tasa variable, como los préstamos privados para estudiantes y las hipotecas de tasa ajustable, pero no afectará directamente los préstamos de tasa fija.
- Mientras que SOFR se está convirtiendo en la tasa de referencia para derivados y préstamos denominados en dólares, otros países han buscado sus propias tasas alternativas.
La tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR) vs. LIBOR
Desde su inicio a mediados de la década de 1980, la tasa de interés interbancaria de Londres (LIBOR) ha sido la tasa de interés a la que los inversores y los bancos vinculan sus acuerdos de crédito. Compuesto por cinco monedas, se determina calculando la tasa de interés promedio a la que los principales bancos de todo el mundo se prestan entre sí.
Sin embargo, después de la crisis financiera de 2008, los reguladores desconfiaron de la excesiva dependencia de ese punto de referencia en particular. Por un lado, LIBOR se basa en gran medida en estimaciones de los bancos mundiales encuestados y no necesariamente en transacciones reales.
La desventaja de dar a los bancos esa libertad se hizo evidente en 2012, cuando se reveló que más de una docena de instituciones financieras falsificaron sus datos para obtener mayores ganancias de los productos derivados basados en LIBOR. Además, las regulaciones bancarias después de la crisis financiera significaron que hubo menos préstamos interbancarios. Algunos funcionarios expresaron preocupación porque el volumen limitado de la actividad comercial hizo que la tasa fuera aún menos confiable.
Una razón para SOFR: el regulador británico que compila las tasas LIBOR dice que ya no requerirá que los bancos presenten información de préstamos interbancarios después de 2021.
Historia de la tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR)
El regulador británico que compila las tasas LIBOR dice que ya no requerirá que los bancos presenten información sobre préstamos interbancarios después de 2021. Eso envió a los países desarrollados de todo el mundo a buscar una tasa de referencia alternativa que eventualmente podría reemplazarla.
En 2017, la Reserva Federal reunió al Comité de Tasa de Referencia Alternativa, que comprende varios bancos grandes, para seleccionar la tasa de referencia alternativa para los Estados Unidos. El comité eligió SOFR, una tasa a un día, como el nuevo punto de referencia para los contratos denominados en dólares.
A diferencia de LIBOR, existe una amplia negociación en el mercado de repositorios del Tesoro, aproximadamente 1, 500 veces mayor que los préstamos interbancarios a partir de 2018, lo que teóricamente lo convierte en un indicador más preciso de los costos de los préstamos. Además, se basa en datos de transacciones observables en lugar de tasas de préstamo estimadas, como a veces es el caso de LIBOR.
Factores en la transición a SOFR
Por ahora LIBOR y SOFR coexistirán. Sin embargo, se espera que este último suplante a LIBOR en los próximos años como el punto de referencia dominante para los derivados y productos de crédito denominados en dólares.
La transición a una nueva tasa de referencia implica una dificultad considerable, ya que había aproximadamente $ 200 billones en contratos basados en LIBOR pendientes en 2018. Algunos de estos no están listos para madurar hasta la jubilación de LIBOR.
La revaloración de los contratos es compleja, porque las dos tasas de interés tienen varias diferencias importantes. Por ejemplo, LIBOR representa préstamos no garantizados, mientras que SOFR, que representa préstamos respaldados por bonos del Tesoro, es una tasa prácticamente libre de riesgo.
Además, LIBOR en realidad tiene 35 tasas diferentes, que cubren cinco monedas y siete vencimientos diferentes. A partir de ahora, SOFR solo publica una tasa basada exclusivamente en préstamos a un día.
Otros países han buscado sus propias alternativas al LIBOR. El Reino Unido eligió a SONIA, una tasa de préstamos a un día, como punto de referencia para futuros contratos basados en libras esterlinas. El Banco Central Europeo optó por utilizar EONIA, que se basa en préstamos a un día sin garantía, mientras que Japón utilizará su propia tasa, que se llama TONAR.
Comprender el papel de SOFR en el sistema bancario
Las tasas de referencia como SOFR son esenciales en la negociación de derivados, en particular los swaps de tasas de interés, que las corporaciones y otras partes usan para administrar el riesgo de tasas de interés y especular sobre los cambios en los costos de los préstamos.
Los swaps de tasas de interés son acuerdos en los cuales las partes intercambian pagos de intereses a tasa fija por pagos a tasa variable. En un canje "vainilla", una parte acuerda pagar una tasa de interés fija y, a cambio, la parte receptora acuerda pagar una tasa de interés variable basada en SOFR (la tasa puede ser mayor o menor que SOFR, según la calificación crediticia de la parte y condiciones de tasa de interés).
En este caso, el pagador se beneficia cuando las tasas de interés suben, porque el valor de los pagos entrantes basados en SOFR ahora es más alto, aunque el costo de los pagos a tasa fija a la contraparte sigue siendo el mismo. Lo inverso ocurre cuando las tasas bajan.
Si bien la transición a SOFR tendrá el mayor impacto en el mercado de derivados, la tasa también desempeñará un papel importante en los productos de crédito al consumo, incluidas algunas hipotecas de tasa ajustable y préstamos privados para estudiantes, así como instrumentos de deuda como papel comercial. En el caso de una hipoteca de tasa ajustable basada en SOFR, el movimiento de la tasa de referencia determina cuánto pagarán los prestatarios una vez que finalice el período de interés fijo de su préstamo. Si SOFR es mayor cuando el préstamo se "restablece", los propietarios también pagarán una tasa más alta.
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