Comprender los escenarios de compra apalancada

Las compras apalancadas (LBO, por sus siglas en inglés) probablemente han tenido más mala publicidad que buena porque son excelentes historias para la prensa. Sin embargo, no todos los LBO se consideran depredadores. Pueden tener efectos tanto positivos como negativos, dependiendo del lado del trato en el que se encuentre.

La compra apalancada es el término genérico para el uso del apalancamiento para comprar una empresa. El comprador puede ser la gerencia actual, los empleados o una firma de capital privado. Es importante examinar los escenarios que impulsan a los LBO a comprender sus posibles efectos. Aquí, observamos cuatro ejemplos: el plan de reempaquetado, la división, el plan de cartera y el plan salvador.

El plan de reempaquetado

El plan de reempaquetado generalmente involucra a una compañía de capital privado que utiliza préstamos apalancados del exterior para tomar una compañía pública actualmente privada comprando todas sus acciones en circulación. El objetivo de la empresa compradora es reempaquetar la empresa y devolverla al mercado en una oferta pública inicial (IPO).

La empresa adquirente generalmente mantiene la empresa durante unos años para evitar la vigilancia de los accionistas. Esto permite que la empresa adquirente realice ajustes para reempaquetar la empresa adquirida a puerta cerrada. Luego, ofrece a la empresa reempaquetada al mercado como una OPV con cierta fanfarria. Cuando esto se hace a mayor escala, las empresas privadas compran muchas compañías a la vez en un intento de diversificar su riesgo entre varias industrias.

Quienes se beneficiarán de un acuerdo como este son los accionistas originales (si el precio de oferta es mayor que el precio de mercado), los empleados de la compañía (si el acuerdo salva a la compañía del fracaso) y la firma de capital privado que genera honorarios a partir de el día en que comienza el proceso de compra y retiene una parte de las acciones hasta que se haga público nuevamente. Desafortunadamente, si no se realizan cambios importantes en la compañía, puede ser un juego de suma cero, y los nuevos accionistas obtienen los mismos datos financieros que la versión anterior de la compañía.

La división

La división se considera depredadora por muchos y tiene varios nombres, incluyendo "cortar y quemar" y "cortar y correr". La premisa subyacente en este plan es que la empresa, tal como está, vale más cuando se divide o con sus partes valoradas por separado.

Este escenario es bastante común con los conglomerados que han adquirido varios negocios en industrias relativamente no relacionadas durante muchos años. El comprador se considera un extraño y puede usar tácticas agresivas. A menudo, en este escenario, la empresa desmantela la empresa adquirida después de comprarla y vende sus partes al mejor postor. Estos acuerdos generalmente implican despidos masivos como parte del proceso de reestructuración.

Puede parecer que la firma de capital es la única parte que se beneficia de este tipo de acuerdo. Sin embargo, las piezas de la empresa que se venden tienen el potencial de crecer por sí mismas y pueden haber sido bloqueadas antes por las cadenas de la estructura corporativa.

El plan de cartera

El plan de cartera tiene el potencial de beneficiar a todos los participantes, incluidos el comprador, la gerencia y los empleados. Otro nombre para este método es la acumulación apalancada, y el concepto es de naturaleza defensiva y agresiva.

En un mercado competitivo, una compañía puede usar el apalancamiento para adquirir uno de sus competidores (o cualquier compañía donde pueda lograr sinergias de la adquisición). El plan es arriesgado: la compañía debe asegurarse de que el rendimiento de su capital invertido exceda su costo de adquisición, o el plan puede ser contraproducente. Si tiene éxito, entonces los accionistas pueden recibir un buen precio por sus acciones, la administración actual puede ser retenida y la compañía puede prosperar en su nueva forma más grande.

El plan salvador

El plan de salvador a menudo se elabora con buenas intenciones, pero con frecuencia llega demasiado tarde. Este escenario generalmente incluye un plan que involucra a la gerencia y a los empleados que piden dinero prestado para salvar a una empresa en quiebra. El término "propiedad de los empleados" a menudo viene a la mente después de que se realiza una de estas ofertas.

Si bien el concepto es encomiable, la probabilidad de éxito es baja si el mismo equipo directivo y las mismas tácticas permanecen en su lugar. Otro riesgo es que la compañía no pueda devolver el dinero prestado lo suficientemente rápido como para compensar los altos costos de los préstamos y ver un retorno de la inversión. Por otro lado, si la empresa se da vuelta después de la compra, entonces todos se benefician.

La línea de fondo

Si bien hay formas de LBO que conducen a despidos masivos y ventas de activos, algunos LBO pueden ser parte de un plan a largo plazo para salvar a una empresa a través de adquisiciones apalancadas. Independientemente de cómo se llamen o cómo se los represente, siempre serán parte de una economía siempre que haya empresas, compradores potenciales y dinero para prestar. (Para lecturas relacionadas, consulte "Las 10 compras apalancadas más famosas")