Las cuatro R de invertir en el comercio minorista

Desde los alimentos hasta la electrónica, desde los especialistas en lujo hasta las tiendas de descuento, el sector minorista es diverso y dinámico, y también extremadamente susceptible a los gustos cambiantes de los consumidores. Sin embargo, la industria parece crecer cada año, independientemente de los ciclos económicos o los costos de capital. Los inversores pueden encontrar muchas cosas que les gusten (y no les gusten) en acciones minoristas; Al hacer su debida diligencia en las empresas, deben centrarse en el rendimiento en cuatro áreas particulares.

Las cuatro r

No importa lo que esté vendiendo una tienda, la gestión exitosa del rendimiento, el retorno de la inversión (ROI) y otros indicadores financieros son la clave para un negocio minorista saludable. La expansión es una parte importante del crecimiento minorista, pero solo cuando se genera un flujo de caja positivo de los gastos de capital. Sin un ROI positivo, los minoristas están arrojando dinero bueno después del malo.

Es crítico para los gerentes minoristas cuantificar tanto como sea posible las métricas de su negocio para que puedan comprender mejor la rentabilidad y la salud financiera. Cuando se combina con otras métricas financieras, como las ventas en la misma tienda, las cuatro R del comercio minorista deben pintar una imagen financiera que sea vibrante y constantemente fortalecida.

1. Retorno de los ingresos

El retorno de los ingresos (ROR) es la primera R y la piedra angular de cualquier operación minorista. Le indica cuánto ingreso neto se obtiene de esos ingresos de primera línea. Casi tan importante es el rendimiento del margen bruto de la inversión, que es la ganancia del margen bruto sobre el costo de su inventario.

Cuanto más gane por unidad vendida, más fácil será generar ganancias netas. ROR tiene dos bloques de construcción básicos:

Hoja de balance

Cada tienda minorista mantiene inventario. Considerado un activo en el balance general, cuando se combina con el estado de resultados, puede decirle mucho sobre cómo se vende el producto. Al dividir el inventario en los ingresos de los últimos 12 meses, se llega al número de vueltas de inventario en esos 12 meses (cuanto mayor sea el número, mejor). Tradicionalmente, las tiendas de comestibles tienen márgenes más bajos y, por lo tanto, necesitan hacer un inventario muchas más veces que los minoristas de lujo que hacen mucho más por transacción pero mucho menos en ventas de unidades en general. En última instancia, los dos minoristas pueden entregar el mismo ingreso neto, pero de muchos volúmenes diferentes.

Estado de flujo de efectivo

¿Sabía que es posible ser rentable y generar un flujo de caja negativo? Bueno, es verdad y lo contrario también sucede. Esto es cuando una empresa que pierde dinero genera un flujo de caja positivo. A menudo puede ser tan simple como las condiciones de pago que tiene con sus proveedores. Por ejemplo, el minorista rentable puede obtener 30 días para pagar sus facturas mientras que el perdedor obtiene 60. Aunque esto finalmente se pone al día con el minorista que pierde dinero, puede continuar por algún tiempo. Busque empresas que hagan dinero y generen un flujo de caja positivo. Aún mejores son aquellos que generan flujo de caja libre, que es el efectivo de las operaciones después de tener en cuenta los gastos de capital.

2. Retorno sobre el capital invertido

Pasando del panorama general a las operaciones de una tienda individual de primera línea por un momento, la segunda R en el comercio minorista hace su aparición. El retorno sobre el capital invertido, a veces denominado "contribución en efectivo de cuatro paredes", es la cantidad de ganancias generadas por tienda. La velocidad a la que cada tienda puede devolver el capital invertido requerido para abrirlo, más rápido el minorista puede aumentar sus ganancias generales.

Por ejemplo, si una nueva tienda en una cadena de mejoras para el hogar promedia $ 2 millones en ventas anuales en el primer año de apertura y su contribución de cuatro paredes es de $ 200, 000, una inversión de $ 300, 000 para construir y abrir la tienda se paga en 18 meses. Su retorno sobre el capital invertido es del 67%. Los minoristas exitosos buscan ingresos en las tiendas y una contribución de cuatro paredes para crecer en los años dos y tres. Si no, hay un problema.

3. Retorno sobre los activos totales

Volviendo al panorama general: el rendimiento de los activos totales indica cuánto beneficio operativo se obtiene de sus activos. Aquí de nuevo, más grande es mejor. En la industria minorista, este número variará según el negocio.

Los minoristas especializados requieren menos espacio minorista, accesorios, inventario, etc. Las tiendas de mejoras para el hogar, por otro lado, operan en huellas minoristas mucho más grandes y, por lo tanto, requieren mayores activos. Tener que usar más no necesariamente hace que estas tiendas sean inferiores. Es simplemente el costo de hacer negocios en esa industria en particular.

Lo importante es cómo el rendimiento de un minorista sobre los activos totales se compara con la competencia. Si está generando un retorno sobre los activos totales del 10% y su competidor en la calle hace el 20%, es una indicación de que el competidor está operando de manera más eficiente.

4. Retorno sobre el capital empleado

Esto nos dice cuán eficientemente los minoristas usan su capital. Se define como ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) dividido por el capital empleado, que generalmente está representado por los activos totales menos los pasivos corrientes. Sin embargo, una definición más apropiada de capital empleado sería el patrimonio neto más la deuda neta. Después de todo, ROCE es una mirada antes de impuestos a su retorno sobre la deuda y el patrimonio, que es diferente de ROIC, que es una mirada después de impuestos (dividendos pagados) a su rentabilidad.

Si bien ROCE es un número más revelador que el rendimiento del capital, también tiene sus límites. Por ejemplo, si un minorista en el negocio de autopartes recompró $ 1 mil millones de sus propias acciones en un año determinado y, como resultado, su valor en libros se volvió negativo, tanto el ROE como el ROCE se ven afectados negativamente, a pesar del hecho de que ganó cerca de $ 1 mil millones en ganancias netas. Las métricas financieras solo pueden llevarte lejos.

Riesgos de la inversión minorista

La inversión minorista puede verse afectada por muchos riesgos sistemáticos e idiosincrásicos.

Condiciones económicas

Si hay una recesión y muchas compañías despiden trabajadores, reducen sus presupuestos e implementan un congelamiento salarial, el gasto del consumidor tiende a disminuir o incluso disminuir, lo que tiene un efecto negativo inmediato en la industria minorista. Los minoristas individuales y subsectores específicos pueden realmente luchar durante una recesión económica; Las tiendas de mejoras para el hogar vieron el tanque de ventas después del colapso de la burbuja inmobiliaria en 2007-2008, por ejemplo.

Pero el sector minorista en su conjunto está en gran medida aislado de los efectos de los ciclos económicos. Los consumidores aún compran en tiempos difíciles. Obviamente, continúan necesitando alimentos básicos como alimentos y ropa. Sin embargo, las recesiones de 2000-2001 y 2007-2008 demostraron que los estadounidenses todavía compran artículos discrecionales (computadoras, teléfonos celulares, automóviles), incluso cuando la economía no está funcionando.

Otro factor aislante: los minoristas no se limitan a sus áreas locales hoy en día. De hecho, tienden a estar entre las primeras compañías en compartir el crecimiento de las economías emergentes. Los bajos costos de mano de obra y la falta de competencia existente hacen posible que los minoristas aumenten los márgenes enviando productos baratos al mundo desarrollado. E Internet ha facilitado que las compañías de bajo capital y bajo costo presten servicio incluso a las naciones pobres. Los productos producidos en Malasia, Corea del Sur o la India pueden comercializarse y venderse en todo el mundo sin una presencia física. Sin embargo, el comercio minorista es un negocio notoriamente estacional. El rendimiento del primer trimestre generalmente está dominado por los números del cuarto trimestre.

Regulación

Las regulaciones federales y estatales representan otro riesgo significativo para el sector minorista. Como muchos minoristas dependen de la mano de obra que gana salarios por hora cercanos al salario mínimo, cualquier aumento en el salario mínimo puede afectar negativamente la rentabilidad en el sector minorista.

Competencia y Consolidación

La alta competencia y la consolidación en el sector minorista es otro gran riesgo que los inversores deben considerar. Debido a la proliferación del comercio electrónico, una persona no necesariamente necesita una tienda física para comenzar un negocio minorista. Como algunos minoristas han tardado en adoptar el comercio electrónico, sus ventas y rentabilidad han sufrido como resultado de que los consumidores se hayan alejado hacia competidores que ofrecen productos a través de Internet que pueden enviarse a cualquier lugar. Además, a medida que se consolida el sector minorista, hay empresas más concentradas con recursos muy grandes y mayores ventajas competitivas.

Interrupción de canal

La interrupción o el fracaso del canal de suministro representa otro riesgo importante en el sector minorista. Por ejemplo, las huelgas laborales de 2014-2015 en los puertos de la costa oeste de EE. UU. Interrumpieron el suministro de inventario para muchos minoristas, lo que afectó negativamente sus ventas.

¿Qué tipo de inversor?

El comercio minorista puede no ser la mejor apuesta para el inversor de valor. Si hay un área donde los muchachos de Berkshire Hathaway, Warren Buffett y Charlie Munger, han tenido problemas, es en el comercio minorista. El dúo con sede en Omaha, Nebraska, evitó las trampas de la burbuja de Internet a fines de la década de 1990, pero su aversión a la interrupción técnica también les impidió evaluar con precisión los éxitos minoristas. Cuando se trata de minoristas, Buffett identifica específicamente la falta de "fosas económicas" (ventajas competitivas que mantienen a raya a otras empresas y protege los márgenes).

Por otro lado, el comercio minorista es un sector atractivo para un inversor en crecimiento debido a su propensión a generar ganancias mayores que el promedio cuando el mercado está en alza. Los valores minoristas se dividen en siete segmentos discretos: automotriz, suministros para la construcción, distribuidores, supermercados y alimentos, en línea, general y minoristas de línea especial o minoristas especializados. Todos ellos tienden a rastrear el mercado en su conjunto, pero con un grado de mayor volatilidad, lo que significa mayores ganancias durante las corridas de toros, pero mayores pérdidas cuando los osos rugen.

Más específicamente, los siete sectores minoristas tienen versiones beta que van desde 1.03, lo que indica un 3% más de volatilidad que el mercado, a 1.44, un 44% más volátil que el mercado en general. Eso significa que cuando un mercado alcista está en marcha, un inversor minorista puede esperar ganancias que superen al mercado en cualquier lugar del 3% al 44%, dependiendo de cómo divide sus dólares de inversión entre los diversos segmentos del sector. El potencial de ganancias tan agresivas hace que el sector minorista sea un sector que es monitoreado de cerca por los inversores en crecimiento.

Relación precio-libro

Antes de seleccionar en qué subsector minorista o empresa invertir, un cálculo importante utilizado para comprender el valor de un sector o empresa es la relación precio / libro o la relación P / B. Según los datos publicados por la Escuela de Negocios Leonard N. Stern de la NYU, a partir de enero de 2018, la relación P / B promedio del sector minorista es de 8.82. El promedio se calcula utilizando una media aritmética de todas las relaciones P / B de los segmentos minoristas. Por subsector, se desglosa así:

Por lo general, se considera que las empresas con relaciones P / B superiores a 1 están sobrevaloradas, mientras que las empresas con relaciones P / B inferiores a 1 se consideran infravaloradas. Esta es la razón por la cual los gurús de la inversión en valor como Buffett tienden a alejarse del sector.

Factores que afectan los precios de las acciones

Las empresas minoristas deben combinar sus productos con la demografía y los gustos de los consumidores. Si está buscando un minorista multinacional, por ejemplo, verifique su exposición e inversión directa en mercados emergentes, como México, Indonesia, Brasil, India y China. Aquí es donde es probable que tenga lugar el crecimiento más agresivo.

El comercio minorista en línea es el segmento de más rápido crecimiento en la industria, pero también tiene los márgenes de ganancia más bajos de cualquier subsector, minorista o de otro tipo. Las empresas de Internet no son necesariamente más valoradas, pero las empresas que ignoran Internet lo hacen bajo su propio riesgo.

Muchos minoristas ofrecen crédito por compras. Un ejemplo dramático es el mercado minorista de automóviles. La mayoría de los fabricantes de automóviles estadounidenses y japoneses obtienen la mayor parte de su dinero a través del financiamiento y no de la fabricación de automóviles. Las cuentas por cobrar pueden ser muy importantes para estas empresas.

El inventario es a menudo la mayor inversión para los minoristas, por lo tanto, considere la eficiencia del inventario como una diferenciación clave entre compañías similares.

Estrategias de inversión minorista

Los inversores en crecimiento que son especialmente inteligentes emplean una estrategia llamada rotación del sector. Esta técnica les permite aprovechar al máximo las ganancias de los minoristas mientras mitigan sus riesgos. La rotación del sector requiere que un inversor monitoree de cerca el ciclo económico. El inversor pone su dinero en el sector minorista y otros sectores volátiles durante la fase expansiva. Cuando proyecta una transición a un período de contracción, pasa del sector minorista a sectores más estables, como los servicios públicos, que son conocidos por mantener su valor durante los mercados bajistas.

Otros inversores minoristas emplean estrategias de opciones que aprovechan la volatilidad del sector al recompensar los grandes movimientos del mercado, independientemente de la dirección. Dos populares son el largo straddle y el largo estrangulamiento.

La línea de fondo

Aunque el servicio al cliente es un componente importante de un comercio minorista exitoso, es solo una de las muchas cosas que deben ejecutarse sin problemas para seguir creciendo. En la parte superior de la lista debe estar la disciplina financiera. Si un negocio minorista no posee este rasgo, es probable que no exista por mucho tiempo. Los minoristas más fuertes entienden que cada tienda debe ser rentable. De lo contrario, no hay justificación para atar el capital requerido para abrirlos. Cuanto más rápido una tienda pueda recuperar la inversión inicial, más rápido podrá complacer las cuatro R del comercio minorista.

El sector minorista se divide en siete segmentos, todos los cuales confieren un mayor riesgo que el mercado en general. Los valores minoristas tienden a rastrear el mercado en su conjunto, pero con un mayor grado de volatilidad, lo que resulta en mayores ganancias durante los mercados alcistas, pero mayores pérdidas durante los mercados bajistas. Por esta razón, los inversores inteligentes cubren la exposición al sector minorista al invertir en sectores no cíclicos o anticíclicos que superan al mercado en general durante los períodos de declive.

(Véase también: Análisis de existencias minoristas ).