El vínculo entre la popularidad y la deuda del ETF

Según un nuevo estudio del Banco de Pagos Internacionales (BIS), puede haber un riesgo adicional asociado con el aumento de la popularidad asociada a los fondos pasivos y las inversiones como los fondos de intercambio (ETF). La investigación muestra una "relación estadística significativa entre el peso de las empresas en los índices de bonos y cuán endeudados están".

El Wall Street Journal revela datos que sugieren que el fenómeno puede estar incitando a algunas compañías a asumir deudas adicionales. ¿Qué podría significar esto para el espacio ETF en el futuro?

Por qué los ETF son populares entre los asesores

El apalancamiento sigue siendo un factor importante

Según el informe del BPI, "los emisores más grandes tienden a estar más fuertemente representados en los índices de bonos. A medida que los fondos de bonos pasivos replican mecánicamente las ponderaciones del índice en sus carteras, su crecimiento generará demanda de la deuda de los más grandes, y potencialmente más apalancado, emisores ". De hecho, aunque las empresas más grandes tienen una mayor probabilidad de emitir más deuda que las pequeñas, lo que explica su presencia significativa en los índices de bonos, este no es necesariamente el mejor indicador de su peso. La investigación sugiere que el peso de una empresa en el Índice Corporativo del Mercado Global de Merrill Lynch del Banco de América estaba más estrechamente relacionado con su apalancamiento que con su tamaño, independientemente de si la determinación se tenía en cuenta en todas las deudas o solo en bonos. (Ver también: El uso óptimo del apalancamiento financiero en una estructura de capital corporativo ).

Los vehículos de inversión pasiva continúan creciendo

Parte de la razón por la cual los grandes flujos de dinero tienden a seguir las tendencias del mercado tiene que ver con la explosión de interés en vehículos de inversión pasiva como los ETF en la última década. Cuando los banqueros centrales bajaron las tasas de interés para registrar niveles bajos, sofocando así los retornos para los inversores activos, se desarrolló un nuevo interés en el espacio pasivo. Eso condujo a un crecimiento significativo: los fondos mutuos pasivos administraron activos por un total de aproximadamente $ 8 billones, o aproximadamente una quinta parte de todos los activos de fondos de inversión, a partir de junio de 2017. Esto constituye un aumento del 8% respecto al mismo tiempo 10 años antes.

La combinación de estos diversos factores, incluida la mayor tendencia a endeudarse y el crecimiento de vehículos pasivos, preocupa a algunos analistas de que los movimientos puedan amplificarse de manera peligrosa. Un ejemplo sería si un gran número de inversores intentara salir de vehículos altamente líquidos al mismo tiempo. Los ETF de bonos pueden encontrarse en un territorio especialmente problemático, ya que los mercados de deuda son más diversos que las acciones y, al mismo tiempo, se negocian menos. (Para obtener más información, consulte: ETF de bonos: una alternativa viable ).

Uno de los siguientes aspectos a considerar en esta línea de investigación tiene que ver con el impacto que la inclusión en los índices pasivos podría tener sobre los emisores de capital y deuda. Por el momento, esto sigue siendo difícil de evaluar, ya que los economistas no están de acuerdo con las implicaciones particulares. Del mismo modo, hay razones por las cuales los vehículos de inversión pasiva siguen siendo opciones beneficiosas y atractivas, según el informe del BPI. Si bien incluir a una empresa en un índice puede alentar el apalancamiento como resultado de generar una mayor demanda de la deuda de esa empresa, reducir los costos de emisión y mejorar la liquidez de los bonos también puede tener efectos beneficiosos, según el informe.

Además, los ETF no muestran signos de desaceleración. Un informe de MarketWatch sugirió que las entradas de 2017 para ETF como grupo totalizaron $ 464 mil millones. Esto fue casi el doble del récord de entradas del año anterior y más de cinco veces el nivel de entradas de fondos mutuos durante el mismo período. El informe MarketWatch también indica que el espacio de ETF había crecido en más de $ 1 mil millones en menos de un año a partir de los primeros días de 2018. Sin embargo, incluso cuando los inversores individuales e institucionales recurren por igual a los ETF debido a la solidez de los datos que sugieren que pasivo Las estrategias son más exitosas que las activas, puede haber otros problemas que podrían tener efecto a medida que la industria continúa creciendo. (Para lecturas adicionales, consulte: Inversión activa versus inversión pasiva ).