Una introducción al papel comercial

El mundo de los valores de renta fija se puede dividir en dos categorías principales. Los mercados de capitales consisten en valores con vencimientos superiores a 270 días, mientras que el mercado monetario comprende todos los instrumentos de renta fija que vencen en 270 días o menos. El papel comercial cae en la última categoría y es un elemento común en muchos fondos mutuos del mercado monetario. Este instrumento a corto plazo puede ser una alternativa viable para los inversores minoristas de renta fija que buscan una mejor tasa de rendimiento de su dinero.

Para llevar clave

• El papel comercial es una forma común de deuda no garantizada a corto plazo emitida por una corporación.
• El papel comercial generalmente se emite para financiar nóminas, cuentas por pagar, inventarios y cumplir con otros pasivos a corto plazo.
• Los vencimientos en la mayoría de los papeles comerciales varían de unas pocas semanas a meses.
• El papel comercial generalmente se emite con un descuento del valor nominal y refleja las tasas de interés de mercado vigentes.

Características del papel comercial

El papel comercial es una forma no garantizada de pagaré que paga una tasa de interés fija. Por lo general, es emitido por grandes bancos o corporaciones para cubrir cuentas por cobrar a corto plazo y cumplir con obligaciones financieras a corto plazo, como la financiación de un nuevo proyecto. Al igual que con cualquier otro tipo de bono o instrumento de deuda, la entidad emisora ​​ofrece el papel asumiendo que estará en condiciones de pagar tanto intereses como capital por vencimiento. Rara vez se usa como vehículo de financiación para obligaciones a más largo plazo porque otras alternativas son más adecuadas para ese propósito.

El documento comercial proporciona un método de financiación conveniente porque permite a los emisores evitar los obstáculos y los gastos de solicitar y garantizar préstamos comerciales continuos, y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) no exige que se registren valores que se comercializan en el mercado monetario. Por lo general, se ofrece con un descuento con vencimientos que pueden variar de uno a 270 días, aunque la mayoría de los problemas vencen en uno a seis meses.

Historia del papel comercial

El papel comercial se introdujo por primera vez hace más de 100 años cuando los comerciantes de Nueva York comenzaron a vender sus obligaciones a corto plazo a los comerciantes que actuaban como intermediarios. Estos distribuidores comprarían las notas con un descuento de su valor nominal y luego las pasarían a bancos u otros inversores. El prestatario luego pagaría al inversionista una cantidad igual al valor nominal de la nota.

Marcus Goldman de Goldman Sachs fue el primer distribuidor en el mercado monetario en comprar papel comercial, y su compañía se convirtió en uno de los mayores distribuidores de papel comercial en Estados Unidos después de la Guerra Civil. La Reserva Federal también comenzó a negociar papeles comerciales junto con letras del Tesoro desde ese momento hasta la Segunda Guerra Mundial para aumentar o disminuir el nivel de reservas monetarias que circulan entre los bancos.

Después de la guerra, un número creciente de compañías comenzó a emitir papel comercial y, finalmente, se convirtió en el principal instrumento de deuda en el mercado monetario. Gran parte de este crecimiento se vio facilitado por el auge de la industria de crédito al consumo, ya que muchos emisores de tarjetas de crédito proporcionarían instalaciones y servicios para titulares de tarjetas a los comerciantes utilizando el dinero generado por el papel comercial. Los emisores de la tarjeta luego comprarían las cuentas por cobrar colocadas en las tarjetas por los clientes de estos comerciantes (y obtendrían una ganancia sustancial en el diferencial).

En la década de 1980 se produjo un debate sobre si los bancos estaban violando la Ley de Banca de 1933 al suscribir un documento comercial, ya que la SEC no lo clasifica como un bono. Hoy en día, el papel comercial se erige como la principal fuente de financiamiento a corto plazo para emisores con grado de inversión junto con préstamos comerciales y todavía se usa ampliamente en la industria de las tarjetas de crédito.

Mercados de papel comercial

El papel comercial tradicionalmente se ha emitido y comercializado entre instituciones en denominaciones de $ 100, 000, con notas que exceden esta cantidad disponible en incrementos de $ 1, 000. Históricamente, los conglomerados financieros como las empresas de inversión, los bancos y los fondos mutuos han sido los principales compradores en este mercado, y existe un mercado secundario limitado para este papel dentro de la industria bancaria.

Históricamente, los inversores individuales ricos también han podido acceder a ofertas de papel comercial a través de una colocación privada. El mercado sufrió un duro golpe cuando Lehman Brothers se declaró en bancarrota en 2008 y, como resultado, se instituyeron nuevas reglas y restricciones sobre el tipo y la cantidad de papel comercial que podría mantenerse dentro de los fondos mutuos del mercado monetario. Sin embargo, estos instrumentos están cada vez más disponibles para los inversores minoristas a través de puntos de venta en línea patrocinados por filiales financieras.

El papel comercial generalmente paga una tasa de interés más alta que los instrumentos garantizados, y las tasas tienden a aumentar junto con el crecimiento económico nacional. Algunas instituciones financieras incluso permiten a sus clientes emitir cheques y hacer transferencias en línea con cuentas de fondos de papel comercial de la misma manera que una cuenta de efectivo o del mercado monetario.

Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que estas notas no están aseguradas por la FDIC. Están respaldados únicamente por la fortaleza financiera del emisor de la misma manera que cualquier otro tipo de bonos u obligaciones corporativos. Tanto Standard & Poor's como Moody's califican regularmente el papel comercial utilizando el mismo sistema de calificación que para los bonos corporativos, siendo AAA y Aaa sus calificaciones respectivas más altas. Al igual que con cualquier otro tipo de inversión de deuda, las ofertas de papel comercial con calificaciones más bajas pagan tasas de interés correspondientemente más altas. Pero no hay mercado basura disponible, ya que el papel comercial solo puede ser ofrecido por compañías de grado de inversión.

Valores predeterminados de papel comercial

Como cuestión práctica, el Agente emisor y pagador, o IPA, es responsable de informar el incumplimiento del emisor del papel comercial a los inversores y cualquier comisión de cambio involucrada. Dado que el papel comercial no está garantizado, hay muy pocos recursos para los inversores que tienen papel en mora, excepto para solicitar cualquier otra obligación o vender cualquier acción retenida de la compañía. De hecho, un gran incumplimiento puede asustar a todo el mercado de papel comercial. Muchos emisores de papel comercial compran seguros como una forma de respaldo.

Los valores predeterminados son más comunes que en años anteriores. Antes de la crisis financiera de 2007-08, los emisores de papel comercial en los Estados Unidos incumplieron aproximadamente el 3% de sus emisiones. Ese número aumentó bruscamente en 2007-08. De hecho, la cantidad pendiente de papel comercial cayó alrededor de un 29% en septiembre de 2008 por temor a un incumplimiento continuo.

Un famoso ejemplo de incumplimiento de papel comercial tuvo lugar en 1970 cuando el gigante del transporte Penn Central se declaró en bancarrota. La compañía incumplió todas sus obligaciones de papel comercial. La consecuencia inmediata fue que sus acreedores perdieron su dinero. Había tanto papel comercial de Penn Central flotando que todo el mercado de papel comercial recibió un golpe. Los emisores que no tenían relación con Penn Central vieron a los inversores perder completamente la confianza en el instrumento. El mercado de papel comercial disminuyó en casi un 10% en un mes. Después de esta debacle, la práctica de comprar compromisos de préstamos de respaldo como una forma de seguro para papel comercial se convirtió en algo común en el mercado.

Trading en papel comercial

Es posible que los pequeños inversores minoristas compren papel comercial, aunque existen varias restricciones que lo hacen más difícil. La mayor parte del papel comercial se vende y se revende a inversores institucionales, como grandes instituciones financieras, fondos de cobertura y corporaciones multinacionales. Un inversor minorista necesitaría acceso a grandes cantidades de capital para comprar y poseer papel comercial; de lo contrario, la inversión indirecta es posible a través de fondos mutuos, fondos cotizados en bolsa (ETF) o una cuenta del mercado monetario administrada y mantenida en una institución depositaria.

Factores como los costos regulatorios, la escala del capital invertible y el acceso físico a los mercados de capitales pueden dificultar que un inversionista individual o minorista compre y posea papel comercial.

Por ejemplo, el papel comercial generalmente se vende en lotes redondos por un total de $ 100, 000. Este umbral en sí mismo hace que la compra de papel comercial sea generalmente exclusiva para inversores institucionales y personas adineradas. Además, los corredores-agentes que emiten papeles comerciales en nombre de un cliente tienen relaciones preexistentes con compradores institucionales que hacen que el mercado sea eficiente a través de grandes compras de ofertas primarias. No es probable que vean a los inversores individuales como una fuente de capital para financiar la transacción.

Tarifas de papel comercial y precios

La Junta de la Reserva Federal publica las tarifas actuales que paga el periódico comercial en su sitio web. El FRB también publica las tarifas de los documentos comerciales financieros y no financieros con calificación AA en su Publicación estadística H.15 todos los lunes a las 2:30 pm Los datos utilizados para esta publicación están tomados de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), y las tasas se calculan en función de la relación estimada entre las tasas de cupón de las nuevas emisiones y sus vencimientos. Información adicional sobre tasas y volúmenes de negociación está disponible cada día para la actividad del día anterior. Las cifras de cada emisión de papel comercial pendiente también están disponibles al cierre de operaciones todos los miércoles y el último día hábil de cada mes.

La línea de fondo

El papel comercial está cada vez más disponible para los inversores minoristas de muchos puntos de venta. Aquellos que buscan rendimientos más altos probablemente encontrarán estos instrumentos atractivos debido a sus rendimientos superiores con un riesgo modesto. Para obtener más información sobre papel comercial, comuníquese con su asesor financiero o visite el sitio web de la Junta de la Reserva Federal.