Enron Scandal: The Fall of a Wall Street Darling

La historia de Enron Corporation muestra a una compañía que alcanzó alturas dramáticas solo para enfrentar una caída vertiginosa. El colapso de la predestinada empresa afectó a miles de empleados y sacudió a Wall Street en su núcleo. En el pico de Enron, sus acciones valían $ 90.75; Cuando la empresa se declaró en bancarrota el 2 de diciembre de 2001, cotizaban a $ 0.26. Hasta el día de hoy, muchos se preguntan cómo una empresa tan poderosa, en ese momento una de las compañías más grandes de los Estados Unidos, se desintegró casi de la noche a la mañana. También es difícil de comprender cómo su liderazgo logró engañar a los reguladores durante tanto tiempo con tenencias falsas y contabilidad extraoficial.

¿Por qué se derrumbó Enron?

Los orígenes de la energía de Enron

Enron se formó en 1985 luego de una fusión entre Houston Natural Gas Company e InterNorth Incorporated, con sede en Omaha. Después de la fusión, Kenneth Lay, quien había sido el director ejecutivo (CEO) de Houston Natural Gas, se convirtió en el CEO y presidente de Enron. Lay rápidamente cambió el nombre de Enron a un comerciante y proveedor de energía. La desregulación de los mercados energéticos permitió a las compañías apostar por los precios futuros, y Enron estaba a punto de aprovechar. En 1990, Lay creó la Corporación Financiera Enron y nombró a Jeffrey Skilling, cuyo trabajo como consultor de McKinsey & Company había impresionado a Lay, para dirigir la nueva corporación. Skilling era entonces uno de los socios más jóvenes de McKinsey.

Skilling se unió a Enron en un momento propicio. El entorno regulatorio mínimo de la era permitió que Enron floreciera. A finales de la década de 1990, la burbuja de las puntocom estaba en pleno apogeo, y el Nasdaq alcanzó los 5.000. Las acciones revolucionarias de Internet se valoraban a niveles absurdos y, en consecuencia, la mayoría de los inversores y reguladores simplemente aceptaban la subida de los precios de las acciones como la nueva normalidad.

Para llevar clave

• El liderazgo de Enron engañó a los reguladores con tenencias falsas y prácticas contables extraoficiales.
• Enron utilizó vehículos de propósito especial (SPV), o entidades de propósito especial (SPE), para ocultar sus montañas de deuda y activos tóxicos de los inversores y acreedores.
• El precio de las acciones de Enron pasó de $ 90.75 en su punto máximo a $ 0.26 en bancarrota.
• La compañía pagó a sus acreedores más de $ 21.7 mil millones de 2004 a 2011.

Mark-to-Market

Una de las primeras contribuciones de Skilling fue la transición de la contabilidad de Enron de un método tradicional de contabilidad de costos históricos al método de contabilidad de marca al mercado (MTM), para el cual la compañía recibió la aprobación oficial de la SEC en 1992. MTM es una medida del valor razonable de las cuentas eso puede cambiar con el tiempo, como activos y pasivos. Mark-to-market tiene como objetivo proporcionar una evaluación realista de la situación financiera actual de una institución o empresa, y es una práctica legítima y ampliamente utilizada. Sin embargo, en algunos casos, el método puede ser manipulado, ya que MTM no se basa en el costo "real" sino en el "valor razonable", que es más difícil de precisar. Algunos creen que MTM fue el principio del fin para Enron, ya que esencialmente le permitió a la organización registrar las ganancias estimadas como ganancias reales.

Enron aclamado por su innovación

Enron creó Enron Online (EOL) en octubre de 1999, un sitio web de comercio electrónico que se centró en los productos básicos. Enron era la contraparte de cada transacción en EOL; fue el comprador o el vendedor. Para atraer a los participantes y socios comerciales, Enron ofreció su reputación, crédito y experiencia en el sector energético. Enron fue elogiado por sus expansiones y proyectos ambiciosos, y Fortune la nombró "la empresa más innovadora de Estados Unidos" durante seis años consecutivos entre 1996 y 2001.

El papel de Blockbuster Video

Uno de los muchos jugadores involuntarios en el escándalo de Enron fue Blockbuster, la antigua cadena de alquiler de videos gigante. En julio de 2000, Enron Broadband Services y Blockbuster se asociaron para ingresar al floreciente mercado de VOD. El mercado de VOD fue una elección sensata, pero Enron comenzó a registrar las ganancias esperadas en función del crecimiento esperado del mercado de VOD, que infló enormemente los números.

A mediados de 2000, EOL estaba ejecutando casi $ 350 mil millones en operaciones. Cuando la burbuja de las puntocom comenzó a estallar, Enron decidió construir redes de telecomunicaciones de banda ancha de alta velocidad. Se gastaron cientos de millones de dólares en este proyecto, pero la compañía terminó sin darse cuenta de que casi no había retorno.

Cuando la recesión golpeó en 2000, Enron tuvo una exposición significativa a las partes más volátiles del mercado. Como resultado, muchos inversores y acreedores confiables se encontraron en el extremo perdedor de una capitalización de mercado que se desvanece.

Las migajas queridas de Wall Street

Para el otoño de 2000, Enron comenzaba a desmoronarse por su propio peso. El CEO Jeffrey Skilling ocultó las pérdidas financieras del negocio comercial y otras operaciones de la compañía utilizando la contabilidad de mercado. Esta técnica mide el valor de un valor en función de su valor de mercado actual en lugar de su valor en libros. Esto puede funcionar bien cuando se negocian valores, pero puede ser desastroso para las empresas reales.

En el caso de Enron, la compañía construiría un activo, como una planta de energía, e inmediatamente reclamaría la ganancia proyectada en sus libros, a pesar de que la compañía no había ganado ni un centavo del activo. Si los ingresos de la planta de energía fueran menores que la cantidad proyectada, en lugar de asumir la pérdida, la compañía transferiría el activo a una corporación fuera de los libros donde la pérdida no se informaría. Este tipo de contabilidad permitió a Enron cancelar actividades no rentables sin perjudicar sus resultados.

La práctica de marcar el mercado llevó a esquemas que fueron diseñados para ocultar las pérdidas y hacer que la empresa parezca más rentable de lo que realmente era. Para hacer frente a las crecientes responsabilidades, Andrew Fastow, una estrella en ascenso que fue ascendida a directora financiera en 1998, desarrolló un plan deliberado para demostrar que la compañía estaba en buena forma financiera a pesar del hecho de que muchas de sus subsidiarias estaban perdiendo dinero.

¿Cómo escondió Enron su deuda ">

Fastow y otros en Enron organizaron un esquema para utilizar vehículos de propósito especial (SPV) fuera del balance general, también conocidos como entidades de propósitos especiales (SPE), para ocultar sus montañas de deuda y activos tóxicos de los inversores y acreedores. El objetivo principal de estos SPV era ocultar las realidades contables en lugar de los resultados operativos.

La transacción estándar de Enron a SPV sería la siguiente: Enron transferiría algunas de sus acciones en rápido aumento al SPV a cambio de efectivo o una nota. Posteriormente, el SPV usaría las acciones para cubrir un activo que figura en el balance de Enron. A su vez, Enron garantizaría el valor del SPV para reducir el riesgo aparente de contraparte.

Aunque su objetivo era ocultar las realidades contables, los SPV no eran ilegales. Pero eran diferentes de la titulización de deuda estándar en varias formas significativas y potencialmente desastrosas. Una diferencia importante fue que los SPV se capitalizaron completamente con acciones de Enron. Esto comprometió directamente la capacidad de los SPV para cubrirse si los precios de las acciones de Enron caían. Tan peligroso como la segunda diferencia significativa: la incapacidad de Enron de revelar conflictos de intereses. Enron reveló la existencia de los SPV al público inversionista, aunque ciertamente es probable que pocas personas los entendieran, no logró revelar adecuadamente los acuerdos independientes entre la empresa y los SPV.

Enron creía que el precio de sus acciones continuaría apreciando, una creencia similar a la incorporada por Long-Term Capital Management, un gran fondo de cobertura, antes de su colapso en 1998. Finalmente, las acciones de Enron disminuyeron. Los valores de los SPV también cayeron, lo que obligó a las garantías de Enron a surtir efecto.

Arthur Andersen y Enron

Además de Andrew Fastow, un jugador importante en el escándalo de Enron fue la firma de contabilidad de Enron Arthur Andersen LLP y su socio David B. Duncan, quien supervisó las cuentas de Enron. Como una de las cinco firmas contables más grandes de los Estados Unidos en ese momento, Andersen tenía una reputación de altos estándares y gestión de riesgos de calidad.

Sin embargo, a pesar de las malas prácticas contables de Enron, Arthur Andersen ofreció su sello de aprobación, firmando los informes corporativos durante años. En abril de 2001, muchos analistas comenzaron a cuestionar las ganancias de Enron y la transparencia de la compañía.

El choque se sintió alrededor de Wall Street

Para el verano de 2001, Enron estaba en caída libre. El CEO Kenneth Lay se retiró en febrero, cediendo el puesto a Jeffrey Skilling. En agosto de 2001, Skilling renunció como CEO por razones personales. Casi al mismo tiempo, los analistas comenzaron a rebajar su calificación para las acciones de Enron, y las acciones descendieron a un mínimo de 52 semanas de $ 39.95. Para el 16 de octubre, la compañía informó su primera pérdida trimestral y cerró su SPV "Raptor" para no tener que distribuir 58 millones de acciones, lo que reduciría aún más las ganancias. Esta acción llamó la atención de la SEC.

Unos días después, Enron cambió los administradores de planes de pensiones, esencialmente prohibiendo a los empleados vender sus acciones durante al menos 30 días. Poco después, la SEC anunció que estaba investigando a Enron y los SPV creados por Fastow. Fastow fue despedido de la compañía ese día. Además, la compañía reexpresó sus ganancias desde 1997. Enron tuvo pérdidas de $ 591 millones y tenía una deuda de $ 628 millones a fines de 2000. El golpe final se dio cuando Dynegy (NYSE: DYN), una compañía que previamente había anunciado se fusionaría. con Enron, se retiró del acuerdo el 28 de noviembre. Para el 2 de diciembre de 2001, Enron se había declarado en bancarrota.

$ 74 mil millones

La cantidad que los accionistas perdieron en los cuatro años previos a la quiebra de Enron.

Bancarrota

Una vez que el Plan de Reorganización de Enron fue aprobado por el Tribunal de Quiebras de EE. UU., La nueva junta directiva cambió el nombre de Enron a Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). La nueva misión única de la compañía era "reorganizar y liquidar algunas de las operaciones y activos de Enron 'antes de la bancarrota' en beneficio de los acreedores". La compañía pagó a sus acreedores más de $ 21.7 mil millones de 2004 a 2011. Su último pago fue en mayo de 2011.

Cargos criminales

Arthur Andersen fue una de las primeras víctimas de la prolífica desaparición de Enron. En junio de 2002, la empresa fue declarada culpable de obstruir la justicia por destruir los documentos financieros de Enron para ocultarlos de la SEC. La condena fue revocada más tarde, en apelación; Sin embargo, la empresa quedó profundamente deshonrada por el escándalo y se redujo a una sociedad de cartera. Un grupo de ex socios compró el nombre en 2014, creando una empresa llamada Andersen Global.

Varios de los ejecutivos de Enron fueron acusados ​​de conspiración, uso de información privilegiada y fraude de valores. El fundador y ex CEO de Enron, Kenneth Lay, fueron condenados por seis cargos de fraude y conspiración y cuatro cargos de fraude bancario. Antes de la sentencia, murió de un ataque al corazón en Colorado.

El ex CFO estrella de Enron, Andrew Fastow, se declaró culpable de dos cargos de fraude electrónico y fraude de valores por facilitar las prácticas comerciales corruptas de Enron. Finalmente, llegó a un acuerdo por cooperar con las autoridades federales y pasó más de cinco años en prisión. Fue liberado de prisión en 2011.

Finalmente, el ex CEO de Enron, Jeffrey Skilling, recibió la sentencia más dura de cualquiera involucrado en el escándalo de Enron. En 2006, Skilling fue condenado por conspiración, fraude y uso de información privilegiada. Skilling recibió originalmente una sentencia de 24 años, pero en 2013 se redujo en 10 años. Como parte del nuevo acuerdo, se requirió que Skilling donara $ 42 millones a las víctimas del fraude de Enron y dejara de cuestionar su condena. Skilling permanece en prisión y su liberación está programada para el 21 de febrero de 2028.

Nuevas regulaciones después del escándalo

El colapso de Enron y los estragos financieros que causó a sus accionistas y empleados llevaron a nuevas regulaciones y legislación para promover la precisión de la información financiera para las empresas que cotizan en bolsa. En julio de 2002, el presidente George W. Bush promulgó la Ley Sarbanes-Oxley. La Ley aumentó las consecuencias por destruir, alterar o fabricar estados financieros, y por tratar de defraudar a los accionistas.

Como afirma un investigador, la Ley Sarbanes-Oxley es una "imagen especular de Enron: las fallas percibidas en el gobierno corporativo de la compañía se corresponden virtualmente punto por punto en las disposiciones principales de la Ley". (Deakin y Konzelmann, 2003).

El escándalo de Enron resultó en otras nuevas medidas de cumplimiento. Además, la Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) aumentó sustancialmente sus niveles de conducta ética. Además, las juntas directivas de las compañías se volvieron más independientes, monitorearon las compañías de auditoría y reemplazaron rápidamente a los gerentes pobres. Estas nuevas medidas son mecanismos importantes para detectar y cerrar las lagunas que las empresas han utilizado para evitar la responsabilidad.

La línea de fondo

En ese momento, el colapso de Enron fue la bancarrota corporativa más grande que jamás haya afectado al mundo financiero (desde entonces, los fracasos de WorldCom, Lehman Brothers y Washington Mutual lo han superado). El escándalo de Enron llamó la atención sobre el fraude contable y corporativo, ya que sus accionistas perdieron $ 74 mil millones en los cuatro años previos a su quiebra, y sus empleados perdieron miles de millones en beneficios de pensiones.

Se ha promulgado una mayor regulación y supervisión para ayudar a prevenir escándalos corporativos de la magnitud de Enron. Sin embargo, algunas compañías todavía se están recuperando del daño causado por Enron. Más recientemente, en marzo de 2017, un juez otorgó a una empresa de inversión con sede en Toronto el derecho de demandar al ex CEO de Enron Jeffrey Skilling, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG y la unidad Merrill Lynch del Bank of America por las pérdidas incurridas al comprar acciones de Enron.