Cómo valorar las empresas privadas

La determinación del valor de mercado de una empresa que cotiza públicamente en una bolsa de valores se puede hacer multiplicando el precio de las acciones de la empresa por sus acciones en circulación. Sin embargo, para las empresas privadas, el proceso no es tan sencillo o transparente. Las compañías privadas no informan públicamente sus finanzas, y dado que no hay acciones listadas en una bolsa, a menudo es difícil determinar un valor para la compañía.

Propiedad privada vs. pública

La diferencia más obvia entre las empresas privadas y las empresas que cotizan en bolsa es que las empresas públicas han vendido al menos una parte de la propiedad de la empresa durante una oferta pública inicial (IPO). Una OPI brinda a los accionistas externos la oportunidad de comprar una participación en la empresa o capital, en forma de acciones.

La propiedad de empresas privadas, por otro lado, permanece en manos de unos pocos accionistas selectos. La lista de propietarios generalmente incluye a los fundadores de las empresas, los miembros de la familia en el caso de una empresa familiar, junto con los inversores iniciales, como los inversores ángeles o los capitalistas de riesgo. Las compañías privadas tampoco tienen los mismos requisitos para los estándares de contabilidad que las compañías públicas, lo que hace que los informes sean mucho más fáciles de lo que la compañía había hecho pública.

Valoración de empresas privadas

Reportes privados vs. públicos

Las empresas públicas deben cumplir con los estándares de contabilidad e informes. Estas normas, estipuladas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés), incluyen la presentación de numerosos informes a los accionistas, incluidos informes anuales y trimestrales de ganancias y avisos de actividad de información privilegiada.

Las compañías privadas no están obligadas por regulaciones tan estrictas, lo que les permite realizar negocios sin tener que preocuparse demasiado por la política de la SEC y la percepción de los accionistas públicos. La falta de requisitos de informes estrictos es una de las principales razones por las cuales las empresas privadas siguen siendo privadas.

Acceso a diferencias de capital

La mayor ventaja de salir a bolsa es la capacidad de aprovechar los mercados financieros públicos para obtener capital mediante la emisión de acciones públicas o bonos corporativos. Tener acceso a dicho capital puede permitir a las empresas públicas recaudar fondos para asumir nuevos proyectos o expandir el negocio.

Poseer capital privado

Aunque las empresas privadas no suelen ser accesibles para el inversor promedio, hay momentos en que las empresas privadas pueden necesitar reunir capital y, como resultado, necesitan vender parte de la propiedad de la empresa. Por ejemplo, las compañías privadas podrían optar por ofrecer a los empleados la oportunidad de comprar acciones de la compañía como compensación al hacer que las acciones estén disponibles para la compra.

Además, las empresas privadas pueden buscar capital de inversiones de capital privado y capital de riesgo. En tal caso, quienes invierten en una empresa privada deben poder estimar el valor de la empresa antes de tomar una decisión de inversión. En la siguiente sección, exploraremos algunos de los métodos de valoración de las empresas privadas utilizados por los inversores.

Valoración comparable de empresas

El método más común para estimar el valor de una empresa privada es utilizar un análisis de empresa comparable (CCA). Este enfoque implica la búsqueda de empresas que cotizan en bolsa que se parezcan más a la empresa privada (o objetivo).

El proceso incluye investigar empresas de la misma industria, idealmente un competidor directo, tamaño, edad y tasa de crecimiento similares. Por lo general, se identifican varias compañías en la industria que son similares a la empresa objetivo. Una vez que se ha establecido un grupo industrial, se pueden calcular los promedios de sus valoraciones o múltiplos para dar una idea de dónde encaja la empresa privada dentro de su industria.

Por ejemplo, si estuviéramos tratando de valorar una participación accionaria en un minorista de ropa de tamaño mediano, buscaríamos empresas públicas de tamaño y estatura similares con la empresa objetivo. Una vez que se haya establecido el "grupo de pares", calcularíamos los promedios de la industria, incluidos los márgenes operativos, el flujo de caja libre y las ventas por pie cuadrado (una métrica importante en las ventas minoristas).

Métricas de valoración de capital privado

Las métricas de valoración del patrimonio también deben recopilarse, incluidos el precio a ganancias, el precio a ventas, el precio a libro y el flujo de caja libre de precio. El múltiplo EBIDTA puede ayudar a encontrar el valor empresarial de la empresa objetivo, lo que proporciona una valoración mucho más precisa porque incluye la deuda en su cálculo del valor.

Además, si la empresa objetivo opera en una industria que ha visto adquisiciones recientes, fusiones corporativas o OPI, podemos usar la información financiera de esas transacciones para calcular una valoración. Dado que los banqueros de inversión y los equipos de finanzas corporativas ya han determinado el valor de los competidores más cercanos del objetivo, podemos usar sus hallazgos para analizar aquellas compañías con una participación de mercado comparable para obtener una estimación de la valoración de la empresa del objetivo.

Si bien no hay dos empresas iguales, al consolidar y promediar los datos del análisis comparable de la empresa, podemos determinar cómo se compara la empresa objetivo con el grupo de pares que cotiza en bolsa. A partir de ahí, estamos en una mejor posición para estimar el valor de la empresa objetivo.

Estimación del flujo de caja descontado

El método de flujo de efectivo descontado para valorar una empresa privada, el flujo de efectivo descontado de empresas similares en el grupo de pares se calcula y aplica a la empresa objetivo. El primer paso consiste en estimar el crecimiento de los ingresos de la empresa objetivo promediando las tasas de crecimiento de los ingresos de las compañías en el grupo de pares.

Esto a menudo puede ser un desafío para las compañías privadas debido a la etapa de la compañía en su ciclo de vida y los métodos de contabilidad de la administración. Dado que las empresas privadas no están sujetas a los mismos estándares contables estrictos que las empresas públicas, los estados contables de las empresas privadas a menudo difieren significativamente y pueden incluir algunos gastos personales junto con los gastos comerciales (no es raro en las pequeñas empresas familiares) junto con los salarios de los propietarios, que También incluirá el pago de dividendos a la propiedad.

Una vez que se han estimado los ingresos, podemos estimar los cambios esperados en los costos operativos, impuestos y capital de trabajo. A partir de ahí, se puede calcular el flujo de caja libre, que proporciona el efectivo operativo restante después de deducir los gastos de capital. Los inversores suelen utilizar el flujo de caja libre para determinar cuánto dinero hay disponible para devolver a los accionistas en forma de dividendos, por ejemplo.

Cálculo de Beta para empresas privadas

El siguiente paso sería calcular la beta promedio del grupo de pares, las tasas impositivas y las relaciones deuda / capital. En última instancia, se debe calcular el costo promedio ponderado de capital o WACC. El WACC calcula el costo promedio de capital si se financia a través de deuda y capital.

El costo de capital se puede estimar utilizando el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM). El costo de la deuda a menudo se determinará examinando el historial de crédito del objetivo para determinar las tasas de interés que se cobran a la empresa. Los detalles de la estructura de capital, incluidas las ponderaciones de deuda y capital, así como el costo de capital del grupo de pares, también deben tenerse en cuenta en los cálculos de la WACC.

Determinación de la estructura de capital

Aunque determinar la estructura de capital del objetivo puede ser difícil, los promedios de la industria pueden ayudar en los cálculos. Sin embargo, es probable que los costos de capital y deuda para la empresa privada sean más altos que sus contrapartes que cotizan en bolsa, por lo que pueden requerirse pequeños ajustes en la estructura corporativa promedio para dar cuenta de estos costos inflados. A menudo, se agrega una prima al costo del capital para una empresa privada para compensar la falta de liquidez en el mantenimiento de una posición de capital en la empresa.

Una vez que se ha estimado la estructura de capital apropiada, se puede calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC). El WACC proporciona la tasa de descuento para la empresa objetivo, de modo que al descontar los flujos de efectivo estimados del objetivo, podemos establecer un valor razonable de la empresa privada. La prima de iliquidez, como se mencionó anteriormente, también se puede agregar a la tasa de descuento para compensar a los posibles inversores por la inversión privada.

La línea de fondo

Como puede ver, la valoración de una empresa privada está llena de supuestos, mejores estimaciones y promedios de la industria. Con la falta de transparencia en las empresas privadas, es una tarea difícil asignar un valor confiable a tales negocios. Existen varios otros métodos que se utilizan en la industria de capital privado y por los equipos asesores de finanzas corporativas para determinar las valoraciones de las empresas privadas.