Una introducción al presupuesto de capital

El presupuesto de capital implica elegir proyectos que agreguen valor a una empresa. El proceso de presupuesto de capital puede involucrar casi cualquier cosa, incluida la adquisición de tierras o la compra de activos fijos, como un nuevo camión o maquinaria. Por lo general, a las corporaciones se les exige, o al menos se recomienda, llevar a cabo aquellos proyectos que aumentarán la rentabilidad y, por lo tanto, mejorarán la riqueza de los accionistas.

Sin embargo, la tasa de rendimiento que se considera aceptable o inaceptable depende de otros factores específicos de la empresa y del proyecto. Por ejemplo, un proyecto social o caritativo a menudo no se aprueba en función de la tasa de rendimiento, sino más bien por el deseo de una empresa de fomentar la buena voluntad y contribuir a su comunidad.

Para llevar clave

• El presupuesto de capital es el proceso por el cual los inversores determinan el valor de un proyecto de inversión potencial.
• Los tres enfoques más comunes para la selección de proyectos son el período de recuperación de la inversión (PB), la tasa interna de rendimiento (TIR) ​​y el valor actual neto (VPN).
• El período de recuperación determina cuánto tiempo le tomaría a una compañía ver suficientes flujos de efectivo para recuperar la inversión original.
• La tasa interna de rendimiento es el rendimiento esperado de un proyecto. Si la tasa es más alta que el costo de capital, es un buen proyecto. Si no, entonces no lo es.
• El valor presente neto muestra cuán rentable será un proyecto frente a las alternativas, y es quizás el más efectivo de los tres métodos.

Tutorial: Conceptos financieros y presupuesto de capital

Comprensión del presupuesto de capital

El presupuesto de capital es importante porque crea responsabilidad y mensurabilidad. Cualquier negocio que busque invertir sus recursos en un proyecto, sin comprender los riesgos y los beneficios involucrados, sería considerado irresponsable por sus propietarios o accionistas. Además, si una empresa no tiene forma de medir la efectividad de sus decisiones de inversión, es probable que la empresa tenga pocas posibilidades de sobrevivir en el mercado competitivo.

Las empresas (aparte de las organizaciones sin fines de lucro) existen para obtener ganancias. El proceso de presupuesto de capital es una forma medible para que las empresas determinen la rentabilidad económica y financiera a largo plazo de cualquier proyecto de inversión.

Una decisión de presupuesto de capital es tanto un compromiso financiero como una inversión. Al asumir un proyecto, el negocio está asumiendo un compromiso financiero, pero también está invirtiendo en su dirección a más largo plazo que probablemente influirá en los proyectos futuros que la compañía considere.

Cómo funciona el presupuesto de capital

Cuando a una empresa se le presenta una decisión de presupuesto de capital, una de sus primeras tareas es determinar si el proyecto será rentable o no. Los métodos más comunes para la selección de proyectos son el período de recuperación (PB), la tasa interna de retorno (TIR) ​​y el valor actual neto (VPN). Aunque una solución ideal de presupuesto de capital es tal que las tres métricas indicarán la misma decisión, estos enfoques a menudo producirán resultados contradictorios. Dependiendo de las preferencias de la gerencia y los criterios de selección, se hará más hincapié en un enfoque sobre otro. No obstante, existen ventajas y desventajas comunes asociadas con estos métodos de valoración ampliamente utilizados.

Una introducción al presupuesto de capital

Periodo de recuperación

El período de recuperación calcula el período de tiempo requerido para recuperar la inversión original. Por ejemplo, si un proyecto de presupuesto de capital requiere un desembolso inicial de efectivo de $ 1 millón, el PP revela cuántos años son necesarios para que las entradas de efectivo equivalgan a la salida de un millón de dólares. Se prefiere un período corto de PP, ya que indica que el proyecto se "pagaría por sí mismo" dentro de un período de tiempo más pequeño.

En el siguiente ejemplo, el período PB sería de tres y un tercio de un año, o tres años y cuatro meses.

Los períodos de recuperación se utilizan generalmente cuando la liquidez presenta una gran preocupación. Si una empresa solo tiene una cantidad limitada de fondos, es posible que solo puedan emprender un proyecto importante a la vez. Por lo tanto, la administración se centrará en gran medida en recuperar su inversión inicial para emprender proyectos posteriores. Otra ventaja importante de usar el PB es que es fácil de calcular una vez que se han establecido los pronósticos de flujo de efectivo.

Hay inconvenientes en el uso de la métrica PB para determinar las decisiones de presupuesto de capital. En primer lugar, el período de recuperación no tiene en cuenta el valor temporal del dinero (TVM). Simplemente calcular el PB proporciona una métrica que pone el mismo énfasis en los pagos recibidos en el primer y segundo año. Tal error viola uno de los principios fundamentales básicos de las finanzas. Afortunadamente, este problema puede modificarse fácilmente implementando un modelo de período de recuperación descontado. Básicamente, el período de PB con descuento tiene en cuenta en TVM y permite determinar cuánto tiempo lleva recuperar la inversión sobre la base de un flujo de efectivo descontado.

Otro inconveniente es que tanto los períodos de recuperación como los períodos de recuperación descontados ignoran los flujos de efectivo que ocurren hacia el final de la vida de un proyecto, como el valor de recuperación. Por lo tanto, el PB no es una medida directa de rentabilidad. El siguiente ejemplo tiene un período PB de cuatro años, que es peor que el del ejemplo anterior, pero a los fines de esta métrica se ignora la gran entrada de efectivo de $ 15, 000, 000 que ocurre en el quinto año.

Existen otros inconvenientes en el método de recuperación de la inversión que incluyen la posibilidad de que se necesiten inversiones en efectivo en diferentes etapas del proyecto. Además, debe considerarse la vida del activo que se compró. Si la vida del activo no se extiende mucho más allá del período de recuperación, puede que no haya tiempo suficiente para generar ganancias del proyecto.

Dado que el período de recuperación no refleja el valor agregado de una decisión de presupuesto de capital, generalmente se considera el enfoque de valoración menos relevante. Sin embargo, si la liquidez es una consideración vital, los períodos de PB son de gran importancia.

Tasa interna de retorno

La tasa interna de rendimiento (o rendimiento esperado de un proyecto) es la tasa de descuento que daría como resultado un valor presente neto de cero. Dado que el VPN de un proyecto se correlaciona inversamente con la tasa de descuento, si la tasa de descuento aumenta, los flujos de efectivo futuros se vuelven más inciertos y, por lo tanto, valen menos en valor, el punto de referencia para los cálculos de TIR es la tasa real utilizada por la empresa para descontar después -flujos de efectivo de impuestos. Una TIR superior al costo promedio ponderado del capital sugiere que el proyecto de capital es un esfuerzo rentable y viceversa.

La regla IRR es la siguiente:

TIR> costo de capital = aceptar proyecto

TIR <costo de capital = rechazar proyecto

En el siguiente ejemplo, la TIR es del 15%. Si la tasa de descuento real de la empresa que utilizan para los modelos de flujo de efectivo con descuento es inferior al 15%, el proyecto debe ser aceptado.

La principal ventaja de implementar la tasa interna de rendimiento como herramienta para la toma de decisiones es que proporciona una cifra de referencia para cada proyecto que puede evaluarse en referencia a la estructura de capital de una empresa. La TIR generalmente producirá los mismos tipos de decisiones que los modelos de valor presente neto y permite a las empresas comparar proyectos en función de los rendimientos del capital invertido.

A pesar de que la TIR es fácil de calcular, ya sea con una calculadora financiera o paquetes de software, existen algunas desventajas al usar esta métrica. De manera similar al método PB, la TIR no da una idea real del valor que un proyecto agregará a una empresa: simplemente proporciona una cifra de referencia para los proyectos que deberían aceptarse en función del costo de capital de la empresa. La tasa interna de rendimiento no permite una comparación adecuada de proyectos mutuamente excluyentes; por lo tanto, los gerentes podrían determinar que el proyecto A y el proyecto B son beneficiosos para la empresa, pero no podrían decidir cuál es mejor si solo se acepta uno.

Otro error que surge con el uso del análisis IRR se presenta cuando las corrientes de flujo de efectivo de un proyecto no son convencionales, lo que significa que hay salidas de efectivo adicionales después de la inversión inicial. Los flujos de efectivo no convencionales son comunes en el presupuesto de capital ya que muchos proyectos requieren desembolsos futuros de capital para mantenimiento y reparaciones. En tal escenario, una TIR podría no existir, o podría haber múltiples tasas internas de rendimiento. En el siguiente ejemplo, existen dos TIR: 12.7% y 787.3%.

La TIR es una medida de valoración útil cuando se analizan proyectos individuales de presupuesto de capital, no aquellos que son mutuamente excluyentes. Proporciona una mejor alternativa de valoración al método PB, pero no cumple con varios requisitos clave.

Valor presente neto

El enfoque del valor presente neto es el enfoque de valoración más intuitivo y preciso para los problemas de presupuesto de capital. Descontar los flujos de efectivo después de impuestos por el costo promedio ponderado del capital permite a los gerentes determinar si un proyecto será rentable o no. Y a diferencia del método IRR, los VPN revelan exactamente qué tan rentable será un proyecto en comparación con las alternativas.

La regla del VPN establece que todos los proyectos que tienen un valor presente neto positivo deben ser aceptados, mientras que aquellos que son negativos deben ser rechazados. Si los fondos son limitados y no se pueden iniciar todos los proyectos de VPN positivo, se deben aceptar aquellos con un alto valor de descuento.

En los dos ejemplos a continuación, suponiendo una tasa de descuento del 10%, el proyecto A y el proyecto B tienen NPV respectivos de $ 126, 000 y $ 1, 200, 000. Estos resultados indican que ambos proyectos de presupuesto de capital aumentarían el valor de la empresa, pero si la empresa solo tiene $ 1 millón para invertir en este momento, el proyecto B es superior.

Algunas de las principales ventajas del enfoque de VPN incluyen su utilidad general y que el VPN proporciona una medida directa de la rentabilidad adicional. Le permite a uno comparar múltiples proyectos mutuamente excluyentes simultáneamente, y aunque la tasa de descuento está sujeta a cambios, un análisis de sensibilidad del VPN normalmente puede indicar cualquier posible preocupación futura abrumadora. Aunque el enfoque de VPN está sujeto a críticas justas de que la cifra de valor agregado no tiene en cuenta la magnitud general del proyecto, el índice de rentabilidad (IP), una métrica derivada de los cálculos de flujo de efectivo descontado, puede solucionar fácilmente esta preocupación.

El índice de rentabilidad se calcula dividiendo el valor presente de los flujos de efectivo futuros por la inversión inicial. Un PI mayor que 1 indica que el VPN es positivo, mientras que un PI menor que 1 indica un VPN negativo. (El costo promedio ponderado de capital (WACC) puede ser difícil de calcular, pero es una forma sólida de medir la calidad de la inversión).

La línea de fondo

Diferentes empresas utilizarán diferentes métodos de valoración para aceptar o rechazar proyectos de presupuesto de capital. Aunque el método NPV se considera favorable entre los analistas, los métodos IRR y PB a menudo se usan también bajo ciertas circunstancias. Los gerentes pueden tener la mayor confianza en su análisis cuando los tres enfoques indican el mismo curso de acción.