Principios de inversión intemporales de Benjamin Graham

Warren Buffett es ampliamente considerado como uno de los mayores inversores de todos los tiempos, pero si le preguntaras a quién cree que es el mayor inversor, probablemente mencionaría a un hombre: su maestro, Benjamin Graham. Graham fue un inversor y mentor inversor que generalmente se considera el padre del análisis de seguridad y la inversión de valor.

Sus ideas y métodos sobre inversión están bien documentados en sus libros "Análisis de seguridad" (1934) y "El inversor inteligente" (1949), que son dos de los textos de inversión más famosos jamás escritos. Estos textos a menudo se consideran material de lectura necesario para cualquier inversor, pero no son lecturas fáciles.

En este artículo, condensaremos los principales principios de inversión de Graham y le daremos una ventaja para comprender su filosofía ganadora.

Principio # 1: Invierta siempre con un margen de seguridad

El margen de seguridad es el principio de comprar una seguridad con un descuento significativo en su valor intrínseco, que se cree que no solo brinda oportunidades de alto rendimiento, sino que también minimiza el riesgo a la baja de una inversión. En términos simples, el objetivo de Graham era comprar activos por valor de $ 1 por 50 centavos. Lo hizo muy, muy bien.

Para Graham, estos activos comerciales pueden haber sido valiosos por su poder de ganancia estable o simplemente por su valor líquido en efectivo. Por ejemplo, no era raro que Graham invirtiera en acciones donde los activos líquidos en el balance (neto de todas las deudas) valían más que la capitalización de mercado total de la compañía (también conocida como "redes netas" para los seguidores de Graham ) Esto significa que Graham efectivamente estaba comprando negocios por nada. Si bien tenía una serie de otras estrategias, esta era la estrategia de inversión típica para Graham.

Este concepto es muy importante para los inversores, ya que la inversión de valor puede proporcionar ganancias sustanciales una vez que el mercado inevitablemente reevalúa las acciones y eleva su precio al valor razonable. También brinda protección a la baja si las cosas no funcionan según lo planeado y el negocio falla. La red de seguridad de comprar un negocio subyacente por mucho menos de lo que vale fue el tema central del éxito de Graham. Cuando se eligió cuidadosamente, Graham descubrió que una disminución adicional en estas existencias infravaloradas ocurría con poca frecuencia.

Si bien muchos de los estudiantes de Graham lograron usar sus propias estrategias, todos compartieron la idea principal del "margen de seguridad".

Principio # 2: Espere volatilidad y ganancias de ella

Invertir en acciones significa lidiar con la volatilidad. En lugar de correr hacia las salidas en tiempos de estrés del mercado, el inversor inteligente saluda las recesiones como oportunidades para encontrar grandes inversiones. Graham ilustró esto con la analogía de "Mr. Market", el socio comercial imaginario de cada inversor. El Sr. Market ofrece a los inversores una cotización diaria a la que compraría un inversor o vendería su parte del negocio. A veces, estará entusiasmado con las perspectivas del negocio y cotizará un precio alto. Otras veces, está deprimido por las perspectivas del negocio y cita un precio bajo.

Debido a que el mercado de valores tiene estas mismas emociones, la lección aquí es que no debe dejar que las opiniones del Sr. Market dicten sus propias emociones, o peor aún, lo guíen en sus decisiones de inversión. En su lugar, debe formar sus propias estimaciones del valor del negocio basadas en un examen racional y sólido de los hechos.

Además, solo debe comprar cuando el precio ofrecido tiene sentido y vender cuando el precio es demasiado alto. Dicho de otra manera, el mercado fluctuará, a veces de forma salvaje, pero en lugar de temer la volatilidad, úselo para su ventaja para obtener gangas en el mercado o para venderse cuando sus participaciones se sobrevaloren.

Aquí hay dos estrategias que Graham sugirió para ayudar a mitigar los efectos negativos de la volatilidad del mercado:

1) Promedio del costo en dólares

El promedio del costo en dólares se logra comprando cantidades iguales de dólares en inversiones a intervalos regulares. Aprovecha las caídas en el precio y significa que un inversor no tiene que preocuparse por comprar su posición completa en la parte superior del mercado. El promedio del costo en dólares es ideal para los inversores pasivos y les alivia la responsabilidad de elegir cuándo y a qué precio comprar sus posiciones.

2) Invertir en acciones y bonos

Graham recomendó distribuir la cartera de manera uniforme entre acciones y bonos como una forma de preservar el capital en las recesiones del mercado y al mismo tiempo lograr un crecimiento del capital a través de los ingresos por bonos. Recuerde, la filosofía de Graham fue, ante todo, preservar el capital y luego tratar de hacerlo crecer. Sugirió tener del 25% al ​​75% de sus inversiones en bonos y variar esto según las condiciones del mercado. Esta estrategia tenía la ventaja adicional de evitar que los inversores se aburrieran, lo que lleva a la tentación de participar en operaciones no rentables (es decir, especular).

Principio # 3: Sepa qué tipo de inversor es usted

Graham recomendó que los inversores conozcan sus inversiones. Para ilustrar esto, hizo claras distinciones entre varios grupos que operan en el mercado de valores.

Inversores activos frente a pasivos

Graham se refirió a los inversores activos y pasivos como "inversores emprendedores" e "inversores defensivos".

Solo tiene dos opciones reales: la primera opción es hacer un compromiso serio en tiempo y energía para convertirse en un buen inversor que iguale la calidad y la cantidad de investigación práctica con el rendimiento esperado. Si esta no es su taza de té, contente con obtener un retorno pasivo (posiblemente más bajo), pero con mucho menos tiempo y trabajo. Graham puso de cabeza la noción académica de "riesgo = retorno". Para él, "trabajo = retorno". Cuanto más trabajo ponga en sus inversiones, mayor será su rendimiento.

Si no tiene el tiempo ni la inclinación para hacer una investigación de calidad sobre sus inversiones, entonces invertir en un índice es una buena alternativa. Graham dijo que el inversor defensivo podría obtener un rendimiento promedio simplemente comprando las 30 acciones del Dow Jones Industrial Average en cantidades iguales. Tanto Graham como Buffett dijeron que obtener incluso un rendimiento promedio, como el rendimiento del S&P 500, es más un logro de lo que parece.

La falacia que muchas personas aceptan, según Graham, es que si es tan fácil obtener un rendimiento promedio con poco o ningún trabajo (a través de la indexación), solo un poco más de trabajo debería generar un rendimiento ligeramente mayor. La realidad es que la mayoría de las personas que lo intentan terminan mucho peor que el promedio.

En términos modernos, el inversor defensivo sería un inversor en fondos indexados de acciones y bonos. En esencia, son dueños de todo el mercado, beneficiándose de las áreas que funcionan mejor sin tratar de predecir esas áreas con anticipación. Al hacerlo, un inversor tiene prácticamente garantizado el rendimiento del mercado y evita hacerlo peor que el promedio al permitir que los resultados generales del mercado de valores dicten rendimientos a largo plazo. Según Graham, derrotar al mercado es mucho más fácil decirlo que hacerlo, y muchos inversores aún encuentran que no lo hacen.

Especulador versus inversor

No todas las personas en el mercado de valores son inversores. Graham creía que era crítico para las personas determinar si eran inversores o especuladores. La diferencia es simple: un inversor mira una acción como parte de un negocio y el accionista como el dueño del negocio, mientras que el especulador se ve a sí mismo jugando con costosos trozos de papel, sin ningún valor intrínseco. Para el especulador, el valor solo está determinado por lo que alguien pagará por el activo.

Parafraseando a Graham, hay especulación inteligente e inversión inteligente; la clave es asegurarse de entender en qué es bueno.