¿Acciones baratas o trampas de valor?

En ciertas circunstancias poco frecuentes, una acción se negociará por menos de la cantidad de efectivo neto por acción en el balance general de la compañía. El efectivo neto por acción se define como efectivo y equivalentes menos la deuda total, dividido por el número total de acciones en circulación de la compañía.

Si bien este stock puede parecer una ganga irresistible, se necesita una cantidad considerable de análisis para determinar si es un buen negocio o demasiado bueno para ser verdad.

Efectivo neto por acción

Como ejemplo, considere una compañía hipotética llamada Bargain Basement Co., BBC, para abreviar, con acciones que se cotizan a $ 10, con 10 millones de acciones en circulación. Suponga que el último balance de esta compañía muestra una tenencia de efectivo de $ 150 millones, con una deuda total de $ 25 millones. Por lo tanto, el saldo neto de efectivo (efectivo menos deuda) asciende a $ 125 millones, y el efectivo neto por acción es de $ 12.50.

¿Por qué se utiliza la cifra de efectivo neto, en lugar de solo el monto de efectivo en el balance general?

Porque el objetivo del ejercicio es evaluar el monto neto en efectivo que en teoría recibirían los accionistas en caso de liquidación de la empresa. Por lo tanto, cualquier deuda pendiente debe sustraerse para llegar a la cifra de efectivo neto.

Tenga en cuenta que la métrica de efectivo neto por acción no considera el valor de otros activos, como los inventarios. Solo proporciona parte de la imagen en lo que respecta al valor de una empresa, mientras que una medida, como el valor contable tangible (valor contable menos activos intangibles, como la buena voluntad) puede proporcionar una imagen más completa.

Valor de la empresa

Aquí hay otra forma de ver esta métrica. Una compañía con acciones que cotizan por debajo de su valor en efectivo por acción tendrá una capitalización de mercado que es menor que el monto neto en efectivo en su balance general. En el ejemplo anterior, la BBC tiene una capitalización de mercado de $ 100 millones, en comparación con su saldo neto en efectivo de $ 125 millones.

En otras palabras, el valor empresarial de la BBC es de $ 25 millones. El valor empresarial es el valor de todo el negocio; en su forma más simple, se define como el valor de mercado del patrimonio más la deuda menos efectivo y equivalentes. En el caso de la BBC, esto equivale a $ 100 millones (capital) más $ 25 millones (deuda) menos $ 150 millones (efectivo).

El valor de una empresa radica en su capacidad para generar flujos de efectivo positivos durante años o décadas en el futuro. Pero, ¿cómo puede una empresa tener un valor empresarial negativo, o ser valorado en menos de su tenencia de efectivo?

¿Cuándo se negocia una acción por debajo del valor en efectivo?

Como es de esperar, las acciones rara vez cotizan por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, bajo ciertas circunstancias, como las que se enumeran a continuación, pueden hacerlo:

• En los mercados alcistas, dado que los inversores están dispuestos a pagar valoraciones más altas por las acciones, rara vez operan por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, durante un mercado bajista prolongado, cuando reina la incertidumbre y las valoraciones colapsan, no es inusual encontrar un número significativo de acciones que cotizan por debajo del valor en efectivo. Por ejemplo, en octubre de 2008, cuando los mercados financieros mundiales se vieron atrapados en una venta masiva sin precedentes, se informó que más de 875 acciones cotizaban por debajo del valor de sus tenencias de efectivo por acción.

• Las acciones que cotizan por debajo del efectivo neto pueden agruparse en una industria o sector específico si los inversores son extremadamente pesimistas con respecto a las perspectivas de ese sector. Por ejemplo, después del "naufragio tecnológico" de 2000 a 2002, una serie de acciones tecnológicas cotizaban por debajo del valor de sus tenencias netas de efectivo.

• Una acción también puede negociarse por debajo del valor en efectivo si la empresa opera en un sector como la biotecnología, donde una "tasa de quema" alta (la tasa a la que el efectivo se agota en las operaciones) es la norma y el resultado es incierto. En tales casos, esto puede indicar que el mercado considera que el saldo de efectivo de la compañía solo es suficiente para unos pocos trimestres más de operaciones.

• Las acciones también pueden negociarse por debajo del valor en efectivo cuando existe una gran incertidumbre sobre la valoración de los activos y pasivos en el balance. Durante el feroz mercado bajista de 2008, varios bancos e instituciones financieras cotizaron por debajo del valor en efectivo por este motivo.

¿Señal de valor o falla inminente?

El hecho de que una acción se negocie por debajo de su valor en efectivo puede ser un indicio de que los inversores piensan que la empresa vale menos como empresa en funcionamiento de lo que sería si se liquidara o liquidara (y las ganancias se distribuyeran a los inversores). Esto generalmente indica una visión extremadamente pesimista de las perspectivas de una empresa que eventualmente puede o no ser justificada.

Un comercio de acciones por debajo del valor en efectivo puede ser un valor real en situaciones en las que el pesimismo que rodea a sus perspectivas no está justificado. Esto podría ocurrir cuando una empresa se encuentra en las primeras etapas de un cambio y su perspectiva comercial está mejorando, o cuando una empresa está desarrollando un medicamento o tecnología en la que los inversores ven las posibilidades de éxito con un escepticismo indebido.

Una negociación de acciones por debajo del valor en efectivo puede indicar una falla inminente en los casos en que la compañía no pueda reunir capital adicional antes de que se agote su efectivo o haya pasivos significativos que pueden no ser evidentes en el balance general (por ejemplo, una demanda pendiente o problemas ambientales) .

En la mayoría de los casos, como se señaló anteriormente, una acción que cotiza por debajo del efectivo neto por acción no es necesariamente una ganga y es necesario mirar detrás de los números para identificar la razón de la anomalía.

Cuando invertir

En términos generales, puede ser mejor invertir en acciones que coticen por debajo del valor neto en efectivo cuando el sentimiento del mercado sea positivo y las acciones estén en una tendencia alcista firme. Como tal, el mejor momento para hacerlo es al comienzo de una nueva pata de toro sostenible antes de que tales acciones atraigan una amplia atención del mercado. En 2003, por ejemplo, los inversores pudieron obtener ganancias sustanciales en acciones tecnológicas seleccionadas que se habían negociado por debajo del valor en efectivo durante meses antes.

Tenga en cuenta que la mayoría de las acciones que cotizan por debajo del valor en efectivo probablemente sean acciones de pequeña capitalización que han sido ignoradas por los inversores y los medios de comunicación. Generalmente hay demasiado interés de los inversores y los medios en acciones más grandes para que puedan negociar por debajo del valor en efectivo por mucho tiempo. Las acciones de pequeña capitalización tienen sus propios riesgos únicos, y los inversores que deseen invertir en ellas deben asegurarse de estar familiarizados con estos riesgos y poder tolerarlos.

Una acción con fundamentos sólidos rara vez se negociará por debajo del valor en efectivo por mucho tiempo. Una vez que el sentimiento del mercado mejora, los inversionistas generalmente se dan cuenta y se precipitan hacia él, aumentando así el precio de las acciones. De lo contrario, es probable que sea adquirido por una empresa rival.

La línea de fondo

La impresión inicial de una acción que se cotiza a menos del efectivo neto por acción puede ser que es una ganga. Sin embargo, se recomienda que un inversionista que contempla una inversión en una acción de este tipo realice un análisis significativo y mire detrás de los números para determinar si se trata de una verdadera ganga o una "trampa de valor".