Diferentes tipos de intercambios

Los swaps son instrumentos derivados que representan un acuerdo entre dos partes para intercambiar una serie de flujos de efectivo durante un período específico de tiempo. Los swaps ofrecen una gran flexibilidad para diseñar y estructurar contratos basados ​​en acuerdos mutuos. Esta flexibilidad genera muchas variaciones de intercambio, cada una con un propósito específico.

Existen múltiples razones por las cuales las partes acuerdan tal intercambio:

• Los objetivos de inversión o los escenarios de reembolso pueden haber cambiado.
• Puede haber un mayor beneficio financiero al cambiar a flujos de efectivo disponibles recientemente o alternativos.
• Puede surgir la necesidad de cubrir o mitigar el riesgo asociado con el reembolso de un préstamo a tasa variable.

(Ver relacionado: Introducción a los intercambios).

Swaps de tasas de interés

Los tipos de swaps más populares son los swaps de tasas de interés simples. Permiten que dos partes intercambien flujos de efectivo fijos y flotantes en una inversión o préstamo que devengue intereses.

Las empresas o los individuos intentan obtener préstamos rentables, pero sus mercados seleccionados pueden no ofrecer soluciones de préstamo preferidas. Por ejemplo, un inversor puede obtener un préstamo más barato en un mercado de tasa flotante, pero prefiere una tasa fija. Los swaps de tasas de interés permiten al inversor cambiar los flujos de efectivo, según lo desee.

Suponga que Paul prefiere un préstamo a tasa fija y tiene préstamos disponibles a tasa variable (LIBOR + 0.5%) o a tasa fija (10.75%). Mary prefiere un préstamo a tasa variable y tiene préstamos disponibles a tasa variable (LIBOR + 0.25%) o a tasa fija (10%). Debido a una mejor calificación crediticia, Mary tiene la ventaja sobre Paul tanto en el mercado de tasa flotante (en un 0.25%) como en el mercado de tasa fija (en un 0.75%). Su ventaja es mayor en el mercado de tasa fija, por lo que obtiene el préstamo de tasa fija. Sin embargo, dado que prefiere la tasa flotante, entra en un contrato de intercambio con un banco para pagar LIBOR y recibe una tasa fija del 10%.

Paul pide prestado a tasa flotante (LIBOR + 0.5%), pero como prefiere la tasa fija, celebra un contrato swap con el banco para pagar una tasa fija del 10.10% y recibe la tasa variable.

Beneficios : Paul paga (LIBOR + 0.5%) al prestamista y 10.10% al banco, y recibe LIBOR del banco. Su pago neto es del 10, 6% (fijo). El canje convirtió efectivamente su pago flotante original a una tasa fija, obteniéndole la tasa más económica. Del mismo modo, Mary paga el 10% al prestamista y LIBOR al banco y recibe el 10% del banco. Su pago neto es LIBOR (flotante). El canje convirtió efectivamente su pago fijo original a la flotación deseada, obteniendo la tasa más económica. El banco toma un recorte del 0, 10% de lo que recibe de Paul y le paga a Mary. (Ver relacionado: Cómo valorar Swaps de tasas de interés).

Swaps de divisas

El valor transaccional del capital que cambia de manos en los mercados de divisas supera el de todos los demás mercados. Los swaps de divisas ofrecen formas eficientes de cubrir el riesgo de divisas.

Supongamos que una empresa australiana está estableciendo un negocio en el Reino Unido y necesita 10 millones de libras esterlinas. Suponiendo que el tipo de cambio AUD / GBP sea 0.5, el total llega a AUD 20 millones. Del mismo modo, una empresa con sede en el Reino Unido quiere establecer una planta en Australia y necesita AUD 20 millones. El costo de un préstamo en el Reino Unido es del 10% para los extranjeros y del 6% para los locales, mientras que en Australia es del 9% para los extranjeros y del 5% para los locales. Además del alto costo del préstamo para las compañías extranjeras, puede ser difícil obtener el préstamo fácilmente debido a dificultades de procedimiento. Ambas compañías tienen una ventaja competitiva en sus mercados de préstamos nacionales. La empresa australiana puede obtener un préstamo de bajo costo de AUD 20 millones en Australia, mientras que la empresa inglesa puede obtener un préstamo de bajo costo de GBP 10 millones en el Reino Unido. Suponga que ambos préstamos necesitan seis pagos mensuales.

Ambas compañías luego ejecutan un acuerdo de intercambio de divisas. Al principio, la firma australiana le da 20 millones de AUD a la firma inglesa y recibe 10 millones de GBP, lo que permite a ambas firmas iniciar un negocio en sus respectivas tierras extranjeras. Cada seis meses, la empresa australiana paga a la empresa inglesa el pago de intereses por el préstamo inglés = (monto nocional en GBP * tasa de interés * período) = (10 millones * 6% * 0.5) = 300, 000 GBP mientras que la empresa inglesa paga a la empresa australiana el pago de intereses para el préstamo australiano = (cantidad nocional de AUD * tasa de interés * período) = (20 millones * 5% * 0.5) = AUD 500, 000. Los pagos de intereses continúan hasta el final del acuerdo de canje, momento en el cual los montos de divisas nocionales originales se intercambiarán entre sí.

Beneficios : al entrar en un canje, ambas empresas pudieron obtener préstamos de bajo costo y protegerse contra las fluctuaciones de las tasas de interés. También existen variaciones en los swaps de divisas, que incluyen fijo frente a flotante y flotante frente a flotante. En resumen, las partes pueden protegerse contra la volatilidad de las tasas de cambio, asegurar tasas de interés mejoradas y recibir capital extranjero.

Swaps de productos básicos

Los intercambios de productos básicos son comunes entre individuos o empresas que usan materias primas para producir bienes o productos terminados. El beneficio de un producto terminado puede verse afectado si los precios de los productos básicos varían, ya que los precios de salida pueden no cambiar en sincronía con los precios de los productos básicos. Un intercambio de productos permite recibir el pago vinculado al precio del producto contra una tasa fija.

Suponga que dos partes entran en un intercambio de productos básicos por más de un millón de barriles de petróleo crudo. Una de las partes acuerda hacer pagos semestrales a un precio fijo de $ 60 por barril y recibir el precio existente (flotante). La otra parte recibirá el fijo y pagará la flotante.

Si el petróleo crudo sube a $ 62 al final de seis meses, la primera parte deberá pagar la cantidad fija ($ 60 * 1 millón) = $ 60 millones y recibir la variable ($ 62 * 1 millón) = $ 62 millones de la segunda parte. El flujo de caja neto en este escenario será de $ 2 millones transferidos de la segunda parte a la primera. Alternativamente, si el crudo cae a $ 57 en los próximos seis meses, la primera parte pagará $ 3 millones a la segunda parte.

Beneficios : La primera parte ha bloqueado el precio del producto utilizando un intercambio de divisas, logrando una cobertura de precios. Los swaps de productos básicos son herramientas de cobertura eficaces contra las variaciones en los precios de los productos básicos o contra la variación en los diferenciales entre el producto final y los precios de las materias primas.

Swaps de incumplimiento crediticio

El swap de incumplimiento crediticio ofrece seguro en caso de incumplimiento por parte de un prestatario externo. Suponga que Peter compró un bono de 15 años emitido por ABC, Inc. El bono tiene un valor de $ 1, 000 y paga intereses anuales de $ 50 (es decir, una tasa de cupón del 5%). Peter teme que ABC, Inc. pueda incumplir, por lo que ejecuta un contrato de swap de incumplimiento crediticio con Paul. Según el acuerdo de intercambio, Peter (comprador de CDS) acepta pagar $ 15 por año a Paul (vendedor de CDS). Paul confía en ABC, Inc. y está listo para asumir el riesgo de incumplimiento en su nombre. Por el recibo de $ 15 por año, Paul ofrecerá un seguro a Peter por su inversión y devoluciones. Si ABC, Inc. incumple, Paul le pagará a Peter $ 1, 000 más cualquier pago de intereses restante. Si ABC, Inc. no incumple durante los 15 años de duración de la fianza, Paul se beneficia al mantener los $ 15 por año sin pagar a Peter.

Beneficios : El CDS funciona como un seguro para proteger a los prestamistas y tenedores de bonos del riesgo de incumplimiento de los prestatarios. (Relacionado: Swaps de incumplimiento crediticio: una introducción)

Swaps de cupones cero

Similar al swap de tasa de interés, el swap de cupón cero ofrece flexibilidad a una de las partes en la transacción de swap. En un swap de cupón cero de fijo a flotante, los flujos de efectivo de tasa fija no se pagan periódicamente, sino solo una vez al final del vencimiento del contrato de swap. La otra parte que paga una tasa variable sigue haciendo pagos periódicos regulares siguiendo el cronograma de pago de intercambio estándar.

También está disponible un intercambio de cupón cero fijo fijo, en el que una parte no realiza ningún pago intermedio, pero la otra parte sigue pagando pagos fijos según el cronograma.

Beneficios : El intercambio de cupón cero (ZCS) es utilizado principalmente por las empresas para cubrir un préstamo en el que se pagan intereses al vencimiento o por bancos que emiten bonos con pagos de intereses al final del vencimiento.

Swaps de retorno total

Un intercambio de retorno total le brinda al inversor los beneficios de poseer valores, sin la propiedad real. Un TRS es un contrato entre un pagador de devolución total y un receptor de devolución total. El pagador generalmente paga la devolución total de la seguridad acordada al receptor y recibe a cambio un pago de tasa fija / variable. El valor acordado (o referenciado) puede ser un bono, índice, patrimonio, préstamo o mercancía. El rendimiento total incluirá todos los ingresos generados y la apreciación del capital.

Suponga que Paul (el pagador) y Mary (el receptor) firman un acuerdo TRS sobre un bono emitido por ABC Inc. Si el precio de las acciones de ABC Inc. aumenta (apreciación del capital) y paga un dividendo (generación de ingresos) durante la duración del canje Paul le pagará a Mary esos beneficios. A cambio, Mary tiene que pagarle a Paul una tasa fija / flotante predeterminada durante la duración.

Beneficios : Mary recibe una tasa de rendimiento total (en términos absolutos) sin poseer la seguridad y tiene la ventaja de apalancamiento. Ella representa un fondo de cobertura o un banco que se beneficia del apalancamiento y los ingresos adicionales sin poseer la garantía. Paul transfiere el riesgo de crédito y el riesgo de mercado a Mary, a cambio de un flujo de pagos fijo / flotante. Representa a un operador cuyas posiciones largas se pueden convertir en una posición de cobertura corta, mientras que también difiere la pérdida o ganancia hasta el final del vencimiento del swap.

La línea de fondo

Los contratos de intercambio se pueden personalizar fácilmente para satisfacer las necesidades de todas las partes. Ofrecen acuerdos de beneficio mutuo para los participantes, incluidos intermediarios como bancos que facilitan las transacciones. Aun así, los participantes deben estar al tanto de los posibles peligros porque estos contratos se ejecutan sin receta sin regulaciones.