Tasa de descuento
Dependiendo del contexto, la tasa de descuento tiene dos definiciones y usos diferentes. Primero, la tasa de descuento se refiere a la tasa de interés cobrada a los bancos comerciales y otras instituciones financieras por los préstamos que toman del Banco de la Reserva Federal a través del proceso de préstamo de la ventana de descuento, y segundo, la tasa de descuento se refiere a la tasa de interés utilizada en los descuentos análisis de flujo de caja (DCF) para determinar el valor presente de los flujos de caja futuros.
Para llevar clave
- El término tasa de descuento puede referirse a la tasa de interés que la Reserva Federal cobra a los bancos por préstamos a corto plazo o la tasa utilizada para descontar futuros flujos de efectivo en el análisis de flujo de efectivo descontado (DCF).
- En un contexto bancario, los préstamos con descuento son una herramienta clave de la política monetaria y parte de la función de la Reserva Federal como prestamista de último recurso.
- En DCF, la tasa de descuento expresa el valor temporal del dinero y puede marcar la diferencia entre si un proyecto de inversión es financieramente viable o no.
Tasa de descuento de la Fed
Tasa de descuento para préstamos con ventana de descuento de la Fed
Si bien los bancos comerciales son libres de pedir prestado y prestarse capital entre sí sin la necesidad de ningún colateral utilizando la tasa interbancaria impulsada por el mercado, también pueden pedir prestado el dinero para sus requisitos operativos a corto plazo del Banco de la Reserva Federal. Dichos préstamos son atendidos por las 12 sucursales regionales de la Reserva Federal, y los institutos financieros utilizan el capital prestado para cubrir cualquier déficit de financiación, para evitar posibles problemas de liquidez o, en el peor de los casos, para evitar la quiebra de un banco. . Esta facilidad de préstamo especial ofrecida por la Fed se conoce como la ventana de descuento. Dichos préstamos son otorgados por la agencia reguladora por un período de muy corto plazo de 24 horas o menos, y la tasa de interés aplicable cobrada por estos préstamos es una tasa de descuento estándar. Esta tasa de descuento no es una tasa de mercado, sino que es administrada y establecida por las juntas del Banco de la Reserva Federal y aprobada por su Junta de Gobernadores.
El programa de ventana de descuento de la Reserva Federal ejecuta tres niveles diferentes de préstamos, y cada uno de ellos usa una tasa separada pero relacionada. El primer nivel, llamado programa de crédito primario, se centra en ofrecer el capital requerido a los bancos "financieramente sólidos" que tienen un buen historial crediticio. Esta tasa de descuento de crédito primario generalmente se establece por encima de las tasas de interés de mercado existentes que pueden estar disponibles en otros bancos o en otras fuentes de deuda a corto plazo similares. El siguiente nivel, llamado programa de crédito secundario, ofrece préstamos similares a instituciones que no califican para la tasa primaria y generalmente se establece 50 puntos básicos por encima de la tasa primaria (1 punto porcentual = 100 puntos básicos). Las instituciones en este nivel son más pequeñas y pueden no ser tan financieramente saludables como las del nivel primario, lo que explica la tasa de descuento más alta cobrada a los préstamos que les ofrece la Reserva Federal. El tercer nivel, llamado programa de crédito estacional, sirve a las instituciones financieras más pequeñas que tienen una mayor variación en sus flujos de efectivo, aunque los flujos de efectivo pueden ser predecibles en buena medida.
Por ejemplo, los institutos financieros asociados con los sectores de agricultura o turismo pueden tener fluctuaciones en sus flujos de efectivo debido a patrones estacionales, pero, dependiendo de las condiciones climáticas, siguen siendo predecibles. Sin embargo, las instituciones en este nivel son las más riesgosas, y las tasas que se les cobran también son más altas.
Mientras que las tasas de descuento para los dos primeros niveles son determinadas independientemente por la Fed y el proceso de determinación de la tasa no tiene en cuenta ninguna entrada basada en el mercado, la tasa de descuento para el tercer nivel se determina en función de las tasas vigentes en el mercado. Por lo general, se toma en cuenta un promedio de un conjunto selecto de tasas de mercado de líneas de crédito alternativas comparables al llegar a la tasa de descuento del programa de crédito estacional.
Los tres tipos de préstamos con ventana de descuento están garantizados, es decir, el prestatario debe mantener cierta seguridad o garantía contra el préstamo.
Uso de la tasa de descuento de la Fed
Las instituciones prestatarias usan esta facilidad con moderación, principalmente cuando no pueden encontrar prestamistas dispuestos en el mercado. Las tasas de descuento ofrecidas por la Fed están disponibles a tasas de interés relativamente más altas en comparación con las tasas de préstamos interbancarios, y los préstamos con descuento están disponibles como una opción de emergencia para los bancos en dificultades. Pedir prestado de la ventana de descuento de la Fed puede incluso indicar debilidad a otros participantes del mercado e inversores. Su uso alcanza su punto máximo durante los períodos de dificultades financieras.
Por ejemplo, el uso de la ventana de descuento de la Fed se disparó a fines de 2007 y 2008, a medida que las condiciones financieras se deterioraron drásticamente y el banco central tomó medidas para inyectar liquidez en el sistema financiero. En agosto de 2007, la Junta de Gobernadores redujo la tasa de descuento primaria del 6, 25% al 5, 75%, reduciendo el diferencial sobre la tasa de fondos de la Reserva Federal del 1% al 0, 5%. En octubre de 2008, un mes después del colapso de Lehman Brothers, los préstamos de la ventana de descuento alcanzaron un máximo de $ 403.5 mil millones contra el promedio mensual de $ 0.7 mil millones de 1959 a 2006. Debido a la crisis financiera, la junta también extendió el período de préstamo de la noche a la mañana a 30 días, y luego a 90 días en marzo de 2008. Una vez que la economía recuperó el control, esas medidas temporales fueron revocadas, y la tasa de descuento se volvió a los préstamos a un día solamente.
Si bien la Fed mantiene su propia tasa de descuento bajo el programa de ventana de descuento en los Estados Unidos, otros bancos centrales de todo el mundo también utilizan medidas similares en diferentes variantes. Por ejemplo, el Banco Central Europeo ofrece facilidades permanentes que sirven como una facilidad marginal de crédito. Las organizaciones financieras pueden obtener liquidez durante la noche del banco central contra la presentación de suficientes activos elegibles como garantía.
Análisis de flujo de efectivo con descuento
El mismo término, tasa de descuento, también se utiliza en el análisis de flujo de efectivo con descuento. DCF es un método de valuación comúnmente utilizado para estimar el valor de una inversión en función de sus flujos de efectivo futuros esperados. Basado en el concepto de valor temporal del dinero, el análisis DCF ayuda a evaluar la viabilidad de un proyecto o una inversión calculando el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados utilizando una tasa de descuento.
En términos simples, si un proyecto necesita una cierta inversión ahora (así como en meses futuros) y hay predicciones disponibles sobre los rendimientos futuros que generará, entonces, utilizando la tasa de descuento, es posible calcular el valor actual de todos estos flujo de caja. Si el valor presente neto es positivo, el proyecto se considera viable. De lo contrario, se considera financieramente inviable.
En este contexto de análisis DCF, la tasa de descuento se refiere a la tasa de interés utilizada para determinar el valor presente. Por ejemplo, $ 100 invertidos hoy en un esquema de ahorro que ofrece una tasa de interés del 10% crecerá a $ 110. En otras palabras, $ 110 (valor futuro) cuando se descuenta por la tasa del 10% vale $ 100 (valor presente) a partir de hoy. Si uno conoce, o puede predecir razonablemente, todos esos flujos de efectivo futuros (como un valor futuro de $ 110), entonces, utilizando una tasa de descuento particular, se puede obtener el valor presente de dicha inversión.
¿Cuál es la tasa de descuento apropiada para usar en una inversión o un proyecto empresarial? Al invertir en activos estándar, como bonos del tesoro, la tasa de rendimiento libre de riesgo a menudo se usa como tasa de descuento. Por otro lado, si una empresa está evaluando la viabilidad de un proyecto potencial, puede usar el costo promedio ponderado de capital (WACC) como una tasa de descuento, que es el costo promedio que la compañía paga por capital al pedir prestado o vender acciones. En cualquier caso, el valor presente neto de todos los flujos de efectivo debe ser positivo para proceder con la inversión o el proyecto. (Para lecturas relacionadas, consulte "¿Cómo calculo una tasa de descuento a lo largo del tiempo, usando Excel?")
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