Flujo de caja libre (FCF)
El flujo de efectivo libre representa el efectivo que genera una empresa después de las salidas de efectivo para respaldar las operaciones y mantener sus activos de capital. A diferencia de las ganancias o los ingresos netos, el flujo de caja libre es una medida de rentabilidad que excluye los gastos no monetarios del estado de resultados e incluye gastos en equipos y activos, así como cambios en el capital de trabajo.
Los pagos de intereses están excluidos de la definición generalmente aceptada de flujo de caja libre. Los banqueros de inversión y los analistas que necesitan evaluar el desempeño esperado de una empresa con diferentes estructuras de capital utilizarán variaciones del flujo de efectivo libre, como el flujo de efectivo libre para la empresa y el flujo de efectivo libre al capital, que se ajustan para los pagos de intereses y préstamos.
Similar a las ventas y ganancias, el flujo de caja libre a menudo se evalúa por acción para evaluar el efecto de la dilución.
1:12Comprensión del flujo de caja libre
Por qué se utiliza el flujo de caja libre
El flujo de caja libre es el flujo de caja disponible para todos los inversores de una empresa, incluidos los accionistas comunes, los accionistas preferentes y los prestamistas. Algunos inversores prefieren FCF o FCF por acción sobre las ganancias y las ganancias por acción como medida de rentabilidad. Sin embargo, debido a que FCF representa las inversiones en propiedades, planta y equipo, puede ser irregular y desigual con el tiempo.
Imagine que una compañía tiene ganancias antes de depreciación, amortización, intereses e impuestos (EBITDA) de $ 1, 000, 000 en un año determinado. Además, suponga que esta compañía no ha tenido cambios en el capital de trabajo (activos corrientes - pasivos corrientes) pero que compró equipos nuevos por un valor de $ 800, 000 al final del año. El gasto del nuevo equipo se repartirá con el tiempo en el estado de resultados, lo que iguala el impacto en las ganancias.
Sin embargo, debido a que FCF representa nuevos equipos de una sola vez, la compañía reportará $ 200, 000 FCF ($ 1, 000, 000 EBITDA - $ 800, 000 Equipos) sobre $ 1, 000, 000 de EBITDA ese año. Si suponemos que todo lo demás sigue igual y no hay más compras de equipos, el EBITDA y el FCF volverán a ser iguales el próximo año. En esta situación, un inversor tendrá que determinar por qué FCF bajó tan rápido un año solo para volver a los niveles anteriores, y si es probable que ese cambio continúe.
Flujo de caja libre (FCF) en el análisis de la empresa
Debido a que FCF explica los cambios en el capital de trabajo, puede proporcionar información importante sobre el valor de una empresa y la salud de sus tendencias fundamentales. Por ejemplo, una disminución en las cuentas por pagar (flujo de salida) podría significar que los proveedores requieren un pago más rápido. Una disminución en las cuentas por cobrar (entrada) significa que la compañía está cobrando a sus clientes más rápidamente. Un aumento en el inventario (flujo de salida) podría indicar un arsenal de productos no vendidos. La inclusión del capital de trabajo en una medida de rentabilidad proporciona una idea que falta en el estado de resultados.
Por ejemplo, suponga que una empresa ha ganado $ 50, 000, 000 por año en ingresos netos cada año durante la última década. En la superficie, eso parece estable, pero ¿qué pasa si FCF ha estado cayendo en los últimos dos años a medida que aumentaban los inventarios (salida), los clientes comenzaron a retrasar los pagos (salida) y los proveedores comenzaron a exigir pagos más rápidos (salida) de la empresa? En esta situación, FCF revelaría una grave debilidad financiera que no habría sido evidente a partir de un examen de la cuenta de resultados solo.
FCF también es útil como punto de partida para que los accionistas o prestamistas potenciales evalúen la probabilidad de que la compañía pueda pagar sus dividendos o intereses esperados. Si los pagos de la deuda de la empresa se deducen del FCF (flujo de efectivo libre a la empresa), un prestamista tendría una mejor idea de la calidad de los flujos de efectivo disponibles para préstamos adicionales. Del mismo modo, los accionistas pueden usar los pagos de intereses del FCF para pensar en la estabilidad esperada de los pagos futuros de dividendos.
Cálculos de flujo de caja libre (FCF)
El FCF puede calcularse comenzando con los flujos de efectivo de las actividades operativas en el estado de flujos de efectivo porque este número ya habrá ajustado las ganancias por pagos de intereses, gastos no monetarios y cambios en el capital de trabajo.
El estado de resultados y el balance general también se pueden utilizar para calcular el FCF.
Se pueden utilizar otros factores del estado de resultados, el balance general y el estado de flujos de efectivo para llegar al mismo cálculo. Por ejemplo, si no se dio EBIT, un inversor podría llegar al cálculo correcto de la siguiente manera.
Si bien el FCF es una herramienta útil, no está sujeto a los mismos requisitos de divulgación financiera que otras partidas en los estados financieros. Esto es lamentable porque si se ajusta al hecho de que CAPEX puede hacer que la métrica sea un poco "irregular", FCF es una buena doble verificación de la rentabilidad reportada de una empresa. Aunque el esfuerzo vale la pena, no todos los inversores tienen los conocimientos básicos o están dispuestos a dedicar el tiempo para calcular el número manualmente.
Cómo definir el flujo de caja libre "bueno" - FCF
Afortunadamente, la mayoría de los sitios web financieros proporcionarán un resumen de FCF o un gráfico de la tendencia de FCF para la mayoría de las empresas públicas. Sin embargo, el verdadero desafío sigue siendo: lo que constituye un buen flujo de caja libre ">
Usar la tendencia de FCF puede ayudarlo a simplificar su análisis.
Un concepto que podemos tomar prestado de analistas técnicos o cartógrafos es centrarnos en la tendencia del desempeño fundamental en lugar de los valores absolutos de FCF, ganancias o ingresos. Si los precios de las acciones son una función de los fundamentos subyacentes, entonces una tendencia positiva del FCF debería correlacionarse con las tendencias positivas del precio de las acciones en promedio.
Un enfoque común es utilizar la estabilidad de las tendencias de FCF como una medida de riesgo. Si la tendencia del FCF es estable en los últimos cuatro o cinco años, es menos probable que las tendencias alcistas en el stock se vean afectadas en el futuro. Sin embargo, las tendencias descendentes de FCF, especialmente las tendencias de FCF que son muy diferentes en comparación con las tendencias de ganancias y ventas, indican una mayor probabilidad de un rendimiento negativo de los precios.
Este enfoque ignora el valor absoluto de FCF para centrarse en la pendiente de FCF y su relación con el rendimiento del precio. Considere el siguiente ejemplo:
¿Qué concluiría sobre la tendencia de precios probable de una acción con un desempeño fundamental divergente ">
En base a estas tendencias, un inversor estaría alerta de que algo podría no estar yendo bien con la compañía, pero que los problemas no han llegado a los llamados "números principales": ingresos y ganancias por acción (EPS). ¿Qué podría causar estos problemas?
Invertir en crecimiento
Una empresa podría tener tendencias divergentes como estas porque la gerencia está invirtiendo en propiedades, plantas y equipos para hacer crecer el negocio. En el ejemplo anterior, un inversor podría detectar que este es el caso al observar si CAPEX se estaba haciendo más grande en 2016-2018. Si FCF + CAPEX todavía tuvieran una tendencia al alza, este escenario podría ser algo bueno para el valor de la acción.
Inventario de existencias
Entre 2015 y 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), famosa por sus botas UGG, aumentó las ventas en un poco más del 3%. Sin embargo, el inventario creció más de un 26%, lo que provocó que el FCF cayera ese año a pesar de que los ingresos aumentaron. Usando esta información, un inversionista puede haber querido investigar si DECK podría resolver sus problemas de inventario o si el arranque de UGG simplemente estaba pasando de moda, antes de hacer una inversión con el potencial de un riesgo adicional.
Problemas de crédito
Un cambio en el capital de trabajo puede ser causado por el inventario o un cambio en las cuentas por pagar y por cobrar. Si las ventas de una empresa tienen dificultades para extender los plazos de pago más generosos a sus clientes, las cuentas por cobrar aumentarán, lo cual es un ajuste negativo a FCF. Alternativamente, tal vez los proveedores de una empresa no estén dispuestos a extender el crédito con tanta generosidad y requieran un pago más rápido. Eso reducirá las cuentas por pagar, que también es un ajuste negativo a FCF.
Desde 2009 hasta 2015, muchas compañías solares se enfrentaron a este tipo exacto de problema crediticio. Las ventas y los ingresos podrían inflarse al ofrecer términos más generosos a los clientes. Sin embargo, debido a que este problema era ampliamente conocido en la industria, los proveedores estaban menos dispuestos a extender los plazos y querían que las compañías solares les pagaran más rápido. En esta situación, la divergencia entre las tendencias fundamentales fue evidente en el FCF pero no inmediatamente obvia al examinar solo el estado de resultados.
Resumen
El flujo de caja libre concilia el ingreso neto ajustando los gastos no monetarios, los cambios en el capital de trabajo y los gastos de capital (CAPEX). Como medida de rentabilidad, es más desigual que el ingreso neto, pero puede revelar problemas en los fundamentos antes de que surjan en el estado de resultados.
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