Cómo el análisis de acreción / dilución afecta las fusiones y adquisiciones
Los propietarios y gerentes de empresas de tamaño suficiente reciben periódicamente propuestas de acuerdos de fusión y adquisición (M&A), a menudo en exceso. Como tal, los banqueros de inversión, los grupos (como las tiendas de capital privado) y las compañías relacionadas, generalmente dentro de la misma industria, brindan ideas a los tomadores de decisiones sobre la adquisición de otra compañía, la fusión con un competidor o la adquisición de un grupo financiero o compañía operadora.
¿Qué es el análisis de acreción / dilución?
El análisis de acreción / dilución es, en esencia, palabras complejas atribuidas a una prueba simple, aunque se requiere un trabajo duro. Básicamente, el análisis de acreción / dilución responde a la pregunta: "¿El acuerdo propuesto aumenta o disminuye las ganancias por acción (EPS) posteriores a la transacción?" Esto determina la justificación del acuerdo en primer lugar.
Para las empresas que enfrentan oportunidades de fusiones y adquisiciones, se deben considerar muchos factores, incluido el impacto global del acuerdo, la probabilidad de un proceso de negociación rápido e indoloro y la compatibilidad de las empresas que se fusionan o adquieren. Los negociadores, los trabajadores de primera línea que encabezan los acuerdos, deben abordar todos estos factores para poder negociar con éxito las fusiones y adquisiciones.
Pasos involucrados en el análisis de acreción / dilución
- Estime un ingreso neto pro forma para las entidades combinadas.
- Incluya estimaciones conservadoras de los ingresos netos, teniendo en cuenta las posibles sinergias operativas y financieras que probablemente se producirán una vez finalizado el acuerdo. Algunos grupos incorporan las proyecciones de los últimos 12 meses (LTM) y de uno o dos años. Otros incluyen únicamente el ingreso neto proyectado. Con respecto a las posibles sinergias, la nueva compañía puede anticipar mayores ingresos debido a la venta cruzada de una gama más amplia de ofertas de productos y servicios, así como menores costos debido a la eliminación de funciones redundantes e instalaciones de fabricación. (Si no está familiarizado con el ingreso neto pro forma, consulte Comprender los ingresos pro forma).
- Además de las variables que afectan el ingreso neto proforma debido a las sinergias anticipadas, el analista también debe tener en cuenta los ajustes relacionados con las transacciones que pueden ocurrir, como un mayor gasto de intereses si se trata de una compra apalancada y la deuda se utiliza para financiar el acuerdo, menores ingresos por intereses si se usa efectivo para realizar la compra, y consideraciones adicionales sobre amortizaciones de activos intangibles posteriores a la transacción.
- Calcule el nuevo recuento de acciones de la compañía combinada.
- Tabule el recuento de acciones del posible adquirente. Factorice nuevas acciones que se emitirán para realizar la compra, si se trata de un acuerdo de acciones.
- Verifique la precisión de sus números.
- Para no arriesgarse a parecer tonto frente al equipo del acuerdo, verifique sus números antes de presentarlos. ¿Incorpora cierto escepticismo profesional sobre posibles sinergias, o todo el jardín está lleno de hermosas rosas?
- Divida los ingresos netos pro forma por las acciones pro forma para llegar a una EPS pro forma.
- ¿El EPS pro forma es más alto que el EPS original? Un aumento de EPS se considera una acumulación, mientras que una disminución se considera una dilución. Muchos en Wall Street generalmente fruncen el ceño ante transacciones dilutivas. Si un acuerdo tiene una probabilidad razonable de volverse acumulativo a partir del segundo año en adelante, una combinación de negocios propuesta puede ser más aceptable.
La línea de fondo
El análisis de acreción / dilución a menudo se ve como una representación de si un acuerdo contemplado crea o destruye el valor para el accionista. Por ejemplo, si la entidad combinada tiene mejores capacidades de fabricación y ofertas más diversas, puede llevar más de un par de años integrar completamente ambas operaciones para aprovechar y lograr eficiencias, y para que el marketing transmita el mensaje.
Este tipo de análisis no es un compuesto de la imagen completa, ni contempla cómo una entidad recientemente combinada opera, ajusta o aprovecha las oportunidades en el futuro.
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