Un nuevo enfoque para la compensación de capital

Si es un inversor particularmente diligente o un experto en noticias financieras, es posible que haya oído hablar de FAS 123R. Para aquellos de ustedes que no lo saben, FAS 123R es el estándar de contabilidad financiera de 2006 introducido por el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) que requiere que las empresas deduzcan el monto del pago basado en acciones (capital) otorgado a sus empleados en de forma anual. Aquí observamos por qué se produjo este estándar contable, qué implica y cómo puede afectarlo.

¿Por qué presentar esta regla?

Muchos empleados reciben compensación de capital como un complemento a sus salarios. Tradicionalmente, esta compensación viene en forma de concesiones de opciones sobre acciones, que pueden intercambiarse por acciones de la compañía. La idea básica detrás de FAS 123R es que los costos asociados con el pago de capital por los servicios de los empleados deben ser cargados en los estados financieros para reflejar la transacción económica que tiene lugar entre una empresa y sus empleados.

La compensación de capital no se cargó previamente porque no es un gasto monetario real para una empresa. Sin embargo, la compensación de capital es un gasto directo para los accionistas de una empresa. Los accionistas son los propietarios de empresas que cotizan en bolsa y, por lo tanto, son los que finalmente pagan la emisión de acciones adicionales mediante dilución. Cuando una compañía emite acciones adicionales o se convierten valores convertibles, se produce una dilución. Si hubiera 10 acciones en una compañía determinada, la emisión de cinco acciones más para compensación de capital significaría que los propietarios anteriores de las 10 acciones verían su participación en la compañía reducida a solo dos tercios.

Cómo te afecta

¿Por qué debería importarle esto como inversionista? Bueno, si tiene una gran cantidad de dinero inmovilizado en acciones, FAS 123R tiene el potencial de reducir considerablemente el valor de su cartera. En el pasado, una compañía que emitía opciones sobre acciones a sus empleados no tenía que gastar esas opciones; por ejemplo, una concesión de 500, 000 opciones a un ejecutivo no le costaría a la compañía nada en papel. Ahora, el FASB requiere que las compañías cobren la opción otorgada multiplicada por el valor razonable de la concesión. Continuando con nuestro ejemplo, supongamos que la subvención es de $ 10 por opción, por un total de $ 5 millones (500, 000 opciones x $ 10 por opción) en gastos de compensación de capital. Para cumplir con FAS 123R, la compañía ahora tendría que gastar estos $ 5 millones, lo que afectaría su desempeño financiero.

Como puede ver, esta nueva forma de hacer las cosas podría afectar en gran medida la rentabilidad de algunas empresas. Si tiene muchas compañías en su cartera que dependen de opciones para mantener contentos a sus ejecutivos, debe tener en cuenta que las acciones de estas compañías pueden estar en camino a una corrección de precios en base a la noticia de que sus ganancias han disminuido sustancialmente como resultado de gastos de opciones.

Argumentos a favor y en contra

Los opositores del gasto de la opción de compra de acciones para empleados (ESO) dicen que las subvenciones de opciones ayudan a las empresas a atraer y motivar a los empleados clave y que alinean los intereses de los accionistas (es decir, un aumento en el precio de las acciones) con los intereses de los beneficiarios (es decir, un aumento en el valor de la opción). También argumentan que si se requiere que las compañías gasten opciones, probablemente usarán otras formas de compensación en su lugar, aquellas que no alinean las metas de los accionistas con las de los beneficiarios.

Por otro lado, aquellos que apoyan el gasto de ESO argumentan que la compensación de capital transfiere el capital de los accionistas a los beneficiarios: obtienen $ 5 millones que de lo contrario habrían quedado con la compañía. Estos defensores de las nuevas reglas sostienen que si el salario se gasta como un intercambio por los servicios de los empleados, entonces se deduce que la compensación basada en la equidad por los mismos servicios de los empleados también se debe pagar.

¿Qué va a cambiar?

A pesar de que FAS 123R coloca los gastos de compensación basados ​​en acciones en los balances de las compañías, las personas que reciben la mayoría de las opciones sobre acciones probablemente seguirán viendo los mismos niveles de compensación que siempre han visto.

Según una encuesta de 350 empresas realizada por Deloitte & Touche, los ejecutivos de nivel superior reciben la gran mayoría de la compensación basada en acciones (Deloitte & Touche, 2005). La pregunta ahora es esta: ¿cómo seguirán los ejecutivos con compensación de capital para ganar millones de dólares sin hacer que sus balances brillen con tinta roja? Los expertos en compensación ejecutiva y los abogados de valores buscan frenéticamente formas de resolver este enigma.

Frente a FAS 123R, la compensación de capital ha cambiado: las opciones ya no son el medio preferido para recompensar a los ejecutivos, y han surgido nuevas formas de recompensar el buen desempeño corporativo. Algunos de estos, como las opciones de recarga, se han desenterrado desde la década de 1990, el apogeo de la fiebre del mercado alcista y la concesión de ESO. Desde el punto de vista del inversor, estos nuevos vehículos de compensación no solo son intimidantes y complicados, sino también difíciles de valorar, especialmente teniendo en cuenta que el FASB aún no ha presentado pautas explícitas para 2006 y continúa indicando que puede alterar 123R más.

El futuro de la compensación de capital es probablemente un derivado que aún no ha sido diseñado. Antes de FAS 123R, las opciones no le quitaban explícitamente las ganancias del balance de una empresa; entonces, a pesar de sus defectos, eran inherentemente más atractivos que otros vehículos de compensación. Ahora, otorgar acciones comunes, derechos de revalorización de acciones (SAR), dividendos, opciones u otros derivados de incentivos basados ​​en acciones son enfoques igualmente costosos para la compensación de los empleados, lo que hace que los mejores incentivos sean los que tienen el mayor poder de motivación.

Desde el punto de vista del inversor, la compensación de capital no debe diluir indebidamente la propiedad de los accionistas, debe pagar a los ejecutivos por la apreciación de la capitalización de mercado en lugar de la apreciación del precio de las acciones (que puede manipularse fácilmente mediante la recompra de acciones), y debe ser lo suficientemente simple como para diseccionar sin tener que gastar días a través de la jerga legal de una presentación obligatoria. Desde el punto de vista del ejecutivo, la compensación de capital debe estar altamente apalancada para proporcionar una compensación exponencialmente alta por un desempeño excepcional, y no debe exponerlos a impuestos sobre la renta potencialmente punitivos.

La línea de fondo

Sea lo que sea lo que depare el futuro, espere alguna corrección en el mercado de los precios de las acciones como resultado de las nuevas regulaciones de gastos de la opción FAS 123R antes de que un nuevo derivado mágico tome el lugar de las buenas opciones de acciones antiguas. Debido a que FAS 123R es un cambio en los requisitos de información financiera, su implementación cambiará la rentabilidad de muchas compañías. Si tiene una cartera de acciones, le aconsejamos que mire hacia adelante para ver si este nuevo requisito de presentación de informes tendrá un efecto material en el rendimiento financiero informado de las empresas de su cartera.