Comprender el comportamiento del inversor

Cuando se trata de dinero e inversión, no siempre somos tan racionales como creemos ser, razón por la cual hay un campo de estudio completo que explica nuestro comportamiento a veces extraño. ¿Dónde encaja usted, como inversor? La comprensión de la teoría y los resultados de las finanzas conductuales pueden ayudarlo a responder esta pregunta.

Cuestionando la teoría de la racionalidad

La teoría económica se basa en la creencia de que los individuos se comportan de manera racional y que toda la información existente está integrada en el proceso de inversión. Este supuesto es el quid de la hipótesis del mercado eficiente.

Pero los investigadores que cuestionan esta suposición han descubierto evidencia de que el comportamiento racional no siempre es tan frecuente como podríamos creer. Las finanzas conductuales intentan comprender y explicar cómo las emociones humanas influyen en los inversores en su proceso de toma de decisiones. Te sorprenderá lo que han encontrado.

Los hechos sobre el comportamiento del inversor

En 2001, Dalbar, una firma de investigación de servicios financieros, lanzó un estudio titulado "Análisis cuantitativo del comportamiento de los inversores", que concluyó que los inversores promedio no logran obtener rendimientos de índice de mercado. Encontró que en el período de 17 años hasta diciembre de 2000, el S&P 500 arrojó un promedio de 16.29% por año, mientras que el inversionista de capital típico logró solo 5.32% durante el mismo período, ¡una sorprendente diferencia de 9%!

También descubrió que durante el mismo período, el inversor de renta fija promedio obtuvo solo un rendimiento de 6.08% por año, mientras que el Índice de Bonos del Gobierno a largo plazo cosechó 11.83%.

En su versión de 2015 de la misma publicación, Dalbar nuevamente concluyó que los inversores promedio no logran retornos de índice de mercado. Encontró que "el inversionista promedio de fondos mutuos de renta variable obtuvo un rendimiento inferior al S&P 500 por un amplio margen del 8, 19%. El rendimiento más amplio del mercado fue más del doble del rendimiento promedio de los inversores de fondos mutuos de capital (13, 69% frente a 5, 50%)".

Los inversores en fondos de inversión de renta fija promedio también tuvieron un rendimiento inferior, con un 4, 18% en el mercado de bonos.

¿Por qué pasó esto? Aquí hay algunas explicaciones posibles.

Teoría del arrepentimiento del inversor

El miedo al arrepentimiento, o simplemente la teoría del arrepentimiento, trata con la reacción emocional que experimentan las personas después de darse cuenta de que han cometido un error de juicio. Ante la perspectiva de vender una acción, los inversores se ven emocionalmente afectados por el precio al que compraron la acción.

Por lo tanto, evitan venderlo como una forma de evitar el arrepentimiento de haber hecho una mala inversión, así como la vergüenza de informar una pérdida. Todos odiamos estar equivocados, ¿no?

Lo que los inversores realmente deberían preguntarse al contemplar la venta de una acción es: "¿Cuáles son las consecuencias de repetir la misma compra si esta garantía ya se hubiera liquidado e invertiría en ella nuevamente?"

Si la respuesta es "no", es hora de vender; de lo contrario, el resultado es el arrepentimiento de comprar una acción perdedora y el arrepentimiento de no vender cuando quedó claro que se tomó una mala decisión de inversión, y se produce un círculo vicioso donde evitar el arrepentimiento conduce a más arrepentimiento.

La teoría del arrepentimiento también puede ser cierta para los inversores cuando descubren que una acción que solo habían considerado comprar ha aumentado de valor. Algunos inversores evitan la posibilidad de sentir este arrepentimiento siguiendo la sabiduría convencional y comprando solo acciones que todos los demás compran, racionalizando su decisión con "todos los demás lo están haciendo".

Curiosamente, muchas personas se sienten mucho menos avergonzadas por perder dinero en una acción popular que posee la mitad del mundo que por perder dinero en una acción desconocida o impopular.

Comportamientos de contabilidad mental

Los humanos tienden a colocar eventos particulares en compartimentos mentales y la diferencia entre estos compartimientos a veces afecta nuestro comportamiento más que los eventos en sí.

Digamos, por ejemplo, que pretendes ver un espectáculo en el teatro local y las entradas cuestan $ 20 cada una. Cuando llegas allí te das cuenta de que has perdido una factura de $ 20. ¿Compras un boleto de $ 20 para el espectáculo de todos modos?

El comportamiento financiero ha encontrado que aproximadamente el 88% de las personas en esta situación lo harían. Ahora, supongamos que pagó el boleto de $ 20 por adelantado. Cuando llegas a la puerta, te das cuenta de que tu boleto está en casa. ¿Pagarías $ 20 para comprar otro?

Solo el 40% de los encuestados compraría otro. Tenga en cuenta, sin embargo, que en ambos escenarios está fuera de $ 40: diferentes escenarios, la misma cantidad de dinero, diferentes compartimentos mentales. Bastante tonto, ¿eh?

Un ejemplo de inversión de contabilidad mental se ilustra mejor con la duda de vender una inversión que alguna vez tuvo ganancias monstruosas y ahora tiene una ganancia modesta. Durante un auge económico y un mercado alcista, las personas se acostumbran a ganancias saludables, aunque de papel. Cuando la corrección del mercado desinfla el patrimonio neto de los inversores, dudan más en vender con un margen de beneficio menor. Crean compartimentos mentales para las ganancias que alguna vez tuvieron, haciéndolos esperar el regreso de ese período rentable.

Perspectiva y aversión a la pérdida

No es necesario que un neurocirujano sepa que las personas prefieren un retorno de inversión seguro a uno incierto: queremos que nos paguen por asumir cualquier riesgo adicional. Eso es bastante razonable.

Aquí está la parte extraña. La teoría de la perspectiva sugiere que las personas expresan un grado diferente de emoción hacia las ganancias que hacia las pérdidas. Las posibles pérdidas estresan más a las personas que a las ganancias iguales.

Un asesor de inversiones no necesariamente se verá inundado por las llamadas de su cliente cuando se informa, por ejemplo, una ganancia de $ 500, 000 en la cartera del cliente. ¡Pero puede apostar que ese teléfono sonará cuando publique una pérdida de $ 500, 000! Una pérdida siempre parece mayor que una ganancia de igual tamaño: cuando se profundiza en nuestros bolsillos, el valor del dinero cambia.

La teoría de la perspectiva también explica por qué los inversores se aferran a la pérdida de acciones: las personas a menudo toman más riesgos para evitar pérdidas que para obtener ganancias . Por esta razón, los inversores voluntariamente permanecen en una posición de riesgo de acciones, con la esperanza de que el precio se recupere. Los jugadores en una racha perdedora se comportarán de manera similar, duplicando las apuestas en un intento por recuperar lo que ya se ha perdido.

Entonces, a pesar de nuestro deseo racional de obtener un rendimiento por los riesgos que tomamos, tendemos a valorar algo que poseemos por encima del precio que normalmente estaríamos dispuestos a pagar por él.

La teoría de la aversión a la pérdida apunta a otra razón por la cual los inversores podrían optar por mantener a sus perdedores y vender a sus ganadores: pueden creer que los perdedores de hoy pueden superar pronto a los ganadores de hoy. Los inversores a menudo cometen el error de perseguir la acción del mercado al invertir en acciones o fondos que atraigan la mayor atención. La investigación muestra que el dinero fluye hacia fondos mutuos de alto rendimiento más rápidamente que el dinero que sale de fondos con bajo rendimiento.

Comportamientos de anclaje de inversores

En ausencia de información mejor o nueva, los inversores a menudo asumen que el precio de mercado es el precio correcto. Las personas tienden a dar demasiada credibilidad a las opiniones, opiniones y eventos recientes del mercado, y extrapolan erróneamente tendencias recientes que difieren de los promedios y probabilidades históricas a largo plazo.

En los mercados alcistas, las decisiones de inversión a menudo están influenciadas por los anclajes de precios, que son precios considerados significativos debido a su cercanía a los precios recientes. Esto hace que los retornos más distantes del pasado sean irrelevantes en las decisiones de los inversores.

Reacción excesiva o insuficiente

Los inversores se vuelven optimistas cuando el mercado sube, suponiendo que continuará haciéndolo. Por el contrario, los inversores se vuelven extremadamente pesimistas durante las recesiones. Una consecuencia del anclaje, o de dar demasiada importancia a los eventos recientes mientras se ignoran los datos históricos, es una reacción exagerada o insuficiente a los eventos del mercado, lo que hace que los precios caigan demasiado en las malas noticias y aumenten demasiado en las buenas.

En la cima del optimismo, la codicia de los inversores mueve las acciones más allá de sus valores intrínsecos. ¿Cuándo se convirtió en una decisión racional invertir en acciones con cero ganancias y, por lo tanto, una relación infinita de precio a ganancias (P / E) (piense en la era de las puntocom, alrededor del año 2000)?

Los casos extremos de sobrerreacción o subrreacción a los eventos del mercado pueden provocar pánicos y bloqueos en el mercado.

El exceso de confianza del inversor

Las personas generalmente se consideran superiores a la media en sus habilidades. También sobreestiman la precisión de su conocimiento y su conocimiento en relación con los demás.

Muchos inversores creen que pueden cronometrar constantemente el mercado, pero en realidad, hay una gran cantidad de evidencia que demuestra lo contrario. El exceso de confianza genera intercambios excesivos, con costos comerciales que afectan las ganancias.

¿Es el comportamiento irracional una anomalía?

Como mencionamos anteriormente, las teorías de finanzas conductuales entran directamente en conflicto con los académicos financieros tradicionales. Cada campamento intenta explicar el comportamiento de los inversores y las implicaciones de ese comportamiento. Entonces, ¿quién tiene razón?

La teoría que se opone más abiertamente a las finanzas conductuales es la hipótesis del mercado eficiente (EMH), asociada con Eugene Fama (Universidad de Chicago) y Ken French (MIT). Su teoría de que los precios de mercado incorporan eficientemente toda la información disponible depende de la premisa de que los inversores son racionales.

Los defensores de EMH argumentan que eventos como los que se tratan en las finanzas del comportamiento son solo anomalías a corto plazo o resultados fortuitos y que a largo plazo estas anomalías desaparecen con un retorno a la eficiencia del mercado.

Por lo tanto, puede que no haya evidencia suficiente para sugerir que la eficiencia del mercado debería abandonarse, ya que la evidencia empírica muestra que los mercados tienden a corregirse a largo plazo. En su libro Against the Gods: The Remarkable Story of Risk (1996), Peter Bernstein señala bien lo que está en juego en el debate:

Si bien es importante comprender que el mercado no funciona de la manera en que piensan los modelos clásicos, existe una gran cantidad de evidencias de pastoreo, el concepto de comportamiento financiero de los inversores que siguen irracionalmente el mismo curso de acción, pero no sé qué puede hacer con esa información para administrar el dinero. No estoy convencido de que alguien esté constantemente haciendo dinero con eso.

Seguir con estrategias sólidas

Las finanzas conductuales ciertamente reflejan algunas de las actitudes integradas en el sistema de inversión. Los conductistas argumentarán que los inversores a menudo se comportan de manera irracional, produciendo mercados ineficientes y valores con precios erróneos, sin mencionar las oportunidades de ganar dinero.

Eso puede ser cierto por un instante, pero descubrir constantemente estas ineficiencias es un desafío. Quedan dudas sobre si estas teorías de las finanzas del comportamiento pueden usarse para administrar su dinero de manera efectiva y económica.

Dicho esto, los inversores pueden ser sus propios peores enemigos. Tratar de adivinar que el mercado no paga a largo plazo. De hecho, a menudo resulta en un comportamiento peculiar e irracional, sin mencionar una abolladura en su riqueza.

Implementar una estrategia bien pensada y apegarse a ella puede ayudarlo a evitar muchos de estos errores comunes de inversión.