6 escenarios de recompra de acciones defectuosas

La recompra o recompra de acciones puede ser una forma sensata para que las empresas usen su efectivo extra disponible para recompensar a los accionistas y obtener un mejor rendimiento que los intereses bancarios de esos fondos. Sin embargo, en muchos casos, las recompras de acciones se consideran solo una estratagema para impulsar las ganancias informadas, ya que hay menos acciones en circulación para calcular las ganancias por acción. Peor aún, podría ser una señal de que la compañía se ha quedado sin buenas ideas para usar su efectivo para otros fines.

Esto significa que los inversores no pueden permitirse simplemente tomar recompras al valor nominal. Descubra cómo examinar si una recompra representa un movimiento estratégico de una empresa o uno desesperado.

6 escenarios de recompra de acciones defectuosas

Cuando las recompras funcionan

Una recompra de acciones ocurre cuando una compañía compra algunas de sus acciones en el mercado abierto y retira estas acciones en circulación. Esto puede ser una gran cosa para los accionistas porque después de la recompra de acciones, cada uno poseerá una mayor parte de la empresa y, por lo tanto, una mayor parte de su flujo de caja y ganancias. La compañía también comprará acciones en el mercado, subirá los precios de las acciones y reducirá la oferta general de acciones en circulación.

En teoría, la administración buscará recompras de acciones porque ofrecen el mayor rendimiento potencial para los accionistas : un mejor rendimiento que el que podría obtener expandiendo las operaciones a nuevos mercados, invirtiendo en la marca o en cualquiera de los otros usos que la compañía tiene para obtener efectivo. Si una empresa con el potencial de usar efectivo para buscar la expansión operativa elige recomprar sus acciones, entonces podría ser una señal de que las acciones están infravaloradas. La señal es aún más fuerte si los altos directivos están comprando acciones para ellos mismos.

(Para obtener más información, lea Cómo las recompras deforman la relación precio-libro ).

Lo que es más importante, la recompra de acciones puede ser un enfoque de riesgo bastante bajo para que las empresas utilicen efectivo adicional. Reinvertir efectivo en, por ejemplo, I + D o un nuevo producto puede ser muy arriesgado. Si estas inversiones no dan resultado, el efectivo que tanto le costó se pierde. Usar efectivo para pagar las adquisiciones también puede ser peligroso. Las fusiones casi nunca cumplen con las expectativas. Las recompras de acciones, por otro lado, permiten que las empresas inviertan en sí mismas cuando confían en que sus acciones están infravaloradas y ofrecen un buen rendimiento para los accionistas.

Cuando las recompras fallan

Algunas veces, compartir recompras puede ser una gran cosa. Pero a menudo, pueden ser una mala idea y pueden dañar a los accionistas. Esto puede suceder cuando se realizan recompras en las siguientes circunstancias:

1. Cuando las acciones están sobrevaluadas

Para empezar, las recompras solo deben llevarse a cabo cuando la gerencia está muy segura de que las acciones están subvaluadas . Después de todo, las empresas no son diferentes a los inversores habituales. Si una compañía está comprando acciones por $ 15 cada una cuando solo valen $ 10, la compañía claramente está tomando una mala decisión de inversión. Una compañía que compra una acción sobrevaluada está destruyendo el valor para los accionistas y sería mejor pagar ese efectivo como dividendo para que los accionistas puedan invertirlo de manera más efectiva. (Descubra lo que los dividendos pueden hacer por su cartera en The Power Of Dividend Growth ).

2. Para aumentar las ganancias por acción

Las recompras pueden impulsar el EPS. Cuando una empresa ingresa al mercado para comprar sus propias acciones, disminuye el recuento de acciones en circulación. Esto significa que las ganancias se distribuyen entre menos acciones, lo que aumenta las ganancias por acción. Como resultado, muchos inversores aplauden la recompra de acciones porque ven el aumento de EPS como un enfoque infalible para aumentar el valor de las acciones.

Pero no te dejes engañar. Contrariamente a la sabiduría popular (y, en muchos casos, la sabiduría de los consejos de administración de la compañía), aumentar el EPS no aumenta el valor fundamental. Las empresas tienen que gastar efectivo para comprar las acciones; Los inversores, a su vez, ajustan sus valoraciones para reflejar las reducciones tanto en efectivo como en acciones. El resultado, tarde o temprano, es la cancelación de cualquier impacto en las ganancias por acción. En otras palabras, menores ganancias en efectivo divididas entre menos acciones no producirán cambios netos en las ganancias por acción.

Por supuesto, se genera mucha emoción por el anuncio de una recompra importante ya que la perspectiva de incluso un aumento de EPS de corta duración puede dar lugar a una aparición emergente de los precios de las acciones. Pero a menos que la recompra sea sabia, las únicas ganancias serán para aquellos inversores que vendan sus acciones en las noticias. Hay pocos beneficios para los accionistas a largo plazo.

(Para obtener más información, consulte Cómo evaluar la calidad de EPS ).

3. Para beneficiar a los ejecutivos

Muchos ejecutivos obtienen la mayor parte de su compensación en forma de opciones sobre acciones. Como resultado, las recompras pueden servir a un objetivo: a medida que se ejercen las opciones sobre acciones, los programas de recompra absorben el exceso de acciones y compensan la dilución de los valores de acciones existentes y cualquier reducción potencial en las ganancias por acción.

Al eliminar las existencias adicionales y mantener el EPS, las recompras son una forma conveniente para que los ejecutivos maximicen su propia riqueza. Es una forma de mantener el valor de las acciones y las opciones de acciones. Algunos ejecutivos pueden incluso verse tentados a buscar recompras de acciones para aumentar el precio de las acciones a corto plazo y luego vender sus acciones. Además, las grandes bonificaciones que obtienen los CEO a menudo están vinculadas a las ganancias de los precios de las acciones y al aumento de las ganancias por acción, por lo que tienen un incentivo para buscar recompras incluso cuando hay mejores formas de gastar el efectivo o cuando las acciones están sobrevaluadas.

(Obtenga más información en el libro de jugadas de Pages From The Bad CEO ).

4. Recompras con dinero prestado

Para los ejecutivos, la tentación de usar la deuda para financiar las compras de acciones que aumentan las ganancias también puede ser difícil de resistir. La compañía podría creer que el flujo de efectivo que utiliza para pagar la deuda continuará creciendo, lo que hará que los fondos de los accionistas vuelvan a estar en línea con los préstamos a su debido tiempo. Si tienen razón, se verán inteligentes. Si se equivocan, los inversores se verán perjudicados. Además, los gerentes tienden a asumir que las acciones de sus empresas están infravaloradas , independientemente del precio. Cuando se hace con los préstamos, las recompras de acciones pueden afectar las calificaciones crediticias, ya que agotan las reservas de efectivo que pueden servir como amortiguador si los tiempos se ponen difíciles.

Una de las razones dadas para asumir una mayor deuda para financiar una recompra de acciones es que es más eficiente porque los intereses de la deuda son deducibles de impuestos, a diferencia de los dividendos. Sin embargo, la deuda debe pagarse en algún momento. Recuerde, lo que lleva a una empresa a dificultades financieras no es la falta de ganancias, sino la falta de efectivo.

5. Para defenderse de un adquirente

En algunos casos, una recompra apalancada puede usarse como un medio para defenderse de un postor hostil. La compañía adquiere una deuda adicional significativa para recomprar acciones a través de un programa de recompra. Tales recompras apalancadas pueden tener éxito en frustrar las ofertas hostiles al aumentar el valor de las acciones (con suerte) y al agregar una gran cantidad de deuda no deseada al balance de la compañía.

6. Para deshacerse del efectivo

Es muy difícil imaginar un escenario en el que las recompras sean una buena idea, excepto si las recompras se realizan cuando la compañía siente que el precio de sus acciones es demasiado bajo. Pero, de nuevo, si la compañía está en lo correcto y sus acciones están subvaluadas, probablemente se recuperarán de todos modos. Por lo tanto, las compañías que recompran acciones están, en efecto, admitiendo que no pueden invertir su flujo de caja disponible de manera efectiva.

Incluso el programa de recompra más generoso vale poco para los accionistas si se realiza en medio de un mal desempeño financiero, un entorno comercial difícil o una disminución de la rentabilidad de la empresa. Al dar un impulso temporal a EPS, las recompras de acciones pueden suavizar el golpe, pero no pueden revertir las cosas cuando una empresa está en problemas.

(Obtenga más información en Cash-22: ¿Es malo tener demasiado de algo bueno? )

La línea de fondo

Como inversores, deberíamos mirar más de cerca las recompras de acciones. Mire en los informes financieros para más detalles. Vea si las acciones se otorgan a los empleados y si las acciones recompradas se compran cuando las acciones tienen un buen precio. Una empresa que recompra acciones sobrevaluadas , especialmente con mucha deuda , está destruyendo el valor para los accionistas. Los planes de recompra de acciones no siempre son malos, pero pueden serlo. Así que ten cuidado allá afuera.

(Para obtener más información, consulte Un desglose de las recompras de acciones ).