Una introducción a los bonos de mercados emergentes

Los bonos de mercados emergentes, la deuda de renta fija emitida por países con economías en desarrollo, así como por corporaciones dentro de esas naciones, se han vuelto cada vez más populares en las carteras de inversores en los últimos años. Su tracción se ha atribuido al aumento de la calidad crediticia de los bonos y sus mayores rendimientos, en relación con los bonos corporativos y del Tesoro de EE. UU.

Sin embargo, como suele ser el caso en el mundo de las inversiones, los rendimientos más altos a menudo conllevan un mayor nivel de riesgo, y los problemas de los mercados emergentes tienden a acarrear riesgos más altos que los asociados con los instrumentos de deuda interna.

Evolución de los bonos de mercados emergentes

Durante la mayor parte del siglo XX, los países con economías emergentes emitieron bonos solo de manera intermitente. Sin embargo, en la década de 1980, el entonces secretario del Tesoro, Nicholas Brady, comenzó un programa para ayudar a las economías globales a reestructurar su deuda a través de emisiones de bonos, principalmente denominadas en dólares estadounidenses. Muchos países de América Latina emitieron estos llamados bonos Brady a lo largo de las próximas dos décadas, marcando un repunte en la emisión de deuda de mercados emergentes.

A medida que el mercado de la deuda emergente comenzó a crecer y los mercados extranjeros adicionales comenzaron a madurar, los países en desarrollo comenzaron a emitir bonos con mayor frecuencia, tanto en dólares estadounidenses como en su propia moneda; este último se conoció como "bonos del mercado local". Además, las corporaciones extranjeras comenzaron a emitir y vender bonos, dando un impulso al mercado global de crédito corporativo.

Las políticas macroeconómicas allanan el camino

La expansión de los bonos de los mercados emergentes coincidió con una creciente sofisticación de las políticas macroeconómicas por parte de estos países en desarrollo, como la implementación de políticas fiscales y monetarias coherentes, que dieron confianza a los inversores extranjeros en la estabilidad a largo plazo de estos países. A medida que los inversores comenzaron a actuar sobre la mayor confiabilidad de las economías de las naciones en desarrollo y la creciente diversidad de las emisiones de bonos, los bonos de los mercados emergentes aumentaron como una clase importante de activos de renta fija.

Hoy, los bonos se emiten desde países en desarrollo y corporaciones de todo el mundo, incluidos Asia, América Latina, Europa del Este, África y Oriente Medio. Los tipos de instrumentos de renta fija, además de los bonos Brady y los bonos del mercado local, incluyen eurobonos y bonos yanquis. La deuda de los mercados emergentes también se ofrece en una amplia gama de derivados, así como en bonos de corta y larga duración.

Riesgos de los Bonos EM

Los riesgos de invertir en bonos de mercados emergentes incluyen los riesgos estándar que acompañan a todas las emisiones de deuda, como las variables del desempeño económico o financiero del emisor y la capacidad del emisor para cumplir con las obligaciones de pago. Sin embargo, estos riesgos aumentan debido a la potencial volatilidad política y económica de las naciones en desarrollo. Aunque los países emergentes, en general, han dado grandes pasos para limitar los riesgos del país o el riesgo soberano, es innegable que la posibilidad de inestabilidad socioeconómica es más considerable en estas naciones que en los países desarrollados, particularmente en los Estados Unidos.

Los mercados emergentes también plantean otros riesgos transfronterizos, incluidas las fluctuaciones de los tipos de cambio y las devaluaciones de la moneda. Si se emite un bono en una moneda local, la tasa del dólar frente a esa moneda puede afectar su rendimiento de manera positiva o negativa. Cuando esa moneda local es fuerte en comparación con el dólar, sus rendimientos se verán afectados positivamente, mientras que una moneda local débil afecta negativamente el tipo de cambio y afecta negativamente el rendimiento. Sin embargo, si no desea participar en el riesgo cambiario, es posible invertir solo en bonos denominados en dólares o emitidos solo en dólares estadounidenses.

Las agencias de calificación evalúan el riesgo de deuda de los mercados emergentes que miden la capacidad de cada país en desarrollo para cumplir con sus obligaciones de deuda. Las calificaciones de Standard & Poor's y Moody's tienden a ser las agencias de calificación más seguidas. Los países que tienen una calificación de 'BBB' (o 'Baa3') o superior generalmente se consideran de grado de inversión, lo que significa que es seguro asumir que el país podrá realizar sus pagos a tiempo. Sin embargo, las calificaciones más bajas son indicativas de inversiones de grado especulativo, lo que sugiere que el riesgo es relativamente más alto y que la nación puede no ser capaz de cumplir con sus obligaciones de deuda.

Siguiendo mercados en desarrollo

Un instrumento de inversión que puede proteger a los tenedores de bonos contra el riesgo de incumplimiento de las naciones soberanas en desarrollo o las empresas extranjeras es el swap de incumplimiento crediticio (CDS). Los CDS tienen la capacidad de proteger a los inversores garantizando el valor nominal de la deuda a cambio de los valores subyacentes, o su equivalente en efectivo si la nación o la corporación no cumplen con la deuda.

Sin embargo, si bien los swaps de incumplimiento crediticio protegen a los inversores de posibles pérdidas, un fuerte aumento en el mercado de swaps de incumplimiento crediticio para una nación en desarrollo en particular a menudo puede indicar una creciente preocupación de que el país (o las corporaciones dentro de esa nación) no puedan cumplir con su deuda . Por lo tanto, tanto las calificaciones más bajas de las agencias como el aumento de un punto base en los swaps de incumplimiento crediticio de una nación se consideran banderas rojas con respecto a un mercado emergente en particular y su capacidad para pagar una deuda a los inversores.

Ventajas de los bonos de mercados emergentes

A pesar de estos riesgos, los bonos de mercados emergentes ofrecen numerosas recompensas potenciales. Quizás lo más significativo es que proporcionan diversidad de cartera, porque sus rendimientos no están estrechamente relacionados con las clases de activos tradicionales. Además, muchos inversores que buscan compensar el riesgo cambiario presente en el resto de sus carteras optan por invertir en bonos de mercados emergentes emitidos en monedas locales como una herramienta valiosa para cubrir este riesgo.

Entonces, también, los países en desarrollo tienden a crecer rápidamente, lo que a menudo puede mejorar los rendimientos. Por este motivo, entre otros, los rendimientos de la deuda emergente han sido históricamente más altos que los de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Los inversores a menudo rastrean el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. En comparación con los bonos de los mercados emergentes y buscan una ampliación del diferencial, o rendimiento adicional, que los bonos de los mercados emergentes pueden ofrecer en un momento dado. Cuanto mayor sea el diferencial de puntos básicos de este rendimiento (es decir, cuanto mayor sea el rendimiento de los mercados emergentes en relación con los bonos del Tesoro), más atractivos serán los bonos de los mercados emergentes en relación con los bonos del Tesoro como vehículo de inversión y los inversores más dispuestos a asumir el otro riesgos inherentes de los bonos de mercados emergentes.

Cómo invertir en bonos EM

Si decide que las recompensas potenciales compensan los riesgos potenciales de invertir en bonos de mercados emergentes, existen numerosas opciones, aunque existen algunas limitaciones. Al invertir en mercados emergentes, en muchos casos no es posible, o altamente improbable, que un inversionista individual invierta directamente en bonos o deuda de un país en desarrollo emitidos por corporaciones extranjeras. Sin embargo, la mayoría de las compañías de fondos mutuos con sede en EE. UU. Tienen una variedad de fondos de renta fija de mercados emergentes para elegir.

Estos fondos tienen opciones de emisión de bonos de países en desarrollo y corporaciones denominadas en dólares estadounidenses y / o monedas locales. Algunos fondos invierten en una mezcla diversificada de bonos de mercados emergentes de todo el mundo, mientras que otros se centran en regiones, como Asia, Europa del Este o América Latina. Además, algunos fondos se centran exclusivamente en emisiones gubernamentales o bonos corporativos, mientras que otros tienen una combinación diversificada.

Algunos fondos rastrean uno de los muchos índices que siguen el desempeño de los bonos de los mercados emergentes, en particular el Índice de Bonos de Mercados Emergentes JP Morgan Global (EMBI Global) y el Índice de Bonos de Mercados Emergentes Corporativos JP Morgan (CEMBI). El EMBI Global cubre la deuda emitida por más de 25 países, incluidos China, Rusia, Sudáfrica, Brasil y Polonia, mientras que el CEMBI sigue las emisiones corporativas de aproximadamente 80 bonos de más de 50 corporaciones en 15 naciones.

La línea de fondo

Los mercados emergentes ahora se han convertido en un elemento fijo en el universo global de inversión de renta fija. A medida que los países en desarrollo continúen creciendo, las oportunidades de inversión solo se expandirán. Si bien existen riesgos inherentes asociados con la inversión en economías en desarrollo, pueden existir recompensas suficientes para los inversores más exigentes que se toman el tiempo para educarse sobre los bonos de los mercados emergentes.