Los beneficios de Master Limited Partnerships

Una Master Limited Partnerships (MLP) es una inversión única que combina los beneficios fiscales de una sociedad limitada (LP) con la liquidez de una acción común.

Si bien un MLP tiene una estructura de asociación, emite acciones que cotizan en una bolsa como acciones comunes.

Los MLP de hoy están definidos por la Ley de Reforma Fiscal de 1986 y la Ley de Ingresos de 1987, que describen cómo las empresas pueden estructurar sus operaciones para obtener ciertos beneficios fiscales y definir qué empresas son elegibles. Para calificar, una empresa debe ganar el 90% de sus ingresos a través de actividades o pagos de intereses y dividendos relacionados con recursos naturales, productos básicos o bienes inmuebles.

Así es como ser propietario de MLP puede proporcionar una variedad de beneficios:

Beneficios fiscales

Las implicaciones fiscales para las MLP difieren significativamente de las corporaciones tanto para la empresa como para sus inversores. Al igual que otras sociedades limitadas, no hay impuestos a nivel de empresa. Esto esencialmente reduce el costo de capital de un MLP, ya que no sufre el problema de la doble imposición sobre los dividendos. Las empresas que son elegibles para convertirse en MLP tienen un fuerte incentivo para hacerlo, ya que proporciona una ventaja de costo sobre sus pares incorporados.

En un MLP, en lugar de pagar un impuesto a las ganancias corporativas, la responsabilidad tributaria de la entidad se transfiere a sus accionistas. Una vez al año, cada inversor recibe una declaración K-1 (similar a un formulario 1099-DIV) que detalla su parte de los ingresos netos de la sociedad, que luego se grava con la tasa impositiva individual del inversor.

Aquí se debe hacer una distinción importante: si bien los ingresos de MLP se transfieren a sus inversionistas con fines impositivos, las distribuciones de efectivo reales hechas a los tenedores de participaciones tienen poco que ver con los ingresos de la empresa. En cambio, las distribuciones de efectivo se basan en el flujo de efectivo distribuible (DCF) de MLP, similar al flujo de efectivo libre (FCF). A diferencia de los dividendos, estas distribuciones no pagan impuestos cuando se reciben. En cambio, se consideran reducciones en la base del costo de la inversión y crean una obligación tributaria que se difiere hasta que se vende el MLP.

Afortunadamente para los inversores, los MLP generalmente tienen un flujo de efectivo distribuible mucho más alto que el que tienen ingresos imponibles. Esto es el resultado de una depreciación significativa y otras deducciones de impuestos y es especialmente cierto en el caso de las compañías de almacenamiento y gasoductos y gasoductos, que son las empresas más comunes para elegir una estructura MLP.

Luego, los inversores reciben pagos en efectivo más altos que el monto sobre el cual están sujetos a impuestos, creando un medio eficiente de diferimiento de impuestos. El ingreso imponible que se transfiere a los inversionistas a menudo es solo del 10% al 20% de la distribución en efectivo, mientras que el otro 80% al 90% se considera un retorno del capital y se resta de la base del costo original de la inversión inicial.

Flujos de caja e impuestos

Veamos un ejemplo de la mecánica de los flujos de efectivo y los impuestos que se producen al mantener y vender MLP. Supongamos que se compra un MLP por $ 25 por acción, que se mantiene durante tres años, realiza distribuciones en efectivo de $ 1.50 / unidad por año y transfiere $ 0.30 de ingresos imponibles a cada unidad por año.

Primero, calcule el cambio en la base de costos causado por el rendimiento neto del capital (distribuciones de efectivo menos la asignación de ingresos imponibles) durante la vida de la inversión. Para simplificar, suponga que la renta imponible y la distribución de efectivo permanecen constantes durante la vida de la inversión, aunque en realidad, estos probablemente fluctuarían cada año.

Si el MLP se vende al final del tercer año por $ 26 por unidad, el inversionista (LP) mostrará una ganancia de $ 4.60. Un dólar de esto sería una ganancia de capital normal, habiendo comprado a $ 25 y vendido a $ 26, y se gravaría con la tasa impositiva de ganancias de capital a largo plazo. La ganancia restante de $ 3.60 es el resultado del retorno de capital de $ 1.20 cada año y esta cantidad se gravaría a la tasa del impuesto sobre la renta personal del inversor. La siguiente tabla muestra los flujos de efectivo, incluidos los relacionados con los impuestos, durante la vida de la inversión. Suponemos una tasa de impuesto sobre la renta del 35% y una tasa de ganancias de capital del 15%.

Una nota al margen importante sobre el concepto de reducción de la base de costos: si la base de costos de la inversión cae a cero, cualquier distribución de efectivo se vuelve inmediatamente gravable, en lugar de diferirse hasta la venta de la garantía. Esto se debe a que la inversión no puede caer en una base de costo negativo. Esto puede ocurrir si se mantiene un MLP durante muchos años.

Los MLP pueden usarse para obtener ingresos actuales mientras difieren los impuestos, como se ve en el ejemplo anterior. Esto se puede dar un paso más cuando se utiliza una inversión MLP como vehículo para la planificación patrimonial. Cuando un titular de MLP muere y la inversión se transfiere a un heredero, la base del costo se restablece al precio de mercado en la fecha de transferencia, eliminando cualquier obligación tributaria acumulada causada por un retorno de capital.

Estructura de asociación

Los MLP contienen dos entidades comerciales: el socio limitado y el socio general (GP). El socio limitado invierte capital en la empresa y obtiene distribuciones periódicas de efectivo, mientras que el socio general supervisa las operaciones de MLP y recibe los derechos de distribución de incentivos (IDR). Los IDR se estructuran cuando se forma la sociedad y proporcionan al GP un pago basado en el desempeño para administrar con éxito el MLP, según lo medido por las distribuciones de efectivo al socio limitado.

En general, el GP recibe un mínimo del 2% de la distribución de LP, pero a medida que aumenta el pago a los titulares de títulos LP, el porcentaje de toma del GP a través de IDR también aumenta, a menudo hasta un máximo del 50%. La siguiente tabla muestra una estructura hipotética de IDR que describe la división de pagos entre LP y GP en diferentes niveles de distribución.

Por cada dólar incremental distribuido a los titulares de LP, el GP realiza pagos IDR marginales más altos. Por ejemplo, suponiendo que hay 1, 000 unidades de LP pendientes, si $ 1, 000 se distribuyen a los titulares de LP ($ 1.00 por unidad), entonces el GP recibirá $ 20 (2% de $ 1, 000). Sin embargo, si se distribuyen $ 5, 000 a los titulares de LP ($ 5.00 por unidad), el médico de cabecera recibirá $ 2.810, como se describe a continuación.

El cálculo del pago del GP por cada nivel no es una multiplicación directa de la IDR del GP con la distribución del LP. El cálculo es el siguiente: (distribución LP / LP \ 's IDR) x GP IDR Por lo tanto, en el tercer nivel, el pago GP sería ($ 1 / 0.65) x0.35 = 0.538 o $ 0.54

Aquí vemos que el socio general tiene un incentivo financiero significativo para aumentar las distribuciones de efectivo a los titulares de participaciones de socios limitados; mientras que la distribución de LP aumenta en un 500%, de $ 1, 000 a $ 5, 000, la distribución de GP aumenta en más del 14, 000%, pasando de $ 20 a $ 2, 810. Tenga en cuenta en los cálculos de la tabla anterior que el pago de IDR no es un porcentaje del monto de distribución incremental de LP, sino más bien un porcentaje del monto total distribuido en el nivel marginal. Por ejemplo, en el tercer nivel, $ 1.54 se distribuye por unidad de LP; $ 1.00 (65%) de ese monto pagado a los titulares de LP, $ 0.54 (35%) pagado al GP.

La estructura corporativa de MLP puede ser más compleja que una simple división entre los intereses de la sociedad limitada y general. En algunos casos, el GP puede ser propietario de acciones de LP. En otros casos, el socio general de un MLP puede cotizar en bolsa y tener su propia división LP / GP. O el MLP puede tener otras relaciones con entidades adicionales debido a acuerdos de financiación. Pero la relación más importante que debe tener en cuenta el inversionista de MLP es la distribución de efectivo dividida entre LP y GP, y cómo esto cambiará con el tiempo a medida que fluctúen las distribuciones.

¿Deberías tener MLP?

Los MLP han permanecido relativamente desconocidos en parte debido a su bajo nivel de propiedad institucional y la consiguiente falta de atención del lado de la venta. A los fondos de inversión se les restringió en gran medida su posesión hasta 2004, pero incluso ahora, los MLP presentan una inversión engorrosa porque los fondos deben enviar formularios 1099 a sus inversores que detallen los ingresos y las ganancias de capital en noviembre, pero es posible que no reciban declaraciones K-1 de MLP hasta febrero . Esto provoca la posibilidad de errores costosos en la estimación.

Los fondos de inversión institucional exentos de impuestos, como las pensiones, los fondos patrimoniales y los planes 401 (k) no pueden poseer MLP porque las distribuciones en efectivo recibidas se consideran ingresos imponibles comerciales no relacionados (UBTI), ingresos que no están relacionados con la actividad que otorga el impuesto al fondo. -Estado exento. Esto podría crear una obligación tributaria en cualquier distribución de más de $ 1, 000. Esto también es cierto para las personas que tienen MLP en una cuenta IRA; por lo tanto, la mejor manera de mantenerlos es en una cuenta de corretaje regular.

Los inversores individuales son los principales propietarios de MLP. Debido a que pocas personas saben mucho acerca de su estructura y sus complejas implicaciones impositivas, a menudo los administradores de patrimonio de clientes privados los compran para individuos, aunque este no tiene por qué ser el caso. Mientras el individuo, o su contador, comprenda cómo administrar el estado de cuenta K-1 y las distribuciones de efectivo, esta inversión puede ser perfecta para un inversor que busca ingresos actuales y aplazamiento de impuestos.