Buffett's Moat: ¿es sostenible la ventaja competitiva de Apple? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) es una de las compañías más grandes del mundo, con una capitalización de mercado de junio de 2016 de $ 540 mil millones. La compañía ha alcanzado esta escala a pesar de ofrecer una cantidad relativamente pequeña de productos. Apple ha creado una de las marcas más fuertes del mundo a través de la innovación y una estética superior, con productos transformadores como iPod, iPhone e iTunes. Esta marca fuerte y el estado de primer jugador en varias tecnologías disruptivas ha permitido a Apple cobrar una prima por sus productos, lo que respalda los altos márgenes de ganancias. La compañía mantuvo un amplio margen económico a principios de 2016, pero la disminución de los márgenes y los rendimientos del capital invertido podrían indicar cierta contracción de la ventaja competitiva en los próximos años. Apple debe liderar a sus pares en innovación para mantener su foso en el futuro.

Fosos Económicos

Un foso económico se establece por las ventajas competitivas que protegen el lugar de una empresa en su industria. Estos factores crean barreras para los nuevos participantes y limitan la capacidad de otros competidores para acumular participación de mercado. Las economías de escala, los efectos de red, la regulación, la propiedad intelectual y la fortaleza de la marca son los cinco determinantes más importantes del ancho del foso y la sostenibilidad. Las empresas que no estén protegidas por al menos uno de estos elementos estarán sujetas a una competencia intensa, especialmente en industrias maduras.

Análisis cualitativo del foso de Apple

Apple estableció una lealtad de marca muy fuerte a través de años de inteligente innovación, diseño y comercialización. La marca fue clasificada como la más valiosa del mundo por Forbes en 2015, y tenía un valor estimado de $ 145 mil millones, que era más del doble de la siguiente marca de mayor clasificación. Los productos de Apple ganaron una reputación como productos electrónicos personales de alta calidad para consumidores inteligentes con ingresos disponibles. Esto los convirtió en artículos aspiracionales para el consumo conspicuo, a pesar de que su penetración en el mercado fue excepcionalmente alta. Cuando los competidores de menor precio siguieron a Apple en los mercados de música digital portátil y teléfonos inteligentes, la calidad percibida y el reconocimiento de la marca protegieron el volumen de ventas y los márgenes de Apple.

La App Store e iTunes también ayudaron a crear un efecto de red, con el mercado convirtiéndose en un medio más atractivo para el intercambio. Los creadores de contenido se beneficiaron al obtener acceso a un mayor número de usuarios en una sola plataforma, mientras que los usuarios se beneficiaron de una ubicación central para consumir y calificar música o aplicaciones. Apple también mantuvo un llamado jardín amurallado, con sus propios sistemas operativos, atención al cliente y mercados, todo lo cual era lo suficientemente restrictivo como para mantener una base de usuarios más cautiva y facilitaba la venta de servicios de valor agregado.

Apple es una gran empresa que se beneficia de economías de escala, pero no tiene una ventaja clara a este respecto sobre sus competidores más grandes. La competencia existente incluye firmas masivas que pueden igualar o superar la eficiencia de fabricación, administración o comercialización de Apple. Si bien Apple posee propiedad intelectual y protección de patente, la variedad de productos comparables en varias categorías principales indica cuán estrecho es el foso a este respecto. Apple existe en un entorno altamente competitivo en el que la estética eventualmente puede copiarse, y otras empresas innovarán constantemente. Para mantener esta ventaja en un entorno en rápida evolución, Apple tiene que crear periódicamente un nuevo producto radicalmente disruptivo. Esta no es una tarea fácil de lograr, y la incapacidad de revolucionar nuevos mercados eventualmente conducirá a la compresión del margen y la erosión del foso.

Foso: mi término financiero favorito

Análisis cuantitativo de fosos

Los fosos económicos pueden identificarse cuantitativamente por el alcance y la estabilidad de los márgenes de beneficio. Si el rendimiento del capital invertido (ROIC) excede el costo promedio ponderado del capital (WACC) para una empresa, lo más probable es que tenga un foso. El ROIC de Apple fue del 25.5% durante los doce meses terminados en marzo de 2016, que estuvo muy por debajo de su reciente máximo del 42%. El WACC de la compañía fue de 7.85%, asumiendo un interés efectivo ponderado de 2.54%, una prima de riesgo de capital de 6.16%, beta de 1.5 y una relación deuda / capital de 0.38. El ROIC es muy superior al WACC indica un foso ancho.

El margen bruto de Apple fue del 39.8% durante los doce meses que terminaron en marzo de 2016, que estuvo por encima del mínimo de cinco años del 37.6% y por debajo del máximo de cinco años del 43.9%. El margen operativo del 29.4% cayó de manera similar en el medio de la distribución reciente. Las amenazas cuantitativas al foso económico de Apple son evidentes, pero había poco que indicara su erosión sistemática a partir de marzo de 2016.