Cambio de la definición de riesgo en la planificación de la jubilación

Para los ahorradores de jubilación, el riesgo es más que ver que sus inversiones no alcanzan un punto de referencia. El riesgo se manifiesta de manera diferente en varias etapas del proceso de inversión: la volatilidad se convierte en riesgo cuando genera comportamientos autodestructivos. La reducción se convierte en riesgo cuando ocurre en una etapa de la vida cuando la recuperación es difícil o imposible. La longevidad se convierte en riesgo cuando se ignora en el proceso de planificación y construcción de cartera.

Esta es una forma fundamentalmente diferente de pensar sobre el riesgo. En 1991, el economista ganador del Premio Nobel y padre de la teoría de la cartera moderna, Harry Markowitz escribió en Financial Services Review que "algunas teorías económicas consideran conveniente asumir que el individuo es inmortal, o que la muerte es un proceso de Poisson independiente de la edad". de los individuos. Sin embargo, para la planificación financiera real, el envejecimiento y la mortalidad son hechos importantes que deben incluirse en el modelo. ”(Ver también: Estrategias para clientes en un entorno de tasa creciente )

Nadie vive por siempre

Esta es una distinción importante. Al construir modelos financieros, los analistas pueden asumir que los patrocinadores del plan y las instituciones viven para siempre. No se puede decir lo mismo de los individuos. Las instituciones tienen una línea de tiempo esencialmente infinita y la oportunidad de distribuir el riesgo entre una gran población. Un individuo tiene solo una vida laboral y una oportunidad de ahorrar e invertir para la jubilación. La ley de los grandes números no vendrá a su rescate si se comete un error en el proceso de planificación. Al reconocer este riesgo, uno se ve obligado a reconsiderar lo que constituye un riesgo para que un individuo ahorre o se jubile.

Al principio de la etapa de acumulación o ahorro, un individuo se parece más a una institución. Con 40-50 años de vida laboral asumida por delante, él o ella puede correr mayores riesgos y superar las inevitables recesiones del mercado. El desafío principal aquí es la volatilidad. La volatilidad aquí actúa como un proxy del riesgo de comportamiento a través de mecanismos como tratar de cronometrar el mercado. Cuando el mercado cae, los inversores responden yendo al efectivo y pierden todo o parte del próximo ciclo ascendente, erosionando los rendimientos a largo plazo.

A medida que un individuo envejece, la naturaleza del riesgo cambia a lo que podría considerarse una pérdida absoluta. El horizonte temporal del individuo para acumular riqueza se acorta y las mediciones tradicionales de rendimiento, como la desviación estándar anualizada, se vuelven menos importantes. A una persona que se acerca a su última década de trabajo puede no importarle si supera el mercado en términos relativos (es decir, el S&P 500 ha bajado un 30%, pero su cartera solo ha bajado un 15%). En cambio, ahora solo tiene un tiempo finito para recuperar sus pérdidas. Al entrar en este período en particular, una cartera necesita ser reconstituida para reflejar esta realidad.

Finalmente, está la etapa de "gasto" en la que se pide a la cartera que proporcione ingresos y apoyo financiero durante la jubilación. Los estudios muestran que quedarse sin dinero durante este período es el mayor temor de muchas personas. Este riesgo puede definirse simplemente como "longevidad".

Históricamente, la cantidad de tiempo que un individuo pasó en la jubilación fue breve. En parte como resultado, muchas de las herramientas creadas en torno a la planificación de la jubilación se basan en la necesidad de minimizar el riesgo y maximizar los ingresos. Esto lleva a carteras que son pesadas en bonos y que buscan minimizar la volatilidad.

En el mundo de hoy, un individuo puede pasar hasta 20 a 30 años en retiro, totalmente un tercio de su vida. Pero mucho puede cambiar a lo largo de los 30 años que muchas personas pueden esperar gastar en la jubilación. Los mercados suben y bajan. La inflación erosiona los retornos. Sin embargo, a pesar de todo, la necesidad de crecimiento nunca desaparece por completo.

La necesidad de un nuevo enfoque para la planificación

El proceso de construcción de cartera debe reconocer esta nueva realidad, lo que sugiere la necesidad de una ponderación de capital más sustancial que en el pasado. Pero a medida que aumentan las ponderaciones de capital, es probable que la volatilidad también aumente. Eso puede abordarse adoptando un enfoque de dos vías: una parte de los activos de cartera comprometidos con la generación de ingresos y un segmento separado invertido para el crecimiento. La forma en que se distribuyen estas asignaciones podría determinarse por una serie de factores, incluida la edad de jubilación, las necesidades de gasto y la tolerancia al riesgo. En este escenario, la porción de ingresos se gasta hacia abajo, pero se reemplaza con el tiempo por el mayor valor del grupo de crecimiento que debería ayudar a extender la longevidad del gasto en la jubilación, según una investigación realizada por Horizon.

La realidad es que la jubilación ha cambiado, pero muchas de las suposiciones que subyacen en el proceso de ahorro para la jubilación no lo han hecho. Como Markowitz señala, las instituciones pueden ser inmortales como una cuestión práctica, pero los individuos tienen que planificar una vida inescrutable pero finita. Redefinir el riesgo en las etapas de acumulación, protección y gasto es un buen lugar para comenzar. (Continúe leyendo: Por qué los clientes despiden a los asesores financieros )

Scott Ladner es jefe de inversiones en Horizon Investments, un proveedor líder de gestión de inversiones moderna basada en objetivos.