El papel cambiante de la investigación de equidad

El papel de la investigación de equidad es proporcionar información al mercado. La falta de información crea ineficiencias que dan como resultado que las existencias se tergiversen (ya sea sobrevaloradas o infravaloradas). Los analistas usan su experiencia y pasan mucho tiempo analizando una acción, su industria y su grupo de pares para proporcionar ganancias y estimaciones de valoración. La investigación es valiosa porque llena los vacíos de información para que cada inversionista individual no necesite analizar cada acción. Esta división del trabajo hace que el mercado sea más eficiente.

El título de este artículo es un poco engañoso porque el papel de la investigación no ha cambiado desde que se produjo el primer intercambio bajo el árbol de ojales en la isla de Manhattan. Lo que ha cambiado son los entornos (mercados alcistas y bajistas) que influyen en la investigación.

Investigación en mercados de toros y osos

En cada mercado alcista, algunos excesos se hacen evidentes solo en el mercado bajista que sigue. Ya se trate de puntocom o alimentos orgánicos, cada edad tiene su manía que distorsiona el funcionamiento normal del mercado. En un apuro por ganar dinero, la racionalidad es la primera víctima. Los inversores se apresuran a subirse al tren y el mercado asigna demasiado capital al sector o sectores "calientes". Esta mentalidad de rebaño es la razón por la cual los mercados alcistas han financiado tantas ideas de "yo también" a lo largo de la historia.

La investigación es una función del mercado y está influenciada por estos cambios. En un mercado alcista, los banqueros de inversión, los medios de comunicación y los inversores presionan a los analistas para que se concentren en los sectores activos. Algunos analistas se transforman en promotores mientras recorren el mercado. Los analistas que permanecen, practicantes racionales, son ignorados, y sus informes de investigación no son leídos.

Intentar culpar a alguien por las pérdidas de inversión es un evento normal en los mercados bajistas. Sucedió en la década de 1930, 1970, durante el colapso de las punto com y la crisis financiera de 2008, también. Algunas de las críticas son merecidas, pero en general, la necesidad de proporcionar información sobre las empresas no ha cambiado.

Cómo está cambiando la investigación de equidad

Para discutir el papel de la investigación en el mercado actual, necesitamos diferenciar entre la investigación de Wall Street y otras investigaciones. Las principales empresas de corretaje proporcionan investigación de Wall Street, típicamente empresas del lado de la venta, tanto dentro como fuera de Wall Street. Otra investigación es producida por firmas de investigación independientes y pequeñas firmas de corretaje boutique.

Esta diferenciación es importante. Primero, la investigación de Wall Street se ha centrado en acciones de gran capitalización y muy líquidas, e ignora la mayoría de las acciones que cotizan en bolsa. Para seguir siendo rentables, las firmas de Wall Street se han centrado en acciones de gran capitalización para generar acuerdos de banca de inversión altamente lucrativos y ganancias comerciales, pero también se enfrentan a la difícil tarea de reducir costos.

Aquellas empresas que probablemente proporcionarán a las empresas de investigación acuerdos de banca de inversión considerables son las acciones que se determinan dignas de ser seguidas por el mercado. El potencial de inversión a largo plazo de la acción es a menudo secundario.

Otra investigación está llenando el vacío de información creado por Wall Street. Las firmas de investigación independientes y las firmas de corretaje boutique están proporcionando investigación sobre las acciones que han quedado huérfanas por Wall Street. Esto significa que las empresas de investigación independientes se están convirtiendo en una fuente principal de información sobre la mayoría de las acciones, pero los inversores son reacios a pagar por la investigación porque no saben lo que están pagando hasta mucho después de la compra. Desafortunadamente, no vale la pena comprar toda la investigación, ya que la información puede ser inexacta y engañosa.

En estos días hay una gran cantidad de investigación que se proporciona de forma gratuita a los clientes por correo electrónico. Incluso a un costo esencialmente cero para el inversor, una gran mayoría de la investigación no se lee.

¿Quién paga por la investigación? ¡Los grandes inversores lo hacen!

Lo irónico es que, si bien la investigación ha demostrado ser valiosa, los inversores individuales no parecen querer pagarla. Esto puede deberse a que, según el sistema tradicional, las casas de bolsa proporcionaron investigación para obtener y mantener clientes. Los inversores solo tuvieron que pedirles a sus corredores un informe y lo recibieron sin cargo. Lo que parece haber pasado desapercibido es que las comisiones de los inversores pagaron por esa investigación.

Un buen indicador del valor de la investigación es la cantidad que los inversores institucionales están dispuestos a pagar por ella. Los inversores institucionales suelen contratar a sus propios analistas para obtener una ventaja competitiva sobre otros inversores. Si bien el gasto en analistas de investigación de renta variable ha disminuido significativamente en los últimos años, las instituciones también pueden pagar la investigación del lado de venta que reciben (ya sea con dólares o dando a las firmas de corredores que realizan operaciones).

Las regulaciones europeas que entraron en vigencia en 2018, conocidas como MiFID II, requieren que los administradores de activos financien investigaciones externas desde su propia cuenta de pérdidas y ganancias (P&L) o mediante pagos de investigación que se rastrean con pistas de auditoría claras. Esto conducirá a clientes de facturación por investigación y comercio por separado.

El papel de la investigación basada en honorarios

La investigación basada en honorarios aumenta la eficiencia del mercado y cierra la brecha entre los inversores que desean investigación (sin pagar) y las empresas que se dan cuenta de que es poco probable que Wall Street proporcione investigación sobre sus acciones. Esta investigación proporciona información a la audiencia más amplia posible sin costo alguno para el lector porque la compañía en cuestión ha financiado la investigación.

Es importante diferenciar entre la investigación objetiva basada en honorarios y la investigación que es promocional. La investigación objetiva basada en honorarios es similar al papel de su médico. Le paga a un médico para que no le diga que se siente bien, sino para que le dé su opinión profesional y veraz sobre su condición.

La investigación legítima basada en honorarios es un análisis profesional y objetivo y una opinión del potencial de inversión de una empresa. La investigación promocional es escasa en análisis y está llena de exageraciones. Un ejemplo de esto son los informes por correo electrónico y las publicaciones engañosas de las redes sociales sobre las existencias de centavos que supuestamente se triplicarán en poco tiempo.

Las empresas de investigación legítimas basadas en honorarios tienen las siguientes características:

• Proporcionan servicios analíticos, no promocionales.
• Se les paga una tarifa anual fija en efectivo; no aceptan ninguna forma de capital que pueda causar conflictos de intereses.
• Proporcionan una divulgación completa y clara de la relación entre la empresa y la empresa de investigación para que los inversores puedan evaluar la objetividad.

Las empresas que contratan a una empresa de investigación legítima basada en honorarios para analizar sus acciones están tratando de llevar información a los inversores y mejorar la eficiencia del mercado.

Dicha compañía está haciendo las siguientes declaraciones importantes:

• Cree que sus acciones están infravaloradas porque los inversores no conocen la empresa.
• Es consciente de que Wall Street ya no es una opción.
• Cree que su potencial de inversión puede resistir el análisis objetivo.

El National Investor Relations Institute (NIRI) fue probablemente el primer grupo en reconocer la necesidad de una investigación basada en honorarios. En enero de 2002, NIRI emitió una carta enfatizando la necesidad de que las compañías de pequeña capitalización encuentren alternativas a la investigación de Wall Street para llevar su información a los inversores.

La línea de fondo

La reputación y credibilidad de una empresa y firma de investigación depende de los esfuerzos que hagan para informar a los inversores. Una empresa no quiere verse empañada por estar asociada a investigaciones poco confiables o engañosas. Del mismo modo, una empresa de investigación solo querrá analizar empresas que tengan fundamentos sólidos y un potencial de inversión a largo plazo. La investigación basada en honorarios continúa proporcionando un análisis profesional y objetivo del potencial de inversión de una empresa, aunque el mercado de sus servicios sigue siendo desafiado en el entorno empresarial actual.