Obligación de préstamo colateralizado (CLO)
Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deudas. A menudo, estos son préstamos corporativos que tienen una calificación crediticia baja o compras apalancadas realizadas por una firma de capital privado para tomar una participación mayoritaria en una compañía existente. Una obligación de préstamo con garantía es similar a una obligación de hipoteca con garantía (CMO), excepto que la deuda subyacente es de un tipo y carácter diferente: un préstamo de la compañía en lugar de una hipoteca.
Con una CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo en caso de incumplimiento de los prestatarios. A cambio de asumir el riesgo de incumplimiento, se ofrece al inversor una mayor diversidad y el potencial de obtener rendimientos superiores al promedio. Un incumplimiento es cuando un prestatario no realiza los pagos de un préstamo o hipoteca durante un período prolongado de tiempo.
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Cómo funciona una obligación de préstamo colateralizado (CLO)
Los préstamos, generalmente préstamos bancarios de primer gravamen a empresas, que se clasifican por debajo del grado de inversión se venden inicialmente a un administrador de CLO que agrupa varios préstamos (generalmente de 100 a 225) y administra las consolidaciones, comprando y vendiendo activamente préstamos. Para financiar la compra de nueva deuda, el gerente de CLO vende participaciones en el CLO a inversores externos en una estructura llamada tramos. Cada tramo es una parte de la CLO, y dicta quién se pagará primero cuando se realicen los pagos del préstamo subyacente. También dicta el riesgo asociado con la inversión, ya que los inversores que reciben el último pago tienen un mayor riesgo de incumplimiento de los préstamos subyacentes. Los inversores que se pagan primero tienen un riesgo general más bajo, pero como resultado reciben pagos de intereses más pequeños. Los inversores que están en tramos posteriores pueden recibir el último pago, pero los pagos de intereses son más altos para compensar el riesgo.
Para llevar clave
- Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deudas.
- Los CLO a menudo son préstamos corporativos con bajas calificaciones crediticias o compras apalancadas hechas por firmas de capital privado para tomar una participación controladora en una empresa.
- Con un CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo si los prestatarios no cumplen.
Hay dos tipos de tramos: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda se tratan como bonos y tienen calificaciones crediticias y pagos de cupones. Estos tramos de deuda siempre están al frente de la línea en términos de reembolso, aunque dentro de los tramos de deuda, también hay un orden jerárquico. Los tramos de capital no tienen calificaciones crediticias y se pagan después de todos los tramos de deuda. Los tramos de capital rara vez reciben un flujo de caja, pero ofrecen la propiedad del CLO en caso de una venta.
Un CLO es un instrumento administrado activamente: los gerentes pueden, y lo hacen, comprar y vender préstamos bancarios individuales en el conjunto de garantías subyacentes en un esfuerzo por obtener ganancias y minimizar las pérdidas. Además, la mayor parte de la deuda de un CLO está respaldada por garantías de alta calidad, lo que hace que la liquidación sea menos probable y está mejor equipada para soportar la volatilidad del mercado.
Las CLO ofrecen rendimientos superiores al promedio porque un inversor asume más riesgo al comprar deuda con baja calificación.
Consideraciones especiales para un CLO
Algunos argumentan que un CLO no es tan arriesgado. Un estudio realizado por Guggenheim Investments, una empresa de gestión de activos, descubrió que entre 1994 y 2013, las CLO experimentaron tasas de incumplimiento significativamente más bajas que los bonos corporativos. Aun así, son inversiones sofisticadas y, por lo general, solo los grandes inversores institucionales compran tramos en una CLO. En otras palabras, las compañías de escala, como las compañías de seguros, compran rápidamente tramos de deuda de alto nivel para garantizar un bajo riesgo y un flujo de caja constante. Los fondos mutuos y los ETF normalmente compran tramos de deuda de nivel junior con mayor riesgo y mayores pagos de intereses. Si un inversor individual invierte en un fondo mutuo con tramos de deuda junior, ese inversor asume el riesgo proporcional de incumplimiento.
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