Excavar en el valor en libros

En la cadena alimentaria de los inversores de seguridad corporativa, los inversores de capital no tienen la primera oportunidad de obtener ganancias operativas. Los accionistas comunes obtienen lo que queda después de que la corporación paga a sus acreedores, accionistas preferenciales y al encargado de impuestos. Pero en el mundo de la inversión, ser el último en la fila a menudo puede ser el mejor lugar para estar, y la porción del accionista común puede ser la parte más grande del pastel de ganancias. Siga leyendo para descubrir cómo obtener su pastel y comérselo también.

Si bien los tenedores de deuda corporativa y los accionistas preferentes tienen derecho a una serie fija de pagos en efectivo, el flujo de efectivo en exceso de esos montos es esencialmente propiedad de los accionistas comunes. En teoría, si los accionistas comunes deciden por mayoría de votos cerrar la corporación, tendrían derecho a todo lo que sobra después de resolver los reclamos de los tenedores de deuda y los accionistas preferentes. El valor de una acción ordinaria, por lo tanto, está relacionado con el valor monetario del reclamo residual de los accionistas comunes sobre la corporación: el valor liquidativo o el capital común de la corporación.

Medición del valor de un reclamo
Una buena medida del valor del reclamo residual de un accionista en cualquier momento dado es el valor en libros del patrimonio por acción (BVPS). El valor en libros es el valor contable de los activos de la compañía menos todas las reclamaciones por antigüedad al patrimonio común (como los pasivos de la compañía).

En términos simplificados, también es el valor original de las acciones comunes emitidas más las ganancias retenidas, menos los dividendos y las recompras de acciones. BVPS es el valor en libros de la compañía dividido por las acciones comunes emitidas y en circulación de la corporación.

Los inversores de renta variable a menudo comparan BVPS con el precio de mercado de las acciones en forma de la relación precio de mercado / BVPS para atribuir una medida de valor relativo a las acciones. Tenga en cuenta que el valor en libros y BVPS no tienen en cuenta las perspectivas futuras de la empresa: solo son instantáneas del reclamo de capital común en un momento dado. Una preocupación constante es si una empresa siempre debe negociar a una relación precio / BVPS superior a 1 vez si el mercado refleja adecuadamente las perspectivas futuras de la corporación y el potencial alcista de las acciones.

¿Por qué BVPS?
Entonces, ¿por qué usar BVPS como herramienta analítica si no mide completamente el potencial del stock? Hay algunas buenas razones:

1. BVPS es un buen valor de referencia para una acción. Si bien técnicamente no es lo mismo que el valor de liquidación de las acciones, es un proxy para ello. En muchos casos, las acciones pueden y se negocian a un valor contable o inferior. Si el balance de la compañía no está al revés y su negocio no está roto, una relación precio / BVPS baja puede ser un buen indicador de subvaluación.

2. BVPS es rápido y fácil de calcular. Puede y debe usarse como complemento de otros enfoques de valoración, como el enfoque de PE o los enfoques de flujo de efectivo descontado. Al igual que otros enfoques basados ​​en múltiples, la tendencia en el precio / BVPS puede evaluarse con el tiempo o compararse con múltiplos de compañías similares para evaluar el valor relativo.

3. Si la empresa atraviesa un período de pérdidas cíclicas, es posible que no tenga ganancias finales positivas o flujos de efectivo operativos. Por lo tanto, se puede utilizar una alternativa al enfoque P / E para evaluar el valor actual del stock. Esto es especialmente aplicable cuando el analista tiene poca visibilidad de las perspectivas de ganancias futuras de la compañía.

Cómo calcular BVPS
La forma más rápida de calcular BVPS es mirar la sección de patrimonio del balance de una empresa y pensar en lo que realmente posee el accionista común: acciones ordinarias en circulación y ganancias retenidas. La buena noticia es que el número se indica claramente y, por lo general, no es necesario ajustarlo con fines analíticos. Mientras los contadores hayan hecho un buen trabajo (y los ejecutivos de la compañía no estén torcidos), podemos usar la medida de equidad común para nuestros propósitos analíticos.

Por ejemplo, el balance de Walmart del 30 de enero de 2012 indica que el patrimonio neto tiene un valor de $ 71.3 mil millones. El número se indica claramente como un subtotal en la sección de patrimonio del balance general. Para calcular BVPS, debe encontrar el número de acciones en circulación, que también se suele indicar entre paréntesis junto a la etiqueta de acciones comunes (en Yahoo! Finanzas, se encuentra en Estadísticas clave). Lo que estamos buscando es el número de acciones en circulación, no simplemente emitidas. Los dos números pueden ser diferentes, generalmente porque el emisor ha estado recomprando sus propias acciones. En este caso, el número de acciones en circulación se establece en 3.36 mil millones, por lo que nuestro número BVPS es de $ 71.3 mil millones dividido por 3.36 mil millones, lo que equivale a $ 21.22. Cada acción ordinaria tiene un valor en libros, o valor de reclamo residual, de $ 21.22. En el momento en que salió el 10-K de Walmart para 2012, la acción se cotizaba en el rango de $ 61, por lo que el múltiplo P / BVPS en ese momento era de alrededor de 2.9 veces.

Hacer cálculos prácticos
Ahora es el momento de usar el cálculo para algo. Lo primero que se puede hacer es comparar el precio / número de BVPS con la tendencia histórica. En este caso, el precio de la compañía / múltiplo BVPS parece haberse estado deslizando durante varios años. Un buen analista querría saber por qué. Un precio variable / múltiplo BVPS puede no indicar un mejor valor relativo. En segundo lugar, uno querrá comparar el precio de Walmart / BVPS con compañías similares. En este caso, la acción parece cotizar a un múltiplo que está más o menos en línea con sus pares. Una prima puede estar justificada aquí debido al tamaño masivo de Walmart.

Un enfoque aún mejor es evaluar el valor contable tangible de una empresa por acción (TBVPS). El valor contable tangible es lo mismo que el valor contable, excepto que excluye el valor de los activos intangibles. Los activos intangibles, como la buena voluntad, son activos que no puede ver ni tocar. Los activos intangibles tienen valor, pero no de la misma manera que los activos tangibles; no puedes liquidarlos fácilmente. Al calcular el valor contable tangible, podríamos acercarnos un poco más al valor de referencia de la empresa. También es una medida útil para comparar una empresa con mucha buena voluntad en el balance general con una sin buena voluntad.

Para calcular el valor contable tangible, debemos restar el valor del balance general de los intangibles del capital común y luego dividir el resultado entre las acciones en circulación. Para continuar con el ejemplo de Walmart, el valor de la plusvalía en el balance general es de $ 20, 6 mil millones (asumimos que el único material de activos intangibles para este análisis es la buena voluntad). El TBVPS funciona a $ 15.01. La relación precio / TBVPS es alrededor de 4 veces cuando se lanza el 10-K 2012 de Walmart. Nuevamente, nos gustaría examinar la tendencia en la relación a lo largo del tiempo y compararla con compañías similares para evaluar el valor relativo.

La línea de fondo
Usar el valor en libros es una forma de ayudar a establecer una opinión sobre el valor de las acciones comunes. Al igual que otros enfoques, el valor en libros examina la parte de los tenedores de acciones del pastel de ganancias. A diferencia de los enfoques de ganancias o flujo de caja, que están directamente relacionados con la rentabilidad, el método del valor en libros mide el valor del reclamo de los accionistas en un momento dado. Un inversionista de capital puede profundizar una tesis de inversión al agregar el enfoque del valor en libros a su caja de herramientas analíticas.