Hipótesis del mercado eficiente: ¿es eficiente el mercado de valores?

Un debate importante entre los inversores es si el mercado de valores es eficiente, es decir, si refleja toda la información disponible para los participantes del mercado en un momento dado. La hipótesis del mercado eficiente (EMH) sostiene que todas las acciones tienen un precio perfecto de acuerdo con sus propiedades de inversión inherentes, cuyo conocimiento todos los participantes del mercado poseen por igual.

Las teorías financieras son subjetivas. En otras palabras, no hay leyes comprobadas en finanzas. En cambio, las ideas intentan explicar cómo funciona el mercado. Aquí, echamos un vistazo a dónde la hipótesis del mercado eficiente se ha quedado corta en términos de explicar el comportamiento del mercado de valores. Si bien puede ser fácil ver una serie de deficiencias en la teoría, es importante explorar su relevancia en el entorno de inversión moderno.

Para llevar clave

• La hipótesis del mercado eficiente supone que todas las acciones se comercializan a su valor razonable.
• El principio débil implica que los precios de las acciones reflejan toda la información disponible, el semi-fuerte implica que los precios de las acciones se tienen en cuenta en toda la información disponible públicamente, y el principio fuerte implica que toda la información ya se tiene en cuenta en los precios de las acciones.
• La teoría asume que sería imposible superar al mercado y que todos los inversores interpretan la información de la misma manera.
• Aunque la mayoría de las decisiones aún son tomadas por humanos, el uso de computadoras para analizar información puede estar haciendo que la teoría sea más relevante.

Principios y variaciones de la hipótesis de mercado eficiente (EMH)

La hipótesis del mercado eficiente tiene tres principios: el débil, el semi-fuerte y el fuerte.

El EMH fue desarrollado a partir del Ph.D. del economista Eugene Fama. disertación en la década de 1960.

Los débiles suponen que los precios actuales de las acciones reflejan toda la información disponible. Va más allá y dice que el rendimiento pasado es irrelevante para lo que depara el futuro para la acción. Por lo tanto, se supone que el análisis técnico no se puede utilizar para lograr rendimientos.

La forma semi-fuerte de la teoría sostiene que los precios de las acciones se tienen en cuenta en toda la información que está disponible públicamente. Por lo tanto, los inversores no pueden usar el análisis fundamental para vencer al mercado y obtener ganancias significativas.

En la forma sólida de la teoría, toda la información, tanto pública como privada, ya se incluye en los precios de las acciones. Por lo tanto, se supone que nadie tiene una ventaja sobre la información disponible, ya sea alguien interno o externo. Por lo tanto, implica que el mercado es perfecto, y obtener ganancias excesivas del mercado es casi imposible.

Problemas de EMH

Si bien puede sonar genial, esta teoría no viene sin críticas.

Primero, la hipótesis del mercado eficiente supone que todos los inversores perciben toda la información disponible exactamente de la misma manera. Los diferentes métodos para analizar y valorar las existencias plantean algunos problemas para la validez de la EMH. Si un inversor busca oportunidades de mercado infravaloradas mientras otro evalúa una acción en función de su potencial de crecimiento, estos dos inversores ya habrán llegado a una evaluación diferente del valor justo de mercado de la acción. Por lo tanto, un argumento en contra de EMH señala que, dado que los inversores valoran las acciones de manera diferente, es imposible determinar el valor de una acción en un mercado eficiente.

Los defensores de la EMH concluyen que los inversores pueden beneficiarse de invertir en una cartera pasiva de bajo costo.

En segundo lugar, ningún inversor puede alcanzar una mayor rentabilidad que otro con la misma cantidad de fondos invertidos bajo la hipótesis del mercado eficiente. Como ambos tienen la misma información, solo pueden lograr retornos idénticos. Pero considere la amplia gama de retornos de inversión alcanzados por todo el universo de inversores, fondos de inversión, etc. Si ningún inversor tuviera una ventaja clara sobre otro, ¿habría una gama de rendimientos anuales en la industria de fondos mutuos, desde pérdidas significativas hasta ganancias del 50% o más? Según la EMH, si un inversor es rentable, significa que cada inversor es rentable. Pero esto está lejos de ser cierto.

En tercer lugar (y estrechamente relacionado con el segundo punto), bajo la hipótesis del mercado eficiente, ningún inversor debería ser capaz de vencer al mercado o al rendimiento anual promedio que todos los inversores y fondos pueden lograr utilizando sus mejores esfuerzos. Naturalmente, esto implicaría, como muchos expertos del mercado mantienen, la mejor estrategia de inversión absoluta es simplemente colocar todos los fondos de inversión en un fondo indexado. Esto aumentaría o disminuiría de acuerdo con el nivel general de rentabilidad o pérdidas corporativas. Pero hay muchos inversores que han vencido constantemente al mercado. Warren Buffett es uno de los que ha logrado superar los promedios año tras año.

Calificando el EMH

Eugene Fama nunca imaginó que su mercado eficiente sería 100% eficiente todo el tiempo. Eso sería imposible, ya que los precios de las acciones tardan en responder a la nueva información. La hipótesis eficiente, sin embargo, no da una definición estricta de cuánto tiempo necesitan los precios para volver al valor razonable. Además, en un mercado eficiente, los eventos aleatorios son totalmente aceptables, pero siempre se resolverán a medida que los precios vuelvan a la norma.

Pero es importante preguntarse si EMH se socava al permitir ocurrencias aleatorias o eventualidades ambientales. No hay duda de que tales eventualidades deben considerarse bajo la eficiencia del mercado, pero, por definición, la verdadera eficiencia explica esos factores de inmediato. En otras palabras, los precios deberían responder casi instantáneamente con la publicación de nueva información que pueda afectar las características de inversión de una acción. Entonces, si el EMH permite ineficiencias, puede que tenga que admitir que la eficiencia absoluta del mercado es imposible.

¿Eficiencia creciente del mercado?

Aunque es relativamente fácil verter agua fría en la hipótesis del mercado eficiente, su relevancia en realidad puede estar creciendo. Con el surgimiento de sistemas computarizados para analizar inversiones en acciones, negocios y corporaciones, las inversiones se están automatizando cada vez más sobre la base de estrictos métodos analíticos matemáticos o fundamentales. Dada la potencia y velocidad correctas, algunas computadoras pueden procesar de inmediato toda la información disponible e incluso traducir dicho análisis en una ejecución comercial inmediata.

A pesar del uso cada vez mayor de las computadoras, la mayoría de las decisiones las toman los seres humanos y, por lo tanto, están sujetas a errores humanos. Incluso a nivel institucional, el uso de máquinas analíticas es cualquier cosa menos universal. Si bien el éxito de la inversión en el mercado de valores se basa principalmente en la habilidad de los inversores individuales o institucionales, las personas buscarán continuamente el método infalible para lograr mayores rendimientos que los promedios del mercado.

La línea de fondo

Es seguro decir que el mercado no va a lograr una eficiencia perfecta en el corto plazo. Para que ocurra una mayor eficiencia, deben suceder todas estas cosas:

• Acceso universal a sistemas de análisis de precios avanzados y de alta velocidad.
• Un sistema de análisis universalmente aceptado de precios de acciones.
• Una ausencia absoluta de emoción humana en la toma de decisiones de inversión.
• La disposición de todos los inversores a aceptar que sus rendimientos o pérdidas serán exactamente idénticos a todos los demás participantes del mercado.

Es difícil imaginar que se cumpla uno de estos criterios de eficiencia del mercado.