Estrategias de negociación de opciones: comprensión de la posición Delta

El artículo Estrategias de negociación de opciones: comprensión de la posición Delta analiza medidas de riesgo como delta, gamma, theta y vega, que se resumen en la figura 1 a continuación. Este artículo analiza más de cerca el delta, ya que se relaciona con las posiciones reales y combinadas, conocidas como posiciones delta, que es un concepto muy importante para los vendedores de opciones. A continuación se incluye una revisión de la medida de riesgo delta, y una explicación de la posición delta, incluido un ejemplo de lo que significa ser neutral en posición-delta.

Delta simple

Repasemos algunos conceptos básicos antes de saltar directamente a la posición delta. Delta es una de las cuatro principales medidas de riesgo utilizadas por los operadores de opciones. Delta mide el grado en que una opción está expuesta a cambios en el precio del activo subyacente (es decir, acciones) o de los productos básicos (es decir, contrato de futuros). Los valores varían de 1.0 a –1.0 (o de 100 a –100, según la convención empleada). Por ejemplo, si compra una opción call o una opción put que acaba de salir del dinero (es decir, el precio de ejercicio de la opción está por encima del precio del subyacente si la opción es call, y por debajo del precio del subyacente si el opción es una opción de venta), entonces la opción siempre tendrá un valor delta que esté entre 1.0 y –1.0. En términos generales, una opción en el dinero generalmente tiene un delta de aproximadamente 0.5 o -0.5.

Figura 1: Las cuatro dimensiones del riesgo: AKA, los "griegos".

La Figura 2 contiene algunos valores hipotéticos para las opciones de compra de S&P 500 que están dentro, fuera y dentro del dinero (en todos estos casos, usaremos opciones largas). Los valores de llamada delta van de 0 a 1.0, mientras que los valores de delta van de 0 a –1.0. Como puede ver, la opción de compra al dinero (precio de ejercicio en 900) en la figura 2 tiene un delta de 0.5, mientras que la opción de compra fuera del dinero (precio de ejercicio en 950) tiene un delta de 0.25, y el dinero (huelga a 850) tiene un valor delta de 0, 75.

[Delta es solo una de las principales medidas de riesgo que los operadores de opciones calificados analizan y utilizan en sus estrategias comerciales. Puede aprender las otras formas de riesgo y avanzar para convertirse en un comerciante de opciones exitoso tomando el Curso de Opciones de la Academia de Investopedia para principiantes. Aprenda el mismo conocimiento que las opciones exitosas que usan los comerciantes cuando deciden put, call y otras opciones esenciales de negociación de opciones.]

Tenga en cuenta que estos valores delta de llamadas son todos positivos porque estamos tratando con opciones de llamadas largas, un punto al que volveremos más tarde. Si estos fueran put, los mismos valores tendrían un signo negativo adjunto. Esto refleja el hecho de que las opciones de venta aumentan de valor cuando cae el precio del activo subyacente. (El signo delta negativo indica una relación inversa). Verá a continuación, cuando veamos las posiciones de opciones cortas y el concepto de posición delta, que la historia se vuelve un poco más complicada.

Nota: Suponemos que el S&P 500 subyacente se cotiza a 900.

Figura 2: Opciones hipotéticas de llamadas largas de S&P 500.

En este punto, es posible que se pregunte qué le dicen estos valores delta. Usemos el siguiente ejemplo para ayudar a ilustrar el concepto de delta simple y el significado de estos valores. Si una opción de compra S&P 500 tiene un delta de 0.5 (para una opción cercana o al dinero), un movimiento de un punto (que vale $ 250) del contrato de futuros subyacente produciría un cambio de 0.5 (o 50%) (por valor de $ 125) en el precio de la opción de compra. Un valor delta de 0.5, por lo tanto, le dice que por cada cambio de $ 250 en el valor de los futuros subyacentes, la opción cambia su valor en aproximadamente $ 125. Si fue larga esta opción de compra y los futuros del S&P 500 suben un punto, su opción de compra ganaría aproximadamente $ 125 en valor, suponiendo que no cambien otras variables a corto plazo. Decimos "aproximadamente" porque a medida que los movimientos subyacentes, el delta también cambiará.

Tenga en cuenta que a medida que la opción avanza en el dinero, delta se acerca a 1.00 en una llamada y –1.00 en una opción de venta. En estos extremos, existe una relación uno a uno cercana o real entre los cambios en el precio del subyacente y los cambios posteriores en el precio de la opción. En efecto, a valores delta de –1.00 y 1.00, la opción refleja lo subyacente en términos de cambios de precios.

También tenga en cuenta que este simple ejemplo no supone ningún cambio en otras variables como las siguientes:

1. Delta tiende a aumentar a medida que se acerca al vencimiento de las opciones cercanas o al dinero.
2. Delta no es una constante, un concepto relacionado con gamma (otra medida de riesgo), que es una medida de la tasa de cambio de delta dado un movimiento por el subyacente.
3. Delta está sujeto a cambios dados los cambios en la volatilidad implícita.

Largo vs. Opciones cortas y Delta

Como una transición para mirar la posición delta, primero veamos cómo las posiciones cortas y largas cambian un poco la imagen. Primero, los signos negativos y positivos para los valores de delta mencionados anteriormente no cuentan la historia completa. Como se indica en la figura 3 a continuación, si tiene una llamada larga o una opción de venta (es decir, las compró para abrir estas posiciones), la opción de venta será delta negativa y la llamada delta positiva; sin embargo, nuestra posición real determinará el delta de la opción tal como aparece en nuestra cartera. Observe cómo se invierten los signos para la opción de venta corta y llamada corta.

Figura 3: signos Delta para opciones largas y cortas.

El signo delta en su cartera para esta posición será positivo, no negativo. Esto se debe a que el valor de la posición aumentará si aumenta el subyacente. Del mismo modo, si tiene una posición de llamada corta, verá que el signo se invierte. La llamada corta ahora adquiere un delta negativo, lo que significa que si el subyacente aumenta, la posición de la llamada corta perderá valor. Este concepto nos lleva a la posición delta. (Muchas de las complejidades involucradas en las opciones de negociación se minimizan o eliminan al negociar opciones sintéticas).

Posición Delta

La posición delta puede entenderse por referencia a la idea de una relación de cobertura. Esencialmente, delta es un índice de cobertura porque nos dice cuántas opciones de contratos se necesitan para cubrir una posición larga o corta en el subyacente.

Por ejemplo, si una opción de compra al dinero tiene un valor delta de aproximadamente 0.5, lo que significa que hay una probabilidad del 50% de que la opción termine en el dinero y una probabilidad del 50% de que termine con el dinero, entonces Este delta nos dice que se necesitarían dos opciones de compra al dinero para cubrir un contrato corto del subyacente. En otras palabras, necesita dos opciones de compra largas para cubrir un contrato de futuros corto. (Dos opciones de compra largas x delta de 0.5 = posición delta de 1.0, lo que equivale a una posición de futuros corta). Esto significa que un aumento de un punto en los futuros del S&P 500 (una pérdida de $ 250), que es corto, se compensará con una ganancia de un punto (2 x $ 125 = $ 250) en el valor de las dos opciones de compra largas . En este ejemplo, diríamos que somos neutrales en posición-delta.

Al cambiar la proporción de llamadas al número de posiciones en el subyacente, podemos convertir esta posición delta en positiva o negativa. Por ejemplo, si somos optimistas, podríamos agregar otra llamada larga, por lo que ahora somos delta positivos porque nuestra estrategia general está preparada para ganar si los futuros aumentan. Tendríamos tres llamadas largas con delta de 0.5 cada una, lo que significa que tenemos una posición larga neta delta por 0.5. Por otro lado, si somos bajistas, podríamos reducir nuestras llamadas largas a solo una, lo que ahora nos convertiría en una posición corta neta delta. Esto significa que estamos a corto neto de los futuros por -0.5. (Una vez que se sienta cómodo con estos conceptos antes mencionados, puede aprovechar las estrategias avanzadas, como el comercio neutral de posición-delta).

La línea de fondo

Para interpretar los valores delta de posición, primero debe comprender el concepto del factor de riesgo delta simple y su relación con las posiciones largas y cortas. Con estos fundamentos en su lugar, puede comenzar a utilizar el delta de posición para medir qué tan largo o corto neto es el subyacente cuando tiene en cuenta su cartera completa de opciones (y futuros). Recuerde, existe un riesgo de pérdida en las opciones de negociación y futuros, por lo que solo opere con capital de riesgo.