Tramo de clase de amortización planificada (PAC)
Un tramo de clase de amortización planificada (PAC) es un subtipo de seguridad respaldada por activos que está diseñado para proteger a los inversores del riesgo de prepago y el riesgo de extensión. Un tramo de clase de amortización planificado está diseñado para pagar de acuerdo con un cronograma de pago primario que se crea utilizando un rango de supuestos de velocidad de prepago (PSA). Este rango de velocidades de prepago se denomina collar PAC.
Para llevar clave
- Un tramo de clase de amortización planificada (PAC) es una forma de proteger a los inversores en valores respaldados por activos del riesgo de prepago.
- Los tramos de PAC logran esto mediante el uso de un collar basado en un rango de velocidades de prepago para obtener un calendario de pagos constante por adelantado.
- Si bien el tramo PAC reduce el riesgo de prepago, el riesgo de reinversión sigue siendo un problema.
Cómo funcionan los tramos de clase de amortización planificada
Los tramos de clase de amortización planificada son productos estructurados que ofrecen el flujo de caja y los hitos más estables. Los tramos complementarios en una estructura de tramo PAC absorben la mayoría del riesgo de prepago y extensión. Entonces, si el modelado del producto es exacto, los inversores se quedan con una inversión que debe realizar de acuerdo con el cronograma establecido en papel.
La estructura del tramo PAC, con un tramo de bajo riesgo sobre otros tramos que absorbe más riesgo, es el más común. Por supuesto, debido a la seguridad que ofrece un tramo PAC, tendrá los rendimientos más bajos dentro de la estructura.
Mientras la tasa de pago anticipado real se encuentre entre un rango designado de velocidades de pago anticipado, la vida útil del tramo PAC se mantendrá relativamente estable, reduciendo el riesgo de que el pago se demore y la vida útil del instrumento se extienda más de lo inicialmente planeado. Del mismo modo, este tramo también recibe alguna medida de protección contra el riesgo de pago anticipado, que se pasa a otros tramos a cambio de una tasa de rendimiento más alta en esos tramos más bajos. Los tramos de clase de amortización planificada a veces se denominan bonos PAC.
Tramos PAC y CMO
Los tramos de clase de amortización planificada, como la mayoría de los productos estructurados, se pueden aplicar a una variedad de inversiones. El único requisito es que exista algún tipo de calendario de pagos compuesto por capital e intereses. Dicho esto, el término tramo PAC está más fuertemente asociado con las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) y los valores respaldados por hipotecas (MBS). El tramo PAC se popularizó a través de estos productos, creando estructuras similares a bonos a partir de grupos de hipotecas comerciales y de consumo.
Los límites de la protección del tramo PAC
La medida de protección contra el riesgo de reembolso, que incluye tanto el riesgo de contracción como el de extensión, está limitada por el tamaño del bono complementario y la velocidad del reembolso. Si la velocidad de reembolso es demasiado lenta (debajo del collar PAC inferior), la vida útil del tramo PAC se extiende. Si la velocidad de reembolso es demasiado rápida (por encima del collar de PAC superior), la vida útil del tramo de PAC se acorta.
En el caso de una vida útil contratada para el tramo PAC, el inversor puede terminar con el capital devuelto en un entorno de bajo interés, reduciendo así el rendimiento general de ese dinero, incluso si se reinvierte. En el caso de una vida útil prolongada, es probable que el inversor tenga capital vinculado a una inversión de menor rendimiento cuando abundan las opciones de mayor rendimiento.
PAC Tranche o PAC Bond?
Debido a que el tramo PAC disfruta de varias capas de protección, a veces se le llama enlace PAC. El término bono y tramo a menudo se usan indistintamente, particularmente cuando se trata de CMO, pero originalmente un bono se refería a una sola deuda, un solo deudor y un único valor de deuda, mientras que los tramos son cortes cortados de un gran conjunto de deudas no relacionadas con coincidir con ciertas especificaciones.
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