Retorno sobre el patrimonio - ROE
El retorno sobre el capital (ROE) es una medida del desempeño financiero calculado al dividir el ingreso neto entre el patrimonio neto. Debido a que el patrimonio neto es igual a los activos de una empresa menos su deuda, el ROE podría considerarse como el rendimiento de los activos netos.
El ROE se considera una medida de la eficacia con la que la administración utiliza los activos de una empresa para generar ganancias.
1:14Retorno sobre el patrimonio (ROE)
Fórmula y cálculo para ROE
El ROE se expresa como un porcentaje y se puede calcular para cualquier empresa si el ingreso neto y el patrimonio son números positivos. El ingreso neto se calcula antes de los dividendos pagados a los accionistas comunes y después de los dividendos a los accionistas preferidos e intereses a los prestamistas.
Retorno sobre el patrimonio = Ingresos netos Promedio del capital contable \ begin {alineado} & \ text {Retorno sobre el patrimonio} = \ dfrac {\ text {Ingresos netos}} {\ text {Capital contable promedio}} \\ \ end {alineado } Retorno sobre el capital = Ingreso neto promedio de los accionistas
El ingreso neto es la cantidad de ingresos, neto de gastos e impuestos que genera una empresa durante un período determinado. El patrimonio neto promedio se calcula sumando capital al comienzo del período. El comienzo y el final del período deben coincidir con los ingresos netos obtenidos.
El ingreso neto durante el último año fiscal completo, o los últimos 12 meses, se encuentra en el estado de resultados, una suma de la actividad financiera durante ese período. El patrimonio de los accionistas proviene del balance general, un saldo corriente del historial completo de cambios en activos y pasivos de una empresa.
Se considera la mejor práctica para calcular el ROE con base en el patrimonio promedio durante el período debido a este desajuste entre los dos estados financieros. Obtenga más información sobre cómo calcular el ROE.
¿Qué te dice ROE?
El rendimiento del capital (ROE) considerado bueno o malo dependerá de lo que sea normal para los pares de una acción. Por ejemplo, los servicios públicos tendrán una gran cantidad de activos y deudas en el balance en comparación con una cantidad relativamente pequeña de ingresos netos. Un ROE normal en el sector de servicios públicos podría ser del 10% o menos. Una empresa de tecnología o minorista con cuentas de balance más pequeñas en relación con el ingreso neto puede tener niveles de ROE normales de 18% o más.
Una buena regla general es apuntar a un ROE que sea igual o superior al promedio del grupo de pares. Por ejemplo, suponga que una empresa, TechCo, ha mantenido un ROE constante del 18% en los últimos años en comparación con el promedio de sus pares, que fue del 15%. Un inversor podría concluir que la administración de TechCo está por encima del promedio al usar los activos de la compañía para generar ganancias.
Las relaciones de ROE relativamente altas o bajas variarán significativamente de un grupo industrial o sector a otro. Cuando se utiliza para evaluar una compañía a otra compañía similar, la comparación será más significativa. Un atajo común para que los inversores consideren un rendimiento del capital cercano al promedio a largo plazo del S&P 500 (14%) como una proporción aceptable y cualquier valor inferior al 10% como pobre.
Para llevar clave
- El retorno sobre el patrimonio mide la eficacia con la que la administración está utilizando los activos de una empresa para generar ganancias.
- Un ROE bueno o malo dependerá de lo que sea normal para la industria o los pares de la compañía.
- Como método abreviado, los inversores pueden considerar un rendimiento del capital cercano al promedio a largo plazo del S&P 500 (14%) como una proporción aceptable y cualquier valor inferior al 10% como pobre.
Uso del ROE para estimar las tasas de crecimiento
Las tasas de crecimiento sostenibles y las tasas de crecimiento de dividendos se pueden estimar utilizando el ROE, suponiendo que la proporción esté aproximadamente en línea o justo por encima del promedio de su grupo de pares. Aunque puede haber algunos desafíos, el ROE puede ser un buen punto de partida para desarrollar estimaciones futuras de la tasa de crecimiento de una acción y la tasa de crecimiento de sus dividendos. Estos dos cálculos son funciones el uno del otro y pueden usarse para hacer una comparación más fácil entre compañías similares.
Para estimar la tasa de crecimiento futuro de una empresa, multiplique el ROE por el índice de retención de la empresa. El índice de retención es el porcentaje del ingreso neto que la empresa "retiene" o reinvierte para financiar el crecimiento futuro.
ROE y tasa de crecimiento sostenible
Suponga que hay dos compañías con un ROE e ingreso neto idénticos, pero con diferentes índices de retención. La compañía A tiene un ROE del 15% y devuelve el 30% de sus ingresos netos a los accionistas en un dividendo, lo que significa que la compañía A retiene el 70% de sus ingresos netos. El Negocio B también tiene un ROE del 15%, pero solo devuelve el 10% de sus ingresos netos a los accionistas para un índice de retención del 90%.
Para la empresa A, la tasa de crecimiento es del 10, 5%, o ROE multiplicado por el índice de retención, que es del 15% multiplicado por el 70%. La tasa de crecimiento del negocio B es del 13.5%, o 15% multiplicada por el 90%.
Este análisis se conoce como el modelo de tasa de crecimiento sostenible. Los inversores pueden usar este modelo para hacer estimaciones sobre el futuro e identificar acciones que pueden ser riesgosas porque se están adelantando a su capacidad de crecimiento sostenible. Una acción que está creciendo más lentamente que su tasa sostenible podría estar infravalorada, o el mercado puede estar descontando las señales de riesgo de la compañía. En cualquier caso, una tasa de crecimiento que está muy por encima o por debajo de la tasa sostenible justifica una investigación adicional.
Esta comparación parece hacer que el negocio B parezca más atractivo que la compañía A, pero ignora las ventajas de una tasa de dividendo más alta que algunos inversores pueden favorecer. Podemos modificar el cálculo para hacer una estimación de la tasa de crecimiento de dividendos de la acción que puede ser más importante para los inversores de ingresos.
Estimación de la tasa de crecimiento de dividendos
Continuando con nuestro ejemplo anterior, la tasa de crecimiento de dividendos se puede estimar multiplicando el ROE por la tasa de pago. El índice de pago es el porcentaje del ingreso neto que se devuelve a los accionistas comunes a través de dividendos. Esta fórmula nos da una tasa de crecimiento de dividendos sostenible, que favorece a la empresa A.
La tasa de crecimiento de dividendos de la compañía A es de 4.5%, o ROE multiplicado por la tasa de pago, que es de 15% por 30%. La tasa de crecimiento de dividendos del Negocio B es de 1.5%, o 15% por 10%. Una acción que está aumentando su dividendo muy por encima o por debajo de la tasa de crecimiento sostenible del dividendo puede indicar riesgos que deben investigarse.
Usando ROE para identificar problemas
Es razonable preguntarse por qué un ROE promedio o ligeramente superior al promedio es bueno en lugar de un ROE que sea el doble, triple o incluso más alto que el promedio de su grupo de pares. ¿No son las acciones con un ROE muy alto un mejor valor?
A veces, un ROE extremadamente alto es bueno si el ingreso neto es extremadamente grande en comparación con el capital porque el desempeño de una empresa es muy fuerte. Sin embargo, más a menudo un ROE extremadamente alto se debe a una pequeña cuenta de capital en comparación con el ingreso neto, lo que indica riesgo.
Ganancias inconsistentes
El primer problema potencial con un ROE alto podría ser ganancias inconsistentes. Imagine una empresa, LossCo, que no ha sido rentable durante varios años. Las pérdidas de cada año se encuentran en el balance general en la parte del patrimonio como una "pérdida retenida". Las pérdidas son un valor negativo y reducen el patrimonio de los accionistas. Suponga que LossCo ha tenido una ganancia inesperada en el último año y ha vuelto a la rentabilidad. El denominador en el cálculo del ROE ahora es muy pequeño después de muchos años de pérdidas, lo que hace que su ROE sea engañosamente alto.
Deuda Excesiva
El segundo es el exceso de deuda. Si una compañía ha estado pidiendo préstamos agresivamente, puede aumentar el ROE porque el capital es igual a los activos menos la deuda. Cuanta más deuda tome una empresa, menor será el capital. Un escenario común que puede causar este problema ocurre cuando una compañía toma grandes cantidades de deuda para recomprar sus propias acciones. Esto puede inflar las ganancias por acción (EPS), pero no afecta las tasas de crecimiento o el rendimiento real.
Utilidad Neta Negativa
Finalmente, hay un ingreso neto negativo y un patrimonio neto negativo que puede conducir a un ROE artificialmente alto. Sin embargo, si una empresa tiene una pérdida neta o un patrimonio neto negativo, no se debe calcular el ROE.
Si el patrimonio neto es negativo, el problema más común es el endeudamiento excesivo o la rentabilidad inconsistente. Sin embargo, hay excepciones a esa regla para las empresas que son rentables y han estado utilizando el flujo de efectivo para recomprar sus propias acciones. Para muchas empresas, esta es una alternativa al pago de dividendos y eventualmente puede reducir el capital (las recompras se restan del capital) lo suficiente como para hacer que el cálculo sea negativo.
En todos los casos, los niveles de ROE negativos o extremadamente altos deben considerarse una señal de advertencia que vale la pena investigar. En casos excepcionales, un índice de ROE negativo podría deberse a un programa de recompra de acciones respaldado por el flujo de efectivo y una excelente administración, pero este es el resultado menos probable. En cualquier caso, una empresa con un ROE negativo no puede evaluarse frente a otras acciones con ratios de ROE positivos.
ROE vs. Retorno del capital invertido
Si bien el retorno sobre el patrimonio analiza cuánto beneficio puede generar una empresa en relación con el patrimonio de los accionistas, el retorno sobre el capital invertido (ROIC) lleva ese cálculo un par de pasos más allá.
El propósito de ROIC es calcular la cantidad de dinero después de los dividendos que genera una empresa en función de todas sus fuentes de capital, que incluyen capital y deuda de los accionistas. ROE analiza qué tan bien una empresa utiliza el capital accionario, mientras que ROIC está destinado a determinar qué tan bien una empresa utiliza todo su capital disponible para ganar dinero.
Limitaciones del uso de ROE
Un alto rendimiento del capital no siempre puede ser positivo. Un ROE descomunal puede ser indicativo de una serie de problemas, como ganancias inconsistentes o deuda excesiva. Además, un ROE negativo, debido a que la empresa tiene una pérdida neta o un patrimonio neto negativo, no se puede utilizar para analizar la empresa. Tampoco se puede usar para comparar contra empresas con un ROE positivo.
Ejemplo de cómo usar ROE
Por ejemplo, imagine una empresa con un ingreso anual de $ 1, 800, 000 y un patrimonio promedio de $ 12, 000, 000. El ROE de esta compañía sería el siguiente:
ROE = ($ 1, 800, 000 $ 12, 000, 000) = 15% ROE = \ left (\ frac {\ $ 1, 800, 000} {\ $ 12, 000, 000} \ right) = 15 \% ROE = ($ 12, 000, 000 $ 1, 800, 000) = 15%
Considere Apple Inc. (AAPL): para el año fiscal que finalizó el 29 de septiembre de 2018, la compañía generó US $ 59.5 mil millones en ingresos netos. Al final del año fiscal, su patrimonio neto era de $ 107.1 mil millones contra $ 134 mil millones al principio. El retorno de capital de Apple, por lo tanto, es del 49.4%, o $ 59.5 mil millones / (($ 107.1 mil millones + $ 134 mil millones) / 2).
En comparación con sus pares, Apple tiene un ROE muy fuerte.
- Amazon.com Inc. (AMZN) tiene un retorno sobre el patrimonio del 27%
- Microsoft Corp. (MSFT) 23%
- Google, ahora conocido como Alphabet Inc. (GOOGL) 12%