Sukuk

¿Qué es un sukuk?

Un sukuk es un certificado financiero islámico, similar a un bono en las finanzas occidentales, que cumple con la ley religiosa islámica comúnmente conocida como Sharia. Dado que la estructura tradicional de bonos de pago de intereses occidentales no está permitida, el emisor de un sukuk vende un certificado a un grupo inversor y luego utiliza los ingresos para comprar un activo, del cual el grupo inversor tiene una propiedad parcial. El emisor también debe hacer una promesa contractual de recomprar el bono en una fecha futura a valor nominal.

Entendiendo a Sukuk

Los sukuk se han vuelto extremadamente populares desde 2000, cuando Malasia emitió el primer sukuk. Bahrein hizo lo mismo en 2001. Avancemos rápidamente a los tiempos actuales, y las corporaciones islámicas y las organizaciones estatales utilizan el sukuk por igual, ocupando una gran parte del mercado mundial de bonos.

La ley islámica prohíbe lo que se conoce como "riba" o interés. Por lo tanto, los instrumentos de deuda occidentales tradicionales no pueden utilizarse como vehículos de inversión. Para evitar esto, se crearon sukuk con el fin de vincular los rendimientos y los flujos de efectivo del financiamiento de la deuda con un activo específico que se está comprando, distribuyendo efectivamente los beneficios de ese activo. Esto permite a los inversores evitar la prohibición establecida en la Sharia y seguir recibiendo los beneficios del financiamiento de la deuda. Sin embargo, debido a la forma en que están estructurados los sukuk, el financiamiento solo puede recaudarse para activos identificables.

Por lo tanto, sukuk representa acciones de propiedad agregadas e indivisas en un activo tangible en relación con un proyecto específico o una actividad de inversión específica. Un inversor en un sukuk, por lo tanto, no posee una obligación de deuda adeudada por el emisor del bono, sino que posee una parte del activo que está vinculada a la inversión. Esto significa que los tenedores de sukuk, a diferencia de los tenedores de bonos, reciben una parte de las ganancias generadas por el activo asociado.

Sukuk y los bonos convencionales comparten características similares como:

1. Ambos proporcionan a los inversores flujos de pago. Los inversores de Sukuk reciben ganancias generadas por el activo subyacente de forma periódica, mientras que los inversores de bonos reciben pagos periódicos de intereses.
2. Los bonos y sukuk se emiten inicialmente a los inversores.
3. Ambas se consideran inversiones más seguras que las acciones.

Las diferencias clave entre sukuk e instrumentos de deuda convencionales (bonos) son:

1. Sukuk implica propiedad de activos, mientras que los bonos son obligaciones de deuda.
2. Si el activo que respalda un sukuk se aprecia, entonces el sukuk puede apreciarse, mientras que la rentabilidad de los bonos se debe estrictamente a la tasa de interés.
3. Los activos que respaldan sukuk cumplen con la Sharia, mientras que los bonos son riba y pueden financiar negocios que no cumplen con la Sharia.
4. La valoración de Sukuk se basa en el valor de los activos que los respaldan, mientras que el precio de los bonos está determinado en gran medida por su calificación crediticia.

Para llevar clave

• Un sukuk es un certificado financiero islámico, similar a un bono en las finanzas occidentales, que cumple con la ley religiosa islámica comúnmente conocida como Sharia.
• Sukuk implica propiedad de activos, mientras que los bonos son obligaciones de deuda.
• Tanto sukuk como los bonos proporcionan a los inversores flujos de pago.

Ejemplo de Sukuk

La forma más común de un sukuk es un certificado de confianza. Sorprendentemente, estos certificados se rigen por la ley occidental. Sin embargo, la estructura de este tipo de sukuk es bastante complicada. La organización que recauda fondos primero crea un vehículo de propósito especial (SPV) en alta mar. El SPV emite certificados de fideicomiso para inversionistas calificados y pone las ganancias de las inversiones hacia un acuerdo de financiamiento con la organización emisora. A cambio, los inversores obtienen una parte de las ganancias vinculadas al activo.

Sukuk estructurado como certificados de confianza solo es aplicable si el SPV puede crearse en una jurisdicción offshore que permita fideicomisos. Esto a veces no es posible. Si no se pueden crear un SPV y certificados de confianza, se puede estructurar un sukuk como una estructura alternativa de derecho civil. En este escenario, se crea una empresa de arrendamiento de activos en el país de origen, comprando efectivamente el activo y volviéndolo a arrendar a la organización que necesita financiamiento.

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