Valor terminal (TV)
El valor terminal (TV) es el valor de un negocio o proyecto más allá del período de pronóstico cuando se pueden estimar los flujos de efectivo futuros. El valor terminal supone que un negocio crecerá a una tasa de crecimiento establecida para siempre después del período de pronóstico. El valor terminal a menudo comprende un gran porcentaje del valor total evaluado.
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Para llevar clave
- El valor terminal (TV) determina el valor de una empresa en perpetuidad más allá de un período de pronóstico establecido, generalmente cinco años.
- Los analistas utilizan el modelo de flujo de efectivo con descuento (DCF) para calcular el valor total de una empresa. DCF tiene dos componentes principales: el período de pronóstico y el valor terminal.
- Existen dos métodos de uso común para calcular el valor terminal: el crecimiento perpetuo (Modelo de crecimiento de Gordon) y la salida múltiple.
- El método de crecimiento perpetuo supone que una empresa continuará generando flujos de efectivo a una tasa constante para siempre, mientras que el método de salida múltiple supone que una empresa se venderá por un múltiplo de alguna métrica del mercado.
Comprender el valor del terminal (TV)
El pronóstico se vuelve más oscuro a medida que el horizonte temporal se hace más largo. Esto también es válido en las finanzas, especialmente cuando se trata de estimar los flujos de efectivo de una empresa en el futuro. Al mismo tiempo, las empresas deben ser valoradas. Para "resolver" esto, los analistas usan modelos financieros, como el flujo de caja descontado (DCF), junto con ciertos supuestos para obtener el valor total de un negocio o proyecto.
El flujo de caja descontado (DCF) es un método popular utilizado en estudios de factibilidad, adquisiciones corporativas y valoración del mercado de valores. Este método se basa en la teoría de que el valor de un activo es igual a todos los flujos de efectivo futuros derivados de ese activo. Estos flujos de efectivo deben descontarse al valor presente a una tasa de descuento que represente el costo de capital, como la tasa de interés.
DCF tiene dos componentes principales: período de pronóstico y valor terminal. El período de pronóstico suele ser de unos cinco años. Algo más que eso y la precisión de las proyecciones sufren. Aquí es donde el cálculo del valor terminal se vuelve importante.
Existen dos métodos de uso común para calcular el valor terminal: crecimiento perpetuo (modelo de crecimiento de Gordon) y salida múltiple. El primero supone que un negocio continuará generando flujos de efectivo a una tasa constante para siempre, mientras que el segundo supone que un negocio se venderá por un múltiplo de alguna métrica del mercado. Los profesionales de inversión prefieren el enfoque de salida múltiple, mientras que los académicos favorecen el modelo de crecimiento perpetuo.
Tipos de valor terminal (TV)
Método de perpetuidad
El descuento es necesario porque el valor temporal del dinero crea una discrepancia entre los valores actuales y futuros de una suma de dinero dada. En la valoración de negocios, el flujo de caja libre o los dividendos se pueden pronosticar para un período discreto de tiempo, pero el desempeño de las preocupaciones en curso se vuelve más difícil de estimar a medida que las proyecciones se extienden más hacia el futuro. Además, es difícil determinar el momento preciso en que una empresa puede cesar sus operaciones.
Para superar estas limitaciones, los inversores pueden suponer que los flujos de efectivo crecerán a una tasa estable para siempre, comenzando en algún momento en el futuro. Esto representa el valor terminal.
El valor terminal se calcula dividiendo el último pronóstico de flujo de efectivo por la diferencia entre la tasa de descuento y la tasa de crecimiento terminal. El cálculo del valor terminal estima el valor de la empresa después del período de pronóstico. La fórmula para calcular el valor terminal es:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Dónde:
FCF = flujo de caja libre para el último período de pronóstico
g = tasa de crecimiento terminal
d = tasa de descuento (que generalmente es el costo promedio ponderado del capital)
La tasa de crecimiento terminal es la tasa constante en la que se espera que una empresa crezca para siempre. Esta tasa de crecimiento comienza al final del último período de flujo de efectivo previsto en un modelo de flujo de efectivo descontado y continúa a perpetuidad. Una tasa de crecimiento terminal generalmente está en línea con la tasa de inflación a largo plazo, pero no más alta que la tasa de crecimiento histórica del producto interno bruto (PIB).
Salir del método múltiple
Si los inversores asumen una ventana de operaciones finita, no hay necesidad de usar el modelo de crecimiento perpetuo. En cambio, el valor terminal debe reflejar el valor neto de realización de los activos de una empresa en ese momento. Esto a menudo implica que el capital será adquirido por una empresa más grande, y el valor de las adquisiciones a menudo se calcula con múltiplos de salida.
Los múltiplos de salida estiman un precio justo multiplicando las estadísticas financieras, como ventas, ganancias o ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) por un factor común para empresas similares que se adquirieron recientemente. La fórmula del valor terminal que utiliza el método de salida múltiple es la métrica más reciente (es decir, ventas, EBITDA, etc.) multiplicada por el múltiplo decidido (generalmente un promedio de múltiplos de salida recientes para otras transacciones). Los bancos de inversión a menudo emplean este método de valoración, pero algunos detractores dudan en utilizar técnicas de valoración intrínseca y relativa simultáneamente.
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