Comprender la equidad privada - PE

La definición más simple de capital privado (PE) es que es capital, es decir, acciones que representan la propiedad o una participación en una entidad, que no cotiza ni cotiza públicamente. Una fuente de capital de inversión, el capital privado en realidad deriva de individuos y empresas de alto patrimonio que compran acciones de compañías privadas o adquieren el control de compañías públicas con planes de tomarlas en privado, eventualmente se convierten en listas de bolsa públicas. La mayor parte de la industria de capital privado está compuesta por grandes inversores institucionales, como fondos de pensiones, y grandes firmas de capital privado financiadas por un grupo de inversores acreditados.

Dado que la base de la inversión de capital privado es una inversión directa en una empresa, a menudo para obtener un nivel significativo de influencia sobre las operaciones de la empresa, se requiere un desembolso de capital bastante grande, razón por la cual los fondos más grandes con bolsillos profundos dominan la industria. La cantidad mínima de capital requerida para los inversores puede variar según la empresa y el fondo. Algunos fondos tienen un requisito mínimo de inversión de $ 250, 000; otros pueden requerir millones de dólares.

La motivación subyacente para tales compromisos es, por supuesto, la búsqueda de lograr un retorno positivo de la inversión. Los socios de las empresas de capital privado recaudan fondos y administran estos fondos para obtener rendimientos favorables para sus clientes accionistas, generalmente con un horizonte de inversión entre cuatro y siete años.

Fundamentos de capital privado

La profesión de capital privado

El capital privado ha atraído con éxito a los mejores y más brillantes de las empresas estadounidenses, incluidos los de mejor desempeño de las compañías Fortune 500 y las firmas de consultoría de estrategia y gestión de élite. Los mejores empleados de las firmas de contabilidad y abogados también pueden ser candidatos para reclutar, ya que las habilidades contables y legales se relacionan con el trabajo de soporte de transacciones requerido para completar un acuerdo y traducirlo en trabajo de asesoramiento para la administración de una empresa de cartera.

La estructura de tarifas para las empresas de capital privado varía, pero generalmente consiste en una tarifa de administración y una tarifa de desempeño (en algunos casos, una tarifa de administración anual del 2% de los activos administrados y el 20% de las ganancias brutas en la venta de la compañía). La forma en que se incentiva a las empresas puede variar considerablemente.

Dado que una empresa de capital privado con $ 1 mil millones en activos bajo administración podría no tener más de dos docenas de profesionales de inversión, y que el 20% de las ganancias brutas pueden generar decenas de millones de dólares en honorarios para la empresa, es fácil ver por qué La industria de capital privado ha atraído a los mejores talentos. En el nivel medio del mercado ($ 50 millones a $ 500 millones en valor del acuerdo), los asociados pueden ganar seis cifras bajas en salarios y bonificaciones, los vicepresidentes pueden ganar aproximadamente medio millón de dólares y los directores pueden ganar más de $ 1 millón en (realizado y no realizado) compensación por año.

Tipos de empresas de capital privado

Un espectro de preferencias de inversión se extiende a través de las miles de empresas de capital privado existentes. Algunos son financieros estrictos, inversores pasivos, que dependen totalmente de la administración para hacer crecer la empresa (y su rentabilidad) y proporcionar a sus propietarios los rendimientos adecuados. Debido a que los vendedores generalmente ven este método como un enfoque mercantilizado, otras empresas de capital privado se consideran inversionistas activos. Es decir, brindan soporte operativo a la gerencia para ayudar a construir y hacer crecer una mejor compañía.

Estos tipos de empresas pueden tener una extensa lista de contactos y relaciones de "nivel C", como los CEO y CFO dentro de una industria determinada, que pueden ayudar a aumentar los ingresos, o pueden ser expertos en realizar eficiencias y sinergias operativas. Si un inversor puede aportar algo especial a un acuerdo que mejorará el valor de la empresa con el tiempo, es más probable que los vendedores lo vean favorablemente. Es el vendedor quien finalmente elige a quién quiere vender o asociarse.

Los bancos de inversión compiten con las empresas de capital privado (también conocidas como fondos de capital privado) en la compra de buenas empresas y la financiación de empresas nacientes. No sorprende que las entidades de banca de inversión más grandes, como Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) y Citigroup (C), a menudo faciliten los acuerdos más importantes.

En el caso de las empresas de capital privado, los fondos que ofrecen solo son accesibles para inversores acreditados y pueden tener solo un número limitado de inversores, mientras que los fundadores del fondo a menudo también tendrán una participación bastante grande en la empresa. Sin embargo, algunos de los fondos de capital privado más grandes y prestigiosos negocian sus acciones públicamente. Por ejemplo, el Grupo Blackstone (BX) cotiza en la Bolsa de Nueva York y ha participado en la compra de compañías como Hilton Hotels y SunGard.

Cómo la equidad privada crea valor

Las empresas de capital privado realizan dos funciones críticas:

• origen del acuerdo / ejecución de la transacción
• supervisión de cartera

La creación de acuerdos implica crear, mantener y desarrollar relaciones con intermediarios de fusiones y adquisiciones (M&A), bancos de inversión y profesionales de transacciones similares para asegurar un flujo de acuerdos de alta cantidad y de alta calidad. El flujo de negocios se refiere a posibles candidatos de adquisición referidos a profesionales de capital privado para revisión de inversiones. Algunas empresas contratan personal interno para identificar de manera proactiva y comunicarse con los propietarios de las empresas para generar oportunidades de transacción. En un panorama competitivo de fusiones y adquisiciones, el abastecimiento de acuerdos propietarios puede ayudar a garantizar que los fondos recaudados se implementen e inviertan con éxito.

Además, los esfuerzos de abastecimiento interno pueden reducir los costos relacionados con las transacciones al reducir los honorarios de los intermediarios de banca de inversión. Cuando los profesionales de servicios financieros representan al vendedor, generalmente ejecutan un proceso de subasta completo que puede disminuir las posibilidades del comprador de adquirir con éxito una empresa en particular. Como tal, los profesionales de originación de acuerdos (generalmente a nivel de asociado, vicepresidente y director) intentan establecer una relación sólida con los profesionales de transacciones para obtener una introducción temprana a un acuerdo.

Es importante tener en cuenta que los bancos de inversión a menudo recaudan sus propios fondos y, por lo tanto, pueden ser no solo una referencia de acuerdo, sino también un licitador competidor. En otras palabras, algunos bancos de inversión compiten con empresas de capital privado en la compra de buenas empresas.

La ejecución de la transacción implica evaluar la gestión, la industria, las finanzas y pronósticos históricos, y realizar análisis de valoración. Después de que el comité de inversión se inscribe para buscar un candidato de adquisición objetivo, los profesionales del acuerdo presentan una oferta al vendedor. Si ambas partes deciden avanzar, los profesionales del acuerdo trabajan con varios asesores de transacciones para incluir banqueros de inversión, contadores, abogados y consultores para ejecutar la fase de debida diligencia. La diligencia debida incluye la validación de las cifras operativas y financieras establecidas por la administración. Esta parte del proceso es crítica, ya que los consultores pueden descubrir asesinos de acuerdos, como responsabilidades y riesgos significativos y previamente no revelados.

Estrategias de inversión de capital privado

Cuando se trata de hacer el trato, las estrategias de inversión de capital privado son numerosas; dos de los más comunes son compras apalancadas e inversiones de capital de riesgo.

Las compras apalancadas son exactamente como suenan: una empresa objetivo es comprada por una empresa de capital privado (o como parte de un grupo más grande de empresas). La compra se financia (o apalanca) a través de deuda, que está garantizada por las operaciones y activos de la empresa objetivo. La adquirente (la empresa de educación física) busca comprar el objetivo con fondos adquiridos mediante el uso del objetivo como una especie de garantía.

En esencia, en una compra apalancada, las empresas adquirientes de PE pueden comprar compañías con solo tener que pagar una fracción del precio de compra. Al aprovechar la inversión, las empresas de educación física buscan maximizar su rendimiento potencial, siempre de la mayor importancia para las empresas de la industria.

El capital de riesgo es un término más general, que se usa con mayor frecuencia en relación con la toma de una inversión de capital en una empresa joven en una industria menos madura (piense en las empresas de Internet a principios y mediados de la década de 1990). Muy a menudo, las empresas de PE verán que existe potencial en la industria y, lo que es más importante, en la empresa objetivo en sí misma, y ​​a menudo debido a la falta de ingresos, flujo de efectivo y financiamiento de deuda disponible para el objetivo, las empresas de PE pueden tomar participaciones significativas en tales empresas con la esperanza de que el objetivo se convierta en una potencia en su creciente industria. Además, al guiar la gestión a menudo inexperta de la empresa objetivo en el camino, las empresas de capital privado también agregan valor a la empresa de una manera menos cuantificable.

Supervisión y gestión

Lo que nos lleva a la segunda función importante de los profesionales de capital privado: supervisión y apoyo de las diversas compañías de cartera de la empresa y sus equipos de gestión. Entre otros trabajos de apoyo, pueden guiar al personal ejecutivo de una empresa joven a través de las mejores prácticas en planificación estratégica y gestión financiera. Además, pueden ayudar a institucionalizar nuevos sistemas de contabilidad, compras y TI para aumentar el valor de su inversión.

Cuando se trata de empresas más establecidas, las empresas de educación física creen que tienen la capacidad y la experiencia para tomar negocios de bajo rendimiento y convertirlos en negocios más fuertes al aumentar la eficiencia operativa, lo que aumenta las ganancias. Esta es la fuente principal de creación de valor en el capital privado, aunque las empresas de educación física también crean valor con el objetivo de alinear los intereses de la administración de la empresa con los de la empresa y sus inversores. Al hacer que las empresas públicas sean privadas, las empresas de educación física eliminan el constante escrutinio público de las ganancias trimestrales y los requisitos de informes, lo que permite a la empresa de educación física y a la administración de la empresa adquirida adoptar un enfoque a más largo plazo para mejorar la fortuna de la empresa.

Además, la compensación de la administración con frecuencia se vincula más estrechamente con el desempeño de la empresa, lo que agrega responsabilidad e incentivos a los esfuerzos de la administración. Esto, junto con otros mecanismos populares en la industria de capital privado (con suerte) eventualmente conducirá a que la valoración de la empresa adquirida aumente sustancialmente en valor desde el momento en que se compró, creando una estrategia de salida rentable para la empresa de PE, ya sea reventa, una OPI u otra opción

Invertir en Upside

Una estrategia de salida popular para el capital privado implica el crecimiento y la mejora de una empresa del mercado intermedio y su venta a una gran corporación (dentro de una industria relacionada) para obtener una ganancia considerable. Los grandes profesionales de banca de inversión mencionados anteriormente suelen centrar sus esfuerzos en acuerdos con valores empresariales por valor de miles de millones de dólares. Sin embargo, la gran mayoría de las transacciones residen en el mercado medio (acuerdos de $ 50 millones a $ 500 millones) y en el mercado intermedio bajo (acuerdos de $ 10 millones a $ 50 millones). Debido a que los mejores gravitan hacia las ofertas más grandes, el mercado intermedio es un mercado significativamente desatendido: es decir, hay significativamente más vendedores que profesionales financieros altamente experimentados y posicionados con las amplias redes de compradores y recursos para administrar una transacción (para empresas intermedias). propietarios de empresas del mercado).

Volando por debajo del radar de las grandes corporaciones multinacionales, muchas de estas pequeñas empresas a menudo brindan un servicio al cliente de mayor calidad y / o productos y servicios especializados que los grandes conglomerados no ofrecen. Tales ventajas atraen el interés de las empresas de capital privado, ya que poseen los conocimientos y la inteligencia para explotar tales oportunidades y llevar a la empresa al siguiente nivel.

Por ejemplo, una pequeña empresa que vende productos dentro de una región en particular podría crecer significativamente cultivando canales de ventas internacionales. O una industria altamente fragmentada puede experimentar consolidación (con la firma de capital privado comprando y combinando estas entidades) para crear menos jugadores más grandes. Las empresas más grandes suelen tener valoraciones más altas que las empresas más pequeñas.

Una métrica importante de la compañía para estos inversores son las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Cuando una empresa de capital privado adquiere una empresa, trabajan junto con la gerencia para aumentar significativamente el EBITDA durante su horizonte de inversión (generalmente entre cuatro y siete años). Una buena compañía de cartera generalmente puede aumentar su EBITDA tanto orgánicamente (crecimiento interno) como mediante adquisiciones.

Es fundamental que los inversores de capital privado cuenten con una administración confiable, capaz y confiable. La mayoría de los gerentes de las compañías de cartera reciben estructuras de compensación de capital y bonos que los recompensan por alcanzar sus objetivos financieros. Dicha alineación de objetivos (y estructuración de compensación adecuada) generalmente se requiere antes de que se realice un acuerdo.

Invertir en capital privado

Para los inversores que no están en condiciones de aportar millones de dólares, el capital privado a menudo se descarta de una cartera, pero no debería ser así. Aunque la mayoría de las oportunidades de inversión de capital privado requieren fuertes inversiones iniciales, todavía hay algunas formas para que jueguen los alevines más pequeños.

Hay varias empresas de inversión de capital privado, también conocidas como empresas de desarrollo empresarial, que ofrecen acciones que cotizan en bolsa, lo que ofrece a los inversores promedio la oportunidad de poseer una porción del pastel de capital privado. Junto con Blackstone Group (mencionado anteriormente), ejemplos de estas acciones son Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) y Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), mejor conocidos por su compra apalancada masiva de RJR Nabisco en 1989.

(Obtenga más información sobre este infame acuerdo en Kleptocracy corporativa en RJR Nabisco ).

Los fondos mutuos tienen restricciones en términos de compra de capital privado debido a las reglas de la SEC con respecto a las tenencias de valores ilíquidos, pero también pueden invertir indirectamente comprando estas compañías de capital privado que cotizan en bolsa; estos fondos mutuos se denominan típicamente fondos de fondos. Además, los inversores promedio pueden comprar acciones de un fondo cotizado en bolsa (ETF) que posee acciones de compañías de capital privado, como el ETF de capital privado cotizado de ProShares Global (PEX).

La línea de fondo

Con fondos administrados ya en billones, las empresas de capital privado se han convertido en vehículos de inversión atractivos para individuos e instituciones adinerados. Comprender qué implica exactamente el capital privado y cómo se crea su valor en tales inversiones son los primeros pasos para ingresar a una clase de activos que gradualmente se está volviendo más accesible para los inversores individuales.

A medida que la industria atrae a los mejores y más brillantes de las empresas estadounidenses, los profesionales de las empresas de capital privado suelen tener éxito en la implementación de capital de inversión y en el aumento de los valores de sus empresas de cartera. Sin embargo, también existe una feroz competencia en el mercado de fusiones y adquisiciones para que las buenas empresas compren. Como tal, es imperativo que estas firmas desarrollen relaciones sólidas con los profesionales de transacciones y servicios para asegurar un flujo de negocios sólido.