¿Cuál es la estructura de un fondo de capital privado?

Aunque la historia de las inversiones modernas de capital privado se remonta a principios del siglo pasado, en realidad no ganaron importancia hasta la década de 1970. Eso es cuando la tecnología en los Estados Unidos recibió un impulso muy necesario del capital de riesgo. Muchas empresas incipientes y con dificultades lograron recaudar fondos de fuentes privadas en lugar de ir al mercado público. Algunos de los grandes nombres que conocemos hoy, Apple, por ejemplo, pudieron poner sus nombres en el mapa debido a los fondos que recibieron de capital privado.

Aunque estos fondos prometen grandes ganancias a los inversores, es posible que no estén disponibles para el inversionista promedio. Las empresas generalmente requieren una inversión mínima de $ 200, 000 o más, lo que significa que el capital privado está dirigido a inversores institucionales o aquellos que tienen mucho dinero a su disposición.

Si ese eres tú y eres capaz de hacer ese requisito mínimo inicial, has eliminado el primer obstáculo. Pero antes de realizar esa inversión en un fondo de capital privado, debe tener una buena comprensión de las estructuras típicas de estos fondos.

Para llevar clave

• Los fondos de capital privado son fondos cerrados que no figuran en las bolsas públicas.
• Sus tarifas incluyen tanto las tarifas de gestión como las de rendimiento.
• Los socios de fondos de capital privado se denominan socios generales e inversores o socios limitados.
• El acuerdo de sociedad limitada describe la cantidad de riesgo que cada parte asume junto con la duración del fondo.
• Los socios limitados son responsables de la cantidad total de dinero que invierten, mientras que los socios generales son totalmente responsables ante el mercado.

Fundamentos del fondo de capital privado

Los fondos de capital privado son fondos cerrados que se consideran una clase de inversión alternativa. Debido a que son privados, su capital no figura en un intercambio público. Estos fondos permiten que individuos de alto patrimonio y una variedad de instituciones inviertan directamente y adquieran la propiedad de capital en las empresas.

Los fondos pueden considerar la compra de participaciones en empresas privadas o públicas con la intención de cancelar su inclusión en las bolsas de valores públicas para tomarlas en privado. Después de un cierto período de tiempo, el fondo de capital privado generalmente desinvierte sus participaciones a través de una serie de opciones, incluidas las ofertas públicas iniciales (OPI) o las ventas a otras empresas de capital privado.

A diferencia de los fondos públicos, el capital de los fondos de capital privado no está disponible en una bolsa de valores pública.

Aunque las inversiones mínimas varían para cada fondo, la estructura de los fondos de capital privado históricamente sigue un marco similar que incluye clases de socios de fondos, comisiones de gestión, horizontes de inversión y otros factores clave establecidos en un acuerdo de asociación limitada (LPA).

En su mayor parte, los fondos de capital privado se han regulado mucho menos que otros activos en el mercado. Esto se debe a que los inversores de alto patrimonio se consideran mejor equipados para soportar pérdidas que los inversores promedio. Pero después de la crisis financiera, el gobierno ha analizado el capital privado con mucho más escrutinio que nunca.

Tarifa

Si está familiarizado con la estructura de tarifas de un fondo de cobertura, notará que es muy similar a la del fondo de capital privado. Cobra una tarifa de gestión y de rendimiento.

La comisión de gestión representa aproximadamente el 2% del capital comprometido para invertir en el fondo. Por lo tanto, un fondo con activos bajo administración (AUM) de $ 1 mil millones cobra una tarifa de administración de $ 20 millones. Esta tarifa cubre las tarifas operativas y administrativas del fondo, tales como salarios, tarifas de negociación, básicamente cualquier cosa necesaria para administrar el fondo. Al igual que con cualquier fondo, la comisión de gestión se cobra incluso si no genera un rendimiento positivo.

La comisión de rendimiento, por otro lado, es un porcentaje de los beneficios generados por el fondo que se transfieren al socio general (GP). Estas comisiones, que pueden llegar al 20%, dependen normalmente de que el fondo proporcione un rendimiento positivo. La razón de ser de las comisiones de rendimiento es que ayudan a alinear los intereses de los inversores y el administrador del fondo. Si el administrador del fondo puede hacerlo con éxito, puede justificar su comisión de rendimiento.

Socios y Responsabilidades

Los fondos de capital privado pueden participar en compras apalancadas (LBO), deuda intermedia, préstamos de colocación privada, deuda en dificultades o servir en la cartera de un fondo de fondos. Si bien existen muchas oportunidades diferentes para los inversores, estos fondos se diseñan más comúnmente como sociedades limitadas.

Aquellos que quieran comprender mejor la estructura de un fondo de capital privado deben reconocer dos clasificaciones de participación del fondo. Primero, los socios del fondo de capital privado se conocen como socios generales. Bajo la estructura de cada fondo, los médicos de cabecera tienen derecho a administrar el fondo de capital privado y elegir qué inversiones incluirán en sus carteras. Los médicos generales también son responsables de alcanzar los compromisos de capital de los inversores conocidos como socios limitados (LP). Esta clase de inversores generalmente incluye instituciones (fondos de pensiones, fondos universitarios, compañías de seguros) y personas de alto patrimonio.

Los socios limitados no tienen influencia sobre las decisiones de inversión. En el momento en que se recauda capital, se desconocen las inversiones exactas incluidas en el fondo. Sin embargo, los LP pueden decidir no proporcionar ninguna inversión adicional al fondo si no están satisfechos con el fondo o el administrador de la cartera.

Acuerdo de sociedad limitada

Cuando un fondo recauda dinero, los inversores institucionales e individuales acuerdan los términos específicos de inversión presentados en un acuerdo de sociedad limitada. Lo que separa cada clasificación de socios en este acuerdo es el riesgo para cada uno. Los LP son responsables de la cantidad total de dinero que invierten en el fondo. Sin embargo, los GP son totalmente responsables ante el mercado, lo que significa que si el fondo pierde todo y su cuenta se vuelve negativa, los GP son responsables de cualquier deuda u obligación que el fondo deba.

El LPA también describe una métrica importante del ciclo de vida conocida como la "Duración del Fondo". Los fondos de PE tradicionalmente tienen una duración finita de 10 años, que consta de cinco etapas diferentes:

• La organización y formación.
• El período de recaudación de fondos. Este período generalmente dura dos años.
• El período de tres años de contratación e inversión.
• El período de gestión de la cartera.
• Los hasta siete años de salida de las inversiones existentes a través de OPI, mercados secundarios o ventas comerciales.

Los fondos de capital privado generalmente salen de cada acuerdo dentro de un período de tiempo finito debido a la estructura de incentivos y al posible deseo de un médico de cabecera de recaudar un nuevo fondo. Sin embargo, ese período de tiempo puede verse afectado por las condiciones negativas del mercado, como los períodos en que varias opciones de salida, como las OPI, pueden no atraer el capital deseado para vender una empresa.

Las salidas de capital privado notables incluyen la IPO 2013 de Blackstone Group (BX) de Hilton Worldwide Holdings (HLT) que proporcionó a los arquitectos del acuerdo una ganancia en papel de $ 12 mil millones.

Estructura de inversión y pago

Quizás los componentes más importantes del LPA de cualquier fondo son obvios: el retorno de la inversión y los costos de hacer negocios con el fondo. Además de los derechos de decisión, los médicos de cabecera reciben una tarifa de gestión y un "carry".

La LPA tradicionalmente describe las tarifas de gestión para los socios generales del fondo. Es común que los fondos de capital privado requieran una tarifa anual del 2% del capital invertido para pagar los salarios de la empresa, el suministro de negocios y los servicios legales, los costos de datos e investigación, el marketing y los costos fijos y variables adicionales. Por ejemplo, si una empresa de capital privado recaudara un fondo de $ 500 millones, recaudaría $ 10 millones cada año para pagar los gastos. Durante la duración del ciclo de fondos de 10 años, la empresa de educación física recauda $ 100 millones en tarifas, lo que significa que $ 400 millones se invierten realmente durante esa década.

Las compañías de capital privado también reciben un carry, que es una comisión de rendimiento que tradicionalmente es el 20% del exceso de ganancias brutas para el fondo. Los inversores generalmente están dispuestos a pagar estos honorarios debido a la capacidad del fondo para ayudar a administrar y mitigar el gobierno corporativo y los problemas de administración que podrían afectar negativamente a una empresa pública.

Otras Consideraciones

El LPA también incluye restricciones impuestas a los médicos generales con respecto a los tipos de inversión que pueden considerar. Estas restricciones pueden incluir el tipo de industria, el tamaño de la empresa, los requisitos de diversificación y la ubicación de posibles objetivos de adquisición. Además, a los médicos generales solo se les permite asignar una cantidad específica de dinero del fondo a cada operación que financia. Bajo estos términos, el fondo debe pedir prestado el resto de su capital a bancos que pueden prestar a diferentes múltiplos de un flujo de efectivo, lo que puede probar la rentabilidad de posibles negocios.

La capacidad de limitar la financiación potencial a un acuerdo específico es importante para los socios limitados porque varias inversiones agrupadas mejoran la estructura de incentivos para los médicos generales. Invertir en varias compañías brinda riesgos a los médicos de cabecera y podría reducir el potencial de acarreo, en caso de que un acuerdo pasado o futuro tenga un rendimiento inferior o se vuelva negativo.

Mientras tanto, los LP no cuentan con derechos de veto sobre inversiones individuales. Esto es importante porque los LP, que superan en número a los GP en el fondo, comúnmente objetarían ciertas inversiones debido a preocupaciones de gobernanza, particularmente en las primeras etapas de identificación y financiamiento de compañías. Múltiples vetos de compañías pueden educar los incentivos positivos creados por la combinación de inversiones de fondos.

La línea de fondo

Las empresas de capital privado ofrecen oportunidades de inversión únicas para inversores institucionales y de alto patrimonio. Pero cualquier persona que quiera invertir en un fondo de educación física primero debe comprender su estructura para que sepa la cantidad de tiempo que se requerirá que invierta, todas las tarifas asociadas de gestión y rendimiento, y las responsabilidades asociadas.

Por lo general, los fondos PE tienen una duración de 10 años, requieren tarifas de administración anuales del 2% y tarifas de rendimiento del 20%, y requieren que los LP asuman la responsabilidad de su inversión individual, mientras que los GP mantienen la responsabilidad completa.