7 razones por las que las acciones pueden estar sobrevaluadas drásticamente
Aunque las acciones estadounidenses han caído bruscamente desde sus máximos históricos, Goldman Sachs advierte que "la valoración del S&P 500 se estira en relación con la historia". Eso puede ser un eufemismo. Goldman analizó nueve métricas de valoración para el índice S&P 500 (SPX) y descubrió que los valores actuales para siete de ellos están significativamente por encima de los promedios históricos para el período desde 1976, como se detalla en la tabla a continuación. Los datos se basan en el informe de Goldman, que se denomina apropiadamente "Dónde invertir. 2019 US Equity Outlook: The Return of Risk".
| 7 señales de advertencia de valor | ||
|---|---|---|
| Métrico | Valor actual | Percentil vs. Historia |
| Capitalización de mercado de EE. UU. / PIB | 188% | 98% |
| Valor empresarial (EV) / Ventas | 2.2x | 91% |
| P / E ajustado cíclicamente (CAPE) | 26, 1x | 81% |
| Relación precio / libro (P / B) | 3.2x | 84% |
| Rendimiento de flujo de efectivo | 7.6% | 81% |
| Valor empresarial (EV) / EBITDA | 10, 9x | 81% |
| Adelante P / E Ratio | 15, 6x | 75% |
Importancia para los inversores
A pesar de una caída del 1.5% en el valor del S&P 500 desde el año hasta el 7 de diciembre, siete de las nueve métricas que estudió Goldman ahora están registrando valoraciones de capital más altas que del 75% al 98% de las observaciones realizadas desde 1976. En el caso de una métrica: rendimiento del flujo de efectivo, que es la relación entre el flujo de efectivo y el precio de las acciones, cuanto menor es la cifra, mayor es la valoración implícita. Por lo tanto, el rendimiento del flujo de efectivo había sido mayor de lo que es ahora el 81% del tiempo desde 1976.
El mercado alcista actual casi ha cuadruplicado los precios de las acciones de EE. UU., Medidos por el S&P 500, desde que comenzó hace casi 10 años, en marzo de 2009. A medida que el optimismo de los inversores sobre el crecimiento futuro de las ganancias corporativas se ha expandido durante ese período, también lo han hecho las valoraciones de las acciones .
El índice CAPE ha atraído una atención particular de los observadores bajistas en 2018, algunos de los cuales lo han citado como una señal de un colapso inminente del mercado. Comenzó el año en su segunda lectura más alta para el S&P 500, por encima de donde estaba antes del Gran Choque de 1929, y solo superado por su valor anterior al accidente de las puntocom de 2000-02, como Investopedia discutió en detalle a principios de este año. . El análisis CAPE utiliza las ganancias promedio por acción (EPS) ajustadas a la inflación de los 10 años anteriores para derivar valoraciones de capital.
El desarrollador de la relación CAPE, Premio Nobel de Economía Robert Shiller de la Universidad de Yale, ha estado advirtiendo que las valoraciones actuales del mercado son insostenibles a largo plazo, como se discutió en otro informe de Investopedia. Está particularmente preocupado por "la falta de escepticismo saludable del público sobre las ganancias corporativas, junto con la ausencia de narrativas populares que vinculan el aumento de las ganancias con factores transitorios", como escribió en un ensayo publicado por MarketWatch.
Una de las principales causas de preocupación puede ser la relación entre la capitalización total del mercado de valores de EE. UU. Y el PIB, una medida favorecida por el inversor principal Warren Buffett. Si bien aparentemente no ha hecho comentarios públicos recientes sobre el asunto, este indicador ha estado mostrando señales de advertencia a otros inversores y observadores del mercado, según un artículo anterior de Investopedia. Mientras tanto, el informe de Goldman presenta tres grandes riesgos para las acciones estadounidenses en 2019 que hacen que las acciones de alta valoración sean más vulnerables.
| 3 grandes riesgos por delante | |
|---|---|
| Riesgo 1: Tarifas | El S&P 500 EPS 2019 puede ser un 7% más bajo |
| Riesgo 2: inflación salarial | Costos laborales equivalentes al 13% de las ventas para una firma típica de S&P 500 |
| Riesgo 3: aumento de los rendimientos de los bonos | El rápido aumento de los rendimientos de los bonos tiende a deprimir las existencias |
Goldman considera que se ha producido un cambio mensual de 20 puntos básicos (pb) o más (hacia arriba o hacia abajo) en el rendimiento de la Nota del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años en el 44% de los meses desde 1962. Cuando el rendimiento aumenta en menos de 20 bps en un mes determinado, el S&P 500 puede "digerirlo", como escribe Goldman. Por otro lado, el índice generalmente cae cuando el rendimiento del T-Note salta en más de 20 pb.
Mirando hacia el futuro
En su ensayo, Shiller escribe que "el mercado de valores de EE. UU. [Es] el más caro del mundo", según su análisis de relación CAPE. Dadas varias otras métricas de valoración que también están muy por encima de las normas de la historia reciente, y junto con los riesgos clave como los presentados por Goldman, los inversores harían bien en prepararse para la posibilidad de más corrientes descendentes en los precios de las acciones. Si lo que Shiller llama "escepticismo saludable sobre las ganancias corporativas" comienza a dominar la psicología de los inversores, las caídas pueden ser dramáticas.
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