Asignación de activos en una cartera de bonos

Superar a su fondo de bonos promedio sobre una base ajustada al riesgo no es una tarea particularmente difícil para el inversionista minorista inteligente. Invertir en fondos de bonos es un ejercicio defectuoso, particularmente en un entorno de bajas tasas de interés. Las altas tarifas de gestión de los fondos de bonos compensan gran parte de sus beneficios activos de gestión y diversificación. Los administradores de fondos de renta fija tienden a luchar por un rendimiento que rastree un índice respectivo en lugar de la optimización de la cartera. Por ejemplo, la capitalización de mercado global del mercado de renta fija de EE. UU. Es la base del índice de renta fija más popular: el Lehman US Aggregate.

¿Cómo puede ser tan fácil vencer a los mejores de Wall Street en su juego? Echemos un vistazo a cómo la diversificación entre las diferentes clases es la base de una inversión exitosa de renta fija, y cómo el inversionista individual puede usar esta premisa para obtener una ventaja sobre los administradores de fondos.

Tipos de clases de activos

La renta fija se puede dividir en cinco clases de activos: valores emitidos por el gobierno, valores emitidos por empresas, valores protegidos contra la inflación (IPS), valores respaldados por hipotecas (MBS) y valores respaldados por activos (ABS). Una enorme cantidad de innovación continúa en el mundo de la renta fija. Para el inversor minorista, IPS, MBS y ABS son adiciones relativamente nuevas. Estados Unidos lidera el mundo en el rango y la profundidad de las ofertas de ingresos fijos, particularmente con MBS y ABS. Otros países están desarrollando sus mercados de MBS y ABS.

La cuestión clave es que cada una de estas clases de activos tiene diferentes tasas de interés y riesgos crediticios; por lo tanto, estas clases de activos no comparten la misma correlación. Como resultado, combinar estas diferentes clases de activos en una cartera de renta fija aumentará su perfil de riesgo / rendimiento.

Con demasiada frecuencia, los inversores solo consideran el riesgo de crédito o el riesgo de tasa de interés al evaluar una oferta de renta fija. De hecho, hay otros tipos de riesgo a considerar. Por ejemplo, la volatilidad de la tasa de interés afecta en gran medida los precios de MBS. Invertir en diferentes clases de activos ayuda a compensar estos otros riesgos.

Las clases de activos como IPS, MBS y ABS tienden a brindarle un aumento del rendimiento sin degradar la calidad crediticia; muchos de estos problemas vienen con una calificación crediticia AAA.

Los bonos del gobierno, los bonos corporativos, los IPS y los MBS tienden a estar fácilmente disponibles para los inversores minoristas. Un ABS no es tan líquido y tiende a ser más una clase de activo institucional.

Comportamiento de las clases de activos

Muchos inversores están familiarizados con los bonos gubernamentales y corporativos y su correlación durante los ciclos económicos. Algunos inversores no invierten en bonos del gobierno debido a sus bajos rendimientos, sino que eligen bonos corporativos. Pero los entornos económicos y políticos determinan la correlación entre los bonos gubernamentales y corporativos. La presión en cualquiera de estos entornos es positiva para los bonos del gobierno. "Vuelo a la calidad" es una frase que escuchará con frecuencia en la prensa financiera. Veamos algunas de las otras clases de activos.

Valores protegidos contra la inflación

Los gobiernos soberanos son el mayor emisor de estos bonos y garantizan una tasa de rendimiento real cuando se mantienen hasta su vencimiento. En contraste, los bonos normales solo garantizan un rendimiento total. Las tasas reales de rendimiento deberían ser el foco para los inversores en lugar de los rendimientos totales. Las expectativas de tasa real e inflación son los impulsores de esta clase de activos. (Para obtener más información sobre IPS, consulte el artículo Valores protegidos contra la inflación: el eslabón perdido ).

Valores respaldados por hipotecas

En los Estados Unidos, instituciones como Fannie Mae y Freddie Mac compran hipotecas residenciales de bancos y las agrupan en MBS para revenderlas a la comunidad inversora. La estructura y los tramos de estos grupos generalmente dejan poco o ningún riesgo de crédito para el inversor.

El riesgo radica en el riesgo de tasa de interés. La madurez es un objetivo móvil con estos valores. Dependiendo de lo que ocurra con las tasas de interés después de emitir el MBS, el vencimiento del bono podría acortarse o alargarse dramáticamente. Esto se debe a que Estados Unidos les permite a los propietarios refinanciar sus hipotecas: una disminución en las tasas de interés alienta a muchos propietarios a refinanciar sus hipotecas; un aumento en las tasas de interés hace que los propietarios mantengan sus hipotecas por más tiempo. Esto extenderá las fechas de vencimiento estimadas originalmente de los MBS. Al comprar un MBS, los inversores suelen calcular algún grado de prepago en sus precios.

Esta capacidad de refinanciar hipotecas en los EE. UU. Crea una opción incorporada en los MBS, que les dan un rendimiento mucho mayor que otras clases de activos de riesgo crediticio equivalente. Sin embargo, esta opción significa que los precios de MBS están altamente influenciados por la volatilidad de la tasa de interés (la volatilidad es un determinante importante en todos los precios de las opciones).

Valores respaldados por activos

El concepto de un ABS es similar al de un MBS, pero los ABS se ocupan de otros tipos de deuda de consumo, la mayor de las cuales son las tarjetas de crédito y los préstamos para automóviles. Sin embargo, se puede crear un ABS a partir de casi cualquier cosa que tenga flujos de efectivo futuros materiales y predecibles. Por ejemplo, en la década de 1990, las regalías de la colección de canciones de David Bowie se usaron para crear un ABS.

La gran diferencia entre un ABS y un MBS es que un ABS tiende a tener poco o ningún riesgo de prepago. La estructura de la mayoría de los ABS está en AAA, la calificación crediticia más alta. Debido a que esta clase de activos es relativamente nueva, no se ha probado bien en todo tipo de ciclos de mercado. Esto hace que los incumplimientos de ABS y los supuestos de prepago sean susceptibles de cambio durante una recesión económica severa.

Los inversores minoristas tienen dificultades para comprender el ABS, y la liquidez de esta clase de activos tiende a ser la más baja de las otras cinco.

Conclusión

Al construir una cartera de renta fija, los inversores deben considerar la diversificación de la misma manera que en la inversión de capital: la diversificación dentro de la clase de activos es igual de importante. Los inversores de renta variable tienden a diversificarse en diferentes sectores (finanzas, energía, etc.) del mercado. Crear una cartera con representación material de todas las clases de activos de renta fija es uno de los pilares de una buena inversión en renta fija.

Sin embargo, los administradores de fondos mutuos generalmente no se adhieren a esta regla general porque temen que se desvíen demasiado de sus respectivos puntos de referencia. Los inversores minoristas inteligentes pueden evitar esta debilidad y, por lo tanto, obtener una ventaja en la construcción de sus propias carteras. Se trata de combinar al menos cinco bonos de alta calidad con representación de todas las clases de activos de renta fija en una cartera escalonada de compra y retención. (Para obtener más información sobre las escalas de bonos, consulte el artículo Conceptos básicos de la Escala de bonos ). La obtención de una recuperación del rendimiento sin pérdida de calidad crediticia le brinda al inversor la capacidad de concentrarse en un número limitado de bonos.

Una vez más, con un poco de trabajo, el experto inversor minorista puede vencer a Wall Street en su propio juego.