Una breve historia de las agencias de calificación crediticia

Las calificaciones crediticias brindan a los inversores minoristas e institucionales información que les ayuda a determinar si los emisores de bonos y otros instrumentos de deuda y valores de renta fija podrán cumplir con sus obligaciones. Al emitir "calificaciones" de letras, las agencias de calificación crediticia (CRA) proporcionan análisis objetivos y evaluaciones independientes de las empresas y países que emiten dichos valores. Aquí hay una historia básica de cómo las calificaciones y las agencias se desarrollaron en los Estados Unidos y crecieron para ayudar a los inversores de todo el mundo.

Una descripción general de las calificaciones crediticias

Los países reciben calificaciones crediticias soberanas. Esta calificación analiza la solvencia crediticia general de un país o gobierno extranjero. Las calificaciones crediticias soberanas tienen en cuenta las condiciones económicas generales de un país, incluido el volumen de inversión extranjera, pública y privada, la transparencia del mercado de capitales y las reservas de divisas. Las calificaciones soberanas también evalúan las condiciones políticas, como la estabilidad política general y el nivel de estabilidad económica que un país mantendrá durante los tiempos de transición política. Los inversores institucionales confían en las calificaciones soberanas para calificar y cuantificar la atmósfera general de inversión de un país en particular. La calificación soberana es a menudo la información de requisito previo que utilizan los inversores institucionales para determinar si considerarán más a fondo compañías, industrias y clases de valores emitidos en un país específico.

Las calificaciones crediticias, calificaciones de deuda o calificaciones de bonos se emiten a compañías individuales y a clases específicas de valores individuales, como acciones preferentes, bonos corporativos y varias clases de bonos gubernamentales. Las calificaciones se pueden asignar por separado a las obligaciones a corto y largo plazo. Las calificaciones a largo plazo analizan y evalúan la capacidad de una empresa para cumplir con sus responsabilidades con respecto a todos sus valores emitidos. Las calificaciones a corto plazo se centran en la capacidad de desempeño de los valores específicos dada la condición financiera actual de la compañía y las condiciones generales de desempeño de la industria. (Para obtener más información, consulte ¿Qué es una calificación crediticia corporativa? )

Las tres grandes agencias

La industria de calificación crediticia global está altamente concentrada, con tres agencias: Moody's, Standard & Poor's y Fitch, que controlan casi todo el mercado.

Calificaciones de Fitch

John Knowles Fitch fundó Fitch Publishing Company en 1913, proporcionando estadísticas financieras para su uso en la industria de inversiones a través de "The Fitch Stock and Bond Manual" y "The Fitch Bond Book". En 1924, Fitch introdujo el sistema de calificación AAA a través de D que se ha convertido en la base de las calificaciones en toda la industria. Con planes de convertirse en una agencia de calificación global de servicio completo, a fines de la década de 1990, Fitch se fusionó con IBCA de Londres, subsidiaria de Fimalac, SA, un holding francés. Fitch también adquirió a los competidores del mercado Thomson BankWatch y Duff & Phelps Credit Ratings Co. A partir de 2004, Fitch comenzó a desarrollar filiales operativas especializadas en gestión de riesgos empresariales, servicios de datos y capacitación en la industria financiera con la adquisición de una empresa canadiense, Algorithmics y creación de Fitch Solutions y Fitch Training. (Para obtener información sobre los sistemas de calificación de bonos, consulte Agencias de calificación de bonos: ¿Puede confiar en ellos? )

Servicio de inversores de Moody's

John Moody and Company publicó por primera vez el " Manual de Moody's" en 1900. El manual publicó estadísticas básicas e información general sobre acciones y bonos de diversas industrias. Desde 1903 hasta el colapso del mercado de valores de 1907, "Moody's Manual" fue una publicación nacional. En 1909, Moody comenzó a publicar "Análisis de inversiones ferroviarias de Moody", que agregaba información analítica sobre el valor de los valores. La expansión de esta idea llevó a la creación en 1914 del Servicio de Inversores de Moody's, que, en los siguientes 10 años, proporcionaría calificaciones para casi todos los mercados de bonos del gobierno en ese momento. En la década de 1970, Moody's tenía calificaciones comerciales de papel y depósitos bancarios, convirtiéndose en la agencia de calificación a gran escala que es hoy.

Standard & Poor's

Henry Varnum Poor publicó por primera vez la "Historia de los ferrocarriles y canales en los Estados Unidos" en 1860, el precursor del análisis de valores e informes que se desarrollarán durante el próximo siglo. Las estadísticas estándar se formaron en 1906 y publicaron calificaciones de bonos corporativos, deuda soberana y bonos municipales. Standard Statistics se fusionó con Poor's Publishing en 1941 para formar Standard and Poor's Corporation, que fue adquirida por The McGraw-Hill Companies, Inc. en 1966. Standard and Poor's se ha hecho más conocido por índices como el S&P 500, un índice bursátil que es a la vez una herramienta para el análisis de los inversores y la toma de decisiones, y un indicador económico de los Estados Unidos. (Consulte Un recorrido por el historial de índices para obtener más información sobre los índices de Standard & Poor's).

Organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional

A partir de 1970, la industria de calificaciones crediticias comenzó a adoptar algunos cambios e innovaciones importantes. Anteriormente, los inversores suscritos a publicaciones de cada una de las agencias de calificación y emisores no pagaban honorarios por el desempeño de investigaciones y análisis que eran una parte normal del desarrollo de calificaciones crediticias publicadas. Como industria, las agencias de calificación crediticia comenzaron a reconocer que las calificaciones crediticias objetivas ayudaron significativamente a los emisores: facilitaron el acceso al capital, al aumentar el valor del emisor de valores en el mercado, y disminuyeron los costos de obtener capital. La expansión y la complejidad en los mercados de capitales, junto con una creciente demanda de servicios estadísticos y analíticos, llevaron a la decisión de toda la industria de cobrar a los emisores de tarifas de valores por los servicios de calificación.

En 1975, las instituciones financieras, como los bancos comerciales y los corredores y corredores de valores, buscaron suavizar los requisitos de capital y liquidez transmitidos por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Como resultado, se crearon organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional (NRSRO). Las instituciones financieras podrían satisfacer sus requisitos de capital invirtiendo en valores que recibieron calificaciones favorables de una o más de las NRSRO. Esta asignación es el resultado de los requisitos de registro junto con una mayor regulación y supervisión de la industria de calificaciones crediticias por parte de la SEC. La mayor demanda de servicios de calificación por parte de inversionistas y emisores de valores, combinada con una mayor supervisión regulatoria, ha llevado al crecimiento y expansión en la industria de calificaciones crediticias.

Regulación y legislación

Dado que las grandes agencias de calificación crediticia operan a escala internacional, la regulación se produce en varios niveles diferentes.

El Congreso de los Estados Unidos aprobó la Ley de Reforma de la Agencia de Calificación Crediticia de 2006, que permite a la SEC regular los procesos internos, el mantenimiento de registros y ciertas prácticas comerciales de las agencias de calificación crediticia. La Ley de Protección al Consumidor y Reforma de Wall Street de Dodd-Frank de 2010 aumentó aún más los poderes reguladores de la SEC, incluida la exigencia de una divulgación de las metodologías de calificación crediticia.

La Unión Europea nunca ha producido una legislación específica o sistemática o creado una agencia singular responsable de la regulación de las ACC. Existen varias directivas de la UE, como la Directiva sobre requisitos de capital de 2006, que afectan a las agencias de calificación, sus prácticas comerciales y sus requisitos de divulgación. La mayoría de las directivas y regulaciones son responsabilidad de la Autoridad Europea de Valores y Mercados.

Desde la crisis financiera y la Gran Recesión de 2007 a 2009, las agencias de calificación crediticia se han visto sometidas a un mayor escrutinio y presión reguladora. Se creía que las agencias de calificación crediticia otorgaron calificaciones demasiado positivas, lo que condujo a una mala inversión. Las nuevas normas en la UE han hecho que las agencias de calificación crediticia sean responsables de calificaciones inadecuadas o negligentes que causen daños a un inversor.

Algunos han argumentado que los reguladores han ayudado a apuntalar un oligopolio en la industria de calificación crediticia, proporcionando reglas que actúan como barreras de entrada para las agencias pequeñas o medianas.

La línea de fondo

Los inversores pueden utilizar información de una sola agencia o de varias agencias de calificación. Los inversores esperan que las agencias de calificación crediticia proporcionen información objetiva basada en métodos analíticos sólidos y mediciones estadísticas precisas. Los inversores también esperan que los emisores de valores cumplan con las normas y reglamentos establecidos por los órganos rectores, en el mismo sentido que las agencias de calificación crediticia cumplen con los procedimientos de información desarrollados por las agencias de gobierno de la industria de valores.

Los análisis y evaluaciones proporcionados por varias agencias de calificación crediticia brindan a los inversores información y conocimientos que facilitan su capacidad de examinar y comprender los riesgos y oportunidades asociados con diversos entornos de inversión. Con esta información, los inversores pueden tomar decisiones informadas sobre los países, industrias y clases de valores en los que eligen invertir.

Para leer más, consulte Agencias de calificación de bonos: ¿Puede confiar en ellos y el Debate de calificaciones de deuda ?