Nota vinculada al crédito (CLN)
Una nota vinculada al crédito (CLN) es un valor con un swap de incumplimiento de crédito incorporado que permite al emisor transferir el riesgo de crédito específico a los inversores de crédito. Los CLN se crean a través de un vehículo de propósito especial (SPV), o fideicomiso, que está garantizado con valores con calificación AAA. Los inversores compran valores de un fideicomiso que paga un cupón fijo o flotante durante la vigencia del pagaré.
Comprender las notas vinculadas al crédito (CLN)
Según el hecho de que los CLN están respaldados por préstamos específicos, existe un riesgo innato de incumplimiento asociado con la seguridad. Para crear un CLN, se debe emitir un préstamo a un cliente. Mientras tanto, una institución puede optar por retener el préstamo y obtener ingresos en función de los pagos de intereses recibidos a medida que se reembolsa el préstamo, o puede vender el préstamo a otra institución. En la última opción, los préstamos se venden a un SPV o un fideicomiso, que finalmente divide el préstamo en varias partes, a menudo agrupando partes similares en función del riesgo o la calificación general. Las partes agrupadas se utilizan para crear valores que los inversores pueden comprar. Al vencimiento, los inversores reciben par a menos que el crédito referenciado no cumpla o se declare en quiebra, en cuyo caso reciben un monto igual a la tasa de recuperación. El fideicomiso entra en un intercambio predeterminado con un organizador de acuerdos.
Notas vinculadas al crédito como inversiones
Un CLN funciona de manera similar a un bono en que los pagos se realizan semestralmente, pero con un swap de incumplimiento de crédito adjunto. El SPV o fideicomiso paga al concesionario a la par menos la tasa de recuperación a cambio de una tarifa anual, que se transfiere a los inversores en forma de un mayor rendimiento en las notas. Bajo esta estructura, el cupón o precio de la nota está vinculado al rendimiento de un activo de referencia. Ofrece a los prestatarios una cobertura contra el riesgo de crédito, y ofrece a los inversores un mayor rendimiento en la nota por aceptar la exposición a un evento crediticio específico.
El uso de un swap de incumplimiento crediticio permite que el riesgo asociado con el default se venda a otras partes y proporciona una función similar al seguro. Los inversores generalmente reciben una tasa de rendimiento más alta que la de otros bonos como compensación por el riesgo adicional asociado con el valor.
En caso de incumplimiento, todas las partes involucradas, incluido el SPV o el fideicomiso, los inversores y, en ocasiones, el prestamista original corren el riesgo de sufrir pérdidas. La cantidad de pérdida experimentada variará dependiendo del número o préstamos, o partes de préstamos, presentes en la garantía, cuántos de los préstamos asociados terminan en incumplimiento y cuántos inversores participan en los paquetes de seguridad particulares.
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