Flujo de caja descontado (DCF)
El flujo de caja descontado (DCF) es un método de valoración utilizado para estimar el valor de una inversión en función de sus flujos de caja futuros. El análisis de DCF intenta determinar el valor de una empresa hoy en día, basándose en proyecciones de cuánto dinero generará en el futuro.
El análisis DCF encuentra el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados utilizando una tasa de descuento. Luego se usa una estimación del valor presente para evaluar una inversión potencial. Si el valor calculado a través de DCF es mayor que el costo actual de la inversión, se debe considerar la oportunidad.
DCF se calcula de la siguiente manera:
- CF = flujo de caja
- r = tasa de descuento (WACC)
- DCF también se conoce como el Modelo de flujos de efectivo descontados
Flujo de caja descontado (DCF)
Cómo funciona el flujo de caja descontado (DCF)
El propósito del análisis DCF es estimar el dinero que un inversionista recibiría de una inversión, ajustado por el valor temporal del dinero. El valor temporal del dinero supone que un dólar hoy vale más que un dólar mañana.
Por ejemplo, suponiendo un interés anual del 5%, $ 1.00 en una cuenta de ahorro valdrá $ 1.05 en un año. Del mismo modo, si un pago de $ 1 se retrasa por un año, su valor actual es de $ .95 porque no puede depositarse en su cuenta de ahorros.
Para los inversores, el análisis DCF puede ser una herramienta útil que sirve como una forma de confirmar los precios del valor razonable publicados por los analistas. Requiere que tenga en cuenta muchos factores que afectan a una empresa, incluido el crecimiento futuro de las ventas y los márgenes de beneficio. También tendrá que pensar en la tasa de descuento, que está influenciada por la tasa de interés libre de riesgo, el costo de capital de la compañía y los riesgos potenciales para los precios de sus acciones. Todo esto le ayuda a obtener información sobre los factores que impulsan el precio de las acciones, por lo que podrá poner un precio más preciso en las acciones de la compañía.
Un desafío con el modelo DCF es elegir los flujos de efectivo que se descontarán cuando la inversión sea grande, compleja o el inversor no pueda acceder a los flujos de efectivo futuros. La valoración de una empresa privada se basaría en gran medida en los flujos de efectivo que estarán disponibles para los nuevos propietarios. El análisis de DCF basado en los dividendos pagados a los accionistas minoritarios (que están disponibles para el inversionista) por acciones que cotizan en bolsa casi siempre indicará que las acciones tienen un valor bajo.
Sin embargo, DCF puede ser muy útil para evaluar inversiones o proyectos individuales que el inversor o la empresa pueden controlar y pronosticar con una cantidad razonable de confianza.
El análisis DCF también requiere una tasa de descuento que tenga en cuenta el valor temporal del dinero (tasa libre de riesgo) más un rendimiento sobre el riesgo que están tomando. Dependiendo del propósito de la inversión, hay diferentes formas de encontrar la tasa de descuento correcta.
Inversiones alternativas
Un inversor podría establecer su tasa de descuento DCF igual al rendimiento que esperan de una inversión alternativa de riesgo similar. Por ejemplo, Aaliyah podría invertir $ 500, 000 en una nueva casa que espera poder vender en 10 años por $ 750, 000. Alternativamente, podría invertir sus $ 500, 000 en un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) que se espera que regrese 10% por año durante los próximos 10 años.
Para simplificar el ejemplo, asumiremos que Aaliyah no tiene en cuenta los costos de sustitución de la renta o los efectos fiscales entre las dos inversiones. Todo lo que necesita para su análisis de DCF es la tasa de descuento (10%) y el flujo de caja futuro ($ 750, 000) de la venta futura de su casa. Este análisis DCF solo tiene un flujo de caja, por lo que el cálculo será fácil.
En este ejemplo, Aaliyah no debería invertir en la casa porque su análisis de DCF muestra que sus flujos de efectivo futuros solo valen $ 289, 157.47 hoy. Una vez que se incluyen los efectos fiscales, el alquiler y otros factores, Aaliyah puede encontrar que el DCF está un poco más cerca del valor actual de la casa. Aunque este ejemplo está demasiado simplificado, debería ayudar a ilustrar algunos de los problemas del DCF, incluida la búsqueda de tasas de descuento apropiadas y hacer predicciones confiables para el futuro.
Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Si una empresa está evaluando un proyecto potencial, puede usar el costo promedio ponderado de capital (WACC) como una tasa de descuento para los flujos de efectivo futuros estimados. El WACC es el costo promedio que la compañía paga por capital al pedir prestado o vender acciones.
Imagine una compañía que podría invertir $ 50 millones en equipos para un proyecto que se espera que genere $ 15 millones de dólares por año durante 4 años. Al final del proyecto, el equipo que se utilizó se puede vender por $ 12 millones. Si el WACC de la compañía es del 12%, se puede completar un análisis DCF.
En este caso, la compañía debería invertir en el proyecto porque el análisis DCF da como resultado un valor que es mayor que la inversión inicial de $ 50 millones.
Limitaciones del modelo de flujo de efectivo descontado
Un modelo DCF es poderoso, pero existen limitaciones cuando se aplica de manera demasiado amplia o con suposiciones erróneas. Por ejemplo, la tasa libre de riesgo cambia con el tiempo y puede cambiar en el transcurso de un proyecto. El cambio del costo de capital o los valores de recuperación esperados al final de un proyecto también pueden invalidar el análisis una vez que un proyecto o inversión ya ha comenzado.
La aplicación de modelos DCF a proyectos o inversiones complicados que el inversor no puede controlar también es difícil o casi imposible. Por ejemplo, imagine un inversor que quiere comprar acciones de Apple Inc. (AAPL) a fines de 2018 y decide usar DCF para decidir si el precio actual de las acciones es un valor razonable.
Este inversor debe hacer varias suposiciones para completar este análisis. Si utiliza el flujo de caja libre (FCF) para el modelo, ¿debería agregar una tasa de crecimiento esperada? ¿Cuál es la tasa de descuento correcta? ¿Hay alternativas disponibles o debería confiar en la prima de riesgo de mercado estimada? ¿Cuánto tiempo mantendrá las acciones de AAPL y cuál será su valor al final de ese período? Desafortunadamente, faltan respuestas consistentes a estas preguntas, y dado que ella no puede acceder al flujo de caja de AAPL como accionista minoritario, el modelo no es útil.
Resumen del modelo de flujo de efectivo con descuento (DCF)
Los inversores pueden usar el concepto del valor presente del dinero para determinar si los flujos de efectivo futuros de una inversión o proyecto son iguales o mayores que el valor de la inversión inicial. Para realizar un análisis de DCF, un inversor debe hacer estimaciones sobre los flujos de efectivo futuros y el valor final de la inversión, el equipo u otros activos.
El inversor también debe determinar una tasa de descuento apropiada para el modelo DCF, que variará dependiendo del proyecto o inversión en consideración. Si el inversor no puede acceder a los flujos de efectivo futuros, o si el proyecto es muy complejo, DCF no tendrá mucho valor y deberían emplearse modelos alternativos.
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