Dividendo vs. Recompra: ¿Cuál es la diferencia?

Las empresas recompensan a sus accionistas de dos maneras principales: pagando dividendos o recomprando acciones. Un número cada vez mayor de chips azules, o empresas bien establecidas, están haciendo ambas cosas. Pagar dividendos y recompras de acciones hacen una combinación potente que puede aumentar significativamente los rendimientos de los accionistas. Pero, ¿cuál es el mejor: recompra de acciones o dividendos?

La principal diferencia entre dividendos y recompras es que un pago de dividendos representa un rendimiento definitivo en el plazo actual que se gravará, mientras que una recompra representa un rendimiento futuro incierto sobre el cual se difiere el impuesto hasta que se vendan las acciones.

Tenga en cuenta que en los Estados Unidos, para el año fiscal 2018 completado, los dividendos calificados y las ganancias de capital a largo plazo se gravan al 15% hasta un cierto umbral de ingresos ($ 425, 800 si presenta una declaración individual, $ 479, 000 si está casado y presenta una declaración conjunta), y al 20% para montos que exceden ese límite.

Para llevar clave

• Las recompras y los dividendos pueden aumentar significativamente los rendimientos de los accionistas.
• Las empresas pagan dividendos a sus accionistas a intervalos regulares, generalmente de las ganancias después de impuestos, sobre las cuales los inversores deben pagar impuestos.
• Las empresas recompran acciones del mercado, reduciendo el número de acciones en circulación, lo que puede aumentar el precio de las acciones con el tiempo.
• A largo plazo, las recompras pueden ayudar a producir mayores ganancias de capital, pero los inversores no tendrán que pagar impuestos sobre ellos hasta que vendan las acciones.

Cómo funcionan los dividendos y las recompras

Tanto los dividendos como las recompras pueden ayudar a aumentar la tasa de rendimiento general de poseer acciones en una empresa. Sin embargo, hay mucho debate en torno a qué método de devolver capital a los accionistas es mejor para los inversores y para las empresas involucradas a largo plazo. Las compañías ahorran una parte de sus ganancias de año en año y depositan esos ahorros acumulados en una cuenta llamada ganancias retenidas. Las ganancias retenidas generalmente se utilizan para gastos de capital o grandes compras, como equipos de fábrica. Las ganancias retenidas, para algunas empresas, también pueden asignarse para pagar dividendos o recomprar acciones en el mercado abierto.

Dividendos

Los dividendos son una parte de las ganancias que una empresa paga a intervalos regulares a sus accionistas. Aunque los dividendos en efectivo son los más comunes, las empresas también pueden ofrecer acciones como dividendo. A los inversores les gustan las compañías que pagan dividendos en efectivo, porque los dividendos forman un componente importante del rendimiento de una inversión. Desde 1932, los dividendos contribuyeron a casi un tercio del rendimiento total de las acciones estadounidenses, según Standard & Poor's. Las ganancias de capital —o las ganancias de la apreciación de los precios— representaron los otros dos tercios del rendimiento total.

Las empresas suelen pagar dividendos de las ganancias después de impuestos. Una vez recibidos, los accionistas también deben pagar impuestos sobre los dividendos, aunque a una tasa impositiva favorable en muchas jurisdicciones.

Las empresas de nueva creación y otras empresas de alto crecimiento, como las del sector tecnológico, rara vez ofrecen dividendos. Estas compañías a menudo reportan pérdidas en sus primeros años, y las ganancias generalmente se reinvierten para fomentar el crecimiento. Las compañías grandes y establecidas con flujos predecibles de ingresos y ganancias generalmente tienen el mejor historial de pagos de dividendos y ofrecen los mejores pagos. Las compañías más grandes también tienden a tener tasas de crecimiento de ganancias más bajas ya que han establecido su mercado y ventaja competitiva. Como resultado, los dividendos ayudan a aumentar el rendimiento general de la inversión en acciones de la compañía.

Recompras

Una recompra de acciones se refiere a la compra por parte de una compañía de sus acciones en el mercado. El mayor beneficio de una recompra de acciones es que reduce el número de acciones en circulación para una empresa. Las recompras de acciones generalmente aumentan las medidas de rentabilidad por acción, como las ganancias por acción (EPS) y el flujo de efectivo por acción, y también mejoran las medidas de rendimiento, como el rendimiento del capital. Estas métricas mejoradas generalmente elevarán el precio de las acciones con el tiempo, lo que resultará en ganancias de capital para los accionistas. Sin embargo, estos beneficios no serán gravados hasta que el accionista venda las acciones y se dé cuenta de las ganancias obtenidas en las participaciones.

Una empresa puede financiar su recompra asumiendo deudas, con efectivo disponible o con su flujo de efectivo de las operaciones.

El tiempo es crítico para que una recompra sea efectiva. La recompra de sus propias acciones puede considerarse como un signo de la confianza de la gerencia en las perspectivas de una empresa. Sin embargo, si las acciones se deslizan posteriormente por algún motivo, esa confianza estaría fuera de lugar.

Ejemplo de un dividendo frente a una recompra

Usemos el ejemplo de una compañía hipotética de productos de consumo que llamaremos Footloose & Fancy-Free Inc. (símbolo FLUF), que tiene 500 millones de acciones en circulación en el primer año.

Las acciones se cotizan a $ 20, dando a FLUF una capitalización de mercado de $ 10 mil millones. Suponga que FLUF tuvo ingresos de $ 10 mil millones en el primer año y un margen de ingreso neto del 10 por ciento, para un ingreso neto (o ganancia después de impuestos) de $ 1 mil millones. Las ganancias por acción son de $ 2 por acción (o $ 1 mil millones en ganancias / 500 millones de acciones). Como resultado, la acción se cotiza a un múltiplo de precio a ganancias (P / E) de 10 (o $ 20 / $ 2 = $ 10).

Suponga que FLUF se siente particularmente generoso con sus accionistas y decide devolverles su ingreso neto total de $ 1 mil millones. La decisión de la política de dividendos podría desarrollarse en uno de los dos escenarios simplificados.

Escenario 1: Dividendo

FLUF paga $ 1 mil millones como dividendo especial, que asciende a $ 2 por acción. Suponga que es accionista de FLUF y que posee 1, 000 acciones de FLUF compradas a $ 20 por acción. Por lo tanto, recibe $ 2, 000 (1, 000 acciones x $ 2 / acción) como dividendo especial. Al momento de los impuestos, paga $ 300 como impuesto (al 15%), por un ingreso por dividendos después de impuestos de $ 1, 700, o un rendimiento después de impuestos del 8, 5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8, 5%).

Escenario 2: Recompra

FLUF gasta los $ 1 mil millones comprando acciones de FLUF. Las empresas suelen ejecutar su programa de recompra de acciones durante un período de muchos meses y a diferentes precios. Sin embargo, para simplificar las cosas con fines ilustrativos, supongamos que FLUF recompra un gran bloque de acciones a $ 20, lo que equivale a 50 millones de acciones recompradas o recompradas. El resultado es una reducción en el recuento de acciones de la compañía de 500 millones de acciones a 450 millones de acciones.

Las 1, 000 acciones de FLUF compradas a $ 20 ahora valdrán más con el tiempo porque el recuento reducido de acciones aumentará el valor de las acciones. Suponga que en el segundo año, los ingresos y los ingresos netos de la compañía no han cambiado desde el primer año en $ 10 mil millones y $ 1 mil millones, respectivamente. Sin embargo, debido a que el número de acciones en circulación se ha reducido a 450 millones, las ganancias por acción serían de $ 2.22 en lugar de $ 2. Si la acción cotiza a una relación precio-ganancias sin cambios de 10, las acciones de FLUF ahora deberían estar cotizando a $ 22.22 ($ 2.22 x 10), en lugar de $ 20 por acción.

¿Qué sucede si vendió sus acciones de FLUF a $ 22.22 después de mantenerlas por poco más de un año y pagó el impuesto a las ganancias de capital a largo plazo del 15%? Se le gravarían las ganancias de capital de $ 2, 220 (es decir, ($ 22.22 - $ 20.00) x 1, 000 acciones = $ 2, 220) y su factura de impuestos en este caso sería de $ 333. Su ganancia después de impuestos sería de $ 1, 887, para una declaración después de impuestos de aproximadamente 9.4% ($ 1, 887 / $ 20, 000 = 9.4%).

Ventajas y desventajas de los dividendos y recompras

Por supuesto, en el mundo real, las cosas rara vez funcionan tan convenientemente. Aquí hay algunas consideraciones adicionales con respecto a recompras versus dividendos:

Las devoluciones no están garantizadas

El retorno futuro con una recompra de acciones no está asegurado. Por ejemplo, supongamos que las perspectivas comerciales de FLUF se derrumbaron después del Año 1, y sus ingresos cayeron un 5 por ciento en el Año 2. A menos que los inversores estén dispuestos a darle a FLUF el beneficio de la duda y tratar su disminución de ingresos como un evento temporal, es muy probable que la acción cotizaría a un precio más bajo por múltiplo de ganancias que las 10 veces ganancias a las que generalmente cotiza. Si el múltiplo se comprime a 8, basado en una ganancia por acción de $ 2.22 en el segundo año, las acciones se cotizarían a $ 17.76, una disminución del 11 por ciento desde $ 20 por acción.

Un impulso para las empresas de bajo crecimiento

La otra cara de este escenario es la que disfrutan muchas fichas azules, en las que las recompras regulares reducen constantemente el número de acciones en circulación. La reducción puede aumentar significativamente las tasas de crecimiento de las ganancias por acción, incluso para las empresas con un crecimiento mediocre en la línea superior e inferior, lo que puede dar lugar a que los inversores les otorguen valoraciones más altas, lo que eleva el precio de la acción.

Edificio de riqueza

Las recompras de acciones pueden ser mejores para generar riqueza a lo largo del tiempo para los inversores debido al impacto beneficioso en las ganancias por acción de un recuento reducido de acciones, así como la capacidad de diferir los impuestos hasta que se vendan las acciones. Las recompras permiten que las ganancias se acumulen libres de impuestos hasta que se cristalicen, a diferencia de los pagos de dividendos que se gravan anualmente.

En el caso de las cuentas no imponibles donde los impuestos no son un problema, puede haber poco para elegir entre acciones que pagan dividendos crecientes con el tiempo y aquellas que regularmente recompran sus acciones.

Divulgar

Una ventaja importante de los pagos de dividendos es que son muy visibles. La información sobre pagos de dividendos está fácilmente disponible a través de sitios web financieros y sitios de relaciones con inversores corporativos. Sin embargo, la información sobre las recompras no es tan fácil de encontrar y generalmente requiere leer detenidamente los comunicados de prensa corporativos.

Flexibilidad

Las recompras proporcionan una mayor flexibilidad para la empresa y sus inversores. Una empresa no tiene la obligación de completar un programa de recompra establecido en el plazo especificado, por lo que si las cosas se ponen difíciles, puede ralentizar el ritmo de las recompras para ahorrar efectivo. Con una recompra, los inversores pueden elegir el momento de la venta de sus acciones y el consiguiente pago de impuestos. Esta flexibilidad no está disponible en el caso de dividendos, ya que un inversor tiene que pagar impuestos sobre ellos al presentar las declaraciones de impuestos de ese año. Aunque los pagos de dividendos son discrecionales para una empresa que paga dividendos, los inversores no ven favorablemente la reducción o eliminación de dividendos. El resultado podría llevar a los accionistas a vender sus participaciones en masa si el dividendo se reduce, suspende o elimina.

Consideraciones Especiales

¿Qué grupo de empresas ha tenido un mejor desempeño con el tiempo, las que pagan constantemente mayores dividendos o las que tienen las mayores recompras?

Para responder a esta pregunta, comparemos el rendimiento de dos índices populares que contienen compañías que pagan dividendos y compañías que emiten recompras.

El S&P 500 Dividend Aristocrats Index tiene compañías que han generado dividendos cada año durante los últimos 25 años consecutivos o más. El S&P 500 Buyback Index tiene las 100 acciones principales con los índices de recompra más altos según lo definido por el efectivo pagado por la recompra de acciones en los últimos cuatro trimestres calendario dividido por la capitalización de mercado de la compañía.

Entre marzo de 2009 y marzo de 2019, el S&P 500 Buyback Index tuvo un rendimiento anual de 21.09%, mientras que el Dividend Aristocrats Index registró un rendimiento anual de 19.35%. Ambos superaron el S&P 500, que tuvo un rendimiento anual del 17.56% durante el mismo período.

¿Qué pasa con el período de 16 meses desde noviembre de 2007 hasta la primera semana de marzo de 2009, cuando la renta variable mundial soportó uno de los mayores mercados bajistas de la historia? Durante este período, el índice de recompra cayó 53.32%, mientras que los aristócratas de dividendos solo mejoraron ligeramente, con una disminución de 43.60%. El S&P 500 cayó 53.14% durante el mismo período.