Opción de acciones para empleados (ESO)
Las opciones sobre acciones para empleados (ESO) son un tipo de compensación de capital otorgada por las empresas a sus empleados y ejecutivos. En lugar de otorgar acciones directamente, la compañía ofrece opciones derivadas sobre las acciones. Estas opciones vienen en forma de opciones de compra regulares y le dan al empleado el derecho de comprar las acciones de la compañía a un precio específico por un período de tiempo finito. Los términos de las opciones sobre acciones para empleados se detallarán completamente para un empleado en un acuerdo de opciones sobre acciones para empleados.
En general, los mayores beneficios de una opción de compra de acciones se obtienen si las acciones de una compañía se elevan por encima del precio de ejercicio. Por lo general, las opciones de acciones de los empleados son emitidas por la empresa y no pueden venderse, a diferencia de las opciones estándar cotizadas o negociadas en bolsa. Cuando el precio de una acción sube por encima del precio de ejercicio de la opción de compra, las opciones de compra se ejercen y el titular obtiene las acciones de la compañía con un descuento. El titular puede optar por vender inmediatamente las acciones en el mercado abierto para obtener ganancias o retener las acciones con el tiempo.
Las opciones sobre acciones son un beneficio a menudo asociado con las empresas de nueva creación, que pueden emitirlas para recompensar a los primeros empleados cuando la empresa se hace pública. Son otorgados por algunas compañías de rápido crecimiento como un incentivo para que los empleados trabajen para aumentar el valor de las acciones de la compañía. Las opciones sobre acciones también pueden servir como un incentivo para que los empleados permanezcan en la empresa. Las opciones se cancelan si el empleado deja la empresa antes de que se le otorgue el derecho. Los ESO no incluyen dividendos ni derechos de voto.
1:24Opción sobre acciones
Comprensión de los ESO
Los beneficios corporativos para algunos o todos los empleados pueden incluir planes de compensación de capital. Estos planes son conocidos por proporcionar una compensación financiera en forma de capital accionario. Los ESO son solo un tipo de compensación de capital que una empresa puede ofrecer. Otros tipos de compensación de capital pueden incluir:
1. Subvenciones de acciones restringidas: otorgan a los empleados el derecho de adquirir o recibir acciones una vez que se alcanzan ciertos criterios, como trabajar durante un número definido de años o cumplir con los objetivos de rendimiento.
2. Derechos de revalorización de acciones (SAR): los SAR otorgan el derecho al aumento del valor de un número designado de acciones; dicho aumento de valor se paga en efectivo o en acciones de la compañía.
3. Acciones fantasma: esto paga un bono en efectivo futuro igual al valor de un número definido de acciones; Por lo general, no se realiza ninguna transferencia legal de la propiedad de acciones, aunque las acciones fantasmas pueden convertirse en acciones reales si se producen eventos desencadenantes definidos.
4. Planes de compra de acciones para empleados: estos planes les dan a los empleados el derecho de comprar acciones de la compañía, generalmente con un descuento.
En términos generales, la coincidencia entre todos estos planes de compensación de capital es que brindan a los empleados y partes interesadas un incentivo de capital para construir la empresa y compartir su crecimiento y éxito.
Para los empleados, los beneficios clave de cualquier tipo de plan de compensación de capital son:
- Una oportunidad para compartir directamente el éxito de la compañía a través de acciones
- Orgullo de propiedad; los empleados pueden sentirse motivados para ser completamente productivos porque poseen una participación en la empresa
- Proporciona una representación tangible de cuánto vale su contribución para el empleador
- Dependiendo del plan, puede ofrecer el potencial de ahorro fiscal al vender o enajenar las acciones.
Los beneficios de un plan de compensación de capital para los empleadores son:
- Es una herramienta clave para reclutar a los mejores y más brillantes en una economía global cada vez más integrada, donde existe una competencia mundial por los mejores talentos.
- Aumenta la satisfacción laboral de los empleados y el bienestar financiero al proporcionar incentivos financieros lucrativos
- Incentiva a los empleados para ayudar a que la empresa crezca y tenga éxito porque pueden compartir su éxito
- Puede usarse como una posible estrategia de salida para los propietarios, en algunos casos
En términos de opciones sobre acciones, hay dos tipos principales:
1. Las opciones de acciones de incentivo (ISO), también conocidas como opciones legales o calificadas, generalmente solo se ofrecen a los empleados clave y a la alta gerencia. Reciben un tratamiento fiscal preferencial en muchos casos, ya que el IRS trata las ganancias de tales opciones como ganancias de capital a largo plazo.
2. Las opciones de acciones no calificadas (NSO) se pueden otorgar a los empleados en todos los niveles de una empresa, así como a los miembros de la junta y consultores. También conocido como opciones de acciones no legales, las ganancias de estos se consideran ingresos ordinarios y se gravan como tales.
Para llevar clave
- Las empresas pueden ofrecer ESO como parte de un plan de compensación de capital.
- Estas subvenciones vienen en forma de opciones de compra regulares y le dan al empleado el derecho de comprar las acciones de la compañía a un precio específico por un período de tiempo limitado.
- Los ESO pueden tener horarios de adjudicación que limitan la capacidad de hacer ejercicio.
- Los ESO pagan impuestos en el ejercicio y los accionistas pagarán impuestos si venden sus acciones en el mercado abierto.
Conceptos importantes
Hay dos partes clave en el ESO, el concesionario (empleado) y el otorgante (empleador). El concesionario, también conocido como el beneficiario opcional, puede ser un ejecutivo o un empleado, mientras que el otorgante es la empresa que emplea al concesionario. El concesionario recibe compensación de capital en forma de ESO, generalmente con ciertas restricciones, una de las más importantes es el período de adquisición.
El período de adjudicación es el período de tiempo que un empleado debe esperar para poder ejercer sus ESO. ¿Por qué el empleado necesita esperar? Porque le da al empleado un incentivo para desempeñarse bien y permanecer en la empresa. La adquisición de derechos sigue un cronograma predeterminado establecido por la compañía en el momento de la concesión de la opción.
Conferir
Los ESO se consideran adquiridos cuando el empleado puede ejercer las opciones y comprar las acciones de la compañía. Tenga en cuenta que las acciones pueden no estar totalmente adquiridas cuando se compran con una opción en ciertos casos, a pesar del ejercicio de las opciones sobre acciones, ya que la compañía puede no querer correr el riesgo de que los empleados obtengan una ganancia rápida (al ejercer sus opciones y vender inmediatamente sus acciones) y posteriormente abandonar la empresa.
Si ha recibido una subvención de opciones, debe revisar cuidadosamente el plan de opciones sobre acciones de su empresa, así como el acuerdo de opciones, para determinar los derechos disponibles y las restricciones aplicadas a los empleados. El plan de opciones sobre acciones está redactado por la junta directiva de la compañía y contiene detalles de los derechos del concesionario. El acuerdo de opciones proporcionará los detalles clave de su concesión de opciones, como el cronograma de adjudicación, cómo se otorgarán los ESO, las acciones representadas por la concesión y el precio de ejercicio. Si usted es un empleado o ejecutivo clave, es posible negociar ciertos aspectos del acuerdo de opciones, como un cronograma de adjudicación donde las acciones se adjudican más rápido o un precio de ejercicio más bajo. También puede valer la pena discutir el acuerdo de opciones con su planificador financiero o administrador de patrimonio antes de firmar en la línea punteada.
Los ESO generalmente se adjudican en trozos a lo largo del tiempo en fechas predeterminadas, como se establece en el calendario de adjudicación. Por ejemplo, se le puede otorgar el derecho de comprar 1, 000 acciones, y las opciones otorgan un 25% anual durante cuatro años con un plazo de 10 años. Entonces, el 25% de los ESO, que confieren el derecho a comprar 250 acciones, se otorgarían en un año a partir de la fecha de concesión de la opción, otro 25% se otorgaría dos años después de la fecha de concesión, y así sucesivamente.
Si no ejerce sus ESO adquiridos al 25% después del primer año, tendría un aumento acumulativo en las opciones ejercitables. Por lo tanto, después del segundo año, ahora tendría un 50% de ESO adquiridos. Si no ejerce ninguna de las opciones de ESO en los primeros cuatro años, tendría el 100% de los ESO adquiridos después de ese período, que luego puede ejercer en su totalidad o en parte. Como se mencionó anteriormente, supusimos que los ESO tienen un plazo de 10 años. Esto significa que después de 10 años, ya no tendrá derecho a comprar acciones. Por lo tanto, los ESO deben ejercerse antes de que finalice el período de 10 años (a partir de la fecha de concesión de la opción).
Recibiendo stock
Continuando con el ejemplo anterior, supongamos que ejerce el 25% de los ESO cuando se otorgan después de un año. Esto significa que obtendría 250 acciones de la compañía al precio de ejercicio. Cabe destacar que el precio récord de las acciones es el precio de ejercicio o el precio de ejercicio especificado en el acuerdo de opciones, independientemente del precio real de mercado de la acción.
Opción de recarga
En algunos acuerdos de ESO, una empresa puede ofrecer una opción de recarga. Una opción de recarga es una buena disposición para aprovechar. Con una opción de recarga, a un empleado se le pueden otorgar más ESO cuando ejercen los ESO disponibles actualmente.
ESO e impuestos
Ahora llegamos a la propagación de ESO. Como se verá más adelante, esto desencadena un evento impositivo mediante el cual el impuesto ordinario sobre la renta se aplica al diferencial.
Deben tenerse en cuenta los siguientes puntos con respecto a los impuestos de ESO (consulte Aprovechar al máximo las opciones sobre acciones de los empleados ):
- La opción de concesión en sí no es un evento imponible. El concesionario o el beneficiario de la opción no se enfrentan a una obligación tributaria inmediata cuando la empresa otorga las opciones. Tenga en cuenta que, por lo general (pero no siempre), el precio de ejercicio de los ESO se establece al precio de mercado de las acciones de la compañía el día de la concesión de la opción.
- Los impuestos comienzan en el momento del ejercicio. El diferencial (entre el precio de ejercicio y el precio de mercado) también se conoce como el elemento de negociación en el lenguaje impositivo, y se grava a tasas impositivas ordinarias porque el IRS lo considera como parte de la compensación del empleado.
- La venta de las acciones adquiridas desencadena otro evento imponible. Si el empleado vende las acciones adquiridas por menos de o hasta un año después del ejercicio, la transacción se trataría como una ganancia de capital a corto plazo y se gravaría a las tasas del impuesto a las ganancias ordinarias. Si las acciones adquiridas se venden más de un año después del ejercicio, calificaría para la tasa impositiva de ganancias de capital más baja.
Demostremos esto con un ejemplo. Supongamos que tiene ESO con un precio de ejercicio de $ 25, y con el precio de mercado de la acción en $ 55, desea ejercer el 25% de las 1, 000 acciones que le otorgan según sus ESO.
El precio récord sería de $ 6, 250 por las acciones ($ 25 x 250 acciones). Dado que el valor de mercado de las acciones es de $ 13, 750, si vende rápidamente las acciones adquiridas, obtendrá ganancias netas antes de impuestos de $ 7, 500. Este diferencial se grava como ingreso ordinario en sus manos en el año de ejercicio, incluso si no vende las acciones. Este aspecto puede generar el riesgo de una gran obligación tributaria, si continúa manteniendo la acción y se desploma en valor.
Recapitulemos un punto importante: ¿por qué le cobran impuestos en el momento del ejercicio ESO? El IRS considera que la capacidad de comprar acciones con un descuento significativo sobre el precio de mercado actual (un precio de ganga) es parte del paquete de compensación total que le proporciona su empleador y, por lo tanto, se grava con su impuesto sobre la renta. tarifa. Por lo tanto, incluso si no vende las acciones adquiridas de conformidad con su ejercicio ESO, desencadena una obligación tributaria en el momento del ejercicio.
Valor intrínseco versus valor de tiempo para ESO
El valor de una opción consiste en valor intrínseco y valor de tiempo. El valor del tiempo depende de la cantidad de tiempo restante hasta el vencimiento (la fecha en que caducan los ESO) y varias otras variables. Dado que la mayoría de los ESO tienen una fecha de vencimiento establecida de hasta 10 años a partir de la fecha de concesión de la opción, su valor de tiempo puede ser bastante significativo. Si bien el valor del tiempo se puede calcular fácilmente para las opciones negociadas en bolsa, es más difícil calcular el valor del tiempo para las opciones no negociadas, como los ESO, ya que no hay un precio de mercado disponible para ellas.
Para calcular el valor de tiempo para sus ESO, deberá usar un modelo de fijación de precios teórico como el conocido modelo de fijación de precios de opciones Black-Scholes (consulte ESO: Uso del modelo Black-Scholes ) para calcular el valor razonable de sus ESO. Deberá incluir insumos como el precio de ejercicio, el tiempo restante, el precio de las acciones, la tasa de interés libre de riesgo y la volatilidad en el Modelo para obtener una estimación del valor razonable del ESO. A partir de ahí, es un ejercicio simple para calcular el valor del tiempo, como se puede ver a continuación. Recuerde que el valor intrínseco, que nunca puede ser negativo, es cero cuando una opción está "en el dinero" (ATM) o "fuera del dinero" (OTM); para estas opciones, su valor completo consiste, por lo tanto, solo en el valor del tiempo.
El ejercicio de un ESO capturará el valor intrínseco, pero por lo general abandona el valor del tiempo (suponiendo que quede algo), lo que resulta en un costo de oportunidad oculto potencialmente grande. Suponga que el valor razonable calculado de sus ESO es de $ 40, como se muestra a continuación. Restar el valor intrínseco de $ 30 le da a sus ESO un valor de tiempo de $ 10. Si ejerce sus ESO en esta situación, estaría renunciando a un valor de tiempo de $ 10 por acción, o un total de $ 2, 500 basado en 250 acciones.
El valor de sus ESO no es estático, pero fluctuará con el tiempo en función de los movimientos en las entradas clave, como el precio de las acciones subyacentes, el tiempo de vencimiento y, sobre todo, la volatilidad. Considere una situación en la que sus ESO se quedan sin dinero, es decir, el precio de mercado de las acciones ahora está por debajo del precio de ejercicio de los ESO.
Sería ilógico ejercer sus ESO en este escenario por dos razones. En primer lugar, es más barato comprar acciones en el mercado abierto a $ 20, en comparación con el precio de ejercicio de $ 25. En segundo lugar, al ejercer sus ESO, estaría renunciando a $ 15 de valor de tiempo por acción. Si cree que el stock ha tocado fondo y desea adquirirlo, sería mucho más preferible simplemente comprarlo a $ 25 y retener sus ESO, lo que le brinda un mayor potencial al alza (con un riesgo adicional, ya que ahora también posee las acciones) )
Comparaciones con las opciones enumeradas
La diferencia más grande y obvia entre las opciones sobre acciones de los empleados (ESO) y las opciones listadas es que las ESO no se negocian en un intercambio y, por lo tanto, no tienen los muchos beneficios de las opciones negociadas en bolsa.
El valor de su ESO no es fácil de determinar
Las opciones negociadas en bolsa, especialmente en las acciones más grandes, tienen mucha liquidez y se negocian con frecuencia, por lo que es fácil estimar el valor de una cartera de opciones. No es así con sus ESO, cuyo valor no es tan fácil de determinar, porque no hay un punto de referencia de precio de mercado. A muchos ESO se les otorga un plazo de 10 años, pero prácticamente no hay opciones que se negocien durante ese período de tiempo. Los LEAP (valores de anticipación de capital a largo plazo) se encuentran entre las opciones más antiguas disponibles, pero incluso solo tienen una vigencia de dos años, lo que solo ayudaría si sus ESO tienen dos años o menos para el vencimiento. Por lo tanto, los modelos de precios de opciones son cruciales para que usted sepa el valor de sus ESO. Se requiere que su empleador, en la fecha de concesión de opciones, especifique un precio teórico de sus ESO en su acuerdo de opciones. Asegúrese de solicitar esta información a su empresa y también descubra cómo se ha determinado el valor de sus ESO. (Relacionado: Aproveche al máximo las opciones sobre acciones para empleados - Video)
Los precios de las opciones pueden variar ampliamente, dependiendo de los supuestos hechos en las variables de entrada. Por ejemplo, su empleador puede hacer ciertas suposiciones sobre la duración esperada del empleo y el período de espera estimado antes del ejercicio, lo que podría acortar el tiempo de vencimiento. Con las opciones enumeradas, por otro lado, se especifica el tiempo de vencimiento y no se puede cambiar arbitrariamente. Los supuestos sobre la volatilidad también pueden tener un impacto significativo en los precios de las opciones. Si su empresa asume niveles de volatilidad más bajos de lo normal, sus ESO tendrían un precio más bajo. Puede ser una buena idea obtener varias estimaciones de otros modelos para compararlas con la valoración de su empresa de sus ESO.
Las especificaciones no están estandarizadas
Las opciones enumeradas tienen términos de contrato estandarizados con respecto al número de acciones subyacentes a un contrato de opción, fecha de vencimiento, etc. Esta uniformidad facilita el intercambio de opciones en cualquier acción opcional, ya sea Apple o Google o Qualcomm. Si negocia un contrato de opción de compra, por ejemplo, tiene derecho a comprar 199 acciones de las acciones subyacentes al precio de ejercicio especificado hasta el vencimiento. Del mismo modo, un contrato de opción de venta le da derecho a vender 100 acciones de las acciones subyacentes hasta el vencimiento. Si bien los ESO tienen derechos similares a las opciones enumeradas, el derecho a comprar acciones no está estandarizado y se detalla en el acuerdo de opciones.
Sin ejercicio automático
Para todas las opciones enumeradas en los EE. UU., El último día de negociación es el tercer viernes del mes calendario del contrato de opción. Si el tercer viernes cae en un feriado de intercambio, la fecha de vencimiento aumenta un día hasta ese jueves. Al cierre de las operaciones el tercer viernes, las opciones asociadas con el contrato de ese mes dejan de operar y se ejercen automáticamente si son más de $ 0.01 (1 centavo) o más en dinero. Por lo tanto, si poseía un contrato de opción de compra y al vencimiento, el precio de mercado de las acciones subyacentes era más alto que el precio de ejercicio en un centavo o más, sería propietario de 100 acciones a través de la función de ejercicio automático. Del mismo modo, si poseía una opción de venta y al vencimiento, el precio de mercado de las acciones subyacentes era más bajo que el precio de ejercicio en un centavo o más, sería corto de 100 acciones a través de la función de ejercicio automático. Tenga en cuenta que a pesar del término "ejercicio automático", usted todavía tiene control sobre el resultado final, al proporcionar instrucciones alternativas a su corredor que tienen prioridad sobre cualquier procedimiento de ejercicio automático, o al cerrar el puesto antes del vencimiento. Con los ESO, los detalles exactos sobre cuándo caducan pueden diferir de una compañía a otra. Además, como no existe una función de ejercicio automático con ESO, debe notificar a su empleador si desea ejercer sus opciones.
Precios de huelga
Las opciones enumeradas tienen precios de ejercicio estandarizados, cotizando en incrementos como $ 1, $ 2.50, $ 5 o $ 10, dependiendo del precio del valor subyacente (las acciones de mayor precio tienen incrementos más amplios). Con los ESO, dado que el precio de ejercicio suele ser el precio de cierre de la acción en un día en particular, no hay precios de ejercicio estandarizados. A mediados de la década de 2000, un escándalo de retroceso de opciones en los EE. UU. Resultó en la renuncia de muchos ejecutivos de las principales firmas (ver Backdating: Insight into a Scandal). Esta práctica implicaba otorgar una opción en una fecha anterior a la fecha actual, estableciendo así el precio de ejercicio en un precio más bajo que el precio de mercado en la fecha de concesión y otorgando una ganancia instantánea al titular de la opción. La opción de retroceder opciones se ha vuelto mucho más difícil desde la introducción de Sarbanes-Oxley, ya que las compañías ahora deben informar las subvenciones de opciones a la SEC en dos días hábiles.
Restricciones de acciones adquiridas y adquiridas
La adquisición de derechos genera problemas de control que no están presentes en las opciones enumeradas. Los ESO pueden requerir que el empleado alcance un nivel de antigüedad o cumpla con ciertos objetivos de desempeño antes de ceder. Si los criterios de adjudicación no son claros, puede crear una situación legal turbia, especialmente si las relaciones entre el empleado y el empleador son agrias. Además, con las opciones enumeradas, una vez que ejercite sus llamadas y obtenga el stock, puede deshacerse de él tan pronto como lo desee sin ninguna restricción. Sin embargo, con las acciones adquiridas a través de un ejercicio de ESO, puede haber restricciones que le impidan vender las acciones. Incluso si sus ESO han adquirido derechos y usted puede ejercerlos, las acciones adquiridas pueden no estar adquiridas. Esto puede plantear un dilema, ya que es posible que ya haya pagado impuestos sobre el diferencial de ESO (como se discutió anteriormente) y ahora tiene una acción que no puede vender (o que está disminuyendo).
Riesgo de contraparte
Como descubrieron decenas de empleados a raíz de la quiebra de las puntocom de la década de 1990 cuando numerosas empresas de tecnología se declararon en bancarrota, el riesgo de contraparte es un problema válido que casi nunca consideran los que reciben ESO. Con las opciones listadas en los EE. UU., Options Clearing Corporation sirve como cámara de compensación para contratos de opciones y garantiza su desempeño. Por lo tanto, existe un riesgo cero de que la contraparte de su comercio de opciones no pueda cumplir con las obligaciones impuestas por el contrato de opciones. Pero como la contraparte de sus ESO es su empresa, sin intermediarios intermedios, sería prudente controlar su situación financiera para asegurarse de que no se quede con opciones sin valor sin valor, o peor aún, acciones adquiridas sin valor.
Riesgo de concentración
Puede armar una cartera de opciones diversificadas utilizando las opciones enumeradas, pero con los ESO, tiene un riesgo de concentración, ya que todas sus opciones tienen el mismo stock subyacente. Además de sus ESO, si también tiene una cantidad significativa de acciones de la compañía en su ESOP, es posible que, sin darse cuenta, tenga demasiada exposición a su compañía, un riesgo de concentración que ha sido resaltado por FINRA (consulte Poner demasiadas acciones en su compañía - Un problema 401 (k)).
Problemas de valoración y precios
Los principales determinantes del valor de una opción son: volatilidad, tiempo de vencimiento, tasa de interés libre de riesgo, precio de ejercicio y el precio de la acción subyacente. Comprender la interacción de estas variables, especialmente la volatilidad y el tiempo hasta el vencimiento, es crucial para tomar decisiones informadas sobre el valor de las opciones sobre acciones de sus empleados (ESO). (Relacionado: Valoración de opciones)
En el siguiente ejemplo, asumimos que un ESO da el derecho (cuando se otorga) de comprar 1, 000 acciones de la compañía a un precio de ejercicio de $ 50, que es el precio de cierre de la acción el día de la concesión de la opción (haciendo de esto un -opción de dinero previa concesión). La primera tabla a continuación utiliza el modelo de precios de opciones Black-Scholes para aislar el impacto de la disminución del tiempo mientras se mantiene constante la volatilidad, mientras que la segunda ilustra el impacto de una mayor volatilidad en los precios de las opciones. (Puede generar precios de opciones usted mismo usando esta ingeniosa calculadora de opciones en el sitio web de CBOE).
Como se puede ver, cuanto mayor es el tiempo de vencimiento, más vale la opción. Como suponemos que esta es una opción en el dinero, todo su valor consiste en el valor del tiempo. La primera tabla muestra dos principios fundamentales de fijación de precios de opciones:
1. El valor del tiempo es un componente muy importante del precio de las opciones. Si se le otorgan ESO at the money con un plazo de 10 años, su valor intrínseco es cero, pero tienen una cantidad sustancial de tiempo, $ 23.08 por opción en este caso, o más de $ 23, 000 para ESO que le otorgan el derecho comprar 1, 000 acciones.
2. La disminución del tiempo de la opción no es de naturaleza lineal. El valor de las opciones disminuye a medida que se acerca la fecha de vencimiento, un fenómeno conocido como decaimiento de tiempo, pero este decaimiento de tiempo no es de naturaleza lineal y acelera cerca del vencimiento de la opción. Una opción que está muy fuera del dinero decaerá más rápido que una opción que está en el dinero, porque la probabilidad de que la primera sea rentable es mucho menor que la de la segunda.
A continuación se muestran los precios de las opciones basadas en los mismos supuestos, excepto que se supone que la volatilidad es del 60% en lugar del 30%. Este aumento en la volatilidad tiene un efecto significativo en los precios de las opciones. Por ejemplo, con 10 años restantes hasta el vencimiento, el precio del ESO aumenta un 53% a $ 35.34, mientras que con dos años restantes, el precio aumenta un 80% a $ 17.45. Más adelante muestra los precios de las opciones en forma gráfica por el mismo tiempo restante hasta el vencimiento, a niveles de volatilidad de 30% y 60%.
Se obtienen resultados similares cambiando las variables a niveles que prevalecen en la actualidad. Con una volatilidad del 10% y una tasa de interés libre de riesgo del 2%, los ESO tendrían un precio de $ 11.36, $ 7.04, $ 5.01 y $ 3.86 con tiempo de vencimiento a 10, 5, 3 y 2 años respectivamente.
La conclusión clave de esta sección es que simplemente porque sus ESO no tienen valor intrínseco, no asuman ingenuamente que no valen nada. Debido a su largo tiempo de vencimiento en comparación con las opciones enumeradas, los ESO tienen una cantidad significativa de valor de tiempo que no debe desperdiciarse mediante el ejercicio temprano.
Riesgo y recompensa asociados con la posesión de ESO
Como se discutió en la sección anterior, las opciones sobre acciones de sus empleados (ESO) pueden tener un valor de tiempo significativo incluso si tienen cero o poco valor intrínseco. En esta sección, usamos el plazo de subvención común de 10 años hasta el vencimiento para demostrar el riesgo y la recompensa asociados con la posesión de ESO.
Cuando recibe los ESO en el momento de la concesión, generalmente no tiene un valor intrínseco porque el precio de ejercicio de ESO o el precio de ejercicio es igual al precio de cierre de la acción en ese día. Como su precio de ejercicio y el precio de las acciones son los mismos, esta es una opción al dinero. Una vez que el stock comienza a subir, la opción tiene un valor intrínseco, que es intuitivo de entender y fácil de calcular. Pero un error común es no darse cuenta de la importancia del valor del tiempo, incluso en el día de la subvención, y el costo de oportunidad del ejercicio prematuro o temprano. (Relacionado: Concepto de riesgo versus recompensa)
De hecho, sus ESO tienen el valor de tiempo más alto en el momento de la concesión (suponiendo que la volatilidad no aumente poco después de adquirir las opciones). Con un componente de valor de tiempo tan grande, como se demostró anteriormente, en realidad tiene un valor que está en riesgo.
Suponiendo que tiene ESO para comprar 1, 000 acciones a un precio de ejercicio de $ 50 (con volatilidad al 60% y 10 años hasta el vencimiento), la pérdida potencial del valor del tiempo es bastante pronunciada. Si las acciones no cambian a $ 50 en 10 años, perderá $ 35, 000 en valor de tiempo y no tendrá nada que mostrar a sus ESO.
Este valor de pérdida de tiempo debe tenerse en cuenta al calcular su posible retorno. Digamos que las acciones aumentan a $ 110 al vencimiento dentro de 10 años, lo que le brinda un diferencial de ESO, similar al valor intrínseco, de $ 60 por acción, o $ 60, 000 en total. Sin embargo, esto debería compensarse con la pérdida de $ 35, 000 en el valor del tiempo manteniendo a los ESOs hasta el vencimiento, dejando una "ganancia" neta antes de impuestos de solo $ 25, 000. Desafortunadamente, este valor de pérdida de tiempo no es deducible de impuestos, lo que significa que la tasa de impuesto a la renta ordinaria (asumida en 40%) se aplicaría a $ 60, 000 (y no a $ 25, 000). Sacar $ 24, 000 para el impuesto de compensación pagado en el ejercicio a su empleador lo dejaría con $ 36, 000 en ingresos después de impuestos, pero si deduce los $ 35, 000 perdidos en el valor del tiempo, se quedaría con solo $ 1, 000 en mano.
Antes de analizar algunos de los problemas relacionados con el ejercicio temprano (no mantener ESO hasta el vencimiento), evalúe el resultado de mantener ESO hasta el vencimiento a la luz del valor del tiempo y los costos impositivos. A continuación se muestran las ganancias y pérdidas después de impuestos, netas del valor del tiempo al vencimiento. A un precio de $ 120 al vencimiento, las ganancias reales (después de restar el valor del tiempo) son solo $ 7, 000. Esto se calcula como un diferencial de $ 70 por acción o $ 70, 000 en total, menos el impuesto de compensación de $ 28, 000, dejándolo con $ 42, 000 de los cuales resta $ 35, 000 por el valor del tiempo perdido, para una ganancia neta de $ 7, 000.
Tenga en cuenta que cuando ejerza los ESO, tendrá que pagar el precio de ejercicio más los impuestos, incluso si no vende las acciones (recuerde que el ejercicio de los ESO es un evento fiscal), que en este caso equivale a $ 50, 000 más $ 28, 000, por un total de $ 78, 000. Si vende inmediatamente las acciones al precio vigente de $ 120, recibirá ingresos de $ 120, 000, de los cuales tendría que restar $ 78, 000. La "ganancia" de $ 42, 000 debe compensarse con la disminución de $ 35, 000 en el valor del tiempo, dejándolo con $ 7, 000.
Ejercicio temprano o prematuro
Como una forma de reducir el riesgo y asegurar las ganancias, se debe considerar cuidadosamente el ejercicio temprano o prematuro de las opciones sobre acciones de los empleados (ESO), ya que existe un gran impacto potencial de impuestos y un gran costo de oportunidad en forma de valor de tiempo perdido. En esta sección, discutimos el proceso de ejercicio temprano y explicamos los objetivos y riesgos financieros.
Cuando se otorga un ESO, tiene un valor hipotético que, debido a que es una opción en dinero, es puro valor de tiempo. Este valor de tiempo decae a una velocidad conocida como theta (Relacionado: Uso de los "griegos" para comprender las opciones), que es una función de raíz cuadrada del tiempo restante.
Suponga que tiene ESO que valen $ 35, 000 después de la subvención, como se discutió en las secciones anteriores. Usted cree en las perspectivas a largo plazo de su empresa y planea mantener sus ESO hasta el vencimiento. A continuación se muestra la composición del valor (valor intrínseco más valor de tiempo) para las opciones ITM, ATM y OTM.
Composición de valor para In, Out y At the Money Opción de ESO con una huelga de $ 50 (precios en miles)
Incluso si comienza a ganar valor intrínseco a medida que aumenta el precio de las acciones subyacentes, perderá valor en el tiempo (aunque no proporcionalmente). Por ejemplo, para un ESO dentro del dinero con un precio de ejercicio de $ 50 y un precio de acciones de $ 75, habrá menos valor de tiempo y más valor intrínseco, para un mayor valor general. (Relacionado: La importancia del valor del tiempo en el comercio de opciones)
Las opciones fuera del dinero (conjunto inferior de barras) muestran solo un valor de tiempo puro de $ 17, 500, mientras que las opciones de dinero tienen un valor de tiempo de $ 35, 000. Cuanto más lejos esté el dinero de una opción, menor es el valor del tiempo que tiene, porque las probabilidades de que sea rentable son cada vez más escasas. A medida que una opción obtiene más dinero y adquiere más valor intrínseco, esto forma una mayor proporción del valor total de la opción. De hecho, para una opción profundamente en el dinero, el valor del tiempo es un componente insignificante de su valor, en comparación con el valor intrínseco. Cuando el valor intrínseco se convierte en un valor en riesgo, muchos titulares de opciones buscan bloquear todo o parte de esta ganancia, pero al hacerlo, no solo renuncian al valor del tiempo sino que también incurren en una fuerte factura de impuestos.
Pasivos fiscales para los ESO
No podemos enfatizar este punto lo suficiente: las mayores desventajas del ejercicio prematuro son el gran evento tributario que induce y la pérdida del valor del tiempo. Se le grava con tasas impositivas ordinarias sobre el diferencial de ESO o la ganancia de valor intrínseco, a tasas tan altas como 40%. Además, todo se vence en el mismo año fiscal y se paga con el ejercicio, con otro posible impacto fiscal en la venta o disposición de las acciones adquiridas. Incluso si tiene pérdidas de capital en otra parte de su cartera, solo puede aplicar $ 3, 000 por año de estas pérdidas contra sus ganancias de compensación para compensar la obligación tributaria.
Después de haber adquirido acciones que presumiblemente han apreciado su valor, se enfrenta a la opción de liquidar las acciones o mantenerlas. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).
But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.
Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.
You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –
- Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
- Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
- Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
- You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
- Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
- Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
- If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
- Para resumir:
- You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
- Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
- Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000
Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –
- Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
- Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
- Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
- Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)
Basic Hedging Strategies
We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.
We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >
Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.
For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)
Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.
1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.
2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.
3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.
Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.
La línea de fondo
Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.
Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)
While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.
ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.
Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.
Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.
Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.
ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.
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