Cobertura contra el riesgo de tipo de cambio con los ETF de divisas

Invertir en instrumentos en el extranjero, como acciones y bonos, puede generar rendimientos sustanciales y proporcionar un mayor grado de diversificación de cartera. Pero introducen un riesgo adicional: el de los tipos de cambio. Dado que los tipos de cambio pueden tener un impacto significativo en los rendimientos de la cartera, los inversores deberían considerar cubrir este riesgo cuando corresponda.

Para beneficiarse o protegerse de los cambios en las monedas, tradicionalmente, tendría que negociar futuros, forwards u opciones de divisas, abrir una cuenta de divisas o comprar la moneda en sí. Y la relativa complejidad de estas estrategias ha obstaculizado la adopción generalizada por el inversor promedio. Por otro lado, los fondos negociados en divisas son instrumentos de cobertura ideales para inversores minoristas que desean mitigar el riesgo de tipo de cambio.

Estos ETF de divisas son una forma más simple y altamente líquida de beneficiarse de los cambios en las divisas sin todo el alboroto de futuros o divisas: los compra, como lo haría con cualquier ETF, en su cuenta de corretaje (cuentas IRA y 401 (k) incluidas).

Por qué se mueven las monedas

Los tipos de cambio se refieren al precio al que se puede cambiar una moneda por otra. El tipo de cambio aumentará o disminuirá a medida que el valor de cada moneda fluctúe frente a otra.

Los factores que pueden afectar el valor de una moneda incluyen el crecimiento económico, los niveles de deuda pública, los niveles comerciales y los precios del petróleo y el oro, entre otros factores. Por ejemplo, la desaceleración del producto interno bruto (PIB), el aumento de la deuda pública y un enorme déficit comercial pueden hacer que la moneda de un país caiga frente a otras monedas. El aumento de los precios del petróleo podría conducir a mayores niveles de divisas para los países que son exportadores netos de petróleo o que tienen reservas importantes, como Canadá.

Un ejemplo más detallado de un déficit comercial sería si un país importa mucho más de lo que exporta. Termina con demasiados importadores que descargan las monedas de sus países para comprar las monedas de otros países para pagar todos los bienes que desean traer. Luego, el valor de las monedas de los países importadores cae porque la oferta excede la demanda.

Minimice el riesgo de tipo de cambio con los ETF de divisas

Impacto de los tipos de cambio en las devoluciones de divisas

Para ilustrar el impacto de los tipos de cambio en los retornos de inversión, volvamos a la primera década del nuevo milenio, que resultó ser muy desafiante para los inversores. Los inversores estadounidenses que optaron por restringir sus carteras a acciones estadounidenses de gran capitalización vieron disminuir el valor de sus tenencias en un promedio de más de un tercio. Durante el período aproximado de nueve años y medio desde enero de 2000 hasta mayo de 2009, el índice S&P 500 cayó aproximadamente un 40%. Incluidos los dividendos, el rendimiento total del S&P 500 durante este período fue de aproximadamente -26% o un promedio de -3.2% anual.

A los mercados de valores de Canadá, el mayor socio comercial de los Estados Unidos, les fue mucho mejor durante este período. Impulsado por el aumento de los precios de los productos básicos y una economía boyante, el índice compuesto S & P / TSX de Canadá aumentó aproximadamente un 23%; incluidos los dividendos, el rendimiento total fue del 49.7% o 4.4% anual. Esto significa que el índice compuesto canadiense S & P / TSX superó al S&P 500 en un 75, 7% acumulado o aproximadamente un 7, 5% anual.

A los inversores estadounidenses que invirtieron en el mercado canadiense durante este período les fue mucho mejor que a sus compatriotas que se quedaron en casa, ya que la apreciación del dólar canadiense del 33% frente a la rentabilidad turbo de los inversores estadounidenses. En términos de dólares estadounidenses, el S & P / TSX Composite ganó 63.2% y proporcionó retornos totales, incluidos dividendos, de 98.3% o 7.5% anual. Eso representa un rendimiento superior al S&P 500 de 124.3% acumulado o 10.7% anual.

Esto significa que $ 10, 000 invertidos por un inversor estadounidense en el S&P 500 en enero de 2000 se habrían reducido a $ 7, 400 en mayo de 2009, pero $ 10, 000 invertidos por un inversor estadounidense en el S & P / TSX Composite durante el mismo período casi se habrían duplicado, a $ 19, 830.

Cuándo considerar la cobertura

Los inversores estadounidenses que pusieron dinero en mercados y activos en el extranjero durante la primera década del siglo XXI obtuvieron los beneficios de un dólar estadounidense más débil, que estuvo en declive a largo plazo o secular durante gran parte de este período. La cobertura del riesgo cambiario no era ventajosa en estas circunstancias, ya que estos inversores estadounidenses tenían activos en una moneda apreciable (extranjera).

Sin embargo, una moneda debilitada puede reducir los rendimientos positivos o exacerbar los rendimientos negativos en una cartera de inversiones. Por ejemplo, los inversionistas canadienses que invirtieron en el S&P 500 desde enero de 2000 hasta mayo de 2009 obtuvieron retornos de -44.1% en términos de dólares canadienses (en comparación con retornos de -26% para el S&P 500 en términos de dólares estadounidenses), porque estaban manteniendo activos en una moneda que se deprecia (el dólar estadounidense, en este caso).

Como otro ejemplo, considere el rendimiento del Compuesto S & P / TSX durante la segunda mitad de 2008. El índice cayó un 38% durante este período, uno de los peores resultados de los mercados de renta variable en todo el mundo, en medio de la caída de los precios de los productos básicos y una liquidación global en Todas las clases de activos. El dólar canadiense cayó casi un 20% frente al dólar estadounidense durante este período. Un inversor estadounidense que invirtió en el mercado canadiense durante este período, por lo tanto, habría tenido un rendimiento total (excluyendo dividendos en aras de la simplicidad) de -58% durante este período de seis meses.

En este caso, un inversor que quisiera invertir en acciones canadienses mientras minimizaba el riesgo cambiario podría haberlo hecho utilizando ETF de divisas.

ETF de divisas

Con los ETF de divisas, puede invertir en divisas extranjeras como lo hace en acciones o bonos. Estos instrumentos reproducen los movimientos de la moneda en el mercado cambiario manteniendo depósitos en efectivo en la moneda que se está rastreando o utilizando contratos de futuros en la moneda subyacente.

De cualquier manera, estos métodos deberían dar un retorno altamente correlacionado a los movimientos reales de la moneda a lo largo del tiempo. Estos fondos suelen tener tarifas de administración bajas ya que hay poca administración involucrada en los fondos, pero siempre es bueno vigilar las tarifas antes de comprar.

Hay varias opciones de ETF de divisas en el mercado. Puede comprar ETF que rastreen monedas individuales. Por ejemplo, el Franco suizo es rastreado por CurrencyShares Swiss Franc Trust (NYSE: FXF). Si cree que el franco suizo aumentará frente al dólar estadounidense, es posible que desee comprar este ETF, mientras que puede realizar una venta corta en el ETF si cree que la moneda suiza está a punto de caer.

También puede comprar ETF que rastrean una canasta de diferentes monedas. Por ejemplo, los fondos Invesco DB US Dollar Bullish (UUP) y Bearish (UDN) rastrean al dólar estadounidense hacia arriba o hacia abajo frente al euro, el yen japonés, la libra esterlina, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo. Si cree que el dólar estadounidense va a caer ampliamente, puede comprar el ETF bajista Invesco DB dólar estadounidense.

Hay estrategias de divisas aún más activas que se utilizan en los ETF de divisas, específicamente el DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), que rastrea el índice de cosecha futura de Deutsche Bank G10 Currency. Este índice aprovecha los diferenciales de rendimiento comprando contratos de futuros en las monedas de mayor rendimiento del G10 y vendiendo futuros en las tres monedas del G10 con los rendimientos más bajos.

En general, al igual que otros ETF, cuando vende un ETF, si la moneda extranjera se ha apreciado frente al dólar, obtendrá una ganancia. Por otro lado, si la moneda o el índice subyacente del ETF ha bajado en relación con el dólar, terminará con una pérdida.

Cobertura utilizando ETF de divisas

Considere un inversor estadounidense que invirtió $ 10, 000 en acciones canadienses a través del iShares MSCI Canada Index Fund (EWC). Este ETF busca proporcionar resultados de inversión que correspondan al precio y el rendimiento del mercado de renta variable canadiense, medido por el índice MSCI Canada. Las acciones de ETF tenían un precio de $ 33.16 a fines de junio de 2008, por lo que un inversor con $ 10, 000 para invertir habría adquirido 301.5 acciones (excluyendo las comisiones y comisiones de corretaje).

Si este inversor quisiera cubrir el riesgo cambiario, también habría vendido acciones en corto del CurrencyShares Canadian Dollar Trust (FXC). Este ETF refleja el precio en dólares estadounidenses del dólar canadiense. En otras palabras, si el dólar canadiense se fortalece frente al dólar estadounidense, las acciones de FXC suben, y si el dólar canadiense se debilita, las acciones de FXC caen.

Recuerde que si este inversionista tuviera la opinión de que el dólar canadiense se apreciaría, se abstendría de cubrir el riesgo cambiario o "duplicaría" la exposición al dólar canadiense comprando (o "yendo en largo") acciones FXC. Sin embargo, dado que nuestro escenario suponía que el inversor deseaba cubrir el riesgo cambiario, el curso de acción apropiado habría sido "vender en corto" las unidades FXC.

En este ejemplo, con el dólar canadiense cotizando cerca de la paridad con el dólar estadounidense en ese momento, suponga que las unidades FXC se vendieron en corto a $ 100. Por lo tanto, para cubrir la posición de $ 10, 000 en las unidades de EWC, el inversor vendería en corto 100 acciones FXC, con el fin de volver a comprarlas a un precio más barato más tarde si las acciones FXC caían.

A finales de 2008, las acciones de EWC habían caído a $ 17.43, una disminución del 47.4% del precio de compra. Parte de esta disminución en el precio de las acciones podría atribuirse a la caída del dólar canadiense frente al dólar estadounidense durante este período. El inversor que tenía una cobertura establecida habría compensado parte de esta pérdida a través de una ganancia en la posición corta de FXC. Las acciones de FXC habían caído a alrededor de $ 82 a fines de 2008, por lo que la ganancia en la posición corta habría ascendido a $ 1, 800.

El inversor no cubierto habría tenido una pérdida de $ 4, 743 en la inversión inicial de $ 10, 000 en las acciones de EWC. El inversor cubierto, por otro lado, habría tenido una pérdida general de $ 2, 943 en la cartera.

Margen elegible

Algunos inversores pueden creer que no vale la pena invertir un dólar en una moneda ETF para cubrir cada dólar de inversión extranjera. Sin embargo, dado que los ETF en moneda son elegibles para margen, este obstáculo se puede superar mediante el uso de cuentas de margen (cuentas de corretaje en las que la corretaje presta al cliente parte de los fondos para inversión) tanto para la inversión extranjera como para el ETF en moneda.

Un inversor con una cantidad fija para invertir que también desea cubrir el riesgo cambiario puede realizar la inversión con un margen del 50% y usar el saldo del 50% para una posición en la moneda ETF. Tenga en cuenta que realizar inversiones en margen equivale a utilizar el apalancamiento, y los inversores deben asegurarse de estar familiarizados con los riesgos que implica el uso de estrategias de inversión apalancadas.

La línea de fondo

Los movimientos de divisas son impredecibles, y los giros de divisas pueden tener un efecto adverso en los rendimientos de la cartera. Como ejemplo, el dólar estadounidense se fortaleció inesperadamente frente a la mayoría de las principales monedas durante el primer trimestre de 2009, en medio de la peor crisis crediticia en décadas. Estos movimientos de divisas amplificaron los rendimientos negativos de los activos en el extranjero para los inversores estadounidenses durante este período.

El riesgo de cambio de cobertura es una estrategia que debe considerarse durante los períodos de volatilidad cambiaria inusual. Debido a sus características favorables para los inversores, los ETF de divisas son instrumentos de cobertura ideales para que los inversores minoristas gestionen el riesgo cambiario. (Para lecturas relacionadas, consulte "Cómo evitar el riesgo de tipo de cambio")