¿Qué tan libre de riesgo es la tasa de rendimiento libre de riesgo?

La tasa de rendimiento libre de riesgo es uno de los componentes más básicos de las finanzas modernas. Muchas de las teorías más famosas en finanzas —el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), la teoría moderna de carteras (MPT) y el modelo Black-Scholes— utilizan la tasa libre de riesgo como el componente principal del que se derivan otras valoraciones. El activo libre de riesgo solo se aplica en teoría, pero su seguridad real rara vez se cuestiona hasta que los eventos caen mucho más allá de los mercados volátiles diarios normales. Aunque es fácil tomar fotos de las teorías que usan un activo libre de riesgos como base, hay otras opciones limitadas.

Este artículo analiza la seguridad libre de riesgos en teoría y en realidad (como seguridad del gobierno), evaluando qué tan verdaderamente libre de riesgos es. El modelo supone que los inversores son reacios al riesgo y esperarán una cierta tasa de rendimiento por exceso de riesgo que se extiende desde la intercepción, que es la tasa de rendimiento libre de riesgo.

La base de T-Bill

La tasa libre de riesgo es un componente importante para MPT. Como se menciona en la Figura 1, la tasa libre de riesgo es la línea de base donde se puede encontrar el rendimiento más bajo con la menor cantidad de riesgo.

Figura 1

Los activos libres de riesgo bajo MPT, aunque teóricos, generalmente están representados por letras del Tesoro o letras T, que tienen las siguientes características:

• Se supone que los billetes T tienen un riesgo de incumplimiento cero porque representan y están respaldados por la buena fe del gobierno de los EE. UU.
• Las facturas T se venden en una subasta en un proceso de licitación semanal y se venden con un descuento a la par.
• No pagan los pagos de intereses tradicionales como sus primos, las notas del Tesoro y los bonos del Tesoro.
• Se venden en varios vencimientos en denominaciones de $ 1, 000.
• Pueden ser adquiridos por individuos directamente del gobierno.

Debido a que hay opciones limitadas para usar en lugar del T-bill de los EE. UU., Es útil tener una idea de otras áreas de riesgo que pueden tener efectos indirectos en suposiciones libres de riesgo.

Fuentes de riesgo

El término riesgo a menudo se usa muy libremente, especialmente cuando se trata de la tasa libre de riesgo. En su nivel más básico, el riesgo es la probabilidad de eventos o resultados. Cuando se aplica a las inversiones, el riesgo puede desglosarse de varias maneras:

• Riesgo absoluto definido por la volatilidad: el riesgo absoluto definido por la volatilidad puede cuantificarse fácilmente mediante medidas comunes como la desviación estándar. Dado que los activos libres de riesgo generalmente maduran en tres meses o menos, la medida de volatilidad es de naturaleza a muy corto plazo. Si bien los precios diarios relacionados con el rendimiento se pueden usar para medir la volatilidad, no se usan comúnmente.
• Riesgo relativo: El riesgo relativo, cuando se aplica a las inversiones, generalmente está representado por la relación de fluctuación de precios de un activo a un índice o base. Una diferencia importante es que el riesgo relativo nos dice muy poco sobre el riesgo absoluto: solo define cuán riesgoso se compara el activo con una base. Nuevamente, dado que el activo libre de riesgo utilizado en las teorías es tan a corto plazo, el riesgo relativo no siempre se aplica.
• Riesgo de incumplimiento: qué riesgo se asume cuando se invierte en la factura T de tres meses "> Riesgo de incumplimiento, que, en este caso, es el riesgo de que el gobierno de EE. UU. Incumpliera sus obligaciones de deuda. Medidas de evaluación de riesgo de crédito implementadas por Los analistas y prestamistas de valores pueden ayudar a definir el riesgo final de incumplimiento.

Aunque el gobierno de los Estados Unidos nunca ha incumplido ninguna de sus obligaciones de deuda, el riesgo de incumplimiento se ha elevado durante los eventos económicos extremos. El gobierno de EE. UU. Puede prometer la máxima seguridad de su deuda de muchas maneras, pero la realidad es que el dólar ya no está respaldado por oro, por lo que la única garantía real de su deuda es la capacidad del gobierno de realizar los pagos de los saldos actuales o los ingresos tributarios.

Esto plantea muchas preguntas sobre la realidad de un activo libre de riesgos. Por ejemplo, digamos que el entorno económico es tal que existe un gran déficit financiado por deuda, y la administración actual planea reducir los impuestos y proporcionar incentivos fiscales tanto a las personas como a las empresas para estimular el crecimiento económico. Si este plan fuera utilizado por una compañía que cotiza en bolsa, ¿cómo podría la compañía justificar su calidad crediticia si el plan básicamente disminuyera los ingresos y aumentara el gasto?

Ese es el problema: realmente no hay justificación o alternativa para el activo libre de riesgo. Se han intentado utilizar otras opciones, pero el T-bill de los EE. UU. Sigue siendo la mejor opción, porque es la inversión más cercana, en teoría y realidad, a una seguridad sin riesgo a corto plazo.