Posición de capital de trabajo

Para los inversores, la solidez del balance de una empresa puede evaluarse examinando tres métricas financieras: adecuación del capital de trabajo, desempeño de los activos y estructura de capitalización. En este artículo, comenzaremos con una mirada integral sobre la mejor manera de evaluar la posición de capital de trabajo de la compañía. En términos simples, esto implica medir la liquidez y la eficiencia de gestión relacionadas con la posición actual de una empresa. La herramienta analítica empleada para realizar esta tarea será el ciclo de conversión de efectivo de una empresa.

No se deje engañar por un análisis defectuoso

Para comenzar esta discusión, corrijamos primero algunos puntos de vista comunes, pero erróneos, sobre la posición actual de una empresa, que simplemente consiste en la relación entre sus activos actuales y sus pasivos actuales. El capital de trabajo es la diferencia entre estas dos amplias categorías de cifras financieras y se expresa como un monto absoluto en dólares.

A pesar de la sabiduría convencional, como un número independiente, la posición actual de una empresa tiene poca o ninguna relevancia para una evaluación de su liquidez. Sin embargo, este número se informa de manera destacada en las comunicaciones financieras corporativas, como el informe anual y también en los servicios de investigación de inversiones. Cualquiera sea su tamaño, la cantidad de capital de trabajo arroja muy poca luz sobre la calidad de la posición de liquidez de una empresa.

Trabajando con capital de trabajo

Otra pieza de sabiduría convencional que necesita corrección es el uso de la relación actual y, su pariente cercano, la prueba de ácido o la relación rápida. Contrariamente a la percepción popular, estas herramientas analíticas no transmiten la información evaluativa sobre la liquidez de una empresa que un inversor necesita saber. La razón corriente de uso frecuente, como indicador de liquidez, es seriamente defectuosa porque se basa conceptualmente en la liquidación de todos los activos corrientes de una empresa para cumplir con todos sus pasivos corrientes. En realidad, esto no es probable que ocurra. Los inversores deben considerar a una empresa como una empresa en marcha. El tiempo que lleva convertir los activos de capital de trabajo de una empresa en efectivo para pagar sus obligaciones actuales es la clave de su liquidez. En una palabra, la relación actual es engañosa.

Una comparación simplista, pero precisa, de las posiciones actuales de dos compañías ilustrará la debilidad de confiar en el índice actual y un número de capital de trabajo como indicadores de liquidez:

A primera vista, la compañía ABC parece un ganador fácil en un concurso de liquidez. Tiene un amplio margen de activos corrientes sobre pasivos corrientes, una relación actual aparentemente buena y un capital de trabajo de $ 300. La empresa XYZ no tiene un margen de seguridad activo / pasivo actual, un índice actual débil y no tiene capital de trabajo.

Sin embargo, ¿qué pasa si las obligaciones actuales de ambas compañías tienen un período de pago promedio de 30 días? La empresa ABC necesita seis meses (180 días) para cobrar sus cuentas por cobrar, y su inventario se entrega solo una vez al año (365 días). Los clientes de la empresa XYZ pagan en efectivo y su inventario se entrega 24 veces al año (cada 15 días). En este ejemplo artificial, la compañía ABC es muy poco líquida y no podría operar en las condiciones descritas. Sus facturas vencen más rápido de lo que genera efectivo. No puede pagar facturas con capital de trabajo; usted paga facturas en efectivo! La posición actual aparentemente apretada de la empresa XYZ es mucho más líquida debido a su conversión de efectivo más rápida.

Medir la liquidez de una empresa de la manera correcta

El ciclo de conversión de efectivo (también conocido como CCC o ciclo operativo) es la herramienta analítica de elección para determinar la calidad de inversión de dos activos críticos: inventario y cuentas por cobrar. El CCC nos dice el tiempo (número de días) que lleva convertir estos dos activos importantes en efectivo. Una tasa de rotación rápida de estos activos es lo que crea liquidez real y es una indicación positiva de la calidad y la gestión eficiente del inventario y las cuentas por cobrar. Al rastrear el registro histórico (cinco a 10 años) del CCC de una empresa y compararlo con empresas competidoras en la misma industria (los CCC variarán según el tipo de producto y base de clientes), se nos proporciona un indicador perspicaz de un saldo Calidad de inversión de la hoja.

Dicho brevemente, el ciclo de conversión de efectivo se compone de tres estándares: los denominados índices de actividad relacionados con la rotación de inventario, cuentas por cobrar comerciales y cuentas por pagar comerciales. Estos componentes de la CCC pueden expresarse como varias veces al año o como varios días. El uso del último indicador proporciona una medición de tiempo más literal y coherente que se entiende fácilmente. La fórmula del CCC se ve así:

DIO + DSO − DPO = CCC donde: DIO = Días de inventario pendientes DSO = Días de ventas pendientes PDO = Días por pagar pendientes \ comenzar {alineado} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {donde:} \\ & \ text {DIO = Días de inventario pendientes} \\ & \ text {DSO = Días de ventas pendientes} \\ & \ text {DPO = Días por pagar pendientes} \\ \ end {alineado} DIO + DSO − DPO = CCC donde: DIO = Días de inventario pendientes DSO = Días de ventas pendientes PDO = Días por pagar pendientes

Así es como se calculan los componentes:

• División de inventarios promedio por costo de ventas por día (costo de ventas / 365) = días de inventario pendiente (DIO).

• División de cuentas por cobrar promedio por ventas netas por día (ventas netas / 365) = días de ventas pendientes (DSO).

• División de cuentas por pagar promedio por costo de ventas por día (costo de ventas / 365) = cuentas por pagar pendientes (DPO).

La liquidez es el rey

Vale la pena mencionar una observación colateral aquí. Los inversores deben estar atentos a detectar potenciadores de liquidez en la información financiera de una empresa. Por ejemplo, para una empresa que tiene valores de inversión no corrientes, generalmente hay un mercado secundario para la conversión relativamente rápida de todos o una gran parte de estos elementos en efectivo. Además, las líneas de crédito comprometidas no utilizadas, generalmente mencionadas en una nota a los estados financieros sobre la deuda o en la sección de análisis y discusión de la administración del informe anual de una empresa, pueden proporcionar un acceso rápido al efectivo.

La línea de fondo

El viejo adagio de que "el efectivo es el rey" es tan importante para los inversores que evalúan las cualidades de inversión de una empresa como lo es para los gerentes que dirigen el negocio. Una restricción de liquidez es peor que una restricción de ganancias. Una función clave de administración es asegurarse de que las cuentas por cobrar y las posiciones de inventario de una empresa se administren de manera eficiente. Esto significa asegurarse de que haya un nivel adecuado de producto disponible y que existan condiciones de pago adecuadas, al tiempo que se asegura de que los activos de capital de trabajo no inmovilicen cantidades indebidas de efectivo. Este es un acto de equilibrio importante para los gerentes porque con una alta liquidez, una empresa puede aprovechar los descuentos de precios en compras en efectivo, reducir los préstamos a corto plazo, beneficiarse de una calificación crediticia comercial superior y aprovechar las oportunidades del mercado.

El CCC y sus componentes son indicadores útiles de la verdadera liquidez de una empresa. Además, el desempeño de DIO y DSO es un buen indicador de la capacidad de la gerencia para manejar el inventario importante y los activos por cobrar.