El impacto de China devaluando el yuan

El 5 de agosto de 2019, el Banco Popular de China estableció la tasa de referencia diaria del yuan por debajo de 7 por dólar por primera vez en más de una década. Esto, en respuesta a los nuevos aranceles del 10% sobre $ 300 mil millones en importaciones chinas impuestas por la administración Trump, entrará en vigencia el 1 de septiembre de 2019. Los mercados mundiales se vendieron en movimiento, incluso en los EE. UU., Donde DJIA perdió 2.9 % en su peor día de 2019 hasta la fecha.

Es solo la última salva en la guerra comercial entre China y Estados Unidos, pero ciertamente no es la primera vez que China devalúa su moneda.

Para llevar clave

• Después de una década de una apreciación constante frente al dólar estadounidense, los inversores se habían acostumbrado a la estabilidad y la creciente fuerza del yuan.
• El presidente de China, Xi Jinping, había prometido el compromiso del gobierno de reformar la economía de China en una dirección más orientada al mercado desde que asumió el cargo en marzo de 2013.
• A pesar de la respuesta del FMI, muchos dudaron del compromiso de China con los valores de libre mercado argumentando que la nueva política de tipo de cambio todavía era similar a una "flotación administrada".

El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos nombró oficialmente a China como manipulador de divisas el 5 de agosto de 2019. Fue la primera vez que Estados Unidos lo hizo desde 1984. Aunque en su mayoría es un movimiento simbólico, el nombramiento abre la puerta para que la administración Trump consulte con el Monetario Internacional Fondo para eliminar cualquier ventaja injusta que los movimientos de divisas de China le han dado al país.

Devaluación 2015

El 11 de agosto de 2015, el Banco Popular de China (PBOC) sorprendió a los mercados con tres devaluaciones consecutivas del yuan renminbi o yuan (CNY), reduciendo más del 3% de su valor. Desde 2005, la moneda de China se había apreciado un 33% frente al dólar estadounidense, y la primera devaluación marcó la caída más significativa en 20 años. Si bien la medida fue inesperada y muchos creen que es un intento desesperado de China de impulsar las exportaciones en apoyo de una economía que estaba creciendo a su ritmo más lento en un cuarto de siglo, el PBOC afirmó que la devaluación era parte de sus reformas para avanzar hacia Una economía más orientada al mercado. La medida tuvo importantes repercusiones en todo el mundo.

Mercados sorprendidos

Después de una década de una apreciación constante frente al dólar estadounidense, los inversores se habían acostumbrado a la estabilidad y la creciente fuerza del yuan. Por lo tanto, mientras que un cambio algo insignificante para los mercados de divisas, la caída, que ascendió al 4% en los dos días posteriores, sacudió a los inversores.

Los mercados bursátiles e índices de EE. UU., Incluidos el Dow Jones Industrial Average (DJIA), el S&P 500 y los mercados europeos y latinoamericanos cayeron en respuesta. La mayoría de las monedas también se tambalearon. Si bien algunos argumentaron que la medida indicaba un intento de hacer que las exportaciones parecieran más atractivas, incluso cuando la expansión de la economía china se desaceleró, el PBOC indicó que otros factores motivaron la devaluación.

Efecto sobre el FMI

El presidente de China, Xi Jinping, había prometido el compromiso del gobierno de reformar la economía de China en una dirección más orientada al mercado desde que asumió el cargo en marzo de 2013. Eso hizo que la afirmación de la POBC de que el propósito de la devaluación era permitir que el mercado fuera más instrumental en determinando el valor del yuan más creíble.

El anuncio de la devaluación se produjo con declaraciones oficiales del PBOC de que, como resultado de esta "depreciación única", la "tasa de paridad central del yuan se alineará más estrechamente con las tasas spot de cierre del día anterior", que tenía como objetivo "dar a los mercados un mayor papel en la determinación del tipo de cambio del renminbi con el objetivo de permitir una reforma monetaria más profunda ".

En ese momento, un profesor de la Universidad de Cornell indicó que la medida también era consistente con las reformas orientadas al mercado "lentas pero constantes" de China. La devaluación de la moneda fue una de las muchas herramientas de política monetaria que empleó el PBOC en 2015, que incluyó recortes de tasas de interés y una regulación más estricta del mercado financiero.

También hubo otro motivo para la decisión de China de devaluar el yuan: la determinación de China de ser incluida en la canasta de monedas de reserva de los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI). El DEG es un activo de reserva internacional que los miembros del FMI pueden usar para comprar moneda nacional en los mercados de divisas para mantener los tipos de cambio. El FMI reevalúa la composición monetaria de su canasta de DEG cada cinco años. En 2010, el yuan fue rechazado sobre la base de que no era "de libre uso". Pero la devaluación, respaldada por la afirmación de que se hizo en nombre de reformas orientadas al mercado, fue bien recibida por el FMI, y el yuan sí lo hizo. formar parte de la SDR en 2016.

Dentro de la canasta, el renminbi chino tenía un peso de 10.92%, que es más que los pesos del yen japonés (JPY) y la libra esterlina (GBP), en 8.33% y 8.09%, respectivamente. La tasa de endeudamiento de fondos del FMI depende de la tasa de interés del DEG. Como las tasas de cambio y las tasas de interés están interrelacionadas, el costo de los préstamos del FMI para sus 188 países miembros ahora dependería en parte de los tipos de interés y divisas de China.

Vistas escépticas

A pesar de la respuesta del FMI, muchos dudaron del compromiso de China con los valores de libre mercado argumentando que la nueva política de tipo de cambio todavía era similar a una "flotación administrada"; algunos acusaron que la devaluación era solo otra intervención, y el valor del yuan continuaría siendo estrechamente monitoreado y administrado por el PBOC. Además, la devaluación se produjo pocos días después de que los datos mostraron una fuerte caída en las exportaciones de China, un 8, 3% en julio de 2015 respecto del año anterior, evidencia de que la reducción del gobierno de las tasas de interés y el estímulo fiscal no había sido tan Por lo tanto, los escépticos rechazaron la justificación de la reforma orientada al mercado en lugar de interpretar la devaluación como un intento desesperado por estimular la lenta economía de China y evitar que las exportaciones caigan aún más.

La economía de China depende significativamente de sus bienes exportados. Al devaluar su moneda, el gigante asiático bajó el precio de sus exportaciones y obtuvo una ventaja competitiva en los mercados internacionales. Una moneda más débil también hizo que las importaciones de China fueran más costosas, lo que estimuló la producción de productos sustitutos en el país para ayudar a la industria nacional.

Washington estaba particularmente indignado porque muchos políticos estadounidenses habían afirmado durante años que China había mantenido su moneda artificialmente baja a expensas de los exportadores estadounidenses. Algunos creían que la devaluación del yuan por parte de China era solo el comienzo de una guerra de divisas que podría conducir a un aumento de las tensiones comerciales.

De acuerdo con los fundamentos del mercado

Aunque un yuan de menor valor le daría a China una ventaja competitiva, desde el punto de vista comercial, el movimiento no fue totalmente contrario a los fundamentos del mercado. En los últimos 20 años, el yuan se ha apreciado en relación con casi todas las demás monedas importantes, incluido el dólar estadounidense. Esencialmente, la política de China permitió al mercado determinar la dirección del movimiento del yuan mientras restringía la tasa a la que se aprecia. Pero, como la economía de China se había desacelerado significativamente en los años previos a la devaluación, mientras que la economía de Estados Unidos había mejorado. Un aumento continuo en el valor del yuan ya no está alineado con los fundamentos del mercado.

La comprensión de los fundamentos del mercado aclara que la pequeña devaluación del PBOC fue un ajuste necesario en lugar de una manipulación del tipo de cambio por parte de tu vecino. Si bien muchos políticos estadounidenses se quejaron, China en realidad estaba haciendo lo que Estados Unidos le ha pedido que haga durante años: permitir que el mercado determine el valor del yuan. Si bien la caída en el valor del yuan fue la mayor en dos décadas, la moneda se mantuvo más fuerte de lo que había sido en el año anterior en términos ponderados por el comercio.

Impacto en los mercados comerciales mundiales

La devaluación de la moneda no es nada nuevo. Desde la Unión Europea hasta las naciones en desarrollo, muchos países han devaluado su moneda periódicamente para ayudar a amortiguar sus economías. Sin embargo, las devaluaciones de China podrían ser problemáticas para la economía global. Dado que China es el mayor exportador del mundo y su segunda economía más grande, cualquier cambio que una entidad tan grande realice en el panorama macroeconómico tiene repercusiones significativas.

Con los productos chinos cada vez más baratos, muchas economías pequeñas y medianas impulsadas por las exportaciones podrían ver ingresos comerciales reducidos. Si estas naciones están endeudadas y tienen una fuerte dependencia de las exportaciones, sus economías podrían sufrir. Por ejemplo, Vietnam, Bangladesh e Indonesia dependen en gran medida de sus exportaciones de calzado y textiles. Estos países podrían sufrir si las devaluaciones de China hacen que sus productos sean más baratos en el mercado global.

Impacto en India

Para la India en particular, una moneda china más débil tuvo varias implicaciones. Como resultado de la decisión de China de dejar que el yuan caiga frente al dólar, la demanda de dólares aumentó en todo el mundo, incluida la India, donde los inversores compraron la seguridad del dólar a expensas de la rupia. La moneda india se desplomó inmediatamente a un mínimo de dos años frente al dólar y se mantuvo baja durante la segunda mitad de 2015. La amenaza de un mayor riesgo de los mercados emergentes como resultado de la devaluación del yuan condujo a una mayor volatilidad en los mercados de bonos indios, lo que provocó más debilidad por la rupia.

Por lo general, una rupia decreciente ayudaría a los fabricantes indios nacionales al hacer que sus productos sean más asequibles para los compradores internacionales. Sin embargo, en el contexto de un yuan más débil y la desaceleración de la demanda en China, es poco probable que una rupia más competitiva compense la demanda más débil en el futuro. Además, China e India compiten en varias industrias, que incluyen textiles, prendas de vestir, productos químicos y metales. Un yuan más débil significaba más competencia y menores márgenes para los exportadores indios; También significaba que los productores chinos podían verter mercancías en el mercado indio, socavando así a los fabricantes nacionales. India ya había visto su déficit comercial con China casi el doble entre 2008 y 2009 y 2014 a 2015.

Como el mayor consumidor de energía del mundo, China juega un papel importante en la forma de fijar el precio del petróleo crudo. La decisión del PBOC de devaluar el yuan señaló a los inversionistas que la demanda china por el producto, que ya se había desacelerado, continuaría disminuyendo. El crudo de referencia mundial Brent cayó más del 20% después de que China devaluó su moneda a mediados de agosto. Para la India, cada caída de $ 1 en los precios del petróleo resultó en una disminución de $ 1 mil millones en la factura de importación de petróleo del país, que se situó en $ 139 mil millones en el año fiscal 2015.

Por otro lado, la caída de los precios de los productos básicos hizo que sea mucho más difícil para los productores indios seguir siendo competitivos, especialmente las empresas altamente apalancadas que operan en las industrias siderúrgica, minera y química. Además, era razonable esperar que la depreciación del yuan condujera a una mayor debilidad en el precio de otros productos que la India importó de China, lo que dificulta aún más que la India siga siendo competitiva tanto a nivel nacional como internacional.

La línea de fondo

La justificación de China para devaluar el Yuan en 2015 fue el aumento del dólar estadounidense y el deseo del país de cambiar al consumo interno y la economía basada en los servicios. Si bien los temores de nuevas devaluaciones continuaron en la escena de la inversión internacional durante un año más, se desvanecieron a medida que la economía de China y las reservas de divisas se fortalecieron en 2017. Sin embargo, los movimientos recientes de China en 2019 continuarán enviando ondas a través de los sistemas financieros mundiales, y las economías rivales deberían prepararse ellos mismos para los efectos posteriores.